今年以來(lái)，私募股權(quán)投資市場(chǎng)迎來(lái)一波保險(xiǎn)資金入場(chǎng)熱潮。臨近8月底，幾天內(nèi)兩只大基金接連設(shè)立，總規(guī)模近270億元。

2025年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)了深刻結(jié)構(gòu)性變化。在政策持續(xù)引導(dǎo)與科技革命帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇共同驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)信心逐步回升，金融機(jī)構(gòu)類(lèi)LP（有限合伙人），尤其是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的出資活躍度同步提升，成為不可忽視的重要力量。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2025年年初至今，已有超過(guò)20家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資，上百億規(guī)模PE基金（私募股權(quán)基金）屢現(xiàn)。

多位私募人士對(duì)記者分析表示，險(xiǎn)資通過(guò)PE基金投向國(guó)家政策支持的領(lǐng)域（如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)），能為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)政策方面多次強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金“發(fā)揮長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)”，PE基金的長(zhǎng)周期特性與監(jiān)管要求高度契合。保險(xiǎn)資金投資PE基金的期限通常為5~10年，與壽險(xiǎn)保單的久期（10~20年）匹配，降低了資金期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

險(xiǎn)資抱團(tuán)入局

公開(kāi)資料顯示，8月25日，蘇州寬遇股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州寬遇股權(quán)基金”）注冊(cè)成立，注冊(cè)資本高達(dá)224.3億元。經(jīng)營(yíng)范圍為以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。

第三方信息平臺(tái)天眼查顯示，蘇州寬遇股權(quán)基金由騰訊關(guān)聯(lián)公司深圳市小薯商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小薯商管”）、騰訊科技（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“騰訊科技”）和多家保險(xiǎn)公司等共同出資設(shè)立。其中，小薯商管出資占比39.47%，騰訊科技（上海）有限公司出資占比4.93%，陽(yáng)光人壽出資占比約19.86%，中英人壽出資占比2.23%。

上述基金成立幾天前，8月22日，天津家寓股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“家寓股權(quán)投資基金”）注冊(cè)成立，總規(guī)模45億元。

其合伙人包括大家人壽、友邦人壽、中宏人壽、中銀三星人壽、復(fù)星保德信人壽等五家保險(xiǎn)公司。該基金管理人為盛鼎（北京）私募基金管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛鼎公司”），其全資股東為大家投資控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大家投控”），后者全資股東為大家人壽。

中宏人壽方面對(duì)記者表示，中宏人壽對(duì)于家寓股權(quán)投資基金的投資符合公司穩(wěn)健、長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向的投資理念。該基金將主要聚焦北京、上海等一線城市的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)租公寓資產(chǎn)的投資。

大家保險(xiǎn)集團(tuán)方面亦對(duì)記者表示，家寓股權(quán)投資基金重點(diǎn)布局北京、上海等一線城市的保障性租賃住房項(xiàng)目。據(jù)介紹，該基金為保險(xiǎn)業(yè)首只增值策略長(zhǎng)租住房基金，致力于通過(guò)市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)，提升資產(chǎn)效益與服務(wù)水平。

大家投控有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱(chēng)，大家保險(xiǎn)設(shè)立長(zhǎng)租住房基金將為保險(xiǎn)業(yè)支持保障性住房體系建設(shè)積累有益經(jīng)驗(yàn)。下一步，將進(jìn)一步加大保險(xiǎn)資金服務(wù)民生工程、支持租購(gòu)并舉住房制度，探索可持續(xù)、可復(fù)制的保險(xiǎn)資金服務(wù)新模式。

同樣在8月份，規(guī)模100億元的人?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（安徽）合伙企業(yè)（有限合伙，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽人?；稹保┱匠闪ⅰＬ煅鄄轱@示，中國(guó)人保（601319.SH）旗下子公司人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)三家合計(jì)出資80億元。安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司在管安徽省“三重一創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金、合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司等安徽國(guó)資出資20億元。據(jù)悉，安徽人?；饘@完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，投資成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

自去年至今，中國(guó)人保多次設(shè)立了百億規(guī)模的私募股權(quán)基金，例如今年5月，中國(guó)人保旗下人保資本與中意資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中誠(chéng)資本管理（北京）有限公司共同出資設(shè)立規(guī)模130億元的北京保實(shí)誠(chéng)源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。去年7月，人保資本聯(lián)合人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)公司設(shè)立了總規(guī)模100億元的人保現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)投資基金。

此外，中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）等均已成立了百億元私募股權(quán)基金。

根據(jù)2024年各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)（包括保險(xiǎn)、券商、銀行、信托、AMC）的出資數(shù)據(jù)，出資最活躍的金融機(jī)構(gòu)為保險(xiǎn)，出資頻次與出資規(guī)模占比都是最高，其中險(xiǎn)資累計(jì)出資規(guī)模超過(guò)777億元，其次是資產(chǎn)管理公司和信托。

鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林對(duì)記者分析表示，保險(xiǎn)系PE基金投向高度聚焦“國(guó)家戰(zhàn)略+現(xiàn)金流”。他進(jìn)一步認(rèn)為，一方面是新基建、新能源、半導(dǎo)體等硬科技，政策紅利和技術(shù)壁壘能帶來(lái)估值躍遷；另一方面是醫(yī)養(yǎng)健康、物流、數(shù)據(jù)中心等重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)，方便保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)拿去做“償二代”資本計(jì)量?jī)?yōu)化。

“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做LP的優(yōu)勢(shì)在于：一是把保費(fèi)變成‘耐心資本’，不做短期退出，敢投早中期項(xiàng)目；二是用保單、健康服務(wù)等資源為被投企業(yè)賦能，把財(cái)務(wù)投資做成產(chǎn)業(yè)協(xié)同；三是用保險(xiǎn)資金特有的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)（優(yōu)先劣后、可轉(zhuǎn)債）降低波動(dòng)，把股權(quán)投資做得像‘類(lèi)固收’?！北R克林說(shuō)。

薪火私募投資基金管理有限公司總經(jīng)理翟丹對(duì)記者表示，保險(xiǎn)系PE基金一般與地方政府、企業(yè)有廣泛合作，能借助政府政策支持（如地方重點(diǎn)項(xiàng)目資源）、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資優(yōu)勢(shì)，挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。同時(shí)，險(xiǎn)資具備債權(quán)類(lèi)、股權(quán)類(lèi)、組合類(lèi)、基金類(lèi)等全譜系產(chǎn)品能力，可通過(guò)PE基金與其他投資方式（如直投、債權(quán)投資）結(jié)合，為企業(yè)提供全周期金融服務(wù)（如科創(chuàng)企業(yè)的孵化、成長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)化階段）。

險(xiǎn)資自身需求迫切

近年來(lái)，監(jiān)管層發(fā)布系列政策，為保險(xiǎn)資金以“耐心資本”角色進(jìn)場(chǎng)私募股權(quán)投資營(yíng)造了良好的環(huán)境。

今年4月，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱(chēng)《通知》），優(yōu)化了保險(xiǎn)資金重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍。去年6月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》也提出，“支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則做好對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)的，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子適用保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則相關(guān)要求。”

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局法規(guī)司司長(zhǎng)王勝邦公開(kāi)表示，研究提高保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金比例。支持保險(xiǎn)公司投資，鼓勵(lì)更多的保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本，投入到科技領(lǐng)域。

上述一系列政策為險(xiǎn)資參與PE基金提供了明確的監(jiān)管框架，降低了合規(guī)成本。

值得一提的是，險(xiǎn)資投資私募股權(quán)基金，既源于政策大力引導(dǎo)，也基于險(xiǎn)資自身迫切需求。

盧克林對(duì)記者分析，私募股權(quán)投資給險(xiǎn)資能帶來(lái)三重好處：收益上，穿越周期的IRR（內(nèi)部收益率）能拉高整體組合回報(bào)；會(huì)計(jì)處理上，用權(quán)益法計(jì)量把短期波動(dòng)“藏”在資產(chǎn)負(fù)債表外，平滑利潤(rùn)；戰(zhàn)略上，通過(guò)GP觸達(dá)創(chuàng)新資產(chǎn)，再把醫(yī)療、養(yǎng)老、科技場(chǎng)景接入保單，形成“投資反哺主業(yè)”的閉環(huán)。

翟丹也認(rèn)為，PE基金能為險(xiǎn)資帶來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增厚收益、服務(wù)主業(yè)、滿(mǎn)足監(jiān)管要求等多重價(jià)值。

特別是在增厚投資收益，應(yīng)對(duì)利率下行方面，翟丹表示，傳統(tǒng)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)（如債券）的收益率持續(xù)下降，而PE基金的潛在回報(bào)更高（尤其是投向新興產(chǎn)業(yè)的基金，如新能源、科技創(chuàng)新，IRR通常為8%~15%），有助于提升險(xiǎn)資的整體收益。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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