“以科技牛引領(lǐng)新周期”這句話聽起來充滿希望，但后半句“需要更多的投資者為之買單”卻有點(diǎn)扎耳朵。

事實(shí)上，這背后反映的是市場對新舊動能轉(zhuǎn)換的復(fù)雜心態(tài)——科技突破確實(shí)需要資本支持，但“買單”二字容易讓人誤解為割韭菜。其實(shí)，本輪行情的本質(zhì)是資產(chǎn)重估，而非泡沫游戲。

從資金邏輯、政策布局和市場特征三層展開，說清為什么這次牛市不一樣。

一、資金正從“批發(fā)市場”轉(zhuǎn)向“零售市場”

2024年初以來，資金入市的趨勢就已明確。在金融強(qiáng)國目標(biāo)下，財(cái)政和貨幣政策協(xié)同發(fā)力，推動高收益資產(chǎn)池從非標(biāo)固收轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。過去，城投、地產(chǎn)等固定收益產(chǎn)品扮演了資金索取者的角色，但隨著金融監(jiān)管總局成立和地方融資權(quán)上收，這些傳統(tǒng)池子正在收縮。A股的滬深300指數(shù)成為新核心資產(chǎn)，它的夏普比率（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益）將成為衡量政策效果的關(guān)鍵指標(biāo)。

為什么說3800點(diǎn)是新中樞？截至2025年6月，A股總流通市值約55萬億，不到全國房地產(chǎn)總值的1/10，甚至低于一線城市樓市存量。

當(dāng)樓市流動性枯竭、理財(cái)收益率跌破3%，股市成了唯一能容納巨量資金且具備流動性的池子。

這種資金遷徙是有“匯率”的：樓市資金入市需承受風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，但相比房產(chǎn)無法變現(xiàn)的困境，股市的流動性反而成為優(yōu)勢；存款搬家也在持續(xù)，權(quán)益資產(chǎn)成了普通人對抗通脹的少數(shù)選擇。

3800點(diǎn)并非終點(diǎn)，而是資產(chǎn)稀缺性的起點(diǎn)——資金從“批發(fā)市場”（樓市）轉(zhuǎn)向“零售市場”（股市）的再平衡遠(yuǎn)未結(jié)束。

https://zhuanlan.zhihu.com/p/1946962742599739272

二、科技牛不是講故事，而是新質(zhì)生產(chǎn)力的落地

2024年4月，中國宏觀政策做出關(guān)鍵選擇：不追隨美國發(fā)錢刺激模式，也不被民科言論帶偏，而是堅(jiān)定押注新質(zhì)生產(chǎn)力。

背后邏輯很清晰：用這一代人的工程師紅利，換下一代人的產(chǎn)業(yè)升級主動權(quán)。尤其是在AI大模型、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域，政策要求資金支持不能落后美國一年以上?？萍计髽I(yè)以集群形式推動，而非追求單家巨頭——小企業(yè)更靈活，專注細(xì)分領(lǐng)域突破，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也能快速響應(yīng)。

寒武紀(jì)成為“票王”就是一個(gè)信號：資金追捧的不是概念，而是實(shí)打?qū)嵉膰a(chǎn)替代和研發(fā)突破?？萍寂５谋举|(zhì)是產(chǎn)業(yè)升級，需要資本支持，但這不是讓散戶接盤，而是讓資金流向真正創(chuàng)造價(jià)值的領(lǐng)域。

財(cái)政與貨幣政策圍繞滬深300展開，目的是把市場從融資市轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市——未來IPO排隊(duì)現(xiàn)象會消失，資產(chǎn)質(zhì)量將成為核心。投資者“買單”買的是國運(yùn)票，而非泡沫票。

三、牛市拒絕“聰明人”，獎勵“堅(jiān)守者”

許多人用歷史經(jīng)驗(yàn)套用本輪行情：漲多了就要跌，暴漲必然暴跌。但這次真的不一樣。

2025年6月指數(shù)站穩(wěn)3800點(diǎn)后，市場進(jìn)入“織布機(jī)行情”——在3800點(diǎn)附近震蕩，偶爾沖擊3900點(diǎn)但難站穩(wěn)。

這不是乏力，而是市場在等待新共識：基本面需要科技企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)，資金需要時(shí)間調(diào)倉（從題材股轉(zhuǎn)向價(jià)值股），政策需要持續(xù)催化。

這種震蕩恰恰是長牛特征。歷史證明，快漲快跌是熊市反彈，慢漲震蕩才是健康牛市。

散戶焦慮“如何逃頂”，但專業(yè)投資者明白：在資產(chǎn)重估型牛市中，踏空風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前融資余額占比僅2.5%（2015年峰值超8%），杠桿風(fēng)險(xiǎn)可控；持倉結(jié)構(gòu)比指數(shù)點(diǎn)位更重要——新能源、AI硬件等板塊估值合理，而微盤股早已泡沫化。真正的風(fēng)險(xiǎn)不是在震蕩中丟失優(yōu)質(zhì)籌碼，等到4000點(diǎn)又追高接回。

https://zhuanlan.zhihu.com/p/1946918513336911316

四、放下?lián)駮r(shí)執(zhí)念，擁抱核心資產(chǎn)

本輪牛市的底層邏輯是金融集權(quán)下的股權(quán)財(cái)政改革——城投退出、國家統(tǒng)管融資權(quán)，使得股市成為長期資金池。

糾結(jié)于“逃頂”是博弈思維，但投資本質(zhì)是持有稀缺資產(chǎn)。

對于普通投資者，放下?lián)駮r(shí)執(zhí)念，選擇代表科技突破和消費(fèi)升級的資產(chǎn)，忽略短期噪音，才是更優(yōu)策略。頂級投資者從不逃頂，他們只調(diào)結(jié)構(gòu)：高估題材股換低估成長股。

當(dāng)指數(shù)沖上3800點(diǎn)，散戶一邊亢奮計(jì)算盈利，一邊搜索“頂部信號”——這或許是A股投資者最真實(shí)的寫照。

但問題的核心錯(cuò)了：3800點(diǎn)不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)。

未來回顧2025年，現(xiàn)在或許只是山腳?？萍寂Ｐ枰Y本支持，但這不是單向買單，而是共同成長；不是零和游戲，而是價(jià)值共創(chuàng)。