鋰電行業(yè)相較于新能源復(fù)蘇的好像更快。

我們此前分析過(guò)海目星獲得了爆發(fā)式的訂單增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，由此就可見(jiàn)鋰電行業(yè)正在發(fā)生的復(fù)蘇過(guò)程。當(dāng)然，海目星也是第一家比較“熱情”的公布訂單情況的鋰電光伏設(shè)備企業(yè)，以此來(lái)向大家證明“自己并不差”。

那鋰電行業(yè)究竟如何了呢？?jī)?chǔ)能行業(yè)為何近期又爆發(fā)了呢？對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)又有什么指導(dǎo)意義？

01 訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)背后的行業(yè)復(fù)蘇邏輯

我們即便對(duì)鋰電激光設(shè)備龍頭企業(yè)海目星急劇下行的毛利率所帶來(lái)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)情形不解，但也更應(yīng)該看到其訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，尤其是高毛利率的海外市場(chǎng)。

受行業(yè)復(fù)蘇推動(dòng)，2025年1-6月，海目星實(shí)現(xiàn)新增訂單約44.21億元（含稅），同比增長(zhǎng)約117.5%；截至2025年6月30日在手訂單約為100.85億元（含稅），同比增長(zhǎng)約46%。報(bào)告期內(nèi)，公司海外的新簽訂單（含交付地在海外）金額為18.88億元，同比增長(zhǎng)192.5%，創(chuàng)下自公司成立以來(lái)海外訂單的高峰。

當(dāng)然海目星的訂單大幅增長(zhǎng)可能源于三個(gè)主要原因：

鋰電行業(yè)復(fù)蘇、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、海外布局。

2025年上半年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售量大幅增長(zhǎng)28%，全球動(dòng)力電池裝車(chē)量504GWh，同比增長(zhǎng)37.3%，單車(chē)裝電量繼續(xù)攀升。中國(guó)電池裝車(chē)量達(dá)到300GWh，同比大增47.3%。

這一數(shù)據(jù)相較于2024年全球動(dòng)力電池出貨1051.2GWh，同比增長(zhǎng)21.5%的數(shù)據(jù)，顯著攀升。表明動(dòng)力電池需求旺盛甚至有加速趨向。

儲(chǔ)能電池的增長(zhǎng)也尤為迅速，2025年上半年，中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量265GWh，同比大增128%。2025年全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)到86.7GWh，同比增長(zhǎng)54%。

根據(jù)尋熵研究院的追蹤統(tǒng)計(jì)，2025 年 8 月 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)共計(jì)完成了 25.8GW/69.4GWh 儲(chǔ)能系統(tǒng)和含設(shè)備的 EPC 總承包招標(biāo)工作， 另外還有 13.3GWh 儲(chǔ)能電芯和直流側(cè)采招落地。本月落地的儲(chǔ)能系統(tǒng)和 EPC（含設(shè)備） 訂單規(guī)模達(dá)到 25.8GW/69.4GWh，創(chuàng)歷史新高。

7月儲(chǔ)能電新企業(yè)合計(jì)出貨54.73GWh，環(huán)比僅下滑8%，超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示取消配儲(chǔ)政策后，獨(dú)立儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，以此抵消了取消配儲(chǔ)的利空影響。

數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)力電池+儲(chǔ)能電池均呈現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，這顯然比光伏增長(zhǎng)數(shù)據(jù)要好很多，尤其是儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，大大消化了產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)。

寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率逼近90%，億緯鋰能的產(chǎn)能利用率也超過(guò)了87%，國(guó)軒高科提及“產(chǎn)能利用率保持高位”。

這顯然與只有50%左右開(kāi)工率的光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)好太多了。需求增長(zhǎng)消化產(chǎn)能壓力+更高的護(hù)城河+更低的技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，共同促成了現(xiàn)階段鋰電復(fù)蘇優(yōu)于光伏。

02 鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能的秘密

2025年上半年，先導(dǎo)智能合同負(fù)債（定金）攀升至歷史高位，達(dá)到了130億，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。

2025年上半年，先導(dǎo)智能營(yíng)業(yè)收入66.1億，同比增長(zhǎng)15%，營(yíng)收下滑僅僅過(guò)去一年就重拾升勢(shì)。凈利潤(rùn)7.4億，同比大增65.5%。

先導(dǎo)智能從2018年率先布局海外市場(chǎng)，目前海外營(yíng)收占比近20%，毛利率高達(dá)40%，高于國(guó)內(nèi)5%以上。

先導(dǎo)智能這幾年毛利率也保持了相對(duì)穩(wěn)定：相較于海目星、聯(lián)贏激光等要好很多。

當(dāng)前聯(lián)贏激光海外收入增長(zhǎng)加快，今年上半年增長(zhǎng)77.8%，占比提升至10%。海目星報(bào)表端雖然沒(méi)有體現(xiàn)，但根據(jù)訂單來(lái)看，海外業(yè)務(wù)訂單大幅抬升。

隨著鋰電產(chǎn)能出海及海外鋰電設(shè)備需求高增長(zhǎng)，帶動(dòng)設(shè)備出海步伐加快。

新能源設(shè)備企業(yè)都有一個(gè)特點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用占比較高，其中2024年先導(dǎo)智能研發(fā)投入費(fèi)用率高達(dá)14.14%。這就代表，設(shè)備企業(yè)不能過(guò)于打價(jià)格戰(zhàn)和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，否則沒(méi)有辦法“盈利”。

當(dāng)前卷王海目星的費(fèi)用率如下，當(dāng)前毛利率只有15%，只相當(dāng)于研發(fā)費(fèi)用率，這就不好整了。此外其銷(xiāo)售費(fèi)用規(guī)模按照單位營(yíng)收法估算，海目星也兩倍于先導(dǎo)智能。

這要么說(shuō)明海目星弱爆了，要么說(shuō)明先導(dǎo)智能有點(diǎn)強(qiáng)吧，但至少能夠說(shuō)明價(jià)格戰(zhàn)是行不通的。

03 產(chǎn)能利用率維持高位， 需求增長(zhǎng)促進(jìn)行業(yè)恢復(fù)

沒(méi)想到鋰電三家頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率能達(dá)到如此高的地步，較高的產(chǎn)能利用率分?jǐn)偭藬備N(xiāo)折舊費(fèi)用，也維持了更高的毛利率。而鋰電和儲(chǔ)能行業(yè)尤其是儲(chǔ)能市場(chǎng)的大幅增長(zhǎng)，促進(jìn)了鋰電產(chǎn)能利用率維持高位，甚至需要進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能。

和光伏一樣，當(dāng)前動(dòng)力電池和儲(chǔ)能市場(chǎng)，中國(guó)占比全球一家獨(dú)大，也代表海外可能有更大的發(fā)展空間。當(dāng)前新能源行業(yè)產(chǎn)能出海步伐加快，撬動(dòng)更高的增速。

而經(jīng)歷了資本市場(chǎng)對(duì)鋰電“瘋狂跟風(fēng)投資”時(shí)代的結(jié)束，產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)也將大幅減少，未來(lái)市場(chǎng)占有率將更加集中于頭部企業(yè)。當(dāng)然，光伏行業(yè)也將如此。儲(chǔ)能行業(yè)當(dāng)前存在多個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，暫時(shí)可能會(huì)看到發(fā)散情況。

當(dāng)前鋰電的狀態(tài)有點(diǎn)像2018年時(shí)期531新政后的光伏需求大爆發(fā)，抵充了當(dāng)時(shí)光伏面臨的產(chǎn)能過(guò)剩情況。但是現(xiàn)在光伏的需求增速下來(lái)了，沒(méi)有那么好了，而且還要面臨海外本土化的沖擊，需要有一個(gè)更漫長(zhǎng)的過(guò)程。

殊途同歸，鋰電設(shè)備遇到了海內(nèi)外的需求增長(zhǎng)超預(yù)期，而光伏電池設(shè)備則有海外本土化紅利。

由此看來(lái)，鋰電的路徑對(duì)光伏來(lái)說(shuō)值得參考，但絕不可能完全一樣。對(duì)于光伏來(lái)說(shuō)，解決當(dāng)前的困境，我認(rèn)為兼并重組，樹(shù)立龍頭企業(yè)風(fēng)范可能更為合適，進(jìn)而消化產(chǎn)能，等待需求進(jìn)一步爆發(fā)。

當(dāng)然，當(dāng)年鋰電行業(yè)的周期拐點(diǎn)也早于光伏，現(xiàn)在的拐點(diǎn)也早于光伏，可能對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，就是一個(gè)信號(hào)吧，猶未可知。

本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。