湖南一家夫妻店，要去港股IPO了

作者 |余寒

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

家用儀器“小能手”，要去港股IPO了。

近日，港交所披露的一則消息，讓一家深耕家用醫(yī)療器械多年的品牌重回資本焦點(diǎn)。可能你沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)可孚醫(yī)療科技股份有限公司（下稱(chēng)“可孚醫(yī)療”），但你一定聽(tīng)說(shuō)過(guò)“背背佳”——這款曾經(jīng)風(fēng)靡全國(guó)、用于成人與青少年姿勢(shì)矯正的現(xiàn)象級(jí)爆紅產(chǎn)品，正是出自可孚醫(yī)療旗下。而這家企業(yè)的發(fā)展歷程更像是一部“湖南夫妻小店逆襲記”。

源于湖南一家名為“好護(hù)士”的醫(yī)療器械夫妻店，專(zhuān)營(yíng)家用健康產(chǎn)品。這對(duì)湖南夫妻從線下小店起步，靠早年敏銳押注電商風(fēng)口，一步步將可孚醫(yī)療做成了中國(guó)家用醫(yī)療器械的“老二”，市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列。

早在2014年，可孚醫(yī)療便在天貓開(kāi)出旗艦店，成為行業(yè)內(nèi)最早“觸網(wǎng)”的品牌之一。誰(shuí)曾想，當(dāng)初這家湖南小企業(yè)，竟憑借線上運(yùn)營(yíng)和全品類(lèi)布局越做越大，血壓計(jì)、助聽(tīng)器、輪椅、護(hù)理床……產(chǎn)品鋪進(jìn)千萬(wàn)家庭。2021年，可孚醫(yī)療成功闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，募資37億元，成為“家用醫(yī)療器械第一股”。2024年，公司營(yíng)收近30億元，凈利潤(rùn)突破3億。

此次可孚醫(yī)療正式公告赴港上市計(jì)劃，并與華泰國(guó)際、法巴證券聯(lián)手推進(jìn)，步伐迅捷而堅(jiān)決，顯然有備而來(lái)。

從湖南一家小店，到如今年入30億的上市公司。若成功登陸港股，意味著這對(duì)湖南夫妻或?qū)⒗m(xù)寫(xiě)新的財(cái)富傳奇。

一

一家小小的夫妻店是如何實(shí)現(xiàn)草根逆襲的？

故事要從這對(duì)湖南夫妻創(chuàng)業(yè)說(shuō)起。2007年，張敏夫妻在湖南創(chuàng)立了一家專(zhuān)門(mén)售賣(mài)醫(yī)療器械的零售店——“好護(hù)士”，主要涉足的領(lǐng)域是家用器械醫(yī)療銷(xiāo)售。這家僅有幾十平米的醫(yī)療器械小店，啟動(dòng)資金并不充裕，夫妻倆誰(shuí)都不敢想象，十七年后，這里會(huì)走出一個(gè)市值百億的上市公司。

那個(gè)年代，中國(guó)家用醫(yī)療器械市場(chǎng)尚處于起步階段，產(chǎn)品種類(lèi)單一，銷(xiāo)售渠道有限。絕大多數(shù)企業(yè)仍然專(zhuān)注于醫(yī)院大型設(shè)備市場(chǎng)，忽視了家庭健康管理的巨大潛力。

這對(duì)夫妻可謂是“高瞻遠(yuǎn)矚”。先是在2009年創(chuàng)建自主品牌“可孚”，隨后在2014年電商風(fēng)口來(lái)臨之際，果斷布局線上，成為行業(yè)最早在天貓開(kāi)設(shè)旗艦店的企業(yè)之一。

不得不說(shuō)，這一招不僅讓那時(shí)名不見(jiàn)經(jīng)傳的夫妻店抓住了流量紅利，還重構(gòu)了家庭醫(yī)療器械的銷(xiāo)售模式。線上渠道直接觸達(dá)終端消費(fèi)者，上線首年，天貓店銷(xiāo)售額就突破千萬(wàn)元，2015年雙十一當(dāng)天，可孚醫(yī)療的血壓計(jì)單品銷(xiāo)量突破萬(wàn)臺(tái)，一舉成為類(lèi)目冠軍。

2021年，可孚醫(yī)療在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，募集資金37億元，上市時(shí)，其發(fā)行市值一度超過(guò)200億元。夫妻倆估計(jì)也沒(méi)想到，一家夫妻店竟然能做到如此規(guī)模。

截至2024年末，可孚醫(yī)療已擁有超過(guò)700家線下門(mén)店，產(chǎn)品覆蓋眾多藥店渠道，與全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖藥店中的70多家建立合作。其中“健耳聽(tīng)力”驗(yàn)配中心數(shù)量排名全國(guó)前三。

經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，可孚醫(yī)療可以說(shuō)搭建了極其豐富的產(chǎn)品線，其產(chǎn)品幾乎是覆蓋了家庭健康管理的所有場(chǎng)景。產(chǎn)品矩陣覆蓋五大板塊：健康監(jiān)測(cè)、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護(hù)理、中醫(yī)理療。

其中，最為代表性的產(chǎn)品電子血壓計(jì)、血糖儀、制氧機(jī)、輪椅、護(hù)理床，已經(jīng)發(fā)展成為面向社區(qū)家庭及基層醫(yī)療場(chǎng)景，在家庭護(hù)理領(lǐng)域，形成了品牌心智。

可孚醫(yī)療的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)理念緊緊圍繞“家庭健康管理”這一核心需求，通過(guò)全品類(lèi)布局為用戶(hù)提供一站式解決方案。從寶寶到老人，從健康監(jiān)測(cè)到康復(fù)護(hù)理，公司產(chǎn)品幾乎涵蓋了家庭健康的所有環(huán)節(jié)。

最令人稱(chēng)道的是那個(gè)“一張?jiān)嚰垳y(cè)雙項(xiàng)”的黑科技產(chǎn)品。

公司開(kāi)發(fā)出全球首創(chuàng)的“一張?jiān)嚰?，一滴血，同時(shí)測(cè)血糖和尿酸”的家用監(jiān)測(cè)試制，這款產(chǎn)品上市后迅速成為市場(chǎng)爆款。

鼎鼎大名的“背背佳”收購(gòu)案更是堪稱(chēng)商業(yè)傳奇。2022年，當(dāng)時(shí)，可孚得知這個(gè)曾經(jīng)家喻戶(hù)曉的品牌因經(jīng)營(yíng)困境尋求收購(gòu)時(shí)，張敏迅速組織團(tuán)隊(duì)展開(kāi)盡調(diào)。并最終以數(shù)億元成功收購(gòu)背背佳，并使其在一年內(nèi)重回行業(yè)第一寶座。

截至2025年8月22日，可孚醫(yī)療的產(chǎn)品組合涵蓋超200個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別、上萬(wàn)個(gè)產(chǎn)品品規(guī)，已成功打入并持續(xù)擴(kuò)大在曾經(jīng)以外資品牌為主導(dǎo)的多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中的份額。

龐大的產(chǎn)品體系的背后離不開(kāi)研發(fā)。招股書(shū)顯示，可孚醫(yī)療擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力，截至2024年末，公司累計(jì)獲得授權(quán)專(zhuān)利592項(xiàng)，著作權(quán)170項(xiàng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)曾獲得國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)。

可以說(shuō)，這家公司不光是個(gè)組裝廠，而是從研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造，從零到一都能自己做。

二

成功是一步一步走出來(lái)的。

可孚醫(yī)療的成功，靠的是“產(chǎn)品又好又全，渠道又廣又靈，成本還控得牢”這三大法寶。

豐富的產(chǎn)品線，讓可孚醫(yī)療看起來(lái)像個(gè)“家庭健康小超市”，幾乎能滿(mǎn)足家里老老小小全部的健康需求。除此之外，可孚醫(yī)療的生意走的是線上、線下兩手抓。

在電商這方面，張敏夫妻早早地鋪開(kāi)了陣勢(shì)，2014年別人還在觀望的時(shí)候，他就上天貓開(kāi)店了。接著，京東、抖音、小紅書(shū)……你能想到的電商平臺(tái)，它都占好了位置，而且賣(mài)得相當(dāng)火爆。

尤其是在社交平臺(tái)抖音上，可孚醫(yī)療簡(jiǎn)直做成了“網(wǎng)紅品牌”。十幾個(gè)品類(lèi)銷(xiāo)量第一，二十多個(gè)類(lèi)目穩(wěn)居前三，在流量、趨勢(shì)這方面，一點(diǎn)兒都不含糊。

2024年，可孚醫(yī)療光線上的銷(xiāo)售額就接近20個(gè)億，排進(jìn)行業(yè)前二。

線下渠道也沒(méi)落下。截至2025年6月，可孚醫(yī)療在全國(guó)擁有738家線下門(mén)店，其中包括689家“健耳聽(tīng)力”驗(yàn)配中心，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛。服務(wù)網(wǎng)絡(luò)鋪得又廣又深。還和全國(guó)70多家主流連鎖藥店合作，產(chǎn)品進(jìn)了超過(guò)20萬(wàn)家藥店，只要想買(mǎi)家用健康醫(yī)療產(chǎn)品，轉(zhuǎn)角就能遇到他們的產(chǎn)品。

再加上近200家經(jīng)銷(xiāo)商幫忙推貨，可孚醫(yī)療的產(chǎn)品真是“上天入地”，哪都能觸達(dá)。線上引來(lái)關(guān)注，線下提供服務(wù)，兩邊互相帶動(dòng)，不愁沒(méi)有生意。

可孚醫(yī)療不僅注重銷(xiāo)售渠道的廣度，更注重服務(wù)能力的深度。特別是助聽(tīng)器驗(yàn)配中心，需要專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員提供服務(wù)，而配置這種專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，可以說(shuō)也構(gòu)成了成了可孚醫(yī)療生意的重要競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

雖然說(shuō)可孚醫(yī)療的客戶(hù)相對(duì)集中，但好在銷(xiāo)售渠道多元化，一定程度上也讓這一風(fēng)險(xiǎn)沖淡了不少。

再來(lái)看賺錢(qián)能力?？涉卺t(yī)療這幾年的收入一直很穩(wěn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，可孚醫(yī)療近年來(lái)保持著穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)和盈利能力提升。公司年收入穩(wěn)定在30億元左右，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約29.83億元。

更亮眼的是利潤(rùn)一直漲。公司毛利從2022年的約11.3億元增長(zhǎng)到2024年的15.47億元，毛利率顯著提高。這一變化表明公司要么成本控制得更好，要么更高利潤(rùn)的產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升，生意質(zhì)量在不斷提高。

賺錢(qián)能力的提升，主要是靠三招：首先是多推利潤(rùn)高的產(chǎn)品，讓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；其次是規(guī)模做大，成本攤?。蝗枪?yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化，管理越來(lái)越精細(xì)。

可孚醫(yī)療旗下不同產(chǎn)品線的盈利能力存在差異。健康監(jiān)測(cè)類(lèi)和康復(fù)輔助類(lèi)產(chǎn)品通常具有較高的毛利率，而一些基礎(chǔ)護(hù)理產(chǎn)品則毛利率相對(duì)較低。隨著公司高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的提升，整體盈利能力隨之增強(qiáng)。

在成本控制方面，可孚醫(yī)療也表現(xiàn)得很出色。公司通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)、精益生產(chǎn)和供應(yīng)鏈優(yōu)化等措施，有效控制了成本。再加上從研發(fā)、生產(chǎn)到銷(xiāo)售全都自己把控，利潤(rùn)率自然越做越漂亮。

招股書(shū)顯示，可孚醫(yī)療2024年凈利潤(rùn)突破3億元，凈利率達(dá)到約10%，較2022年有明顯提升。這盈利能力，放在家用醫(yī)療器械行業(yè)里，絕對(duì)是領(lǐng)先水平。

三

光在國(guó)內(nèi)穩(wěn)當(dāng)還不夠，這對(duì)湖南夫妻要把生意盤(pán)子做得更大，瞄準(zhǔn)了全球市場(chǎng)。

近年來(lái)，面對(duì)越來(lái)越卷的市場(chǎng)，可孚醫(yī)療也有著不小的挑戰(zhàn)。一方面家用醫(yī)療器械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，前有歐姆龍、飛利浦等國(guó)際巨頭憑借強(qiáng)大的品牌影響力和技術(shù)積累占據(jù)高端市場(chǎng)，后有魚(yú)躍醫(yī)療、九安醫(yī)療等國(guó)內(nèi)企業(yè)緊追不舍，使得市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪愈發(fā)艱難。

另一方面，專(zhuān)業(yè)人才緊缺、原材料價(jià)格波動(dòng)和政策變化，也都是擺在面前的挑戰(zhàn)。

所以進(jìn)入2025年，可孚醫(yī)療明顯加快了“走出去”的節(jié)奏。其中最引人注目的是其精準(zhǔn)的并購(gòu)布局。

2025年上半年，公司先后完成了兩起戰(zhàn)略性跨境收購(gòu)：一是收購(gòu)上海華舟，這家公司主營(yíng)基礎(chǔ)耗材和高端敷料等壓敏膠類(lèi)產(chǎn)品，客戶(hù)涵蓋多家國(guó)內(nèi)外頭部品牌，海外收入占比超過(guò)60%。這一收購(gòu)不僅幫助可孚完善了耗材產(chǎn)品線，更顯著提升了其境外業(yè)務(wù)比重，打開(kāi)了國(guó)際代工與流通渠道。

另一個(gè)是收購(gòu)香港喜曼拿，這家本地連鎖零售商擁有30家門(mén)店和3個(gè)足科中心，在港澳地區(qū)擁有扎實(shí)的渠道資源。這一收購(gòu)明顯是為了打通海外ToC端的“最后一公里”，建立直面消費(fèi)者的橋頭堡。

這兩起收購(gòu)目標(biāo)清晰——選的都是本地資源扎實(shí)、估值合理、容易整合的對(duì)象。這反映出公司并未貿(mào)然進(jìn)入技術(shù)門(mén)檻高、監(jiān)管壁壘重的核心醫(yī)療戰(zhàn)場(chǎng)，而是聚焦“產(chǎn)品補(bǔ)強(qiáng)”和“渠道網(wǎng)絡(luò)”，通過(guò)協(xié)同現(xiàn)有業(yè)務(wù)來(lái)提升出海能力。

與此同時(shí)，可孚醫(yī)療也積極推進(jìn)港股上市，構(gòu)建“A+H”資本雙平臺(tái)。這步棋不僅是為了融國(guó)際的錢(qián)、方便后續(xù)海外并購(gòu)，更是要借香港市場(chǎng)的國(guó)際影響力，提升品牌形象、吸引全球投資者，為長(zhǎng)期出海鋪路。

但目前來(lái)看，可孚醫(yī)療的國(guó)際化才剛剛起步。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年總營(yíng)收接近30億元，但海外收入只有5915萬(wàn)，占比不到2%，主要布局還在東南亞、南美等新興市場(chǎng)，歐美主流市場(chǎng)尚未進(jìn)入。而且近年來(lái)公司業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2023年凈利潤(rùn)曾下滑至2.53億元，雖然2024年回升至3.12億元，但銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)9.73億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。2025年一季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，現(xiàn)金流也面臨壓力。

在這種背景下，赴港上市看似是一種“戰(zhàn)略主動(dòng)”的預(yù)判，而非“水到渠成”的選擇。公司需要在海外市場(chǎng)尚未形成穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源的情況下，同時(shí)維持國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的高強(qiáng)度投入，財(cái)務(wù)壓力不容小覷。

港股上市雖能提供資金和品牌支持，但國(guó)際投資者對(duì)企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)確定性要求更高，能否順利獲得市場(chǎng)認(rèn)可，仍取決于可孚能否快速將海外布局轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收入。

總體來(lái)看，可孚醫(yī)療沒(méi)有選擇冒進(jìn)高舉高打，而是從新興市場(chǎng)做起，通過(guò)收購(gòu)區(qū)域品牌和渠道“拼圖式”擴(kuò)張，逐步構(gòu)建國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力。這種策略雖見(jiàn)效慢，但更穩(wěn)健、容錯(cuò)率更高。

如果能借助H股上市持續(xù)融資、穩(wěn)步推進(jìn)資源整合，或許可孚醫(yī)療有機(jī)會(huì)憑借“消費(fèi)級(jí)醫(yī)療產(chǎn)品+服務(wù)”的模式，在全球化競(jìng)爭(zhēng)中走出一條差異化路徑。