2025 年 8 月 28 日，資本市場見證了一個(gè)歷史性的時(shí)刻。AI 芯片領(lǐng)軍企業(yè)寒武紀(jì)（688256.SH）以1587.91元的收盤價(jià)，成功超越了貴州茅臺(tái)（600519.SH）的1446.10元，正式榮登 A 股第一高價(jià)股的寶座。

此前，茅臺(tái)已經(jīng)占據(jù)這一位置長達(dá)十余年，股王異位，必然會(huì)成為資本市場的重大事件，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注和熱議。市場更為關(guān)注的是，這是否意味著中國資本市場正處于深刻的結(jié)構(gòu)性變革之中，有沒有逐步從傳統(tǒng)的 “投資消費(fèi)驅(qū)動(dòng)” 模式，向充滿活力與創(chuàng)新的 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 模式轉(zhuǎn)型？

一

回到前一天的8月27日，寒武紀(jì)的股價(jià)便已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升勢頭，盤中一度沖高至 1464.98 元，短暫超越貴州茅臺(tái)，成為當(dāng)時(shí) A 股市場股價(jià)最高的個(gè)股，這一戲劇性的一幕瞬間在市場上掀起軒然大波，網(wǎng)友們更是戲稱 “‘寒王’上位”。

然而，當(dāng)日收盤時(shí)，寒武紀(jì)股價(jià)稍有回落，報(bào)收于 1372.1 元 / 股，漲幅為 3.24%；貴州茅臺(tái)則以 1448 元 / 股的價(jià)格暫時(shí)奪回 “第一高價(jià)股” 之位。

但僅僅一天之后的8 月 28 日，貴州茅臺(tái)的股價(jià)收于 1416.10 元 / 股，最終被寒武紀(jì)成功超越。

事實(shí)上，在過去一個(gè)多月的時(shí)間里，寒武紀(jì)的股價(jià)宛如一匹脫韁的野馬，上演了一場令人矚目的 “狂飆” 行情。自 7 月 10 日收盤價(jià)為 523.5 元 / 股起，在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)便飆升至 1587.91 元 / 股，漲幅高達(dá) 203.3%。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，年初至今，寒武紀(jì)股價(jià)漲幅達(dá) 141.32%。拉長時(shí)間軸來看，自 2022 年 8 月 29 日收盤價(jià)為 58.7 元 / 股起，在近三年的時(shí)間里，寒武紀(jì)股價(jià)漲幅接近 25 倍，其增長速度之快，令人驚嘆。

這一歷史性超越的背后，蘊(yùn)含著深刻的產(chǎn)業(yè)變革和市場邏輯，標(biāo)志著中國資本市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，從 “投資消費(fèi)驅(qū)動(dòng)” 向 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)型。

二

從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的成熟是這一轉(zhuǎn)型的重要基石。

寒武紀(jì)作為 AI 芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年的技術(shù)積累和創(chuàng)新突破，已經(jīng)牢牢掌握了 7nm 先進(jìn)工藝芯片設(shè)計(jì)技術(shù)，其技術(shù)水平在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在國際上也具備較強(qiáng)的競爭力。

在應(yīng)用層面，寒武紀(jì)的產(chǎn)品已在大模型訓(xùn)練、智能計(jì)算中心等關(guān)鍵場景實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞?。以某大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，其在搭建智能計(jì)算中心時(shí)，采用了寒武紀(jì)的芯片解決方案，使得計(jì)算效率大幅提升，成本顯著降低，成功打破了英偉達(dá)等國際巨頭長期以來在該領(lǐng)域的壟斷局面，成為國產(chǎn)算力替代進(jìn)程中的關(guān)鍵支點(diǎn)。

與此同時(shí)，由于貿(mào)易摩擦等外部因素的影響，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛加大了對(duì)國產(chǎn)芯片的采購力度。阿里、百度、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為了確保自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，降低對(duì)國外芯片的依賴，積極與國內(nèi)芯片企業(yè)展開合作。

市場需求的轉(zhuǎn)變，為寒武紀(jì)帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)寒武紀(jì)發(fā)布的 2025 年上半年業(yè)績報(bào)告顯示，公司上半年訂單量同比增長超 50 倍，營收暴增 43 倍，達(dá)到了 28.81 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤也成功扭虧為盈，超過億元，達(dá)到 10.38 億元。

這一數(shù)據(jù)不僅體現(xiàn)了寒武紀(jì)自身業(yè)務(wù)的高速增長，更反映出從需求端到設(shè)計(jì)端，再到生產(chǎn)端，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)已逐漸形成了一個(gè)成熟、完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。這種產(chǎn)業(yè)成熟度的提升，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開了廣闊的想象空間，吸引了更多的資本和人才涌入該領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

三

政策扶持也是推動(dòng)寒武紀(jì)股價(jià)攀升，以及中國資本市場向 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)型的重要力量。

由國家開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行三大政策性銀行主導(dǎo)，計(jì)劃對(duì)包括人工智能在內(nèi)的八大領(lǐng)域投資 5000 億準(zhǔn)財(cái)政資金。在人工智能產(chǎn)業(yè)中，算力作為最為重要的基礎(chǔ)性投入，其重要性不言而喻。以寒武紀(jì)為代表的芯片行業(yè)，無疑將成為這一政策紅利的最大受益者。

這種大規(guī)模的政策資金投入，不僅為芯片企業(yè)提供了充足的研發(fā)資金，助力企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上取得更大突破，還增強(qiáng)了市場對(duì)芯片行業(yè)的信心，吸引了更多社會(huì)資本的關(guān)注和投入。

政策紅利的直接體現(xiàn)，便是資本市場對(duì)芯片企業(yè)估值的提升。高盛作為國際知名的投資銀行，已敏銳地捕捉到這一市場趨勢，將寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 1835 元。這一舉措不僅反映了國際投資機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)未來發(fā)展?jié)摿Φ母叨日J(rèn)可，也從側(cè)面印證了政策扶持對(duì)資本市場估值的積極影響。

四

從市場邏輯來看，8 月 28 日 A 股半導(dǎo)體板塊的表現(xiàn)堪稱亮眼，成交額高達(dá) 2600 億元，占全市場總成交額的 8.7%，成為資金主要流入的方向。寒武紀(jì)在當(dāng)日的表現(xiàn)尤為突出，單日成交額達(dá)到 260 億元，是當(dāng)天貴州茅臺(tái)成交額的 3 倍。

這種資金集中度的顯著變化，清晰地表明資本市場正在發(fā)生深刻的轉(zhuǎn)型，投資者的目光已從傳統(tǒng)的 “吃藥喝酒” 等消費(fèi)板塊，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)τ埠丝萍紕?chuàng)新的支持。

隨著科技創(chuàng)新在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位日益凸顯，以及相關(guān)政策的持續(xù)利好，硬核科技投資在未來極有可能成為市場的主流投資方向。這不僅有助于推動(dòng)國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升國家的科技競爭力，還將為投資者帶來新的投資機(jī)遇和回報(bào)。

五

不過，盡管寒武紀(jì)已經(jīng)超越了茅臺(tái)，標(biāo)志著中國資本市場的重大轉(zhuǎn)型，但就寒武紀(jì)本身來說，也面臨著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第一是技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。英偉達(dá)作為全球芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其在技術(shù)研發(fā)上始終保持著領(lǐng)先地位。最新推出的 Blackwell 架構(gòu)芯片，在算力密度方面實(shí)現(xiàn)了重大突破，已達(dá)到 2.5 倍于寒武紀(jì)思元 370 的水平。

若美國放寬對(duì)華出口限制，英偉達(dá)等國際芯片巨頭的產(chǎn)品將再次大量涌入中國市場，憑借其先進(jìn)的技術(shù)和成熟的市場策略，可能對(duì)國產(chǎn)芯片企業(yè)造成巨大沖擊，寒武紀(jì)在國產(chǎn)替代進(jìn)程中所取得的成果可能面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，寒武紀(jì)必須加大研發(fā)投入，加快技術(shù)迭代速度，不斷提升自身產(chǎn)品的性能和競爭力，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

第二是產(chǎn)能瓶頸。中芯國際作為國內(nèi)芯片制造的重要企業(yè)，在為寒武紀(jì)提供芯片制造服務(wù)時(shí)，面臨著 7nm 產(chǎn)能良率不高的問題。目前，中芯國際 7nm 產(chǎn)能良率僅為 65%，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于行業(yè)理想水平。

若在 2025 年底前無法將良率提升至 80% 以上，將直接影響寒武紀(jì)芯片的生產(chǎn)數(shù)量和交付能力，導(dǎo)致下半年交付量可能不及預(yù)期。這不僅會(huì)影響寒武紀(jì)的市場份額和客戶滿意度，還可能對(duì)公司的業(yè)績?cè)鲩L造成不利影響。因此，中芯國際和寒武紀(jì)需要加強(qiáng)合作，共同攻克技術(shù)難題，提高產(chǎn)能良率，確保芯片的穩(wěn)定供應(yīng)。

第三是業(yè)績?cè)鏊?。寒武紀(jì)當(dāng)前市值高達(dá) 6643 億元，對(duì)應(yīng) 2025 年預(yù)期市盈率為 417 倍，這一數(shù)據(jù)顯著高于全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司平均 85 倍的估值。如此高的估值，意味著市場對(duì)寒武紀(jì)的未來業(yè)績?cè)鲩L寄予了極高的期望。

根據(jù)市場分析，寒武紀(jì) Q3 業(yè)績?cè)鏊俨荒艿陀?300%，否則將面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。一旦業(yè)績?cè)鏊傥催_(dá)預(yù)期，投資者對(duì)公司的信心可能受到打擊，導(dǎo)致股價(jià)下跌，進(jìn)而影響公司的融資能力和市場形象。因此，寒武紀(jì)需要在保持技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展的同時(shí)，合理規(guī)劃經(jīng)營策略，確保業(yè)績能夠持續(xù)高速增長，以支撐當(dāng)前的高估值。

綜上所述，寒武紀(jì)超越貴州茅臺(tái)成為 A 股第一高價(jià)股，是中國資本市場結(jié)構(gòu)性變化的重要標(biāo)志，反映了產(chǎn)業(yè)趨勢、政策扶持和市場邏輯的多重驅(qū)動(dòng)。然而，寒武紀(jì)在享受市場紅利的同時(shí)，也必須正視自身面臨的技術(shù)迭代、產(chǎn)能瓶頸和業(yè)績?cè)鏊俚蕊L(fēng)險(xiǎn)，通過持續(xù)創(chuàng)新和合理規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。