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寒武紀(jì)正式超越茅臺(tái),是否表明資本市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)型?

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2025 年 8 月 28 日,資本市場(chǎng)見(jiàn)證了一個(gè)歷史性的時(shí)刻。AI 芯片領(lǐng)軍企業(yè)寒武紀(jì)(688256.SH)以1587.91元的收盤(pán)價(jià),成功超越了貴州茅臺(tái)(600519.SH)的1446.10元,正式榮登 A 股第一高價(jià)股的寶座。

此前,茅臺(tái)已經(jīng)占據(jù)這一位置長(zhǎng)達(dá)十余年,股王異位,必然會(huì)成為資本市場(chǎng)的重大事件,引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注和熱議。市場(chǎng)更為關(guān)注的是,這是否意味著中國(guó)資本市場(chǎng)正處于深刻的結(jié)構(gòu)性變革之中,有沒(méi)有逐步從傳統(tǒng)的 “投資消費(fèi)驅(qū)動(dòng)” 模式,向充滿(mǎn)活力與創(chuàng)新的 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 模式轉(zhuǎn)型?

回到前一天的8月27日,寒武紀(jì)的股價(jià)便已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭,盤(pán)中一度沖高至 1464.98 元,短暫超越貴州茅臺(tái),成為當(dāng)時(shí) A 股市場(chǎng)股價(jià)最高的個(gè)股,這一戲劇性的一幕瞬間在市場(chǎng)上掀起軒然大波,網(wǎng)友們更是戲稱(chēng) “‘寒王’上位”。

然而,當(dāng)日收盤(pán)時(shí),寒武紀(jì)股價(jià)稍有回落,報(bào)收于 1372.1 元 / 股,漲幅為 3.24%;貴州茅臺(tái)則以 1448 元 / 股的價(jià)格暫時(shí)奪回 “第一高價(jià)股” 之位。

但僅僅一天之后的8 月 28 日,貴州茅臺(tái)的股價(jià)收于 1416.10 元 / 股,最終被寒武紀(jì)成功超越。


事實(shí)上,在過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間里,寒武紀(jì)的股價(jià)宛如一匹脫韁的野馬,上演了一場(chǎng)令人矚目的 “狂飆” 行情。自 7 月 10 日收盤(pán)價(jià)為 523.5 元 / 股起,在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi),股價(jià)便飆升至 1587.91 元 / 股,漲幅高達(dá) 203.3%。

Wind 數(shù)據(jù)顯示,年初至今,寒武紀(jì)股價(jià)漲幅達(dá) 141.32%。拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看,自 2022 年 8 月 29 日收盤(pán)價(jià)為 58.7 元 / 股起,在近三年的時(shí)間里,寒武紀(jì)股價(jià)漲幅接近 25 倍,其增長(zhǎng)速度之快,令人驚嘆。

這一歷史性超越的背后,蘊(yùn)含著深刻的產(chǎn)業(yè)變革和市場(chǎng)邏輯,標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化,從 “投資消費(fèi)驅(qū)動(dòng)” 向 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)型。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的成熟是這一轉(zhuǎn)型的重要基石。

寒武紀(jì)作為 AI 芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累和創(chuàng)新突破,已經(jīng)牢牢掌握了 7nm 先進(jìn)工藝芯片設(shè)計(jì)技術(shù),其技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,在國(guó)際上也具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。


在應(yīng)用層面,寒武紀(jì)的產(chǎn)品已在大模型訓(xùn)練、智能計(jì)算中心等關(guān)鍵場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地。以某大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例,其在搭建智能計(jì)算中心時(shí),采用了寒武紀(jì)的芯片解決方案,使得計(jì)算效率大幅提升,成本顯著降低,成功打破了英偉達(dá)等國(guó)際巨頭長(zhǎng)期以來(lái)在該領(lǐng)域的壟斷局面,成為國(guó)產(chǎn)算力替代進(jìn)程中的關(guān)鍵支點(diǎn)。

與此同時(shí),由于貿(mào)易摩擦等外部因素的影響,國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛加大了對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的采購(gòu)力度。阿里、百度、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),為了確保自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展,降低對(duì)國(guó)外芯片的依賴(lài),積極與國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)展開(kāi)合作。

市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)變,為寒武紀(jì)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)寒武紀(jì)發(fā)布的 2025 年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,公司上半年訂單量同比增長(zhǎng)超 50 倍,營(yíng)收暴增 43 倍,達(dá)到了 28.81 億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也成功扭虧為盈,超過(guò)億元,達(dá)到 10.38 億元。

這一數(shù)據(jù)不僅體現(xiàn)了寒武紀(jì)自身業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng),更反映出從需求端到設(shè)計(jì)端,再到生產(chǎn)端,國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)已逐漸形成了一個(gè)成熟、完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。這種產(chǎn)業(yè)成熟度的提升,為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開(kāi)了廣闊的想象空間,吸引了更多的資本和人才涌入該領(lǐng)域,進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

政策扶持也是推動(dòng)寒武紀(jì)股價(jià)攀升,以及中國(guó)資本市場(chǎng)向 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)型的重要力量。

由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行三大政策性銀行主導(dǎo),計(jì)劃對(duì)包括人工智能在內(nèi)的八大領(lǐng)域投資 5000 億準(zhǔn)財(cái)政資金。在人工智能產(chǎn)業(yè)中,算力作為最為重要的基礎(chǔ)性投入,其重要性不言而喻。以寒武紀(jì)為代表的芯片行業(yè),無(wú)疑將成為這一政策紅利的最大受益者。


這種大規(guī)模的政策資金投入,不僅為芯片企業(yè)提供了充足的研發(fā)資金,助力企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上取得更大突破,還增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)芯片行業(yè)的信心,吸引了更多社會(huì)資本的關(guān)注和投入。

政策紅利的直接體現(xiàn),便是資本市場(chǎng)對(duì)芯片企業(yè)估值的提升。高盛作為國(guó)際知名的投資銀行,已敏銳地捕捉到這一市場(chǎng)趨勢(shì),將寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 1835 元。這一舉措不僅反映了國(guó)際投資機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ母叨日J(rèn)可,也從側(cè)面印證了政策扶持對(duì)資本市場(chǎng)估值的積極影響。

從市場(chǎng)邏輯來(lái)看,8 月 28 日 A 股半導(dǎo)體板塊的表現(xiàn)堪稱(chēng)亮眼,成交額高達(dá) 2600 億元,占全市場(chǎng)總成交額的 8.7%,成為資金主要流入的方向。寒武紀(jì)在當(dāng)日的表現(xiàn)尤為突出,單日成交額達(dá)到 260 億元,是當(dāng)天貴州茅臺(tái)成交額的 3 倍。


這種資金集中度的顯著變化,清晰地表明資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的轉(zhuǎn)型,投資者的目光已從傳統(tǒng)的 “吃藥喝酒” 等消費(fèi)板塊,逐漸轉(zhuǎn)向?qū)τ埠丝萍紕?chuàng)新的支持。

隨著科技創(chuàng)新在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位日益凸顯,以及相關(guān)政策的持續(xù)利好,硬核科技投資在未來(lái)極有可能成為市場(chǎng)的主流投資方向。這不僅有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,提升國(guó)家的科技競(jìng)爭(zhēng)力,還將為投資者帶來(lái)新的投資機(jī)遇和回報(bào)。

不過(guò),盡管寒武紀(jì)已經(jīng)超越了茅臺(tái),標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)型,但就寒武紀(jì)本身來(lái)說(shuō),也面臨著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第一是技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。英偉達(dá)作為全球芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),其在技術(shù)研發(fā)上始終保持著領(lǐng)先地位。最新推出的 Blackwell 架構(gòu)芯片,在算力密度方面實(shí)現(xiàn)了重大突破,已達(dá)到 2.5 倍于寒武紀(jì)思元 370 的水平。


若美國(guó)放寬對(duì)華出口限制,英偉達(dá)等國(guó)際芯片巨頭的產(chǎn)品將再次大量涌入中國(guó)市場(chǎng),憑借其先進(jìn)的技術(shù)和成熟的市場(chǎng)策略,可能對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)造成巨大沖擊,寒武紀(jì)在國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中所取得的成果可能面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此,寒武紀(jì)必須加大研發(fā)投入,加快技術(shù)迭代速度,不斷提升自身產(chǎn)品的性能和競(jìng)爭(zhēng)力,才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

第二是產(chǎn)能瓶頸。中芯國(guó)際作為國(guó)內(nèi)芯片制造的重要企業(yè),在為寒武紀(jì)提供芯片制造服務(wù)時(shí),面臨著 7nm 產(chǎn)能良率不高的問(wèn)題。目前,中芯國(guó)際 7nm 產(chǎn)能良率僅為 65%,這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于行業(yè)理想水平。


若在 2025 年底前無(wú)法將良率提升至 80% 以上,將直接影響寒武紀(jì)芯片的生產(chǎn)數(shù)量和交付能力,導(dǎo)致下半年交付量可能不及預(yù)期。這不僅會(huì)影響寒武紀(jì)的市場(chǎng)份額和客戶(hù)滿(mǎn)意度,還可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成不利影響。因此,中芯國(guó)際和寒武紀(jì)需要加強(qiáng)合作,共同攻克技術(shù)難題,提高產(chǎn)能良率,確保芯片的穩(wěn)定供應(yīng)。

第三是業(yè)績(jī)?cè)鏊佟:浼o(jì)當(dāng)前市值高達(dá) 6643 億元,對(duì)應(yīng) 2025 年預(yù)期市盈率為 417 倍,這一數(shù)據(jù)顯著高于全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司平均 85 倍的估值。如此高的估值,意味著市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)寄予了極高的期望。


根據(jù)市場(chǎng)分析,寒武紀(jì) Q3 業(yè)績(jī)?cè)鏊俨荒艿陀?300%,否則將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦業(yè)績(jī)?cè)鏊傥催_(dá)預(yù)期,投資者對(duì)公司的信心可能受到打擊,導(dǎo)致股價(jià)下跌,進(jìn)而影響公司的融資能力和市場(chǎng)形象。因此,寒武紀(jì)需要在保持技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展的同時(shí),合理規(guī)劃經(jīng)營(yíng)策略,確保業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高速增長(zhǎng),以支撐當(dāng)前的高估值。

綜上所述,寒武紀(jì)超越貴州茅臺(tái)成為 A 股第一高價(jià)股,是中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化的重要標(biāo)志,反映了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策扶持和市場(chǎng)邏輯的多重驅(qū)動(dòng)。然而,寒武紀(jì)在享受市場(chǎng)紅利的同時(shí),也必須正視自身面臨的技術(shù)迭代、產(chǎn)能瓶頸和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚蕊L(fēng)險(xiǎn),通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新和合理規(guī)劃,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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