湖南
富凱摘要：雖然首次半年度虧損，但是并不妨礙良品鋪?zhàn)映蔀槎嗉铱春玫膿屖謽?biāo)的。不過(guò)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛影響下，武漢國(guó)資入主或許仍存風(fēng)險(xiǎn)。
作者|歐文
首次半年虧損后，良品鋪?zhàn)拥闹饕蓶|紛紛加快“退出”步伐。7月17日晚間公告顯示，控股股東寧波漢意將出讓控股權(quán)，退居公司第二大股東，創(chuàng)始人楊紅春等也將不在是實(shí)控人。與此同時(shí)，二股東達(dá)永有限也在不斷減持套現(xiàn)。根據(jù)最新權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，達(dá)永有限當(dāng)前持有股份降至3677.6萬(wàn)股，占總股本比例9.17%。而在上個(gè)月，達(dá)永有限剛剛完成減持401萬(wàn)股，套現(xiàn)4774萬(wàn)元。
值得一提的是，早在2024年高瓴資本便從良品鋪?zhàn)忧笆蠊蓶|名單中消失，估計(jì)也結(jié)束了高瓴資本合伙人曹偉在首次接觸良品鋪?zhàn)印把矍耙涣恋母杏X(jué)”。
對(duì)于此次易主，資本市場(chǎng)或許并未多么看好。相較于停牌前漲停，復(fù)盤后良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)高開(kāi)低走，最終以13.69原/股收盤，微跌0.15%。
最終還是賣了
公告顯示，控股股東寧波漢意及其一致行動(dòng)人寧波良品分別與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定寧波漢意和寧波良品以12.42元/股的價(jià)格向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)協(xié)議轉(zhuǎn)讓良品鋪?zhàn)?224萬(wàn)股股份和1197萬(wàn)股股份，總計(jì)占到良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?1%，總價(jià)10.46億元。
與此同時(shí)，二股東達(dá)永有限也與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)在7月17日簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向后者轉(zhuǎn)讓3605萬(wàn)股股份，占到良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?.99%。
上述交易完成后，寧波漢意對(duì)良品鋪?zhàn)拥某止杀壤龑⒂?5.23%下降至17.22%，良品投資對(duì)良品鋪?zhàn)拥某止杀壤龑⒂?.99%下降到0；達(dá)永有限對(duì)良品鋪?zhàn)拥某止杀壤龑⒂?8.16%下降到9.17%；長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)對(duì)良品鋪?zhàn)拥某止杀壤龑⑸仙?9.99%，并成為控股股東，由于長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)由武漢金融控股集團(tuán)有限公司100%持股，后者由武漢市國(guó)資委100%持股，因此良品鋪?zhàn)拥膶?shí)控人也將由由楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)、潘繼紅變更為武漢市國(guó)資委。
對(duì)于此次交易，公告中表示，經(jīng)交易各方協(xié)商一致，擬引入長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)成為公司控股股東，其與公司具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，能充分發(fā)揮長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)在供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、國(guó)際及國(guó)內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展全面賦能，形成公司“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
不過(guò)對(duì)于此次交易也存在不小變數(shù)。與控股股東籌劃控股權(quán)變更公告一同發(fā)布的，還有一則控股股東股份被凍結(jié)的公告。公告顯示，寧波漢意持有的7976萬(wàn)股被凍結(jié)，占其所持有本公司股數(shù)的56.46%，占良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?9.89%。
對(duì)于凍結(jié)的原因系今年5月寧波漢意為化解債務(wù)危機(jī)，尋求以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其持有的上市公司部分股份，并與廣州輕工就協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行磋商，并約定廣州輕工擬對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查后，計(jì)劃受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞荩M(jìn)而投資、控制良品鋪?zhàn)印?/p>
然而原本計(jì)劃于5月28日雙方簽署交易協(xié)議，并已經(jīng)確認(rèn)了協(xié)議版本內(nèi)容，但寧波漢意卻沒(méi)有履約。于是廣州輕工于7月14日對(duì)其提出訴訟并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)了所持良品鋪?zhàn)?976萬(wàn)股股份。
無(wú)獨(dú)有偶，對(duì)于良品鋪?zhàn)痈信d趣的遠(yuǎn)不止長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)和廣州輕工，公開(kāi)消息顯示，7月17日，寧波漢意與網(wǎng)谷創(chuàng)投簽署協(xié)議，約定寧波漢意以12.42元/股的價(jià)格向網(wǎng)谷創(chuàng)投協(xié)議轉(zhuǎn)讓良品鋪?zhàn)?.10%的股權(quán)，總價(jià)大約2.54億元。不過(guò)網(wǎng)谷創(chuàng)投與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)同屬武漢國(guó)資系統(tǒng)，前者為武漢市東西湖區(qū)國(guó)資下屬。
對(duì)于寧波漢意為何突然投向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)，有分析認(rèn)為并不是價(jià)格上的原因。在與廣州輕工的協(xié)議書(shū)中，雙方約定以每股12.42元或簽訂正式交易協(xié)議（含簽署日）前N個(gè)交易日均價(jià)乘以1.05（前N個(gè)交易日交易總金額/前N個(gè)交易日交易總量，N在雙方正式交易協(xié)議確定）孰低為準(zhǔn)，而與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的交易價(jià)格為12.42元/股，相差不大。
雖然創(chuàng)始人楊紅春失去實(shí)控人的身份，但是資料顯示仍將留任高管并保留重要股東身份。
半年開(kāi)始虧了
此次控制權(quán)即將變更的背景，則是良品鋪?zhàn)觿傇庥隽耸状伟肽甓忍潛p。日前公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)凈虧損7500萬(wàn)元至1.05億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，上年同期凈利潤(rùn)為2389萬(wàn)元。扣非凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1億至1.3億元。
實(shí)際上，早在2023年良品鋪?zhàn)泳鸵呀?jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。當(dāng)年首次交出上市以來(lái)營(yíng)收凈利雙下滑的答卷：營(yíng)收同比下滑14.76%至80.46億元，歸母凈利潤(rùn)大幅下降46.26%至1.8億元，創(chuàng)上市后的新低。
在隨后的2024年，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)繼續(xù)下探，營(yíng)收71.59億元，同比下降11%，利潤(rùn)凈虧損4610萬(wàn)元。而在今年一季度營(yíng)收17.32億元，同比下降29%，凈利潤(rùn)虧損3615萬(wàn)元。
從公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，二季度的虧損或許仍在擴(kuò)大。對(duì)于業(yè)績(jī)惡化的原因，有分析稱，或許是因?yàn)楣久食掷m(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2024年毛利率為26.14%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)；2025年第一季度毛利率進(jìn)一步降至24.64%。
對(duì)于毛利率下降或許與消費(fèi)降級(jí)和量販零食新興渠道的沖擊有關(guān)。當(dāng)前良品鋪?zhàn)用媾R著高端定位失守、大眾產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的境遇。雖然其宣稱降價(jià)不降質(zhì)量，但隨著線下門店收縮，其銷量仍然不容樂(lè)觀。僅在2024年直營(yíng)店凈減少223家，加盟店凈減少366家。這種看似結(jié)構(gòu)優(yōu)化的調(diào)整卻加劇了短期業(yè)績(jī)下滑，來(lái)自加盟、直營(yíng)零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入分別同比下滑21.94%和3.11%。
這也可以從之前的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中得到佐證。在之前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期間，良品鋪?zhàn)拥拈T店也在迅猛擴(kuò)張。像加盟店在2016年至2022年間增長(zhǎng)了1232家，漲幅為124%，加上直營(yíng)店共計(jì)3226家。不過(guò)這一數(shù)據(jù)隨著業(yè)績(jī)萎縮也在減少，截至2024年末線下門店總計(jì)2704家。
不過(guò)良品鋪?zhàn)铀坪跽J(rèn)為門店是在正常優(yōu)化，即使伴隨著業(yè)績(jī)下滑，今年上半年仍在加大門店優(yōu)化數(shù)量。
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