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在2025年5月7日的國務(wù)院新聞發(fā)布會上，

央行發(fā)布了10項具體宏觀貨幣政策。

除了“降息降準(zhǔn)”這類重磅消息，央行行長還在會上宣布將支持資本市場的兩項工具的額度合并使用。

有的小伙伴可能沒搞懂，這里的兩項工具是個啥?。?/p>

其實，它們都是央行創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，分別是SFISF和股票回購增持再貸款。

原先前者的額度是5000億元，后者額度3000億元。

現(xiàn)在為啥要把這兩項額度合并使用呢？

因此，央行把這兩項工具總額度合并使用， 額度總計8000億元。

此舉可以增強(qiáng)貨幣操作的集中性和協(xié)調(diào)性，突破單一工具額度限制，避免資源分散帶來的政策滯后問題。

那我們今天就先簡單聊兩句SFISF到底啥意思。

大家知道，金融機(jī)構(gòu)除了銀行以外，還有證券公司、基金公司、保險公司這類非銀金融機(jī)構(gòu)。

銀行如果缺錢了，

是可以向央行申請貸款的。

而如果非銀金融機(jī)構(gòu) 缺錢了，

央行是不能直接向其提供貸款的。

那該咋辦呢？

SFISF全稱是Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，也就是證券、基金、保險公司互換便利的意思。

互換會存在期限，

雙方需要到期償還互換的債券。

這是一種“以券換券”的方式，

符合條件的證券、基金、保險公司可以用債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等資產(chǎn)，從央行換入國債、央票等高等級流動性資產(chǎn)。

在SFISF流程中，

央行會委托特定的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商來代理操作。

這里找的特定的代理人就是中債增，全稱是中債信用增進(jìn)投資股份有限公司。

該公司是我國首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)。

我們來簡單看看業(yè)務(wù)流程。

央行通過公開招標(biāo)確定SFISF的互換費率和中標(biāo)結(jié)果。

互換費率是采用荷蘭式招標(biāo)確定的。

啥是荷蘭式招標(biāo)？

所有中標(biāo)者，以所有中標(biāo)價格中的最低價格成交。

然后，央行交由中債增以債券借貸的方式，

將國債或央票換出給中標(biāo)的機(jī)構(gòu)。

但問題又來了，

“凍魚”可以換多少“活魚”呢？

質(zhì)押率原則上不超過90%，

也就是一般最多只能按照“凍魚”價值的90%來換相應(yīng)“活魚”。

可見，非銀金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)于把手中流動性不強(qiáng)的資產(chǎn)作為抵押，換來國債和央票。

中標(biāo)機(jī)構(gòu)通過SFISF獲得的國債或央票，

只能通過銀行間市場以回購方式融資。

這樣，這些非銀金融機(jī)構(gòu)就獲得了資金，

可這些通過SFISF獲得的資金卻不能亂用，只能投資于資本市場，包括股票、股票ETF的投資和做市。

但對于公募基金而言，通過互換獲得的資金，除了可以投資股票，還可以應(yīng)對投資者贖回。

也即是說，基金公司遇到投資者大量贖回的時候，也不再用賤賣股票等證券了，

可以用換券的方式來籌資應(yīng)對贖回壓力。

不管怎么說，通過SFISF，大幅提升了非銀金融機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險公司的穩(wěn)定市場作用，也為股市帶來活“水”。

而且，SFISF具有逆周期調(diào)節(jié)的特性，

當(dāng)遇到股市超跌、股價被低估的時候，非銀金融機(jī)構(gòu)買入股票意愿就很強(qiáng)，SFISF用量就會比較大，為資本市場輸入資金。

而當(dāng)股市好轉(zhuǎn)、股票恢復(fù)流動性的時候，

非銀金融機(jī)構(gòu)換券來融資的意愿又會下降。

因此，SFISF就能很好起到市場穩(wěn)定器的作用，增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性，也有助于提振市場信心。

總之，SFISF提高了非銀金融機(jī)構(gòu)的融資能力，而且采用“以券換券”，央行不是直接給錢，所以不會擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，不是“大水漫灌”的寬松刺激。

最后，我們總結(jié)下今天的內(nèi)容。

對了，SFISF互換的國債等證券會產(chǎn)生利息，

這利息該歸誰呢？

在互換期間，國債和央票產(chǎn)生的利息仍歸屬央行；而非銀金融機(jī)構(gòu)換出去的債券等產(chǎn)生的利息，還是歸非銀金融機(jī)構(gòu)。

總之，央行將2個“瓶子”額度合并使用，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)政策工具的針對性和有效性，更好支持資本市場的健康發(fā)展。

好了，今天就說到這吧。

對了，要不等有機(jī)會，我們再說一說另一個“瓶子”，

股票回購增持再貸款是啥意思？