作者 | 桿姐

來(lái)源 | 杠桿游戲（zhangyinyin0903）

數(shù)據(jù)真的很說(shuō)明問(wèn)題。

隨著4月的結(jié)束，A股上市公司年報(bào)披露也已結(jié)束。這5000多份成績(jī)單里，有的凈利潤(rùn)動(dòng)輒數(shù)千億，股價(jià)屢創(chuàng)新高；有的則深陷虧損泥潭，甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

這種兩極分化，不僅是企業(yè)個(gè)體命運(yùn)的寫(xiě)照，更是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)周期更迭的縮影。

今天杠桿游戲想和桿友們一起看看，A股最賺錢(qián)以及最虧錢(qián)的10家公司分別都是誰(shuí)。

1

地產(chǎn) “暴雷” 潮：行業(yè)洗牌進(jìn)入深水區(qū)

根據(jù)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2024年A股虧損TOP10名單中，房地產(chǎn)企業(yè)占據(jù)7席，萬(wàn)科A以494.78億元的凈虧損排名第一。

作為曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿，萬(wàn)科的巨額虧損主要原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，銷售價(jià)格下滑，同時(shí)公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加。此外，其多元化的業(yè)務(wù)布局也未能取得預(yù)期收益，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。

第二位*ST金科，也就是以前的金科股份，曾經(jīng)的渝派房企龍頭。2024年該司凈虧損319.7億元。

金科同樣受房地產(chǎn)行業(yè)下行影響：過(guò)度依賴三四線城市土地儲(chǔ)備，而市場(chǎng)去化周期拉長(zhǎng)至20個(gè)月以上。銷售收入減少，且融資成本上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加，進(jìn)一步加劇了虧損程度。

另外杠桿游戲注意到，金科的債務(wù)重整已進(jìn)入關(guān)鍵階段：重整計(jì)劃（草案）目前已獲第二次債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)，上市公司第二大股東重慶市金科投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱重慶金科）第二次債權(quán)人會(huì)議表決時(shí)間為5月10日，成敗在此一舉。

圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝）

虧損榜第三位為綠地控股，2024年虧損155.52億元。毛利率降至 8.325%。作為“國(guó)企信仰”破滅的代表，其房地產(chǎn)主業(yè)銷售乏力，同時(shí)其在基建、金融等多元化業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展也未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重。

綠地控股轉(zhuǎn)型策略聚焦能源、汽車流通等新賽道，最新一季報(bào)顯示，該司虧損繼續(xù)：營(yíng)業(yè)收入355.98億元，同比下降30.97%；歸母凈利潤(rùn)-2.47億元，同比下降401.30%。

虧損榜第四位金融街也是房地產(chǎn)企業(yè)：2024 年凈虧損110.8億元，同比下滑469.69%。這背后是購(gòu)物中心出租率下降，寫(xiě)字樓空置率攀升。若北京核心商圈租金持續(xù)下跌，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將進(jìn)一步承壓。

另外杠桿游戲注意到，2023年楊揚(yáng)接任金融街董事長(zhǎng)一職。正是在這一年，金融街出現(xiàn)虧損，并且虧損態(tài)勢(shì)持續(xù)至2024年。2025年1季報(bào)顯示，該司繼續(xù)虧損中——?dú)w母凈虧損0.38億元，同比下降36.13%。

除了這4家房企，還有3家房企位列TOP10虧損榜中，分別是排名第6位的華僑城，2024年凈虧86.62億元；第八位榮盛發(fā)展，2024年凈虧84.44億元；第九位首開(kāi)股份，2024年凈虧81.41億元。

在杠桿游戲印象里，這大概是至少近10年來(lái)，房地產(chǎn)企業(yè)最慘烈的一次財(cái)報(bào)季。這也意味著房企洗牌進(jìn)入深水區(qū)。

2

光伏、鋰電：產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格魔咒

除了7家房企，虧損榜前10位里還有3家能源企業(yè)。

其中第五位是光伏巨頭TCL中環(huán)，2024年凈虧損98.18億，毛利率-27.26%。這兩年光伏產(chǎn)業(yè)也是慘：產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，價(jià)格不斷下跌。尤其TCL中環(huán)N型硅片技術(shù)未達(dá)預(yù)期，而P型產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)下利潤(rùn)更顯微薄。

2025年1季度，TCL中環(huán)延續(xù)虧損趨勢(shì)：凈虧19.06億元，同比增虧。

另一家光伏巨頭隆基綠能也在虧損榜中，2024年凈虧86.18億元位列第7。除了行業(yè)整體面臨的困境外，隆基綠能本身在新能源領(lǐng)域的一些投資項(xiàng)目收益不佳，也對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

光伏行業(yè)需要一場(chǎng)“供給側(cè)改革”。通過(guò)政策引導(dǎo)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能，同時(shí)加速新技術(shù)商業(yè)化，才能避免重蹈“產(chǎn)能過(guò)剩——價(jià)格戰(zhàn)——全行業(yè)虧損”的覆轍。

虧損榜第十位則是鋰電巨頭天齊鋰業(yè)。2024年該司凈虧損79.05億元，鋰價(jià)從2022年高點(diǎn)57萬(wàn)元/噸左右暴跌至7萬(wàn)元/噸左右，導(dǎo)致其高價(jià)鋰礦庫(kù)存計(jì)提減值68億元。

如業(yè)內(nèi)人士分析所言，天齊鋰業(yè)在采購(gòu)鋰精礦時(shí)價(jià)格較高，“高價(jià)買(mǎi)入、低價(jià)售出”導(dǎo)致公司鋰化工產(chǎn)品的利潤(rùn)空間被壓縮。

綜上，新能源賽道目前雖火，但也并非遍地黃金。任何技術(shù)路線選擇的失誤、上游資源價(jià)格波動(dòng)、下游需求放緩，都足以讓巨頭一夜歸零。

3

盈利TOP10：傳統(tǒng)巨頭的壟斷游戲

另一邊，壟斷行業(yè)依然是最賺錢(qián)的地方。

一個(gè)是銀行業(yè)。如下圖，東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年工行、建行、農(nóng)行、中行四大行合計(jì)凈利潤(rùn)超1.2萬(wàn)億，分別排名利潤(rùn)榜第1—4位。另一位商業(yè)銀行大佬招商銀行則以1484億元的凈利潤(rùn)排名第6位。

凈息差收窄背景下，銀行通過(guò)“以量補(bǔ)價(jià)”維持利潤(rùn)，需要警惕的是，地方債置換與房企債務(wù)展期，實(shí)為將風(fēng)險(xiǎn)延后。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能系統(tǒng)性惡化。

圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝）

然后就是能源與通信行業(yè)。

中國(guó)石油、中國(guó)海油排名分別在5、8位，2024年凈利潤(rùn)分別1647億元、1379億元。國(guó)際油價(jià)高企與國(guó)內(nèi)成品油“地板價(jià)”機(jī)制，確保其利潤(rùn)空間。

盈利榜第7位是通信巨頭中國(guó)移動(dòng)，2024年凈利潤(rùn)1384億，5G用戶滲透率超70%。其盈利依賴“壟斷性基礎(chǔ)設(shè)施+增值服務(wù)捆綁”，但研發(fā)投入似乎一般，創(chuàng)新能力存疑。

第9、10位分別是中國(guó)平安和中國(guó)人壽，2024年盈利分別為1266億元、1069億元。也都是大金融范圍的巨頭公司。

總的來(lái)看，虧損榜單上的企業(yè)，是舊模式崩塌的縮影；盈利巨頭的風(fēng)光，則是傳統(tǒng)壟斷巨頭們的狂歡。冰與火背后，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)正從“增量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量博弈”。

百年未有之大變局下，未來(lái)格局會(huì)如何演變？我們拭目以待。