3 月 20 日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025 年 3 月 20 日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.1%，5 年期以上 LPR 為 3.6%，均較上期維持不變。

至此，LPR 已連續(xù)五個(gè)月 “按兵不動(dòng)”。

本月 LPR 保持不變，其實(shí)符合市場(chǎng)預(yù)期。從定價(jià)基礎(chǔ)來(lái)看，3 月政策利率，也就是央行 7 天期逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，這在很大程度上預(yù)示了當(dāng)月 LPR 報(bào)價(jià)難有變動(dòng)。而且，銀行方面壓力不小。最新數(shù)據(jù)顯示，2024 年四季度商業(yè)銀行凈息差降至 1.52%，再創(chuàng)歷史新低，已低于 1.80% 的警戒水平。同時(shí)，受防范資金空轉(zhuǎn)、遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭，以及去年 12 月同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等因素影響，年初以來(lái)銀行邊際資金成本上升，使得報(bào)價(jià)行下調(diào) LPR 報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

盡管 LPR 近期未變，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái) LPR 降低仍有所期待。《政府工作報(bào)告》重申要“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，釋放出貨幣政策調(diào)整的信號(hào)。央行行長(zhǎng)潘功勝也表示，今年將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，雖然年初宏觀經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能，消費(fèi)、投資增速加快，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展仍需適宜的貨幣政策環(huán)境。

目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位，進(jìn)一步降低 LPR，有望推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，刺激企業(yè)擴(kuò)大投資、居民增加消費(fèi)，從而助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在實(shí)現(xiàn)方式上，降息方面，央行近期提出降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，目前以再貸款為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模較大，其利率有較大調(diào)節(jié)空間。有專家預(yù)估，下一階段調(diào)降幅度在 25bp 左右。

而相比降息，降準(zhǔn)的可能性和必要性在當(dāng)下顯得更大。降準(zhǔn)不僅能向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，還可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下降。有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到銀行負(fù)債端壓力，以及強(qiáng)化貨幣與財(cái)政協(xié)同、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需要，4 月中旬或?yàn)橛^察降準(zhǔn)實(shí)施的重要時(shí)期。

總的來(lái)說(shuō)，雖然 3 月 LPR 未變，但隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展和政策的逐步推進(jìn)，未來(lái) LPR 仍有降低空間，而降準(zhǔn)降息也有望適時(shí)落地，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)注入新的活力。

最后也插嘴說(shuō)一句，全球關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)最新消息。（美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 19 日），美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在 4.25% 至 4.50% 之間 ，這已是連續(xù)兩次會(huì)議維持利率不變。

全球 GDP 總量排名前二、在世界經(jīng)濟(jì)格局中影響力舉足輕重的兩大經(jīng)濟(jì)體，目前在貨幣政策等關(guān)鍵領(lǐng)域均未出臺(tái)新舉措 。我們繼續(xù)觀察！

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