公眾號(hào)修改了推送規(guī)則，不想錯(cuò)過(guò)我們的文章，煩請(qǐng) 把本號(hào)設(shè)為星標(biāo)：

點(diǎn)擊本文題目下方的第2個(gè)藍(lán)色字體“三折人生”，再點(diǎn)擊右上角的“···”，在跳出的選擇框中，選擇“設(shè)為星標(biāo)”或者“置頂公眾號(hào)”即可。

美聯(lián)儲(chǔ)果然宣布降息啦！

降息25個(gè)基點(diǎn)！

但大家有沒(méi)有想過(guò)，

美聯(lián)儲(chǔ)降息到底是指哪個(gè)利息？

決定利息大小的就是利率，

利率又是啥呢？

我們問(wèn)別人借錢(qián)，占用了別人的資金，自然要支付相應(yīng)的回報(bào)，

在金融上，這個(gè)回報(bào)的多少就是利率的高低。

那利率大小是怎么決定的呢？

一般和借錢(qián)的人靠不靠譜，或者借錢(qián)時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，

一般來(lái)說(shuō)，信用度高或者能提供抵押品的利率就低；

借錢(qián)時(shí)間越長(zhǎng)的，利率就越高。

利率作為資金的“價(jià)格”，還由供需關(guān)系決定。

資金需求少，而供應(yīng)的多，利率就便宜；

資金需求多，而供應(yīng)的少，利率就高。

不僅個(gè)人之間會(huì)有借貸需求，

美國(guó)的銀行等金融機(jī)構(gòu)和美聯(lián)儲(chǔ)之間也會(huì)產(chǎn)生這種需求，

但目的有點(diǎn)不一樣。

美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控市場(chǎng)上“錢(qián)”的多少，有多種“武器”，

包括常規(guī)型和創(chuàng)新型的貨幣政策工具。

本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，

就把隔夜逆回購(gòu)利率從4.55%下降至4.25%，將一級(jí)信貸利率從4.75下調(diào)至4.50%。

沒(méi)錯(cuò)，但其實(shí)聯(lián)邦基金利率相當(dāng)于市場(chǎng)利率，

美聯(lián)儲(chǔ)并不能直接改變這個(gè)利率，只能給它定一個(gè)目標(biāo)。

所以你在新聞中看到的說(shuō)法是，

美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降低至4.25%到4.5%。

可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)是給聯(lián)邦基金利率定了一個(gè)目標(biāo)，

通過(guò)貨幣政策工具使聯(lián)邦基金利率向目標(biāo)移動(dòng)。

那我們來(lái)好好說(shuō)一說(shuō)。

美國(guó)聯(lián)邦基金利率（Federal funds rate）簡(jiǎn)稱(chēng)FFR，

即是指美國(guó)金融機(jī)構(gòu)間的拆借利率，

可以簡(jiǎn)單理解為商業(yè)銀行之間借錢(qián)的利率，是一種市場(chǎng)利率。

而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)公布聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，

是一個(gè)區(qū)間范圍。

理論上，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)沒(méi)法決定市場(chǎng)利率，聯(lián)邦基金利率是由銀行間貸款市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的，

但美聯(lián)儲(chǔ)自有方法來(lái)影響市場(chǎng)利率：

1、假如美聯(lián)儲(chǔ)希望降息

當(dāng)市場(chǎng)利率高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)定的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，

美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)掏出貨幣政策工具，比如降低其貼現(xiàn)貸款的利率（discount rate），

也就是說(shuō)，銀行可以用比較低的利率向美聯(lián)儲(chǔ)借錢(qián)。

這時(shí)候，商業(yè)銀行之間就會(huì)減少借錢(qián)，轉(zhuǎn)而向美聯(lián)儲(chǔ)以較低利率借錢(qián)。

進(jìn)而整個(gè)市場(chǎng)利率也將隨之下降，最終達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)定的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)。

2、假如美聯(lián)儲(chǔ)希望加息

如果此時(shí)市場(chǎng)利率低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)定的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，

美聯(lián)儲(chǔ)想讓銀行們提高利率，又該怎么干呢？

美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)掏出貨幣政策工具，比如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，賣(mài)出手中的高利息的國(guó)債等證券，這樣就把金融市場(chǎng)過(guò)剩的貨幣吸收回來(lái)。

錢(qián)都到美聯(lián)儲(chǔ)口袋里了，市場(chǎng)上的資金就會(huì)出現(xiàn)緊張，

市場(chǎng)上的錢(qián)少了，借錢(qián)成本自然也會(huì)提高，

這樣就迫使市場(chǎng)利率上升。

美聯(lián)儲(chǔ)擁有如此干預(yù)市場(chǎng)利率的超能力，故一旦美聯(lián)儲(chǔ)宣布想提高聯(lián)邦基金利率，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)跟風(fēng)而動(dòng)。

而且，美聯(lián)儲(chǔ)往往也不需要真的在公開(kāi)市場(chǎng)操作，金融機(jī)構(gòu)們就老老實(shí)實(shí)跟著調(diào)整利率了。

就這樣，美聯(lián)儲(chǔ)只要通過(guò)設(shè)定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，

就達(dá)到調(diào)整市場(chǎng)利率的目的！

我們通常聽(tīng)說(shuō)的美聯(lián)儲(chǔ)降息的“息”，

就是指調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。

但設(shè)置目標(biāo)這個(gè)方法不會(huì)失效吧？

做事就要萬(wàn)無(wú)一失，美聯(lián)儲(chǔ)為了使聯(lián)邦基金利率更好的在區(qū)間范圍內(nèi)活動(dòng)，還動(dòng)用了兩個(gè)創(chuàng)新型的貨幣政策工具。

我們下面就來(lái)分開(kāi)解釋下

這兩個(gè)利率的概念。

/1/隔夜逆回購(gòu)利率ON RRP

ON RRP全稱(chēng)是Overnight Reverse Repurchase，表示隔夜逆回購(gòu)利率。

美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)，會(huì)經(jīng)過(guò)2個(gè)步驟。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)向銀行等交易對(duì)手出售手中的有價(jià)證券，此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就相當(dāng)于把市場(chǎng)上的錢(qián)收入囊中。

但事情并沒(méi)有就這樣結(jié)束，雙方會(huì)約定在第二天，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再將有價(jià)證券重新從交易對(duì)手處購(gòu)回，把錢(qián)還給對(duì)方。

可見(jiàn)，隔夜逆回購(gòu)的期限是1天，也就是隔了一夜，而且這種“買(mǎi)賣(mài)”證券有個(gè)“購(gòu)回”的操作，

所以逆回購(gòu)協(xié)議本質(zhì)上可以看成一種“有抵押”的借貸行為。

是啊，美聯(lián)儲(chǔ)為上述過(guò)程支付的“利率”，

就是隔夜逆回購(gòu)利率，也就是ON RRP利率。

這一借一還，美聯(lián)儲(chǔ)為啥要把業(yè)務(wù)整得這么復(fù)雜呢？

其實(shí)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)，

你也可以簡(jiǎn)單理解為美聯(lián)儲(chǔ)是為了回收市場(chǎng)上過(guò)剩的短期資金的一種手段。

市場(chǎng)上錢(qián)太多了，錢(qián)就會(huì)貶值；

市場(chǎng)上錢(qián)太少了，又會(huì)造成通貨緊縮。

美聯(lián)儲(chǔ)就要用政策工具時(shí)不時(shí)調(diào)整下。

比如，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性不足，就可以下降隔夜逆回購(gòu)規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)吸收的錢(qián)少了，市場(chǎng)上錢(qián)就相對(duì)多了。

而這時(shí)候市場(chǎng)上錢(qián)多了，錢(qián)就不值“錢(qián)”，

就會(huì)讓短期利率有向下的趨勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)這一套操作，可以調(diào)節(jié)市場(chǎng)上錢(qián)的多少，也向市場(chǎng)傳遞信號(hào)。

與逆回購(gòu)相對(duì)的就是正回購(gòu)，是一種反向操作。

但要說(shuō)明下，美國(guó)說(shuō)的“逆回購(gòu)”實(shí)際上相當(dāng)于我國(guó)的“正回購(gòu)”，

只是描述的角度不同，其實(shí)兩者是一個(gè)概念。

/2/超額存款準(zhǔn)備金利率

IOER

IOER全稱(chēng)是Interest On Excess Reserve，是超額存款準(zhǔn)備金利率的意思，表示中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存放的超額存款準(zhǔn)備金支付利息所執(zhí)行的利率。

是不是有點(diǎn)拗口？

換句話說(shuō)，就是商業(yè)銀行把閑置的錢(qián)放在央行，

央行以IOER利率向商業(yè)銀行支付利息。

由于央行的信用等級(jí)很高，商業(yè)銀行自然不怕央行賴(lài)賬，所以通常認(rèn)為這種利息是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。

央行這樣做，也是為了調(diào)整市場(chǎng)上資金的多少。

美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)的央行，在正常情況下，選擇上調(diào)這個(gè)利率，給銀行的利息高，銀行就會(huì)更愿意把錢(qián)存在美聯(lián)儲(chǔ)，市場(chǎng)上的錢(qián)就變少了；

反之如果美聯(lián)儲(chǔ)給的利息低，銀行就會(huì)更愿意把錢(qián)拿出去放貸，市場(chǎng)上的錢(qián)就變多了。

至此，我們明白了這兩個(gè)創(chuàng)新型貨幣政策工具的概念，

那為啥這兩個(gè)利率這么重要呢？

美聯(lián)儲(chǔ)為了讓市場(chǎng)利率更好地在其發(fā)布的目標(biāo)范圍內(nèi)波動(dòng)，

給聯(lián)邦基金利率變動(dòng)做進(jìn)一步限制，

這個(gè)上下限我們稱(chēng)之為利率走廊。

這里的上限就是超額存款準(zhǔn)備金利率，目前為4.4%；

下限為隔夜逆回購(gòu)利率，目前降為4.25%。

聯(lián)邦基金利率FFR就被限定在這兩個(gè)關(guān)鍵利率之間。

有時(shí)候，實(shí)際利率走廊區(qū)間略小于美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。

比如本次美聯(lián)儲(chǔ)降息，公布的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間是4.25%～4.5%。

而利率走廊的上下限是4.25%～4.4%，

可見(jiàn)，利率走廊的寬度更窄。

這時(shí)候，有的朋友會(huì)問(wèn)，

為啥會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？

聯(lián)邦基金利率又為啥乖乖在利率走廊間活動(dòng)呢？

都是好問(wèn)題！

但受篇幅限制，我們等以后有機(jī)會(huì)再說(shuō)吧。

本次美聯(lián)儲(chǔ)是繼9月和11月之后，連續(xù)第三次會(huì)議宣布降息，

全年累計(jì)降息已有1%，

但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表露了鷹派觀點(diǎn)。

這導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)、幅度的預(yù)期都大幅減少。

以下是最新的點(diǎn)陣圖，

沒(méi)看明白？可以翻看我們以前對(duì)點(diǎn)陣圖的解讀哦！