時(shí)隔4個(gè)月，萬(wàn)洲國(guó)際（00288.HK）11月18日發(fā)布建議分拆史密斯菲爾德的進(jìn)一步詳情。

據(jù)公告，萬(wàn)洲國(guó)際已向香港聯(lián)交所提交一項(xiàng)有關(guān)建議分拆的計(jì)劃，聯(lián)交所已確認(rèn)萬(wàn)洲國(guó)際可進(jìn)行建議分拆。今年10月初，史密斯菲爾德以保密形式向美國(guó)證交會(huì)提交有關(guān)其發(fā)售的美國(guó)交易所的批準(zhǔn)，正在取得相關(guān)批準(zhǔn)。

史密斯菲爾德是美國(guó)頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)，2013年被萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)全部股權(quán)，成為全資附屬公司。

萬(wàn)洲國(guó)際持有史密斯菲爾德100%股權(quán)。分拆后，史密斯菲爾德預(yù)計(jì)最多發(fā)售20%股份，萬(wàn)洲國(guó)際持股比例預(yù)計(jì)最多減少至約80%。目前，史密斯菲爾德發(fā)售價(jià)尚未確定，預(yù)計(jì)將不低于53.8億美元的資產(chǎn)凈值。

萬(wàn)洲國(guó)際將在12月6日召開臨時(shí)股東大會(huì)，以批準(zhǔn)分拆史密斯菲爾德，并計(jì)劃將其股票在紐交所或納斯達(dá)克單獨(dú)上市。分拆后，史密斯菲爾德仍是萬(wàn)洲國(guó)際的附屬公司，財(cái)務(wù)繼續(xù)并表。

過(guò)去多年，史密斯菲爾德在萬(wàn)洲國(guó)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中起到重要推動(dòng)作用。但2022年以來(lái)其在美國(guó)市場(chǎng)的生豬養(yǎng)殖業(yè)遇到巨大挑戰(zhàn)，并在2023年出現(xiàn)虧損，拖累萬(wàn)洲國(guó)際豬肉業(yè)務(wù)在當(dāng)年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)4.8億美元的虧損。

過(guò)去兩年，萬(wàn)洲國(guó)際不斷進(jìn)行調(diào)整，包括削減養(yǎng)豬規(guī)模、拓展肉類產(chǎn)業(yè)多元化等。其在2024年前三季度終于恢復(fù)盈利，但營(yíng)收仍處于下滑狀態(tài)。

分拆史密斯菲爾德獨(dú)立上市，或許能通過(guò)新的融資渠道為萬(wàn)洲國(guó)際處于巨大挑戰(zhàn)中的業(yè)務(wù)“輸血”，但如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)自我造血，仍是史密斯菲爾德及萬(wàn)洲國(guó)際要面臨的挑戰(zhàn)。

萬(wàn)洲國(guó)際由現(xiàn)年84歲的“豬肉大王”萬(wàn)隆一手打造，他從最初的河南漯河肉聯(lián)廠的辦事員，一路成為辦公室主任、廠長(zhǎng)。在萬(wàn)隆治下，連續(xù)虧損多年的肉聯(lián)廠經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。此后，萬(wàn)隆創(chuàng)建雙匯發(fā)展（000895.SZ），帶領(lǐng)其在A股上市，并在收購(gòu)史密斯菲爾德之后，將公司推向全球市場(chǎng)。如今，萬(wàn)洲國(guó)際的靈魂人物萬(wàn)隆，仍然掌舵萬(wàn)洲國(guó)際和雙匯發(fā)展，是其實(shí)際決策人。

完善投資人對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際的估值

萬(wàn)洲國(guó)際主要在中國(guó)、美國(guó)及墨西哥、歐洲三個(gè)地區(qū)經(jīng)營(yíng)三個(gè)業(yè)務(wù)分部，業(yè)務(wù)主要是豬肉等相關(guān)業(yè)務(wù)。美國(guó)及墨西哥、歐洲地區(qū)由史密斯菲爾德經(jīng)營(yíng)。

但此次分拆后，史密斯菲爾德將主要從事美國(guó)及墨西哥業(yè)務(wù)，過(guò)往由其經(jīng)營(yíng)的歐洲業(yè)務(wù)已經(jīng)于今年8月轉(zhuǎn)移至分拆后的萬(wàn)洲國(guó)際。

分拆后的史密斯菲爾德，美國(guó)及墨西哥業(yè)務(wù)旗下的大部分豬肉生產(chǎn)供美國(guó)及墨西哥消耗，小部分豬肉生產(chǎn)將供給分拆后的萬(wàn)洲國(guó)際等。

根據(jù)公告，史密斯菲爾德集團(tuán)已經(jīng)設(shè)立其自身財(cái)務(wù)部門，在其上市時(shí)財(cái)務(wù)上獨(dú)立于萬(wàn)洲國(guó)際。在管理及行政方面，史密斯菲爾德上市后，將擁有獨(dú)立管理層團(tuán)隊(duì)及獨(dú)立職能部門。

史密斯菲爾德董事會(huì)仍有多個(gè)席位由萬(wàn)洲國(guó)際委任。公告顯示，史密斯菲爾德分拆后的董事會(huì)預(yù)計(jì)將由9名董事組成，包括萬(wàn)洲國(guó)際董事會(huì)主席萬(wàn)隆，萬(wàn)洲國(guó)際執(zhí)行董事兼副主席、萬(wàn)隆次子萬(wàn)宏偉，萬(wàn)洲國(guó)際執(zhí)行董事兼行政總裁郭麗軍，萬(wàn)洲國(guó)際執(zhí)行董事、史密斯菲爾德總裁兼行政總裁Charles Shane SMITH等。

萬(wàn)洲國(guó)際在公告中表示，盡管史密斯菲爾德的若干董事在分拆后的萬(wàn)洲國(guó)際中具有職務(wù)，但他們將專注史密斯菲爾德集團(tuán)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，并不會(huì)參與史密斯菲爾德日常管理及運(yùn)營(yíng)。

由于史密斯菲爾德仍在物色獨(dú)立董事，其分拆后的完整董事名單目前尚未最終確定。

對(duì)于分拆史密斯菲爾德的原因，萬(wàn)洲國(guó)際在上述公告中表示，一方面分拆可按其自身優(yōu)勢(shì)更完善反映史密斯菲爾德集團(tuán)的價(jià)值，并改善其經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)透明度。另一方面，分拆將使投資者完善對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際估值，且對(duì)史密斯菲爾德集團(tuán)的公平市值更為清晰。

從總市值角度而言，萬(wàn)洲國(guó)際在港股市場(chǎng)表現(xiàn)不如其另一家子公司雙匯發(fā)展。截至11月18日收盤，萬(wàn)洲國(guó)際在港股總市值為801.89億港元，低于雙匯發(fā)展在深交所853.35億元的總市值。

自2019年4月達(dá)到8.42港元/股的最高點(diǎn)后，萬(wàn)洲國(guó)際股價(jià)開始震蕩下行，到2022年10月達(dá)到約3.30港元/股的盤中最低點(diǎn)。此后萬(wàn)洲國(guó)際股價(jià)開始上揚(yáng)，截至11月18日，其收盤價(jià)為6.25港元/股，今年以來(lái)漲幅超過(guò)30%。

香頌資本董事沈萌對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，將公司分拆上市通常有兩個(gè)主要原因，其一是當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值被低估，分拆上市可以更好為各部分資產(chǎn)定價(jià)；其二是部分資產(chǎn)拖累了整體的估值表現(xiàn)，分拆獨(dú)立可以釋放整體和其他部分資產(chǎn)的價(jià)值潛力。

“目前國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)回升，而萬(wàn)洲國(guó)際海外業(yè)務(wù)還有較多不確定性，為優(yōu)化萬(wàn)洲國(guó)際旗下各區(qū)域組合，將不同資產(chǎn)在其主要市場(chǎng)獨(dú)立上市或更有利于品牌推廣和銷售。”沈萌表示。

史密斯菲爾德2023年虧損7000萬(wàn)美元

史密斯菲爾德于1997年在美國(guó)成立，1999年在紐交所上市，是美國(guó)頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)。2013年，其被萬(wàn)洲國(guó)際以約49億美元的價(jià)格收購(gòu)并私有化。史密斯菲爾德由此成為萬(wàn)洲國(guó)際的全資附屬公司。

在被收購(gòu)后，史密斯菲爾德拉動(dòng)萬(wàn)洲國(guó)際業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2014年，萬(wàn)洲國(guó)際營(yíng)業(yè)額為222.43億美元，同比增長(zhǎng)97.7%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從上年同期的8.86億美元，同比增長(zhǎng)82.2%至16.14億美元。

此后，史密斯菲爾德不斷通過(guò)外部收購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)，包括2016年收購(gòu)美國(guó)豬肉產(chǎn)品生產(chǎn)商及加工商Clougherty,LLC，2017年收購(gòu)波蘭及羅馬尼亞的肉類公司，2021年收購(gòu)斯洛伐克及匈牙利的肉類加工公司。

至今，史密斯菲爾德已經(jīng)成為萬(wàn)洲國(guó)際主要營(yíng)收來(lái)源。2023年萬(wàn)洲國(guó)際的收入中，中國(guó)市場(chǎng)收入占比為33.3%，史密斯菲爾德所經(jīng)營(yíng)的美國(guó)及墨西哥市場(chǎng)收入占比為54.0%，其余則來(lái)自歐洲業(yè)務(wù)。

但收入占比更低的中國(guó)市場(chǎng)，在去年為萬(wàn)洲國(guó)際貢獻(xiàn)了更多利潤(rùn)。2023年，中國(guó)市場(chǎng)、美國(guó)及墨西哥經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比分別為64.4%、22.4%。且2022年及2023年，萬(wàn)洲國(guó)際在美國(guó)及墨西哥的豬肉業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損。

原因在于2022年開始，萬(wàn)洲國(guó)際在美國(guó)受到市場(chǎng)變化的巨大沖擊。萬(wàn)洲國(guó)際在年報(bào)中表示，2022年，萬(wàn)洲國(guó)際在美國(guó)遭遇不利行情，因通脹和豬群健康問題，生豬養(yǎng)殖成本增幅超過(guò)生豬價(jià)格增幅，生豬價(jià)格增幅也超過(guò)豬肉價(jià)格增幅。

2023年，美國(guó)生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)高企，生豬價(jià)格同比大幅下降，養(yǎng)豬業(yè)深度虧損。從史密斯菲爾德整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2023年，其整體收入同比減少約9.6%，至146.39億美元；除稅后虧損約7000萬(wàn)美元。

也是在出現(xiàn)巨虧的2023年年底，史密斯菲爾德傳出重新在美上市的消息。

今年前三季度，史密斯菲爾德整體收入仍然同比減少約4.3%，至101.91億美元；但其除稅后利潤(rùn)約6.05億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧。

11月18日，時(shí)代周報(bào)記者就分拆后自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略及重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)等問題以郵件方式聯(lián)系萬(wàn)洲國(guó)際，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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