美國懷俄明州的杰克遜霍爾小鎮(zhèn)（Jackson Hole），是一個很有名氣的度假小鎮(zhèn)，偏僻靜謐，風(fēng)景綺麗，經(jīng)常有游客來這里轉(zhuǎn)悠。

但你要是以為，這個小鎮(zhèn)能夠如此有名氣，就是因為風(fēng)景，那可真是太煞風(fēng)景了！

大家知道杰克遜霍爾這個小鎮(zhèn)，是因為全球主要央行、財政部及主要國際金融機構(gòu)的掌舵人，每年8月份都會在這個地方舉行年會，還有大批著名經(jīng)濟學(xué)家會被邀請，然后在這里召開3天的討論會，提出全球最受關(guān)注的各項經(jīng)濟、貨幣政策及議題……

這就是杰克遜霍爾央行年會，它也是全球財經(jīng)領(lǐng)域特別重要的一個年會。

比方說，就在2020年的杰克遜霍爾年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾，正式提出了“平均通脹率目標(biāo)”，因為當(dāng)時全球的通脹率，仍然維持在過去20年一樣極低水平，鮑威爾的意思，是美聯(lián)儲允許通脹率短時期超過2%，不會加息。

正是在這個框架之內(nèi)，即便2021年年初，美國的通脹率就已經(jīng)大幅度抬高，但鮑威爾及整個美聯(lián)儲卻死鴨子嘴硬，非要說“通脹是暫時的”，所以繼續(xù)0利率、繼續(xù)擴表，瘋狂的印鈔，“暫時”整整1年，直到2022年3月，美聯(lián)儲才開始加息……

2024年的杰克遜霍爾年會，鮑威爾的發(fā)言稿可謂是又臭又長（想要查看的話，點擊本文末尾左下角的“閱讀原文”鏈接），先是明確表示，美國的抗通脹大業(yè)將成，所以馬上就會降息，接下來花了大量的篇幅來解釋他們當(dāng)年為什么“犯錯”，最后，再自吹自擂敘述了他們2022年以來“抗擊通脹”的成果……

我直接借用其發(fā)言稿的圖表，簡潔給大家總結(jié)一下他的意思（藍色加引號部分，是鮑威爾發(fā)言稿的原文）。

第一張圖表，是關(guān)于通脹的。

老鮑想說，你看經(jīng)過我們美聯(lián)儲過去2年多的努力，現(xiàn)在美國PCE物價指數(shù)的同比漲幅已經(jīng)來到了2.5%，距離我們2%的目標(biāo)已經(jīng)很近了，這代表著我們抗擊通脹的大功已經(jīng)接近完成，你看我們多能干，我們多努力……

第2張圖表，是關(guān)于失業(yè)率和就業(yè)情況的。

美聯(lián)儲一直聲稱自己擁有“雙重使命”，談完了通脹，當(dāng)然要說說就業(yè)和失業(yè)情況，要知道，在美帝國主義這樣的國家，普通人的收入和就業(yè)是最重要的，這直接關(guān)系到美國政治家的選票，所以老鮑用了2個數(shù)據(jù)來說明，在美聯(lián)儲管理之下，美國就業(yè)形勢一片大好。

“到目前為止，失業(yè)率上升并不是裁員增加的結(jié)果，而裁員是經(jīng)濟衰退時期的典型情況。相反，這一增長主要反映了工人供給的大幅增加以及之前瘋狂的招聘速度有所放緩?！?/p>

“勞動力市場似乎不太可能在短期內(nèi)成為通脹壓力上升的根源。我們不尋求亦不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫?！?/p>

雖然形勢大好，但最近失業(yè)率開始上升，通脹無虞，就業(yè)也不再那么緊張，那還有啥說的，降息唄，所以老鮑的話無比明確：

“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時候了。前進的方向很明確，降息的時機和速度將取決于未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險的平衡。”

接下來，老鮑開始談疫情以來通脹為什么上升，這是老調(diào)重彈，但老鮑借這事兒，狠狠的對美國人、美國政府吹了一通彩虹屁，然后順回來，又自夸一番美聯(lián)儲的應(yīng)對政策。

“這是一個充滿不確定性和嚴重下行風(fēng)險的時期。在危機時期，美國人一如既往地適應(yīng)和創(chuàng)新。政府做出了前所未有的強力回應(yīng)，尤其是在美國，國會一致通過了《CARES法案》。在美聯(lián)儲，我們以前所未有的力度運用權(quán)力，穩(wěn)定金融體系，幫助避免經(jīng)濟蕭條?！?/p>

關(guān)于疫情以來通脹為什么上升？

這就是圖3和圖4所傳達的內(nèi)容。

老鮑說，因為疫情造成勞動力退出市場，再加上供應(yīng)鏈遭到破壞（暗含臺詞：通脹和我們印鈔幾萬億美元是沒有關(guān)系的），所以疫情以來通脹快速上升。

接下來，老鮑花了大量的篇幅，來解釋為什么在2021年-2022年的時候，他們堅持認為，通脹是暫時的。

揪出來的罪魁禍?zhǔn)?，是通脹預(yù)期給美聯(lián)儲的判斷造成了誤導(dǎo)，都是因為我們太信任市場的通脹預(yù)期了，導(dǎo)致對通脹出現(xiàn)了誤判，都是市場的問題。

更進一步，2022年初爆發(fā)了誰也沒有料想到的俄烏戰(zhàn)爭（俄羅斯必須背鍋），破壞了全球的商品供應(yīng)鏈，勞動力市場遲遲沒有恢復(fù)正常，所以通脹愈演愈烈。

這就是第5張圖和第6張圖。

在這里，我要強調(diào)一下第6張圖，因為該圖展示了美聯(lián)儲究竟在什么情況下，會選擇放松貨幣政策——美國職位空缺與失業(yè)人數(shù)的比值回到1.1-1.2的歷史常態(tài)值左右。

第7張圖，老鮑再次回到了王婆賣瓜、自賣自夸的節(jié)奏，他用聯(lián)邦基金利率變動這張圖表，展示了美聯(lián)儲如何以“過去40年最快加息”，來遏制美國通貨膨脹。

接下來，老鮑花了一點篇幅，解釋為什么通脹下降而失業(yè)率沒有大幅度上升，他提到標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟模型長期以來的觀點。

“只要產(chǎn)品和勞動力市場平衡，通脹就會回到目標(biāo)水平——無需經(jīng)濟放緩——只要通脹預(yù)期穩(wěn)定在我們的目標(biāo)水平上。”

然后，老鮑用過去4年的通脹和就業(yè)情況，表達出對于這個經(jīng)濟模型的認可，特別是，用美聯(lián)儲過去2年多“成功遏制通脹”的成績，說明美聯(lián)儲有能力實現(xiàn)完美的經(jīng)濟目標(biāo)。

“最近經(jīng)驗的重要啟示是，穩(wěn)固的通脹預(yù)期，加上央行的強力行動，可以在不需要經(jīng)濟放緩的情況下實現(xiàn)通脹下降?！?/p>

“總的來說，隨著市場從疫情造成的扭曲中恢復(fù)，我們努力適度抑制總需求，以及預(yù)期的錨定，這些共同作用，正在使通脹越來越明顯地走上可持續(xù)達到我們2%目標(biāo)的路徑?！?/p>

文章最后，老鮑提到，他們會每5年審查一次美聯(lián)儲貨幣政策的操作原則，2020年所謂的“平均通脹目標(biāo)”算是一次，那么明年將會更新介紹美聯(lián)儲的貨幣政策操作框架。

“疫情經(jīng)濟被證明與以往任何時期都不同，這一非常時期還有許多值得學(xué)習(xí)的地方。美聯(lián)儲在《長期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明》中承諾，每五年通過全面的公開審查來審視我們的原則并做出適當(dāng)調(diào)整。”

鮑威爾講話的全部內(nèi)容就這么多。

通篇發(fā)言稿讀下來，感覺鮑威爾就說了兩樣事情：

1）原來的“暫時性通脹”為什么會判斷錯誤？

2）我們美聯(lián)儲做得太棒了，實現(xiàn)了經(jīng)濟不放緩的情況下遏制住通脹。

簡單說，美聯(lián)儲當(dāng)前就是認為，美國經(jīng)濟已經(jīng)接近恢復(fù)正常了，而且是特別好的那種正常，通脹率下降接近目標(biāo)位，就業(yè)情況還沒有惡化，所以他才自信的表示說，這是成功經(jīng)驗。

然而，正如我前面一篇文章“通脹率下降，接近尾聲”一文所說，美國通脹率的下降，很可能已經(jīng)接近尾聲了。

如果美國的通脹率再次上升，鮑大師的貨幣政策又會做出什么樣的選擇，又有什么樣的說辭呢？