文：董指導(dǎo)

和光伏從業(yè)人員聊天，他突然來了句虎狼之詞：國內(nèi)光伏行業(yè)今年整體要虧個千億。說完便往沙發(fā)上一靠，這氣勢立刻讓我想到《黑金》里的梁家輝。仿佛下句話應(yīng)該接著：行業(yè)虧千億，我認(rèn)100億，你認(rèn)多少。

這話也不算夸張。光伏巨頭們確實過得并不好。

比如，享受硅料成本優(yōu)勢的通威，2023年凈利潤同比下滑43%后，今年一季度凈利潤虧損7.8億元。

比如一體化戰(zhàn)略的龍頭企業(yè)隆基，2023年凈利潤同比下滑27%，今年一季度凈利潤虧損23億元。

比如硅片技術(shù)、種類領(lǐng)先的中環(huán)，2023年凈利潤同比下滑44%，今年一季度凈利潤虧損8.9億元，扣非凈利潤虧損10.3億元。而且這是中環(huán)罕見的虧損。

比如ABC效率行業(yè)領(lǐng)先的愛旭，2023年凈利潤同比下滑67%，今年一季度凈利潤虧損1億元，扣非凈利潤虧損7.5億元。

就連Topcon的先鋒、2021年的漲幅達(dá)人鈞達(dá)股份，2023年凈利潤同比幾乎持平，今年一季度凈利潤微增1900萬元，但扣非凈利潤虧損1.7億元。

大火的光伏，怎么就進(jìn)入了“認(rèn)虧時代”？

01 擋不住的熱情

2021年光伏大熱之后，迎來了擋不住的熱情四射。門外漢們紛紛要跨界，賣牛奶的、做服裝的、賣珠寶的等等都宣布進(jìn)入光伏、而且動輒都是幾十億規(guī)模投資，好像光伏就是擺地攤，有錢就能做。

行業(yè)內(nèi)呢，也是各種擴(kuò)產(chǎn)、以及加大上下游一體化。比如Topcon領(lǐng)域，2023年落地產(chǎn)能395GW左右，而2022年總產(chǎn)能也不過80GW左右，1年就擴(kuò)產(chǎn)了近4倍。一體化方面，最顯著的莫過于通威用價格戰(zhàn)做組件業(yè)務(wù)了。

瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的結(jié)果，自然是供大于求、價格下降。供需關(guān)系的變化，已經(jīng)是老生常談的話題、也反復(fù)在光伏領(lǐng)域上演的劇本。每一次大家都會覺得不一樣，但事后發(fā)現(xiàn)，還是一毛一樣。

既然預(yù)料到過分扎堆會導(dǎo)致價格下跌，為什么還會這樣做呢？

一方面，有些資金不是沖著產(chǎn)業(yè)發(fā)展來的，而是沖著資本運(yùn)作、炒股價來的。找個地方政府、談個合作項目、拿點政府補(bǔ)貼、簽點意向訂單、股價拉升套現(xiàn)。

另一方面，行業(yè)成熟玩家們形成了“合成謬誤”。我平時會和一些企業(yè)做點咨詢合作，發(fā)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)的老板們基本有兩種想法：

一種是沒辦法，換不了行業(yè)，只能往前卷，所以別告訴我行業(yè)行不行，就告訴我怎么比別人更行。

另一種是，別人擴(kuò)產(chǎn)肯定虧錢，是因為他們不行。我擴(kuò)產(chǎn)，肯定有優(yōu)勢，能賺錢。就好比那個故事，教室里每個人都覺得大家的平均分應(yīng)該是75-80，但每個人又都覺得自己應(yīng)該是85-90分。

于是，一群85-90分的選手們，集體考出了60分的水平。

02 扛不住的技術(shù)迭代

光伏是制造+科技屬性，天然存在著經(jīng)營門檻。制造屬性，需要發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、甚至一體化戰(zhàn)略，從而攤薄固定成本。然而，光伏又面臨著技術(shù)迭代，尤其電池領(lǐng)域，從BSF到PERC到Topcon、HJT、IBC等等，還未演變結(jié)束。

每一次技術(shù)升級，也都需要產(chǎn)線進(jìn)行升級，比如從PERC到Topcon單條產(chǎn)線可以花四千萬進(jìn)行改建，但如果是HJT技術(shù)，那就意味著舊產(chǎn)線完全淘汰。

所以，光伏公司的產(chǎn)線，實際折舊速度要比10年快得多。如果是2021年投產(chǎn)的PERC產(chǎn)線，那么2022年可能就沒什么市場競爭力了。而這種淘汰，就會體現(xiàn)到利潤表上，出現(xiàn)產(chǎn)線大幅折舊。

而且，對于以晶硅為基礎(chǔ)的光伏電池而言，還有鈣鈦礦這種非晶硅技術(shù)，在虎視眈眈，有可能對行業(yè)造成更大的沖擊。

另外，技術(shù)升級也會導(dǎo)致產(chǎn)品庫存減值。例如Topcon取代PERC、N型硅片取代P型硅片，都會導(dǎo)致舊產(chǎn)品銷量下滑，企業(yè)也不得不計提減值。

同時，產(chǎn)品價格下跌，也會導(dǎo)致庫存產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，需要減值計提。

而此次一季度業(yè)績大“認(rèn)虧”中，就有不少是計提帶來的損失。

例如通威股份2023年4季度計提減值62億元，今年1季度計提2.6億元；隆基2023年4季度計提減值70億元，今年1季度計提28億元；中環(huán)2023年4季度計提減值30億元，今年1季度計提5億元。

雖然計提是賬面處理的方式，但導(dǎo)致計提的原因，卻是實實在在的經(jīng)營壓力。而且是無法抗拒的。畢竟，技術(shù)的進(jìn)步，不以個別企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移。而且，一旦技術(shù)迭代發(fā)生，一體化企業(yè)的優(yōu)勢，也會變成船大難調(diào)頭的劣勢。

不過，令人不解的是，幾個宣稱技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，在新一輪技術(shù)迭代中，完全沒有體現(xiàn)出優(yōu)勢來。呈現(xiàn)在公眾面前的，不過是實驗室效率的不斷刷新而已。

但是，對投資人而言：我不要實驗數(shù)據(jù)，我只要市場領(lǐng)先、我只要經(jīng)營利潤。

03 嚇退了的資金

高峰有多耀眼，低谷就有多慘。經(jīng)過2023年產(chǎn)業(yè)鏈整體價格的跳水下跌后，不少沖動的資本還是被嚇退了。

比如海源復(fù)材滁州光伏項目終止。向日葵終止了10GW的TOPCon電池擴(kuò)產(chǎn)項目，奧維通信終止了5GW的HJT電池組件項目，和邦生物暫緩在光伏組件項目的投入。聆達(dá)股份的電池產(chǎn)線停產(chǎn)，還導(dǎo)致公司被ST，股價從最高點下降了90%。

龍頭公司項目也有推遲，比如大全能源的多晶硅包頭項目延期，合盛硅業(yè)多晶硅項目分期投產(chǎn)。

另外，資本市場的錢袋子也扎緊了。比如，通威取消了160億的定增項目，硅片新秀高景太陽能的IPO也幾經(jīng)波折、仍未定論。

錢少了，野蠻的沖動也就少了，熬一熬，行業(yè)出清也就快了。小公司自然要被狂風(fēng)吹去，但是，在這一輪的技術(shù)迭代、行業(yè)淘汰中，幾家龍頭企業(yè)是否會有從一線滑落二線的風(fēng)險呢？

而光伏行業(yè)的“認(rèn)虧時代”，實際也是企業(yè)的突圍階段、投資的觀察窗口。

-全文完

和董指導(dǎo)聊聊天

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