【預見經(jīng)濟：肆月】

變化的季節(jié)，不變的底色。

內(nèi)需方面，住房“以舊換新”、限購放松等舉措不斷。但歷史來看，若總量政策溫和，地產(chǎn)難有顯著改變。房企的債務展期似有加快，但不良信貸抬升。PMI從業(yè)人員分項處于歷史同期低位，勞動力市場仍將掣肘居民消費。設備更新改造或?qū)?jīng)濟形成部分支撐。

海外方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于預期，市場交易甚至開始由降息轉(zhuǎn)向“再通脹”。隨著主要央行政策前期轉(zhuǎn)“鴿”等滯后影響，全球制造業(yè)PMI已現(xiàn)擴張且有望持續(xù)，有利于我國外需改善。值得一提的是，美歐等貿(mào)易政策調(diào)整更頻繁，“出?！泵媾R更大不確定性。

價格方面，國內(nèi)定價為主的黑色系價格，與海外定價為主的有色價格持續(xù)背離，折射出內(nèi)外需的分化。地緣政治風險疊加大選年份往往推升避險情緒對金價的支撐。國內(nèi)PPI改善有待實物工作量落地。隨著春節(jié)脈沖效應褪去，CPI短期再度向零增速左右回落。

政策方面，近期國常會提出房地產(chǎn)“事關(guān)經(jīng)濟社會發(fā)展大局”，后續(xù)動向值得觀察?！皟蓵奔榷ǖ恼邔㈥懤m(xù)落地，但年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)高開疊加外需回暖，總量性增量工具出臺概率不大?！皥詻Q防范匯率超調(diào)預期”等表態(tài)預示政策利率仍趨穩(wěn)定，信貸增速將繼續(xù)下行。

圖. 地產(chǎn)與經(jīng)濟能否“脫鉤”？

來源：WIND，筆者測算

風險提示：地緣政治超預期。

【作者】

伍戈：博士，長江證券首席經(jīng)濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經(jīng)濟學家。孫冶方經(jīng)濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經(jīng)濟學獎，遠見杯經(jīng)濟預測冠軍。

高童、俞濤、曹海巍：長江證券研究員。

【近期研究】

1.，2024年3月26日

2.，2024年3月16日

3.，2024年3月6日

4. ， 2024年2月22日