低濃度阿托品——這種聽上去就“少兒不宜”的藥品，如今是能夠和司美格魯肽并稱為“神藥宇宙”中的兩大頂流。

“低阿”是目前唯一經循證醫(yī)學驗證能有效延緩4-16歲青少年近視的藥物，因此被奉為“近視神藥”。圍繞著它的話題早在5年前開始發(fā)酵，其“神奇”之處不外乎這幾點：

效果立竿見影，比OK鏡好使?！八暗我坏巍保鞍肽隂]漲度數(shù)”；

重金難求，搶手程度連司美格魯肽都要自嘆弗如。據(jù)南方日報報道，這款眼藥水曾被賣到350元一盒，在一些代購渠道甚至被炒到500至1000元一盒。

在小紅書上，諸如“整個上海都買不到低阿了”的筆記遍地都是；一篇關于“低阿”的分享，就可以吸引到來自全國各地寶媽的問價。

與司美格魯肽的故事類似，一代神藥總能托起一代新王。在諾和諾德超越LV，勇奪歐洲市值冠軍之后，低濃度阿托品也迎來了自己的王——來自沈陽的興齊眼藥。

那么問題來了，“近視神藥”是怎么煉成的？誰是最大贏家？

瘋狂的眼藥水

什么是低濃度阿托品？

阿托品，這個聽起來有點像某種毒品的化合物，其實是一種膽堿抑制劑，來抑制乙酰膽堿這一人體重要神經遞質發(fā)揮作用。簡單來說，阿托品的作用，就是讓你的某些肌肉“放輕松”。

在眼科，阿托品滴眼液主要負責散瞳，也就是讓睫狀肌放松，方便眼科檢查和手術。

而用于散瞳的阿托品滴眼液，濃度一般是1%。在臨床應用當中，醫(yī)生發(fā)現(xiàn)阿托品滴眼液可以控制青少年近視的發(fā)展，但副作用也很大——比如散瞳以后沒法寫作業(yè)，這難道不算額外獲益？

當下流行的低濃度阿托品，一般指的是濃度為0.05%、0.01%的。

早在上世紀末，新加坡國家眼科中心開始嘗試用低濃度的阿托品來防控近視。相關的試驗數(shù)據(jù)發(fā)布在了國際權威的《眼科學》期刊上，奠定了0.01%阿托品的“學術基礎”。

2016年，興齊眼藥拿下了新加坡國立眼科中心（SNEC）關于阿托品產品的獨家權益，獲得阿托品滴眼液5年的臨床資料，堪稱是祖師爺賞飯吃。

但心急的家長們可沒有耐心等待“低阿”獲批。在今年3月11日興齊眼藥公告，硫酸阿托品滴眼液獲批上市之前，家長們早已通過各種途徑，想方設法拿到了低阿。

而這些五花八門的途徑，大致可以歸納為“海外代購”和“院內制劑”。

海外代購很好理解，主要就是去香港等地，買臺灣地區(qū)和新加坡版本的低濃度阿托品。

院內制劑，則是一種限制“僅本醫(yī)療機構內使用”的“臨床急需藥品”，不得在院外銷售。對于很多一線城市的家長來說，帶娃去三甲醫(yī)院配制“低阿”已經是一項例行功課。

2019年1月，興齊眼藥0.01%低濃度硫酸阿托品獲得遼寧省藥監(jiān)部門的“院內制劑”批文，適應癥為降低近距離工作引起的短暫性近視。同年12月，興齊眼科醫(yī)院取得互聯(lián)網醫(yī)院資質。

院內制劑+互聯(lián)網醫(yī)院，興齊眼藥的命運齒輪開始高速轉動——線上線下同步銷售， 定價298元/盒、年費用3625元 的滴眼液賣到脫銷。僅在2019-2021年7月，興齊眼科醫(yī)院的視光診療收入中，來自藥品的收入就從1401萬元漲到了1.42億元[5]。

但早在興齊眼藥業(yè)績暴漲之前，興齊眼藥的股價早已一飛沖天：2019年4月10日、4月11日，興齊眼藥連續(xù)漲停，4月12日，漲停短暫回落，接下來的十個交易日，興齊眼藥連續(xù)完成了十連板，一躍成為了A股最靚的仔，總市值也從16.31億元飆升到近50億元。

而在此之前，興齊眼藥還不過是一家市值不到20億元的小公司。在集齊了邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥等明星公司的醫(yī)藥板塊，默默無聞。

誰是最大贏家？

2019年1月29日，興齊眼藥發(fā)布公告，硫酸阿托品滴眼液獲批臨床。這意味著這款在小紅書上爆紅的“近視神藥”，有了合法開賣的可能。

與此同時，富國基金的于洋和博時基金的葛晨，在研究“OK鏡”（角膜塑形鏡）的時候，發(fā)現(xiàn)了這家無人問津的小公司。

2019年春節(jié)后，A股走出了一波凌厲的逼空行情，興齊眼藥依然是個小透明。以至于兩個月后的十連板橫空出世，其震撼程度直接讓眾多醫(yī)藥老手傻眼。

更為市場震撼的是，興齊眼藥并沒有走出和大多數(shù)妖股相似的A字走勢，反而在盤整后不斷創(chuàng)出新高。

在2019年二季報發(fā)布后，大家驚奇的發(fā)現(xiàn)，十大流通股東來了一個乾坤大挪移，原始股東趁機減持，而富國基金和博時基金卻占據(jù)了七個席位，尤其是富國基金，更是來了一場大團購。

富國的二季報顯示，總共21只基金持有興齊眼藥，持股占流通股比例高達14.73%，不乏軍工、國企改革等與醫(yī)藥毫無關聯(lián)的基金（雖然買的很少）[1]。

一時之間，基金抱團接盤的說法甚囂塵上。畢竟重倉買入一家流通市值不超過20億的公司，在2019年來看，就是赤裸裸的“坐莊”。尤其是富國的“頭牌”朱少醒，這位老將從2019年二季度開始，始終堅守興齊眼藥（截至2023年12月31日），受到了不少財經媒體“高位接盤，廉頗老矣”的批評。

而站在2024年來看，低濃度阿托品滴眼液已經被捧上神壇， “極有可能成為中國醫(yī)藥歷史上第一個百億級單品。” [2]

那富國基金敢于重倉的核心邏輯，也不過就是這個百億單品的現(xiàn)金流折現(xiàn)。從這個角度上看，A股從來不缺少美——缺少的是不近視的眼睛。畢竟，基金經理小時候還沒有低濃度阿托品。

2024年3月12日，興齊眼藥盤中創(chuàng)下199.99元（復權后）的歷史最高價。在這一刻，興齊眼藥沒有套住任何人。

借用某位基金經理的話，“長舒了一口氣，總算是有了一個交代。”

神藥背后是焦慮

在神奇的A股市場，故事往往發(fā)展成事故。如同興齊眼藥一樣，5年漲了15倍，利好兌現(xiàn)之后還能高舉高打的，當真是鳳毛麟角。而支撐股價的底氣，來自于投資者們對于人性的洞察。

在歐美市場，減肥藥雙雄禮來和諾和諾德已經把特斯拉和LV甩在身后。在A股，針對“身高焦慮”的長春高新，市值曾經超過2000億，而同一賽道的“近視茅”歐普康視，市值也到過1000億。

如果說，司美格魯肽背后反應的是現(xiàn)代人的身材焦慮，那么低濃度阿托品背后反應的，則是家長們對孩子的“近視焦慮”。

而從小紅書上的討論來看，低濃度阿托品的“國民度”甚至要高于司美格魯肽。

熱衷身材管理的中產們可能對于XX魯肽，傻傻分不清楚，而寶媽們則對各個品牌的“低阿”則是如數(shù)家珍。畢竟，自己的減肥可以失敗無數(shù)次，孩子的視力卻容不得絲毫怠慢。

世界衛(wèi)生組織研究報告顯示，中國青少年近視率高居世界第一，患病率達50%—60%，并逐年增加。

2020年，我國兒童青少年總體近視率為52.7%；其中6歲兒童為14.3%，小學生為35.6%，初中生為71.1%，高中生為80.5%。

面對如此恐怖的數(shù)字，家長如何能不焦慮？所以，小作文中，興齊眼藥的千億市值，也并不是空穴來風。

而興齊眼藥的未來，則取決于量和價兩個層面：

價格方面，興齊眼藥阿托品滴眼液在互聯(lián)網銷售時定價為298元/盒，年費用3625元，每年銷售量高達上百萬盒[2]。作為獨家品種，短期的降價壓力并不大。而未來的價格，也要看醫(yī)保局會不會進行“靈魂砍價”。

銷量方面，其實是兩個變量——滲透率和市占率。而這兩個方面都和“父母的愛”密切相關。

滲透率，指的有多少家長愿意給孩子用低濃度阿托品。根據(jù)券商的測算，2023年，低阿在國內近視兒童中的滲透率大約是0.18%，如果這個滲透率達到5%，對應的市場空間大約是68億。

雖然券商經?！爱嫶箫灐保@個5%，私以為還是保守了。

畢竟，相較于其他兩個矯治視力的手段，戴眼鏡和OK鏡，使用“低阿”幾乎是性價比最高的那一種。

考慮到OK鏡的年費用動輒上萬，而離焦鏡，哺光儀等其他手段也價格不菲。低濃度阿托品的市場空間一片光明。如果醫(yī)保局出手，把價格打下來，那么滲透率再翻幾番也不是沒有可能。

而且在教育部和衛(wèi)健委的軍令狀中，到2030年，我國6歲兒童近視率還需降低11.5%，初中生近視率還需降低11.6%，高中生近視率還需降低11%（對比2018年數(shù)據(jù)）。為了完成這個指標，滲透率還得更上一層樓。

市占率，則是興齊眼藥到底能分到多大的蛋糕，也是股東們最為關心的“獨占期”。

興齊眼藥申報的時候，走的是2.4類新藥，最后卻是按照3類新藥獲批。這樣一來，之前預期的“三年監(jiān)測期”也就不存在了，不過好在還有“兒童用藥”的12個月保護期。

實際上，興齊眼藥的獨占期可能更長。低濃度阿托品滴眼液的制劑難度雖然不大，但臨床難度可謂是地獄級。

雙盲試驗，就意味著有安慰劑組，但家長是不愿意讓孩子的眼睛冒任何風險的。只要覺得效果不佳，就會終止試驗，造成臨床試驗數(shù)據(jù)脫落。

而現(xiàn)在市場主流的“院內制劑”，也將會逐步退出歷史舞臺。對于興齊眼藥的股東來說，小紅書上的求藥貼，寶媽群里的激烈討論，正是持股信心的來源。

販賣焦慮背后的解藥，從來都是一門大生意。

尾聲

從司美格魯肽到低濃度阿托品，每一個走上神壇的處方藥，都是當下社會焦慮的一種投射。

事實上，低濃度阿托品并不能預防近視。真正能夠預防近視的手段也很簡單——增加日間戶外活動。

衛(wèi)健委在《兒童青少年近視防控適宜技術指南》中給出建議：每天日間戶外活動2小時。小學生每天睡眠10小時，初中生9小時，高中生8小時。

對此，家長的反饋也很直接——臣妾辦不到。

畢竟，視力下降，孩子未來可能開不了飛機，但成績下降，未來就可能坐不起飛機。無論是大學招生還是企業(yè)招聘，成績的重要性都遠高于視力。

而焦慮和內卷就像一對雙生子，互相纏繞，螺旋升天。從這個角度上看，東亞地區(qū)“遙遙領先”的近視率，并不是一個簡單的生理問題。

如果孩子在課間十分鐘都被困在教室內，那么家長花再多的錢，又能有多少作用？

作者：王佳悅

編輯：胡曉琪

制圖：疏睿、賈穎

設計：疏睿

責任編輯：胡曉琪

參考資料

[1] 于洋歸來，尚能飯否？遠川投資評論

[2] “百億級”藥物要來了，興齊眼藥接得住這潑天富貴嗎？健識局

[3] 醫(yī)藥新需求大單品梳理之五：低濃度阿托品，國盛證券

[4] 興齊眼藥能否成為下一個長春高新？建國路128號

[5] 國內首款“近視神藥”獲批：“頭號玩家”能否接下百億“潑天的財富”？21世紀經濟報道