文：向善財(cái)經(jīng)

伊利2025年報(bào)發(fā)布不久，這家乳企巨頭再度備受關(guān)注。

首先是業(yè)績(jī)，伊利這份年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓人有點(diǎn)驚訝：年度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36.82%，擬派發(fā)約87.29億元紅利，利潤(rùn)大增加上大手筆分紅，巴菲特的“喜詩糖果模型”，被伊利再次驗(yàn)證。

然而，這份年報(bào)透出的信息絕不止于此。

真正值得關(guān)注的，往往是藏在年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)字背后，伊利選擇了一條全新的增長(zhǎng)路徑。

站在上市三十周年的路口，伊利這份年報(bào)的真正分量，不單單在于利潤(rùn)創(chuàng)了新高，更在于它用新高證明了一件事：最豐厚的回報(bào)，往往不是來自對(duì)舊版圖的固守，而是始于對(duì)新疆域的拓展。

伊利新的未來成長(zhǎng)方向在哪？中國(guó)乳業(yè)的新周期在哪？這可能才是這份財(cái)報(bào)背后真正的耐人尋味的地方。

基本盤之上，伊利定義乳業(yè)發(fā)展新方向

在看伊利年報(bào)之前，我們不妨先看一下2026年一季度的表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入348.25億元，同比增長(zhǎng)5.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)53.29億元，同比增長(zhǎng)15.11%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

什么意思呢？

伊利的利潤(rùn)增長(zhǎng)不是短期的，而是“高質(zhì)量發(fā)展”模式下可持續(xù)的、必然的。

回過頭來看年報(bào)，這種判斷會(huì)更清晰。

2025年，伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1159.31億元，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。利潤(rùn)總額130億元，同比增長(zhǎng)28.31%。歸屬凈利潤(rùn)115.65億元，同比增長(zhǎng)36.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)110.68億元，同比增長(zhǎng)84.13%。這些數(shù)據(jù)反映出一點(diǎn)：這一年， 伊利從“要規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“要利潤(rùn)”，無論是歸母凈利潤(rùn)還是扣非歸母凈利潤(rùn)，均創(chuàng)出歷史新高。

具體來看，液體乳是妥妥的基本盤，2025年不僅營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先，且毛利率同比提升了0.45個(gè)百分點(diǎn)。

液奶為什么會(huì)迎來拐點(diǎn)？

因?yàn)樾枨蠼Y(jié)構(gòu)變了。

當(dāng)90后、00后開始成為消費(fèi)主流群體，喝奶這件事兒就變得更剛需了，也更追求品質(zhì)健康了，表現(xiàn)之一就是低溫鮮奶品類的高增長(zhǎng)。

這其實(shí)也反映出，乳業(yè)里的結(jié)構(gòu)性紅利一直都在。

液體乳之外，作為高增長(zhǎng)、高毛利的“第二曲線”，奶粉以及奶制品營(yíng)收增長(zhǎng)超過10%，毛利率高達(dá)41.58%，嬰配粉零售市占率升至18.3%成為第一，成人粉零售市占率升至25%，奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“全品類大滿貫”。冷飲業(yè)務(wù)，伊利也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)12.63%，是三大業(yè)務(wù)板塊中增速最快的業(yè)務(wù)。

總體來看這份年報(bào)，液奶迎拐點(diǎn)、奶粉穩(wěn)增長(zhǎng)，再加上高分紅穩(wěn)住市場(chǎng)信心，伊利的基本面持續(xù)向好。

伊利的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？

是液態(tài)奶的結(jié)構(gòu)性紅利，也是奶粉細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先，但更重要的是，強(qiáng)大的品牌心智。

這份財(cái)報(bào)也透露出未來伊利的三大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

首先是To B乳制品深加工。

伊利的目標(biāo)是打造國(guó)內(nèi)國(guó)際雙百億規(guī)模的To B乳制品深加工業(yè)務(wù)。

很多人其實(shí)低估了伊利提出這個(gè)目標(biāo)的真實(shí)含義。這不是簡(jiǎn)單地要做大ToB市場(chǎng)，本質(zhì)上，這是一場(chǎng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的升維戰(zhàn)。

一方面，實(shí)現(xiàn)大宗乳清蛋白、乳鐵蛋白等依賴進(jìn)口的原料的國(guó)產(chǎn)替代，加強(qiáng)供給端的穩(wěn)定性，另一方面，把周期性強(qiáng)的原料奶轉(zhuǎn)化為高附加值的原料。充分發(fā)揮自身奶源優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)一步降低行業(yè)周期變化對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

所以，伊利發(fā)力To B乳制品深加工，不僅是一次簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)拓展，更是一次價(jià)值升維。

而且伊利發(fā)力To B乳制品深加工業(yè)務(wù)，也有著自身獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)。

從技術(shù)端來看，年報(bào)中透露伊利已經(jīng)掌握了“高純度、高得率、高活性”乳鐵蛋白粉產(chǎn)業(yè)化核心技術(shù)；從產(chǎn)業(yè)端來看，伊利具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及品牌引領(lǐng)性優(yōu)勢(shì)。

其次，成人營(yíng)養(yǎng)品。

乳業(yè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性紅利一直在，從純奶到酸奶，再到低溫奶，奶粉行業(yè)的羊奶，行業(yè)結(jié)構(gòu)性紅利一直都在。

但液態(tài)奶之外，未來十年乳業(yè)最大的結(jié)構(gòu)性紅利，其實(shí)是“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。

過去伊利為什么能成功？底層邏輯是人口紅利。而現(xiàn)在其實(shí)也一樣，人口老齡化的趨勢(shì)是確定的，乳業(yè)未來的確定性之一，其實(shí)就是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

這個(gè)市場(chǎng)，伊利過去做了很多布局。比如，伊利連續(xù)11年穩(wěn)居成人奶粉市場(chǎng)份額第一，并且業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)奶粉延伸至駝奶粉、蛋白粉、益生菌等功能性產(chǎn)品。

對(duì)伊利而言，這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性紅利，可能是最容易把握的。

一方面，品牌心智足夠牢固，未來能節(jié)省大量的市場(chǎng)費(fèi)用；另一方面，也能實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系方法論的復(fù)用。伊利在嬰配粉領(lǐng)域積累的母乳研究、配方技術(shù)、臨床驗(yàn)證能力，可以延續(xù)復(fù)用到成人營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域。

最后的新增長(zhǎng)點(diǎn)，是國(guó)際化。

2025年報(bào)中的亮點(diǎn)之一在于海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。比如冷飲海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)10.2%，嬰配奶粉海外業(yè)務(wù)在北美、中東等市場(chǎng)取得突破。

過去二十年，伊利從奶源到工廠、從冷鏈到終端，在國(guó)內(nèi)構(gòu)建起一套全球數(shù)一數(shù)二的復(fù)雜供應(yīng)鏈體系。

這套體系在中國(guó)市場(chǎng)得到充分驗(yàn)證之后，向外延展就變成了一個(gè)技術(shù)性問題，而非戰(zhàn)略性問題。

什么意思呢？

出海方向本身是早就確定的，而今天伊利出海的本質(zhì)，不是“去海外賣牛奶”，而是把在中國(guó)市場(chǎng)錘煉出的供應(yīng)鏈效率、渠道管理能力、產(chǎn)品創(chuàng)新體系，連同資本和品牌，一起向外增長(zhǎng)。

這樣的國(guó)際化， 才有實(shí)力，有底氣，才有強(qiáng)大的適應(yīng)性。

三大引擎驅(qū)動(dòng)，“全球化”征程剛開始

To B乳制品深加工+成人營(yíng)養(yǎng)品結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)+出海三大引擎發(fā)動(dòng)，對(duì)伊利而言意味著一件事兒——增長(zhǎng)的邏輯徹底變了：

從消費(fèi)品企業(yè)向以乳業(yè)為核心、多元化協(xié)同發(fā)展的全球化綜合型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

伊利出海，不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)能輸出，而是一次徹底的邏輯重構(gòu)。

比如，伊利的產(chǎn)能布局覆蓋新西蘭、東南亞、歐洲，產(chǎn)品也已經(jīng)銷往80余個(gè)國(guó)家/地區(qū)。伊利全球擁有15個(gè)研發(fā)創(chuàng)新中心，77個(gè)生產(chǎn)基地，2000多家合作伙伴，技術(shù)、產(chǎn)能、渠道網(wǎng)絡(luò)完善。

從這個(gè)視角來看，出海的意義，不光是到海外找增長(zhǎng)。

從內(nèi)部看，構(gòu)建起三大引擎，其實(shí)意味著伊利的增長(zhǎng)模式從“單一液態(tài)奶規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“奶粉+深加工技術(shù)驅(qū)動(dòng)、國(guó)際化布局”的多維格局轉(zhuǎn)變。

從估值的角度來看，這種業(yè)務(wù)模型的伊利，已不再適用于傳統(tǒng)消費(fèi)品公司的估值模型，而更像是一家擁有“技術(shù)壁壘+產(chǎn)業(yè)規(guī)模+品牌底蘊(yùn)”的全產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)養(yǎng)科技巨頭。

放眼未來，隨著伊利全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，影響的絕不僅是一兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而是未來五年，甚至十年的行業(yè)格局。

什么意思呢？

乳業(yè)巨頭的向外增長(zhǎng)，本質(zhì)上也是又一次“中國(guó)產(chǎn)業(yè)能力”全球認(rèn)證的過程。

從產(chǎn)業(yè)視角來看，伊利的全球化戰(zhàn)略，也是其引領(lǐng)中國(guó)乳企，對(duì)于“全球化拓展”的一種探索。

類似的事發(fā)生過很多次了。

過去十年，手機(jī)行業(yè)走出去了一批品牌，比如華為、小米、OPPO；新能源汽車行業(yè)，比亞迪把工廠建到了泰國(guó)、匈牙利；再比如跨境電商領(lǐng)域，SHEIN和Temu重構(gòu)了全球快時(shí)尚和零售的競(jìng)爭(zhēng)格局……

這些出海品牌，無一不深刻地改變了行業(yè)格局。這些優(yōu)秀的中國(guó)品牌，把國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈做到極致之后，向外溢出幾乎成為一種歷史必然。

伊利向外增長(zhǎng)，本質(zhì)上也是這一邏輯的延續(xù)。

今天的全球市場(chǎng)，需要中國(guó)帶來的確定性。

一個(gè)很有意思的現(xiàn)象是，這兩年，越來越多的全球化中國(guó)品牌正在涌現(xiàn)，典型的比如現(xiàn)象級(jí)的潮玩IP Labubu火遍全球。泡泡瑪特之外，消費(fèi)領(lǐng)域也亟待更多的全球化的中國(guó)品牌出現(xiàn)。

過去，雀巢定義了“瑞士制造”的全球標(biāo)準(zhǔn)，可口可樂定義了“美國(guó)品牌”的全球符號(hào)。而未來伊利可能要定義的是“中國(guó)消費(fèi)”的全球范式。

比如在過去，可口可樂的全球化范式是“文化符號(hào)全球化+特許經(jīng)營(yíng)”，把一瓶糖水變成美國(guó)生活方式的代名詞；雀巢的全球化范式是“資本全球化+品牌矩陣”，是一種自上而下的整合邏輯，核心能力是資本運(yùn)作和品牌管理。

伊利的全球化范式是什么？

我認(rèn)為其實(shí)就是“全產(chǎn)業(yè)鏈能力+品牌影響力”輸出。

其中核心點(diǎn)在于，用“從牧草到餐桌”的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，打破全球乳業(yè)長(zhǎng)期由西方巨頭制定游戲規(guī)則的格局。

這不是用資本買來的全球化，不是用文化換來的全球化，而是用在中國(guó)市場(chǎng)千錘百煉出來的產(chǎn)業(yè)鏈能力，一點(diǎn)一滴地建構(gòu)全球化的品牌影響力。

這種范式一旦扎根，追求的就不僅是市場(chǎng)份額，而是另一種平行于可口可樂、雀巢的全球品牌話語權(quán)。

這才是中國(guó)企業(yè)所真正稀缺的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)固然很難，但是，今天當(dāng)中國(guó)企業(yè)能在乳鐵蛋白這種“液體黃金”上參與全球定價(jià)，能在東南亞冰激凌市場(chǎng)定義消費(fèi)趨勢(shì)之時(shí)，我想這一天，可能也不會(huì)太遠(yuǎn)。

最后：

伊利這份財(cái)報(bào)發(fā)布后，有人在社區(qū)平臺(tái)問：伊利出海，五年后能看到什么？

這個(gè)問題很有意思。

當(dāng)我們把伊利年報(bào)中的各種碎片化的數(shù)據(jù)、信息融合在一起，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，伊利的出海早已不是“多賣幾箱牛奶”的增量游戲。

它指向的是一個(gè)更宏大的命題：中國(guó)消費(fèi)品牌，能不能在全球范圍內(nèi)定義規(guī)則？

過去，雀巢做過同樣的事，可口可樂也做過同樣的事。

而現(xiàn)在，輪到中國(guó)品牌了，輪到伊利了。

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