文/《清華金融評(píng)論》丁開(kāi)艷

4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度“成績(jī)單”，GDP同比增長(zhǎng)5.0%，彰顯出強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性。在工業(yè)領(lǐng)域，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，裝備制造業(yè)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑，增加值分別同比增長(zhǎng)8.9%和12.5%，新質(zhì)生產(chǎn)力動(dòng)能強(qiáng)勁；在需求端，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率顯著提升。本文匯集官方解讀與市場(chǎng)分析，全方位復(fù)盤(pán)“十五五”開(kāi)局第一季度經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)與政策效能。

5.0%

初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值334193億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.0%，比上年四季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11941億元，同比增長(zhǎng)3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值116135億元，增長(zhǎng)4.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值206117億元，增長(zhǎng)5.2%。從環(huán)比看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.3%。

圖1：2021年3月—2026年3月GDP季度同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

國(guó)家發(fā)展改革委副主任王昌林分析，“十五五”首季經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)良好開(kāi)局，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)最主要是來(lái)自三個(gè)方面的韌性：一是外貿(mào)韌性持續(xù)顯現(xiàn)，一季度我國(guó)出口額增長(zhǎng)11.9%，特別是出口新動(dòng)能持續(xù)發(fā)力；二是產(chǎn)業(yè)韌性持續(xù)增強(qiáng)，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.1%，連續(xù)多年保持較快增長(zhǎng)；三是安全韌性不斷提升，能源、糧食、產(chǎn)供鏈安全進(jìn)一步鞏固。新動(dòng)能不斷累積增強(qiáng)。集成電路快速增長(zhǎng)，新興產(chǎn)業(yè)加快壯大。一季度高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.5%，前2個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)毛盛勇分析，綜合來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，充分彰顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性。面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，黨中央及時(shí)加大宏觀調(diào)控力度，靠前實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，充分發(fā)揮我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、配套能力強(qiáng)的顯著優(yōu)勢(shì)，有效應(yīng)對(duì)外部變化、化解外部風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。

第二，充分體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的旺盛活力。新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能快速成長(zhǎng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)活力。

第三，充分反映了我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的成色。高質(zhì)量發(fā)展要體現(xiàn)新發(fā)展理念，體現(xiàn)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享。

第四，充分展現(xiàn)了我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)和政策效能。國(guó)際能源價(jià)格大幅上漲，一些國(guó)家油價(jià)飆漲、供應(yīng)短缺，生產(chǎn)生活受到嚴(yán)重影響。反觀國(guó)內(nèi)能源資源供應(yīng)平穩(wěn)有序，及時(shí)實(shí)施價(jià)格臨時(shí)調(diào)控，居民生活、企業(yè)生產(chǎn)沒(méi)有受到大的影響，生產(chǎn)生活用能供應(yīng)充足、保障有力。

6.1%

3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.7%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.28%。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%。分三大門(mén)類看，3月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，制造業(yè)增長(zhǎng)6.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)3.5%。分經(jīng)濟(jì)類型看，3月份，國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)6.2%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)3.7%；私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)4.0%。

圖2：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)速度

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

毛盛勇認(rèn)為，從工業(yè)增加值來(lái)看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端制造引領(lǐng)工業(yè)增長(zhǎng)。一季度，規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，增加值占全部規(guī)上工業(yè)的比重達(dá)到35.1%，連續(xù)37個(gè)月比重超過(guò)30%，“壓艙石”的作用進(jìn)一步凸顯。動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換。傳統(tǒng)行業(yè)加快技術(shù)改造和綠色轉(zhuǎn)型，新質(zhì)生產(chǎn)力賦能的成效逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，面對(duì)國(guó)際地緣沖突加劇、全球能源市場(chǎng)波動(dòng)、要素成本上升等多重壓力，我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)頂壓前行，穩(wěn)中提速。依托我國(guó)超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)、完整產(chǎn)業(yè)體系和強(qiáng)大配套能力，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈保持安全穩(wěn)定，有效對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，展現(xiàn)出我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的發(fā)展韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供堅(jiān)實(shí)保障。一季度，我國(guó)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到32%。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊分析認(rèn)為，從工業(yè)增加值來(lái)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)依然增速較快，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比達(dá)12.5%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比7.4%，速度均較去年同期有增無(wú)減，顯示中國(guó)企業(yè)依然在快速利用新一輪技術(shù)革命所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

國(guó)泰海通證券分析認(rèn)為，從數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力正由舊動(dòng)能向新動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，出口鏈條的修復(fù)與新質(zhì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)力是生產(chǎn)的主要支撐。高端制造與出口導(dǎo)向型行業(yè)表現(xiàn)搶眼，地緣問(wèn)題擾動(dòng)初步顯現(xiàn)。如運(yùn)輸設(shè)備（13.3%）和電子設(shè)備（12.5%）行業(yè)，雖然增速受復(fù)工較晚、地緣擾動(dòng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等影響，較1-2月有所高位回落，但依然大幅領(lǐng)先整體工業(yè)水平。尤其是汽車行業(yè)，3月增速較前兩月明顯提升（從3.4%升至7.5%），顯示出新能源車鏈條在節(jié)后迅速回暖。中東地緣沖突加劇結(jié)構(gòu)性分化，推升油價(jià)與化工品價(jià)格，油氣開(kāi)采、化工等上游行業(yè)受益于漲價(jià)邏輯，增速上行。

東方金誠(chéng)團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，一季度累計(jì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，增速較上年全年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要有以下幾方面原因：一是出口高增，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生較強(qiáng)拉動(dòng)。一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)出口交貨值累計(jì)同比增長(zhǎng)7.1%，增速較上年全年加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。二是穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力，疊加去年四季度增量政策效應(yīng)逐步釋放，一季度固定資產(chǎn)投資止跌回升，基建投資增長(zhǎng)較快，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)也產(chǎn)生積極的支撐作用。三是今年以來(lái)新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)持續(xù)壯大，一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.5%，增速較上年全年加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，也繼續(xù)保持高增狀態(tài)。

0.9%

一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.9%，漲幅比上年四季度擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。分類別看，食品煙酒及在外餐飲價(jià)格同比上漲0.5%，衣著價(jià)格上漲1.8%，居住價(jià)格下降0.2%，生活用品及服務(wù)價(jià)格上漲2.3%，交通通信價(jià)格下降1.1%，教育文化娛樂(lè)價(jià)格上漲1.0%，醫(yī)療保健價(jià)格上漲1.8%，其他用品及服務(wù)價(jià)格上漲14.1%。在食品煙酒及在外餐飲價(jià)格中，豬肉價(jià)格下降11.3%，糧食價(jià)格下降0.3%，鮮果價(jià)格上漲4.3%，鮮菜價(jià)格上漲7.6%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格后的核心CPI同比上漲1.2%。3月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.0%，環(huán)比下降0.7%。

圖3：全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查司司長(zhǎng)王有捐分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)供需關(guān)系改善帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格回升。重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理與“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)綜合整治持續(xù)顯效，部分行業(yè)供需關(guān)系改善，價(jià)格企穩(wěn)回升。一季度，“人工智能+”蓬勃發(fā)展，算力需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)光纖制造價(jià)格同比上漲32.4%，電子專用材料制造價(jià)格上漲14.3%，服務(wù)消費(fèi)機(jī)器人制造價(jià)格上漲0.6%，上年全年均為下降。另一方面，國(guó)際因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲或降幅收窄。今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行，特別是3月份以來(lái)原油價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油開(kāi)采價(jià)格月度同比由降轉(zhuǎn)漲。

興業(yè)證券分析認(rèn)為，一季度價(jià)格加速改善，GDP平減指數(shù)回升至零值附近，制造業(yè)產(chǎn)能利用率止跌回升，“供強(qiáng)需弱”格局正持續(xù)改善。綜合而言，一季度在“兩重”“兩新”等政策作用下，內(nèi)需明顯改善。

不過(guò)，中金公司分析認(rèn)為，最新數(shù)據(jù)上，2026年1—3月，我國(guó)CPI累計(jì)同比回升至0.9%，而剔除食品和能源影響后的核心CPI更是回升至1.2%，為2021年以來(lái)的最高水平?？梢?jiàn)CPI的修復(fù)，更多是受供給端特定因素與外生政策刺激，由內(nèi)生性消費(fèi)需求自發(fā)驅(qū)動(dòng)的漲價(jià)動(dòng)能仍不明顯。

1.7%

3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41616億元，同比增長(zhǎng)1.7%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額37875億元，增長(zhǎng)3.2%。1—3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額127695億元，同比增長(zhǎng)2.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額117727億元，增長(zhǎng)3.6%。

圖4：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)速度

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

東方金誠(chéng)團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，一季度累計(jì)，社零同比增長(zhǎng)2.4%，增速較上年四季度回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度居民可支配收入增速較去年四季度小幅加快0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，且1-2月消費(fèi)者信心出現(xiàn)較為明顯的回升，顯示居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿邊際改善。同時(shí)，今年以舊換新資金提前下達(dá)，政策機(jī)制優(yōu)化，各地于1月1日接續(xù)實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，實(shí)現(xiàn)了政策平穩(wěn)過(guò)渡和有序銜接，也帶動(dòng)年初促消費(fèi)效應(yīng)有所增強(qiáng)。

編輯 | 丁開(kāi)艷

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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