文/ 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任 楊濤

導(dǎo)語(yǔ)：2026年政府工作報(bào)告提出加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

科技金融作為2023年中央金融工作會(huì)議提出的“五篇大文章”之首，近年來(lái)取得了卓有成效的進(jìn)展。同時(shí)，在支持“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的目標(biāo)之下，科技金融發(fā)展還存在許多痛點(diǎn)與難點(diǎn)，亟待通過(guò)精準(zhǔn)施策、加快改革予以破除。

一

涵蓋科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期的金融服務(wù)體系初步構(gòu)建

從貨幣金融政策角度看，當(dāng)前人民銀行將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增加至1.2萬(wàn)億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營(yíng)中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域。另外，合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，合計(jì)提供再貸款額度2000億元。

從銀行信貸角度看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年四季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)達(dá)27.5萬(wàn)家，本外幣科技型中小企業(yè)貸款余額3.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.8%，增速高于各項(xiàng)貸款13.6個(gè)百分點(diǎn)；獲得貸款支持的高新技術(shù)企業(yè)26.54萬(wàn)家，本外幣高新技術(shù)企業(yè)貸款余額18.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速高于各項(xiàng)貸款1.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2025年12月31日施行《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款管理辦法》后，國(guó)有大行及股份制銀行已在2026年初陸續(xù)落地“首單”業(yè)務(wù)。

從資本市場(chǎng)角度看，一是2025年科創(chuàng)債市場(chǎng)迎來(lái)跨越式發(fā)展，資金投向進(jìn)一步聚焦硬科技前沿領(lǐng)域。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，債市“科技板”新政口徑下共發(fā)行科創(chuàng)債1683只，涉及發(fā)行人792家，總規(guī)模達(dá)1.87萬(wàn)億元。二是股票市場(chǎng)服務(wù)科創(chuàng)的深度和廣度持續(xù)拓展。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年共有116家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，首發(fā)募集資金合計(jì)達(dá)1317.71億元，其中約九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。另外，截至2025年底科創(chuàng)板支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市600家，總市值超10萬(wàn)億元，IPO和再融資募集資金合計(jì)超1.1萬(wàn)億元。三是創(chuàng)業(yè)投資對(duì)科技創(chuàng)新的支撐作用日益凸顯。

從風(fēng)險(xiǎn)管理角度看，一是近年來(lái)科技保險(xiǎn)發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全國(guó)科技保險(xiǎn)為科技創(chuàng)新活動(dòng)提供保障超過(guò)9萬(wàn)億元，險(xiǎn)資投資科技企業(yè)超過(guò)6000億元。2025年前三季度，我國(guó)科技保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)30%，大幅高于行業(yè)平均水平。二是政府性融資擔(dān)保體系增信分險(xiǎn)作用進(jìn)一步凸顯。2024年起實(shí)施的“支持科技創(chuàng)新專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃”，通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償力度，支持4萬(wàn)戶中小科創(chuàng)企業(yè)獲得銀行貸款超過(guò)1700億元，廣泛覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料等多個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

二

科技金融發(fā)展仍面臨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、產(chǎn)品動(dòng)態(tài)匹配、激勵(lì)約束痛點(diǎn)

在金融支持科技企業(yè)與科技創(chuàng)新活動(dòng)的探索中，仍然存在一些難以跨越的痛點(diǎn)問(wèn)題，需要進(jìn)行深入剖析和應(yīng)對(duì)。

首先，是科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別難題。科技型企業(yè)普遍具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)創(chuàng)新的特征，其核心競(jìng)爭(zhēng)力往往體現(xiàn)在技術(shù)成果、研發(fā)能力和知識(shí)產(chǎn)權(quán)上，而這些要素難以通過(guò)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行量化和評(píng)估。

主要表現(xiàn)在：一是項(xiàng)目從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的路徑充滿變數(shù)；二是科創(chuàng)涉及前沿領(lǐng)域的復(fù)雜理論，非專業(yè)人才難以判斷技術(shù)可行性與創(chuàng)新性，而跨領(lǐng)域人才非常缺乏；三是缺乏完備而縝密的歷史數(shù)據(jù)支撐，使得傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)估模式和方法難以適用。

例如在銀行信貸領(lǐng)域，資金的低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征與科技型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性特征不匹配；在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，市場(chǎng)退出渠道單一，與科技企業(yè)長(zhǎng)周期發(fā)展需求不匹配；在私募基金領(lǐng)域，耐心資本缺位和科技研發(fā)與轉(zhuǎn)化過(guò)程漫長(zhǎng)不匹配；在保險(xiǎn)領(lǐng)域，科技創(chuàng)新的不確定性甚至可能使得“大數(shù)定律”失效，難以進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品精準(zhǔn)定價(jià)。

其次，是金融產(chǎn)品動(dòng)態(tài)匹配難題。科創(chuàng)活動(dòng)的復(fù)雜性通常帶來(lái)不同科技企業(yè)全生命周期金融需求的多元化與差異化，與之相應(yīng)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)卻往往基于標(biāo)準(zhǔn)化原則，并且在分業(yè)監(jiān)管的格局下難以實(shí)現(xiàn)各類產(chǎn)品的交叉融合，在不同約束條件下也難以簡(jiǎn)單拉長(zhǎng)產(chǎn)品久期。

同時(shí)從存量角度看，當(dāng)前我國(guó)間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位，占比超65%，而科技創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期特性天然適配股權(quán)融資，這也產(chǎn)生了內(nèi)在的金融資源錯(cuò)配矛盾。同時(shí)，面向支持科創(chuàng)的耐心資本總體看還相對(duì)不足，耐心資本供給主體比較單一。尤其是受到金融生態(tài)和投資環(huán)境的影響，各類資本可能更傾向于短期回報(bào)項(xiàng)目，使得科創(chuàng)早期的高風(fēng)險(xiǎn)階段始終面臨資本供給嚴(yán)重不足問(wèn)題。

最后，則是金融服務(wù)激勵(lì)約束難題。科技金融創(chuàng)新面臨的核心困境之一，是各類金融機(jī)構(gòu)在支持科技創(chuàng)新過(guò)程中，激勵(lì)不足與約束過(guò)強(qiáng)并存，導(dǎo)致金融服務(wù)“不敢、不愿、不會(huì)”。

一方面，由于通常缺乏與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，使得潛在風(fēng)險(xiǎn)主要由單一金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，缺乏高效的多方共擔(dān)機(jī)制。另一方面，現(xiàn)有各類考核方式也難以保障設(shè)計(jì)和應(yīng)用較高風(fēng)險(xiǎn)的科技金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

例如就銀行看，科技企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)特性與銀行固定收益模式存在根本矛盾；銀行內(nèi)部的績(jī)效考核、責(zé)任追究、不良容忍度等機(jī)制存在短期化特征。就投資基金看，如何合理定價(jià)退出、退出渠道是否合規(guī)合法、國(guó)有資產(chǎn)投資是否達(dá)到保值增值規(guī)定等問(wèn)題，制約了國(guó)有資本的投資積極性和風(fēng)險(xiǎn)承受力。

三

三舉措推動(dòng)科技金融賦能科技創(chuàng)新創(chuàng)造

首先，著力解決科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，提高科技金融風(fēng)險(xiǎn)分析與識(shí)別能力。

一是打通數(shù)據(jù)孤島，融合企業(yè)的科研項(xiàng)目、專利成果、稅收和信用記錄等數(shù)據(jù)，構(gòu)筑完善、多元的科技金融數(shù)據(jù)服務(wù)生態(tài)，加快建設(shè)高效、標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的科技企業(yè)信用信息庫(kù)，更好地支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

二是充分利用人工智能大模型等前沿技術(shù)，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)共同攻關(guān)，不斷優(yōu)化科技金融風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)估模式與方法，更好地動(dòng)態(tài)跟蹤研判科技企業(yè)信用特點(diǎn)與科創(chuàng)活動(dòng)成功概率，實(shí)現(xiàn)從“看過(guò)去”到“看未來(lái)”，從“看資產(chǎn)”到“看技術(shù)”的評(píng)估范式轉(zhuǎn)變。

三是推動(dòng)培養(yǎng)科技金融復(fù)合型專業(yè)人才，尤其應(yīng)重視細(xì)分科技領(lǐng)域和不同金融領(lǐng)域的垂直交叉型人才。

其次，全力推動(dòng)科技金融從“抵押邏輯”向“技術(shù)信用邏輯”轉(zhuǎn)變。

在實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的目標(biāo)之下，逐漸強(qiáng)化全鏈條、全生命周期理念，促使金融真正成為激活科技創(chuàng)新的“新引擎”。

例如，在初創(chuàng)期重點(diǎn)圍繞企業(yè)無(wú)抵押物、無(wú)現(xiàn)金流問(wèn)題，推動(dòng)政府引導(dǎo)基金“投早投小”、科技貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)貼等的結(jié)合；在成長(zhǎng)期針對(duì)企業(yè)資金需求爆發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)化壓力大，推動(dòng)“投貸聯(lián)動(dòng)”機(jī)制、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、“創(chuàng)新積分制”授信的結(jié)合；在成熟期則圍繞企業(yè)擴(kuò)張并購(gòu)、國(guó)際化需求，充分利用科創(chuàng)板與北交所上市融資、并購(gòu)貸款和科技創(chuàng)新債券；在轉(zhuǎn)型期面對(duì)企業(yè)技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，提供科技保險(xiǎn)托底、再融資支持和產(chǎn)業(yè)鏈綜合金融工具。

此外，要全面發(fā)揮金融科技與數(shù)字金融的變革力量，打造更加智能、高效、動(dòng)態(tài)協(xié)同的科技金融資源供給體系，更好地匹配科技企業(yè)全生命周期需求。

最后，加快構(gòu)建“激勵(lì)相容”的科技金融體制機(jī)制。

一是完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，如優(yōu)化政府性風(fēng)險(xiǎn)支持模式，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，打造政府、銀行、股權(quán)、保險(xiǎn)、擔(dān)保等多方分擔(dān)體系，降低個(gè)別機(jī)構(gòu)在支持科技型企業(yè)時(shí)面臨的多重風(fēng)險(xiǎn)。

二是重構(gòu)考核評(píng)價(jià)體系，如針對(duì)銀行注重單筆貸款考核、短期業(yè)績(jī)導(dǎo)向問(wèn)題，探索建立科技貸款組合考核機(jī)制，實(shí)施差異化不良容忍度，對(duì)科技金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)給予適度監(jiān)管寬容，并且落實(shí)盡職免責(zé)負(fù)面清單。針對(duì)國(guó)有投資基金的考核與保值剛性約束，探索推動(dòng)長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式創(chuàng)新，建立符合科技創(chuàng)新規(guī)律的容錯(cuò)機(jī)制。針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)動(dòng)力不足、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)難等問(wèn)題，持續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管要求，建立科技保險(xiǎn)專項(xiàng)考核激勵(lì)等。

三是優(yōu)化政策環(huán)境，充分發(fā)揮政府在打通金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)“最后一公里”方面的積極作用，努力搭建政策平臺(tái)、服務(wù)平臺(tái)，促使科技金融的供給與需求更有效對(duì)接、不斷提升適配性。

來(lái)源丨《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)》2026年3月24日 第07版

編輯丨楊曦

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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