2026年2月，一條不太起眼的財(cái)經(jīng)消息在圈內(nèi)傳開了：萬達(dá)商管以12.75%的年息，發(fā)行了一筆3.6億美元的高息債券。換算下來大概25億人民幣，光利息每年就得付3.2億。

過去三年來，萬達(dá)累計(jì)出售了超過80座萬達(dá)廣場(chǎng)。其中2025年5月，48座打包賣給太盟牽頭、聯(lián)合騰訊、京東、陽光人壽等組成的財(cái)團(tuán)，作價(jià)約500億。酒店管理公司以24.97億賣給同程旅行，快錢金融30%股權(quán)2.4億轉(zhuǎn)讓給中國(guó)儒意。到了2026年，上海顓橋萬達(dá)廣場(chǎng)以20.48億成交，中建一局拿下常德、遂寧兩座廣場(chǎng)，中建二局接手常州新北萬達(dá)廣場(chǎng)。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？

賣了那么多＂家底＂，賬本上萬達(dá)集團(tuán)總負(fù)債依然約6000億，短期償債缺口約284到529億。賬面現(xiàn)金僅133億到151億，連零頭都不夠塞。

2013年到2016年，屬于王健林最風(fēng)光的四年。2013年他以1350億身家登頂胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜，2015年更是超過李嘉誠(chéng)拿下華人首富。旗下200多座萬達(dá)廣場(chǎng)遍布全國(guó)，萬達(dá)酒店、萬達(dá)影業(yè)、萬達(dá)體育，構(gòu)成了一張覆蓋商業(yè)地產(chǎn)與文化娛樂的超級(jí)版圖。

2014年12月，萬達(dá)在港交所掛牌。股價(jià)一度沖到76港元，后來跌破發(fā)行價(jià)。王健林覺得港股低估了萬達(dá)，拍板私有化退市，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。想法不算錯(cuò)，但＂對(duì)賭協(xié)議＂成了致命傷。2021年，萬達(dá)引入太盟等16家機(jī)構(gòu)約380億Pre-IPO資金，約定若珠海萬達(dá)商管在2023年底前未能上市，須支付本息合計(jì)最高440億的回購(gòu)款。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？

結(jié)局四次沖擊港股，四次折戟。永輝追討36億，蘇寧索賠50億，融創(chuàng)要求歸還95億。幾家債主接連發(fā)起仲裁，萬達(dá)一下子成了輿論暴風(fēng)眼。

當(dāng)年，監(jiān)管層收緊房企海外并購(gòu)，銀監(jiān)會(huì)要求排查萬達(dá)等企業(yè)的境外融資風(fēng)險(xiǎn)，融資渠道驟然緊縮。對(duì)于高杠桿運(yùn)轉(zhuǎn)的萬達(dá)來說，等于心臟驟停。王健林迅速把13個(gè)文旅項(xiàng)目賣給融創(chuàng)，77家五星酒店賣給富力，合計(jì)回籠637億。外界當(dāng)時(shí)以為他只是暫時(shí)調(diào)整。沒人料到，那不過是漫長(zhǎng)＂變賣時(shí)代＂的序幕。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？

從2017年到2025年，盈方體育賣了，萬達(dá)電影賣了，AMC院線退了，傳奇影業(yè)清了。一個(gè)橫跨多行業(yè)的商業(yè)帝國(guó)，被一塊一塊拆解。

但有一樣?xùn)|西，王健林死活不肯放——萬達(dá)廣場(chǎng)。

他曾公開講過：＂萬達(dá)商業(yè)是核心，什么企業(yè)都可以放，唯獨(dú)它不能丟。＂道理很簡(jiǎn)單：2025年春節(jié)七天，全國(guó)513座萬達(dá)廣場(chǎng)接待客流超2億人次，銷售額近100億；＂五一＂假期又拿下超60億銷售，客流達(dá)1.3億人次。丟了廣場(chǎng)，萬達(dá)就沒根了。

然而從2024年開始，連＂底線＂也守不住了。僅2024年一年，萬達(dá)出售了至少26座萬達(dá)廣場(chǎng)。2025年年初5座，5月打包48座。2026年繼續(xù)推進(jìn)，中建系入局并非現(xiàn)金收購(gòu)，而是＂以資產(chǎn)抵償工程款＂，萬達(dá)欠的施工款還不上，干脆把廣場(chǎng)抵給人家。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？

三年甩掉80多座廣場(chǎng)，為什么窟窿還是填不上？

第一，萬達(dá)商管有息負(fù)債達(dá)1375億到1412億，年利息成本約70億到100億，每天光利息就兩三千萬。

第二，380億回購(gòu)款加8%年息，截至2025年8月，萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行金額約143億，王健林名下42家公司僅10家處于存續(xù)狀態(tài)，資產(chǎn)處置通道被堵了一大半。

第三，杭州拱墅萬達(dá)廣場(chǎng)掛牌14.8億，當(dāng)年拿地就花了14.26億。十年白干，還倒貼裝修費(fèi)，買方市場(chǎng)里越急著拋，人家越狠命壓價(jià)。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？

所以說到底，萬達(dá)困局是＂三把鎖鎖一扇門＂：高杠桿埋下的存量債務(wù)、對(duì)賭觸發(fā)的剛性兌付、行業(yè)下行中的資產(chǎn)貶值，三重壓力同時(shí)擠壓，單獨(dú)解決任何一個(gè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

2025年《新財(cái)富創(chuàng)富榜》上，王健林父子身家從1408億驟降至588億，一年蒸發(fā)820億，排名從第9跌到第51。十年前那個(gè)意氣風(fēng)發(fā)喊＂小目標(biāo)＂的男人，如今瘦到皮包骨，依然在全國(guó)各地奔波找項(xiàng)目。

萬達(dá)的債最終能不能還清？其實(shí)我們誰也給不了確切答案。分析指出，2026年被視為決定萬達(dá)能否真正＂輕裝上陣＂的關(guān)鍵之年。行業(yè)何時(shí)觸底回暖，REITs等新金融工具能否真正為萬達(dá)打開融資通道，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

賣掉80座廣場(chǎng)，仍然欠6000億！萬達(dá)為什么永遠(yuǎn)還不完債？