港交所“在線情感社交第一股”?

作者：黎曼

來源：投中網(wǎng)

婚戀社交殺出一個(gè)“下沉王”。當(dāng)Soul四闖港交所、陌陌市值徘徊不前時(shí)，一家靠“視頻相親”起家的公司，卻摸到了賽道收入的頭把交椅。

2025年，婚戀社交媒體“伊對”APP母公司米連科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.22億元，凈利潤5.19億元，從2023年虧損1680萬元到盈利5億元，只用了兩年。這家公司靠著線上紅娘模式，把下沉市場的嚴(yán)肅婚戀做成了年入40億的商業(yè)模式，坐擁1032萬月活。

這背后有兩大差異化之舉。一是通過“婚戀撮合+紅娘打賞”商業(yè)模式獲得更強(qiáng)的變現(xiàn)方式。二是將國內(nèi)語境延伸至了海外。如果成功上市，米連科技將成為港交所“在線情感社交第一股”。

IPO前，這家公司估值已達(dá)2.755億美元。股東名單里，既有小米集團(tuán)押注年輕生態(tài)，更罕見出現(xiàn)了人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金的“國字號”背書。此外，藍(lán)馳創(chuàng)投是最大機(jī)構(gòu)股東，持有10.71%股份；小米集團(tuán)持有8.30%，XVC持有8.20%。

這里插播一條課程資訊：

報(bào)名「AI星球電商龍蝦·實(shí)戰(zhàn)營」，3天2晚，教會(huì)你用AI武裝自己，拉起一支屬于你的龍蝦軍團(tuán)。本期實(shí)戰(zhàn)營集結(jié)四位在AI+電商領(lǐng)域真正打過仗、拿過結(jié)果的實(shí)戰(zhàn)派養(yǎng)蝦大神，帶你從“單人提效”到“組織復(fù)制”，再到“AI原生變現(xiàn)”，重構(gòu)你的電商利潤模型。

同時(shí)，讓每一個(gè)電商老板，都能擁有100個(gè)不知疲倦的龍蝦員工；讓每一個(gè)運(yùn)營操盤手，都能調(diào)動(dòng)AI替他完成臟活累活；讓每一個(gè)草根創(chuàng)業(yè)者，都有機(jī)會(huì)用AI掀翻牌桌，重新定義游戲規(guī)則。

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01

校友創(chuàng)業(yè)，引入19萬紅娘

米連科技的創(chuàng)業(yè)故事，始于兩位燕山大學(xué)校友。

任喆，47歲，米連科技創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，2001年獲得燕山大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)學(xué)士學(xué)位，2004年獲得哈爾濱工業(yè)大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)碩士學(xué)位。聯(lián)合創(chuàng)始人朱曉樸，46歲，執(zhí)行董事兼首席運(yùn)營官。兩人是大學(xué)同窗，也都是典型的技術(shù)出身——任喆先后任職于IBM、德勤咨詢、甲骨文，朱曉樸則在摩托羅拉有過多年工作經(jīng)驗(yàn)。

2011年，兩人第一次聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，做了一款旅行社區(qū)產(chǎn)品，但市場反響平平。這次折戟讓他們意識到，“社交”這件事沒那么簡單，必須精準(zhǔn)切入用戶的剛需。2015年，他們觀察到中國單身人口已突破2億，而傳統(tǒng)婚戀服務(wù)要么價(jià)格高昂，要么體驗(yàn)不佳，下沉市場存在巨大的市場空白。于是，兩人在北京共同創(chuàng)立了米連科技，專注移動(dòng)端戀愛社交。

起步并不順利。在微信、QQ等社交巨頭專注“熟人社交”、早期婚戀平臺多聚焦于“一線城市精英”的背景下，他們敏銳地發(fā)現(xiàn)了一個(gè)巨大的市場空白：中國更廣泛下沉市場年輕用戶的“嚴(yán)肅婚戀”需求未被很好滿足。然而，產(chǎn)品方向試了又試——一開始模仿探探做左滑右滑的用戶配對功能，效果一般。他們從中國傳統(tǒng)婚戀介紹中的“媒人”角色受到啟發(fā)，引入紅娘，先后嘗試了文字紅娘和語音直播模式，但效果仍然不佳，用戶付費(fèi)意愿低，高昂的服務(wù)器成本一度讓公司每月虧損達(dá)80萬元，資金鏈瀕臨斷裂。

生死存亡之際，團(tuán)隊(duì)做出了破釜沉舟的決定：全面轉(zhuǎn)向視頻直播，并將付費(fèi)門檻從20元大幅降至2元，同時(shí)將紅娘定位為主持三方視頻互動(dòng)的中間人。這關(guān)鍵一步精準(zhǔn)契合了中國人“相親需介紹”的文化習(xí)慣，極大地降低了陌生人社交的破冰門檻，用戶量和付費(fèi)率開始迅猛增長。到2019年底，伊對的日活用戶數(shù)較年初翻了10多倍。

如今，米連科技已構(gòu)建起覆蓋國內(nèi)及海外的多元化產(chǎn)品矩陣。國內(nèi)方面，旗艦應(yīng)用“伊對”面向30歲左右的用戶群體，主打嚴(yán)肅婚戀社交；面向18至30歲年輕群體的語音社交應(yīng)用“貼貼”，注冊用戶從2023年的415萬增長至2025年的2442萬，平均月活躍用戶從21萬增長至152萬。

海外布局方面，公司已推出HiFami、Chatta及Seeta等產(chǎn)品，服務(wù)于東南亞、中東、北美及南美等地區(qū)的用戶，部分產(chǎn)品專門針對菲律賓裔及拉丁裔人群，海外應(yīng)用的平均月活躍用戶從2023年的84萬增長至2025年的400萬。招股書總結(jié)，米連科技2025年全年平均月活躍用戶提升至1032.9萬名。

“主持人用戶引導(dǎo)的三方視頻互動(dòng)模式”是公司的核心運(yùn)營機(jī)制。這一模式于2017年率先在伊對中推出，通過從資深用戶中選拔的主持人，幫助其他用戶克服社交障礙、建立并維系情感連接。截至2025年12月31日，伊對累計(jì)已擁有超過19.3萬名主持人用戶。

02

4輪融資，小米與“國字號”搶投

據(jù)招股書披露，公司歷經(jīng)4輪融資，最新一輪投后估值2.755億美元。IPO前，創(chuàng)始人任喆通過Mee Group持有公司29.83%的股份，聯(lián)合創(chuàng)始人朱曉樸通過RoseGroup持有24.81%的股份，二人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股約54.64%。

2018年，伊對全面轉(zhuǎn)向視頻直播，月活用戶突破百萬時(shí)，自此進(jìn)入了投資機(jī)構(gòu)的視野。

最早入場的是藍(lán)馳創(chuàng)投。2019年3月，藍(lán)馳創(chuàng)投以2460萬元人民幣獨(dú)家投進(jìn)A輪。半年左右，XVC在A+輪中以1千萬美元領(lǐng)投，藍(lán)馳跟投。XVC合伙人胡博予后來回憶了這筆投資的過程。

那一年，XVC剛完成新一期美元基金募資，手上有彈藥，心頭卻缺一個(gè)夠大、邏輯足夠清奇的標(biāo)的。后來伊對闖入視野：中國有2.2億單身人口，卻幾乎沒有產(chǎn)品真正服務(wù)下沉市場的婚戀剛需。胡博予的原話是：“只花了兩天時(shí)間就完成了商業(yè)盡調(diào)、財(cái)務(wù)盡調(diào)、簽約、打款。速度快，是因?yàn)樗褪俏覀円恢痹诘鹊哪欠N機(jī)會(huì)——高潛力的市場，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，有先發(fā)優(yōu)勢和較長學(xué)習(xí)曲線的模式。”

到了2020年，戰(zhàn)場升級。幾乎同時(shí)完成了300萬美元的Pre-B輪融資和5966萬美元B輪融資。小米集團(tuán)、云九資本、人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金、順為資本、光源成長基金悉數(shù)入局，老股東藍(lán)馳創(chuàng)投、XVC繼續(xù)跟投。伊對彼時(shí)已擁有超4000萬注冊用戶、月活百萬級，“紅娘”模式基本跑通，商業(yè)化前景清晰；而小米生態(tài)鏈上覆蓋的數(shù)億年輕用戶，恰好與伊對的婚戀社交場景高度重合。小米的進(jìn)入讓戰(zhàn)略協(xié)同的想象空間顯現(xiàn)。

但真正讓這輪融資具有里程碑意義的，是人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金的入局——這是該基金在視頻社交領(lǐng)域的首次投資。這一輪融資后，有兩個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變。第一，伊對的估值被真正撐起來了，不再只是一家早期的創(chuàng)業(yè)公司，而是一個(gè)“國字號”資本背書的企業(yè)；第二，融資用途開始從“活下去”轉(zhuǎn)向“活得大”——產(chǎn)品研發(fā)、市場擴(kuò)張、反黑灰產(chǎn)投入，樣樣都要花錢。這輪近億美元級別的B輪系列融資，直接為米連科技后續(xù)推出“貼貼”和布局海外市場鋪平了道路。

03

收入排第一

“伊對”貢獻(xiàn)八成以上的收入

實(shí)際上，當(dāng)前資本市場對純“國內(nèi)場景”的情感社交平臺的估值相對保守。

作為行業(yè)的“鼻祖級”上市公司，摯文集團(tuán)（陌陌、探探母公司）一直是整個(gè)賽道不可回避的參照系。公司于2014年12月在美國納斯達(dá)克上市，目前是美國存托憑證（ADR）形式。正因國內(nèi)基本盤的疲軟，資本市場給摯文集團(tuán)的定價(jià)并不高。截至2026年4月8日，其總市值僅約9.11億美元，市盈率約9.68倍。

而主打“Z時(shí)代靈魂社交”的Soul曾四次向港交所遞交招股書，至今尚未正式掛牌。2023年Soul才結(jié)束長達(dá)六年的虧損期。

不過，賽道也有亮眼的方向。如果說米連科技對標(biāo)的是國內(nèi)市場，那么已經(jīng)在港股上市、以社交出海為主業(yè)的赤子城科技，則提供了一個(gè)新的對標(biāo)維度。赤子城科技主營社交出海業(yè)務(wù)，面向東南亞、中東等市場。公司股價(jià)在2025年年內(nèi)累計(jì)漲幅一度超過250%，市值突破184億港元。截至2026年4月初，公司總市值約102.3億港元。

這樣對比來看，同樣做情感社交，出海玩家的估值天花板明顯更高。在米連科技的招股書中也能看到這一趨勢。米連科技重點(diǎn)提及了海外布局，包括公司推出的HiFami、Chatta及Seeta等產(chǎn)品，均是增長的一大體現(xiàn)。

米連科技的還有一大差異化變量在于商業(yè)模式的突破。此前，Soul以“情緒價(jià)值服務(wù)”（虛擬物品和會(huì)員特權(quán)）作為90%的收入來源，這種商業(yè)模型雖然毛利率極高，但收入天花板相對明確，且受宏觀經(jīng)濟(jì)和年輕群體消費(fèi)意愿波動(dòng)影響大。

相比之下，米連科技的“婚戀撮合+紅娘打賞”模式，擁有更高客單價(jià)、更明確結(jié)果導(dǎo)向的服務(wù)。如果說Soul賣的是“陪伴感”，米連賣的是“結(jié)果預(yù)期”，后者的用戶付費(fèi)深度和長期留存理論上更強(qiáng)。資本市場是否會(huì)認(rèn)可這一差異化的變現(xiàn)效率，也是米連科技IPO的關(guān)鍵問題。

從行業(yè)排名看，伊對的平均月活躍在中國在線情感社交平臺中并非第一，但按收入計(jì)排名第一，顯示出較高的變現(xiàn)效率。

2023年至2025年，公司收入由10.34億元激增至41.22億元，實(shí)現(xiàn)近三倍增長；毛利由4.47億元攀升至20.85億元，毛利率從43.3%提升至50.6%。

盈利方面，公司于2024年扭虧為盈，錄得年度利潤1.46億元，2025年更是大幅增長至5.19億元；按經(jīng)調(diào)整凈利潤口徑（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量），2025年已達(dá)6.14億元。此外，公司現(xiàn)金儲備較為充裕，2025年12月底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)13.79億元。

值得一提的是，公司的增長引擎依然系于“伊對”這一根繩索，占據(jù)收入的八成以上。2023年至2025年，“伊對”貢獻(xiàn)的收入分別為9.38億元、18.31億元及33.67億元，依次占公司總收入的90.8%、77.3%及81.7%。

此外，賽道內(nèi)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)亂象同樣不容忽視。多家媒體報(bào)道顯示，伊對App上“殺豬盤”詐騙時(shí)有發(fā)生。國家反詐中心數(shù)據(jù)顯示，婚戀交友類詐騙位列電詐三大高發(fā)領(lǐng)域，作為在線情感社交平臺，如何平衡商業(yè)變現(xiàn)與用戶安全，是米連科技必須持續(xù)面對的課題。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表i黑馬立場。

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