出品|圓維度

2026年4月8日晚間，東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司（ST東時(shí)，603377）一紙公告，宣告“東時(shí)轉(zhuǎn)債”正式到期，剩余金額6240萬(wàn)元無(wú)法兌付本息。四天后，聯(lián)合資信將該公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由CC下調(diào)至C，“東時(shí)轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)亦同步降至C。C級(jí)是聯(lián)合資信評(píng)級(jí)體系中的最低等級(jí)——意味著公司已無(wú)能力償還債務(wù)，實(shí)質(zhì)性違約塵埃落定。

預(yù)重整懸而未決，6240萬(wàn)債權(quán)去向何方？

東時(shí)轉(zhuǎn)債存續(xù)期6年，到期日為2026年4月8日，剩余未轉(zhuǎn)股張數(shù)624000張，余額6240萬(wàn)元。事實(shí)上，公司早在到期前兩個(gè)月就已向市場(chǎng)密集預(yù)警：自2026年3月起，ST東時(shí)連續(xù)發(fā)布多達(dá)22次提示性公告，反復(fù)告知投資者“現(xiàn)有貨幣資金無(wú)法兌付本息”。

聯(lián)合資信在評(píng)級(jí)調(diào)整報(bào)告中明確表示，公司預(yù)計(jì)無(wú)法按時(shí)兌付東時(shí)轉(zhuǎn)債本息，反映其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇；加之公司處于預(yù)重整階段，且涉訴事項(xiàng)金額占凈資產(chǎn)比重較高，導(dǎo)致整體信用水平持續(xù)下滑。目前，北京一中院已決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，但能否正式進(jìn)入重整程序尚存重大不確定性。若最終進(jìn)入重整，截至4月8日登記在冊(cè)的持有人債權(quán)將作為重整債權(quán)參與清償，但具體方案和時(shí)間均無(wú)法確定。這意味著持有人不僅無(wú)法按期拿回本金，連最終能拿回多少、何時(shí)拿回，都是未知數(shù)。

三年虧損疊加信披違規(guī)

東方時(shí)尚的崩塌是多年積弊的結(jié)果。2022至2024年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)，分別為-6956.51萬(wàn)元、-3.73億元、-6.08億元；2025年全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損6億元至7億元。截至2024年末，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)13.29億元，短期償債能力極度脆弱。

與此同時(shí)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。截至2026年2月，公司及控股子公司連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)新增訴訟29件，涉及本金9381.95萬(wàn)元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.12%。2025年5月，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；2026年3月，北京證監(jiān)局已下發(fā)《行政處罰事先告知書》?？毓晒蓶|東方時(shí)尚投資所持股份持續(xù)遭司法拍賣，持股比例持續(xù)下降，實(shí)際控制人變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。駕培第一股的昔日榮光，早已在連年虧損與監(jiān)管重壓之下消磨殆盡。

作為2026年首只到期無(wú)法兌付本息的可轉(zhuǎn)債，東時(shí)轉(zhuǎn)債的違約不僅是一樁孤立個(gè)案，更向市場(chǎng)投下一枚重磅信號(hào)彈。聯(lián)合資信曾將東時(shí)轉(zhuǎn)債從發(fā)行時(shí)的AA級(jí)一路調(diào)降至C級(jí)。市場(chǎng)用腳投票的結(jié)果更為直接——東時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格在4月2日最后交易日盤中一度跌至80.58元/張。

違約情緒的傳導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。近期，龍大轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債價(jià)格跌破面值，市場(chǎng)已開始按照違約定價(jià)對(duì)這些弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債重新估值。聯(lián)合資信亦明確指出，龍大轉(zhuǎn)債將于2026年7月到期，長(zhǎng)期未能完成轉(zhuǎn)股，到期償債壓力持續(xù)加大。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“保本保息”的信仰，正在一個(gè)又一個(gè)違約案例中逐步瓦解。投資者必須直面一個(gè)現(xiàn)實(shí)：當(dāng)一家公司的主體信用等級(jí)降至C級(jí)，任何債券都難逃被市場(chǎng)拋棄的命運(yùn)。