2026年4月12日，許繼電氣披露接待調(diào)研公告，公司于4月11日接待淡水泉、長江證券股份有限公司、長江證券股份有限公司上海分公司、北京高信百諾投資管理有限公司、博時基金、博裕資本投資管理有限公司等64家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

調(diào)研情況顯示，許繼電氣在2025年堅持以市場為導(dǎo)向并優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)研發(fā)以提升競爭力，實現(xiàn)營業(yè)收入149．92億元，設(shè)備類收入占比提升；綜合毛利率23．36％，同比提高2．59個百分點；歸母凈利潤11．67億元，同比增長4．50％；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額26．70億元，同比增長105．59％。2026年一季度實現(xiàn)營收23．78億元，同比增長1．26％，歸母凈利潤1．11億元同比減少，主要因綜合毛利率同比下降4．46個百分點，原因在于前期中標(biāo)的智能電表及部分配網(wǎng)產(chǎn)品訂單招標(biāo)價格下降并在本期確認(rèn)收入。

2025年毛利率提升來自多數(shù)板塊改善：六大板塊中除智能電表毛利率同比下降3．5個百分點（確收訂單招標(biāo)價格下降）外，其余五個板塊均提升；其中智能變配電系統(tǒng)毛利率同比提升5．26個百分點（變電類收入占比提高），智能中壓供用電設(shè)備毛利率同比提升3．3個百分點（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化與設(shè)計優(yōu)化等降本舉措）。公司推進(jìn)“降本增效”包括成本對標(biāo)與費用管控、完成35萬條物料數(shù)據(jù)治理、建立合格供應(yīng)商資源庫、推動10余家供應(yīng)鏈企業(yè)落地許昌等；并提出通過提升技術(shù)質(zhì)量與成本控制、加強(qiáng)經(jīng)營管理與智能制造等方式應(yīng)對招標(biāo)價格變化影響。

公司披露了項目與市場、研發(fā)及后續(xù)策略：特高壓確收項目涉及寧夏－湖南、哈密－重慶、陽江－青洲、青藏及靈寶等改造項目；截至2026年一季度末直流輸電在手項目包括藏粵直流、甘肅－浙江、蒙西－京津冀、廣州棠下、陽江－青洲、沙特、巴西、浙江海風(fēng)等。2025年研發(fā)投入8．56億元，占營收5．71％；配電領(lǐng)域推出千元級配網(wǎng)保護(hù)裝置并構(gòu)建配電自動化技術(shù)體系；海外在沙特、西班牙、巴西等獲新簽訂單并新增國際認(rèn)證。公司后續(xù)將守牢電網(wǎng)市場、拓展網(wǎng)外行業(yè)客戶、延鏈補(bǔ)鏈并布局儲能集控等方向，同時推進(jìn)“一帶一路”國際市場；2025年擬合計分紅4．68億元，分紅率40．06％。

調(diào)研詳情如下：

2026 年 4 月 11 日，公司參加由長江證券組織的分析師會議，就 2025 年度及 2026 年一季度經(jīng)營發(fā)展情況及投資者關(guān)注的問題，與行業(yè)分析師及機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行溝通交流。

1．公司 2025 年經(jīng)營情況

答：2025 年，公司堅持以市場為導(dǎo)向，持續(xù)優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭能力。實現(xiàn)營業(yè)收入149．92 億元，設(shè)備類收入占比持續(xù)提升，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。綜合毛利率 23．36％，同比提高 2．59 個百分點；期間費用總額較同期微降；實現(xiàn)歸母凈利潤 11．67 億元，同比增長 4．50％；經(jīng)營成果穩(wěn)步提升。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 26．70 億元，同比提升 105．59％；經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

2．公司 2025 年毛利率提升主要原因是什么？

答：2025 年度，公司六大業(yè)務(wù)板塊中，除智能電表板塊毛利率同比降低 3．5 個百分點外，其他五個業(yè)務(wù)板塊毛利率均有不同幅度提升。智能電表板塊毛利率同比下降的原因是報告期內(nèi)確收的訂單招標(biāo)價格下降。智能變配電系統(tǒng)毛利率同比提升5．26 個百分點，主要原因是板塊內(nèi)收入結(jié)構(gòu)變化，變電類業(yè)務(wù)收入占比提高。智能中壓供用電設(shè)備板塊毛利率同比提升 3．3個百分點，主要原因是確認(rèn)收入的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及設(shè)計優(yōu)化等降本增效舉措。

3． 公司 2026 年一季度歸母凈利潤同比下降的原因是什么？

答：2026 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 23．78 億元，同比增長 1．26％。歸母凈利潤 1．11 億元，較同期減少；歸母凈利潤下降的主要原因是綜合毛利率較同期下降 4．46 個百分點。綜合毛利率下降的主要原因是前期中標(biāo)的智能電表和部分配網(wǎng)產(chǎn)品訂單招標(biāo)價格下降，該類訂單在本期部分確認(rèn)收入。

4．公司是如何開展降本增效工作的？

答：2025 年，公司聚焦價值創(chuàng)造，以“全維度對標(biāo)、穿透式分析、動態(tài)化管控”為核心，推動成本對標(biāo)與費用管控，公司產(chǎn)品毛利率 23．36％，同比提升 2．59 個百分點。完成 35 萬條物料數(shù)據(jù)治理，提升物料標(biāo)準(zhǔn)化水平。建立合格供應(yīng)商資源庫，保障優(yōu)質(zhì)供應(yīng)資源。推進(jìn) 10 余家供應(yīng)鏈企業(yè)落地許昌，實現(xiàn)就近快速配套。

5．公司如何應(yīng)對前期中標(biāo)的配網(wǎng)區(qū)域聯(lián)采及智能電表訂單招標(biāo)價格變化帶來的影響？

答：一是公司將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量和成本控制水平，提高產(chǎn)品競爭力，提升市場份額，爭取“以量補(bǔ)價”。二是公司將加強(qiáng)經(jīng)營管理，持續(xù)開展“降本控費”“提質(zhì)增效”，包括物資集采、大宗套保、產(chǎn)品設(shè)計及工藝優(yōu)化、進(jìn)一步提升智能制造水平等，應(yīng)對市場環(huán)境變化對部分產(chǎn)品的影響。

6．公司 2025 年度、2026 年一季度有哪些特高壓項目確認(rèn)收入？

答：公司 2025 年、2026 年一季度確收的特高壓大項目主要有寧夏－湖南、哈密－重慶、陽江－青洲、青藏項目以及靈寶等部分改造項目。

7．公司目前直流輸電系統(tǒng)板塊在手訂單項目情況。

答：截至 2026 年一季度末，直流輸電板塊大項目主要有藏粵直流、甘肅－浙江、蒙西－京津冀、廣州棠下、陽江－青洲、沙特、巴西、浙江海風(fēng)等項目。

8．公司 2025 年直流輸電、變配電、電表等業(yè)務(wù)在網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外市場拓展情況。

答：網(wǎng)內(nèi)市場，換流閥系列產(chǎn)品市場份額保持穩(wěn)定，基于IGCT 器件的換流閥在靈寶換流站應(yīng)用，直流控保中標(biāo)國網(wǎng)蒙西－京津冀工程。計量領(lǐng)域在國網(wǎng)市場份額整體排名第一，智能融合終端份額位居前列。區(qū)域聯(lián)采一二次融合成套環(huán)網(wǎng)箱、柱上斷路器中標(biāo)份額領(lǐng)先。網(wǎng)外市場，中標(biāo)國投奇臺縣、青石峽等多個新能源匯集站綜自系統(tǒng)，成功突破花園口 200MW 海上風(fēng)電監(jiān)控系統(tǒng)，填補(bǔ)海風(fēng)領(lǐng)域業(yè)績空白。配調(diào)一體化系統(tǒng)在中石化河南油田中標(biāo)突破。中標(biāo)蘭新鐵路綜自改造等項目；中標(biāo)昆明局王家營國產(chǎn)化廣域保護(hù)測控系統(tǒng)等項目。

9．公司研發(fā)與產(chǎn)品布局如何與電網(wǎng)發(fā)展需求相契合的？

答：2025 年公司研發(fā)投入 8．56 億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為 5．71％，同比提升 0．56 個百分點。能源大基地領(lǐng)域，聚焦清潔能源匯集及送出需求，實現(xiàn)海上風(fēng)電監(jiān)控、靜止同步調(diào)相機(jī)等產(chǎn)品應(yīng)用。輸電領(lǐng)域，致力于輸電裝備自主化與安全提升，實現(xiàn)混合換相換流閥、國產(chǎn)化直流控保等產(chǎn)品應(yīng)用。變電二次領(lǐng)域，聚焦高比例新能源接入電網(wǎng)及自主化需求，實現(xiàn)新原理線路保護(hù)、國產(chǎn)鐵路廣域保護(hù)等應(yīng)用。新型配用電領(lǐng)域，攻克大容量氣體絕緣開斷技術(shù)，40．5 千伏／4 千安開關(guān)實現(xiàn)應(yīng)用，支撐新型配電系統(tǒng)加快構(gòu)建。

10．公司在配電領(lǐng)域有哪些產(chǎn)品可以重點關(guān)注？

答：2025 年開發(fā)工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化配網(wǎng)保護(hù)裝置，開發(fā)功能滿足需求，資源適中、成本最優(yōu)的千元級配網(wǎng)保護(hù)裝置，完成產(chǎn)品型式檢測。初步建成“最小化采集＋數(shù)智化推演”的配電自動化技術(shù)體系，開發(fā)配電網(wǎng)最小化采集與數(shù)據(jù)推演軟件，實現(xiàn)中壓配電網(wǎng)全網(wǎng)潮流推演。公司緊跟電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展等政策文件，圍繞“主配微協(xié)同”“綠電直連”等政策導(dǎo)向，研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)，并部分實現(xiàn)項目應(yīng)用。

11．公司海外業(yè)務(wù)有何進(jìn)展？

答：2025 年公司環(huán)網(wǎng)柜、直流測量設(shè)備等產(chǎn)品在沙特、西班牙、巴西等多國獲新簽訂單，電能表實現(xiàn)南美、非洲等市場持續(xù)供貨。電力電源產(chǎn)品在阿塞拜疆、希臘等地實現(xiàn)首次供貨。新增多項產(chǎn)品國際認(rèn)證及客戶短名單入圍，海外產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。

12．公司后續(xù)在市場拓展有什么舉措？

答：一是守牢電網(wǎng)基本盤。推進(jìn)“高層對接、中層聯(lián)動、基層深耕”，集中客戶服務(wù)資源構(gòu)建專業(yè)化團(tuán)隊，推動特高壓、二次設(shè)備、智能電表等產(chǎn)品市場份額提升。二是穩(wěn)固“科技＋市場”合作模式，以用戶需求牽引科技創(chuàng)新，以科技創(chuàng)新反哺市場開拓，增強(qiáng)產(chǎn)研銷協(xié)同合力，實現(xiàn)更多新產(chǎn)品市場突破。三是積極拓展網(wǎng)外市場。持續(xù)構(gòu)建央企大客戶、行業(yè)頭部客戶總部關(guān)系，拓展總部框招產(chǎn)品種類和規(guī)模，強(qiáng)化重點大客戶二級單位空白市場拓展。進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)行業(yè)營銷力量，加強(qiáng)數(shù)據(jù)中心、石油石化等行業(yè)市場重點突破與方案引領(lǐng)。

13．公司后續(xù)主要經(jīng)營思路是什么？

答：一是公司將緊扣新型電力系統(tǒng)重大需求，布局新一代保護(hù)控制及監(jiān)控等平臺，攻克交直流混聯(lián)電網(wǎng)保護(hù)新原理，電網(wǎng)多層級安全穩(wěn)定控制等關(guān)鍵技術(shù)，打造智能化、綠色化、高端化的電網(wǎng)二次設(shè)備，持續(xù)提升核心產(chǎn)品競爭力。二是緊跟新型電力系統(tǒng)開展延鏈補(bǔ)鏈。推進(jìn)系列構(gòu)網(wǎng)裝備、環(huán)保型限流設(shè)備等重點產(chǎn)品研發(fā)。前瞻布局儲能集控等方向，持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)市場。推進(jìn)核心產(chǎn)品組部件自主化，增強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)自主可控能力。深化創(chuàng)新生態(tài)構(gòu)建。三是持續(xù)強(qiáng)化與央企大客戶、科研院所合作，聚焦繼電保護(hù)新原理、電網(wǎng)柔性互聯(lián)、供需協(xié)同互動等方向，共同推動創(chuàng)新成果應(yīng)用。落實“一帶一路”戰(zhàn)略，多維布局國際市場。持續(xù)深耕亞太、拉美市場，加快開發(fā)中東、歐洲市場。系統(tǒng)開發(fā)央企大客戶，打造設(shè)備集成能力，持續(xù)做大配套出口份額。

14．公司在現(xiàn)金分紅和投資者回報方面有何舉措？

答：公司持續(xù)落實質(zhì)量回報雙提升行動方案和市值管理制度相關(guān)工作舉措，聚焦主責(zé)專業(yè)，不斷增強(qiáng)核心競爭力，持續(xù)提升經(jīng)營質(zhì)效。2025 年全年擬合計分紅 4．68 億元（含半年度已分紅 2．42 億元）；分紅率 40．06％，同比提升 1．84 個百分點。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文為AI基于第三方數(shù)據(jù)生成，僅供參考，不構(gòu)成個人投資建議。）