3月以來，中東地緣沖突持續(xù)，全球滯脹緊縮預(yù)期升溫。券商中國記者對(duì)摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)進(jìn)行了深度專訪。

七問七答中，邢自強(qiáng)高頻次提到了打破低物價(jià)循環(huán)、可再生能源結(jié)構(gòu)、制造業(yè)不可替代性、AI基建競(jìng)爭(zhēng)力、HALO資產(chǎn)高地等關(guān)鍵概念。他坦言已修正一些過往預(yù)期，也試圖打破一些思維定式。

從內(nèi)部環(huán)境來說，國內(nèi)打破低物價(jià)循環(huán)需要針對(duì)社會(huì)保障體系改革，對(duì)中低收入群體加強(qiáng)社會(huì)福利覆蓋；從國際環(huán)境來看，我國能源結(jié)構(gòu)受益于全球綠電上升進(jìn)程，且正依靠AI基礎(chǔ)設(shè)施和工程師紅利等彌補(bǔ)算法短板，同時(shí)成為HALO資產(chǎn)必爭(zhēng)之地。

“外資看中國不一樣了?！毙献詮?qiáng)說。

打破低物價(jià)循環(huán)，“行百里者半九十”

“從2023年底到現(xiàn)在，距離打破低物價(jià)循環(huán)，已經(jīng)走了一半的路了。但我們常說‘行百里者半九十’，雖然已經(jīng)有了很多進(jìn)步，但是距離徹底打破還需要邁出新的一步?！闭劶斑t遲沒有打破的低物價(jià)循環(huán)，邢自強(qiáng)如此向記者直言。

邢自強(qiáng)概念里的“新的一步”，是在“十五五”規(guī)劃時(shí)期，出臺(tái)更具體的消費(fèi)提升舉措，并針對(duì)中低收入群體加強(qiáng)社會(huì)福利覆蓋。在此進(jìn)程中，應(yīng)更關(guān)注收入再分配機(jī)制的刺激作用（再分配收入指的是經(jīng)歷了國家財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和社會(huì)保障福利的初次分配之后剩下的收入）。

此外，談及住房剛性大額支出壓力長(zhǎng)期存在，以及房?jī)r(jià)仍舊低迷使得財(cái)富效應(yīng)減弱，居民傾向于儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)的現(xiàn)況，邢自強(qiáng)預(yù)測(cè)全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)要進(jìn)入一個(gè)止跌回穩(wěn)的周期，或許要等到2027年或者略晚；但同時(shí)預(yù)測(cè)深圳、上海等個(gè)別一線城市或許在止跌回穩(wěn)的周期中“更靠前一些”。同時(shí)，邢自強(qiáng)還建議在人口流入城市試點(diǎn)按揭利息補(bǔ)貼，穩(wěn)定購房預(yù)期。

能源結(jié)構(gòu)具備韌性，更受益于全球綠電上升進(jìn)程

“如果整個(gè)霍爾木茲海峽處于半封閉狀態(tài)，導(dǎo)致原油價(jià)格持續(xù)在110、120美元以上超過一個(gè)季度，可能全球的滯脹風(fēng)險(xiǎn)就非常高了。但在中東地緣沖突過程中，我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)是相對(duì)穩(wěn)健的，我們對(duì)海外進(jìn)口的油和氣的依存度是相對(duì)低的?！闭劶叭栽诔掷m(xù)的中東沖突，邢自強(qiáng)說。

邢自強(qiáng)認(rèn)為，中國的能源結(jié)構(gòu)是具備韌性的。在非極端情景下，這場(chǎng)沖突甚至能成為中國能源產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)升級(jí)的契機(jī)。

具體來看，中國能源結(jié)構(gòu)的韌性來自三方面：首先，中國擁有充足的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，為能源安全提供了安全墊；其次，成品油定價(jià)機(jī)制獨(dú)特，通過財(cái)政與準(zhǔn)財(cái)政手段平抑了終端價(jià)格沖擊；最后，也是最核心的，過去十幾年的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大幅降低了對(duì)進(jìn)口油氣的依賴，綠電（風(fēng)、光、水、核）已占半壁江山。即使面對(duì)一定程度的輸入性通脹，中國相比其他亞洲經(jīng)濟(jì)體，能源結(jié)構(gòu)也更具抗壓能力。

“不管中東沖突最終是怎么解決的，我相信全球各國對(duì)能源和戰(zhàn)略資源的安全性、自主性的重視程度會(huì)達(dá)到無以復(fù)加的地步。中國在風(fēng)能、光伏發(fā)電設(shè)備及原材料方面擁有全壟斷性地位，也可能更受益于全球更加重視能源安全、減少對(duì)油氣依賴、帶動(dòng)綠電比例上升的進(jìn)程。中國企業(yè)可以順勢(shì)出海，增加在全球的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額?！毙献詮?qiáng)說。

制造業(yè)上“沒有下一個(gè)中國”，中國有望成為HALO資產(chǎn)必爭(zhēng)之地

在受訪時(shí)，邢自強(qiáng)多次表達(dá)了他對(duì)中國制造業(yè)不可替代性、中國出口升級(jí)不可阻擋性、中國科技基建差異化競(jìng)爭(zhēng)力的樂觀預(yù)期。

“過去5年，盡管經(jīng)歷過很多海外噪音、各種甚囂塵上的‘去中國化’，但實(shí)質(zhì)上中國在全球的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升了。當(dāng)前中國的出口占到了全球出口市場(chǎng)的15%左右，我們預(yù)計(jì)到2030年會(huì)進(jìn)一步提升到17%左右的市場(chǎng)份額。即便有歐美一些保護(hù)主義的壁壘，也阻擋不了中國出口的升級(jí)。”邢自強(qiáng)說。

據(jù)摩根士丹利此前預(yù)測(cè)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)、工程師紅利及五年規(guī)劃對(duì)超前行業(yè)的提前布局，未來五年中國在全球先進(jìn)制造業(yè)的份額將持續(xù)提升，2030年中國出口占全球份額有望從當(dāng)前的15%升至17%，其中新興行業(yè)占比或?qū)⑦_(dá)1/3以上。中國制造業(yè)的不可替代性顯著，海外分流產(chǎn)能難以撼動(dòng)中國出口的核心地位。

“制造業(yè)上沒有‘下一個(gè)中國’，中國是無可替代的?！毙献詮?qiáng)說。

在科技領(lǐng)域，邢自強(qiáng)指出，中國憑借前瞻性布局、穩(wěn)固的電力供給優(yōu)勢(shì)，以及完善的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再疊加龐大的工程師紅利，正逐步彌補(bǔ)AI算力領(lǐng)域的短板。在此基礎(chǔ)上，中國科技產(chǎn)業(yè)有望走出一條高性價(jià)比的差異化競(jìng)爭(zhēng)路線。

值得一提的是，除了看好中國AI產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力，邢自強(qiáng)也對(duì)中國在AI替代不了的HALO資產(chǎn)領(lǐng)域的表現(xiàn)，表達(dá)了樂觀預(yù)期。HALO是“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets， Low Obsolescence）的首字母縮寫，這一概念目前已被摩根士丹利、高盛等多家華爾街投行廣泛采納。

“最近資本市場(chǎng)流行一種理念叫HALO資產(chǎn)，直白說就是比較傳統(tǒng)意義上的、很難被AI替代的重資產(chǎn)。比如說上游的能源、原材料等，我相信中國有望成為全球的HALO資產(chǎn)兵家必爭(zhēng)之地。”邢自強(qiáng)表示。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：冉燕青

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