歐菲光的盈利困局，本質(zhì)上或是戰(zhàn)略轉型期“舊業(yè)務衰退、新業(yè)務未熟”的結構性矛盾的積累

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 習羽

昔日“果鏈”明星歐菲光（002456.SZ），在退出蘋果供應鏈后轉型之路走得如何？其2025年年報給出了一個并不輕松的答案。

年報數(shù)據(jù)顯示，公司營收同比增長8.38%至221.5億元，但歸母凈利潤卻同比下滑28.69%，降至4163.42萬元。其扣非后歸母凈利潤虧損更是同比擴大逾一倍至2988.77萬元，值得關注的是，這已是公司該項指標連續(xù)6年處于虧損狀態(tài)。

歐菲光2020年—2025年業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

成立于2001年的歐菲光，2010年上市后依托光學攝像頭模組業(yè)務迅速崛起。2016年，公司登頂全球攝像頭模組龍頭，并通過收購相關資產(chǎn)切入蘋果供應鏈。2017年相關業(yè)務正式落地放量，公司迎來高速發(fā)展階段。

然而好景不長，2020年7月，子公司南昌歐菲光被列入美國實體清單；2021年3月，公司公告境外特定客戶（蘋果）計劃終止采購關系。此后，公司業(yè)績進入震蕩調(diào)整，經(jīng)歷2022年大額虧損后，公司2023年艱難扭虧、2024年盈利微薄，2025年凈利潤再度下滑。

為擺脫對單一消費電子業(yè)務的依賴，歐菲光自2021年起構建起智能手機、智能汽車、新領域三大業(yè)務體系，試圖通過業(yè)務轉型突圍。

2025年，公司三大業(yè)務呈現(xiàn)“一業(yè)獨大、兩業(yè)初興”格局，智能手機營收占比74.85%，智能汽車與新領域合計僅約25%，盈利仍高度依賴手機行業(yè)景氣度。

數(shù)據(jù)顯示，智能手機作為核心基本盤，2025年實現(xiàn)收入165.79億元，同比增長2.39%，但盈利能力持續(xù)弱化。2025年，公司手機光學模組業(yè)務毛利率同比下滑1.72個百分點至9.72%，不僅低于公司2019年至2021年10%～13%的歷史平均水平，也弱于當前行業(yè)11%～15%的平均水平。

行業(yè)人士認為，全球智能手機市場已進入存量競爭階段，行業(yè)內(nèi)卷加劇、價格戰(zhàn)激烈，持續(xù)壓縮上游零部件廠商利潤空間，最終導致公司增收不增利。

相較于智能手機業(yè)務的規(guī)模優(yōu)勢，智能汽車與新領域兩大新業(yè)務保持高速增長。其中，新領域業(yè)務（涵蓋智能門鎖、VR/AR等）以15.59%的毛利率位居三大業(yè)務首位，同比增速達58.73%。不過，該業(yè)務營收占比不足13%，短期內(nèi)難以獨立支撐整體盈利。疊加公司持續(xù)擴產(chǎn)、引才帶來的固定成本增加，新業(yè)務尚未形成規(guī)模效應，反而一定程度加劇了整體盈利壓力。

而智能汽車業(yè)務自2015年布局、2018年收購富士天津鏡頭工廠強化布局后，2025年收入27.43億元，同比增長14.30%。該業(yè)務屬技術與資金密集型領域，研發(fā)、產(chǎn)線及客戶認證均需長期大額投入，2025年毛利率僅8.55%，安徽車聯(lián)、上海車聯(lián)等相關子公司持續(xù)虧損，仍依賴母公司資金支持。

歐菲光2025年業(yè)務收入情況（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

行業(yè)人士認為，歐菲光業(yè)務格局的脆弱性主要源于兩點。其一是客戶集中度偏高。

2025年年報顯示，公司前五大客戶的收入占比高達72.84%，其中第一大客戶貢獻的營收占比為26.34%。由于客戶集中、對訂單的依賴程度較大，公司在價格、賬期以及訂單條款等方面處于劣勢，議價能力不足，致使其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權較弱。

其二，智能手機光學技術迭代加速，潛望式長焦等新技術涌現(xiàn)，公司需持續(xù)高額投入研發(fā)追趕趨勢。

2025年，公司研發(fā)投入達15.66億元，占營收的比重為7.07%，且研發(fā)重點聚焦于智能手機光學領域，以8P主攝、三群連續(xù)變焦、玻塑混合等前沿技術為核心突破方向，剛性研發(fā)支出進一步侵蝕主業(yè)利潤。

同時，多重非經(jīng)營性因素共同作用，顯著放大了歐菲光的盈利缺口。首先，受行業(yè)需求波動影響，2025年公司信用減值損失、資產(chǎn)減值損失同比明顯增加，直接侵蝕當期利潤。年報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末公司存貨規(guī)模達31.2億元，占總資產(chǎn)比重14.44%，若后續(xù)下游需求持續(xù)不及預期，資產(chǎn)減值風險將進一步加劇。

其次，公司自身面臨高負債運營壓力：2025年末資產(chǎn)負債率達76.92%，有息負債規(guī)模超70億元，財務費用高企，加之股權激勵費用的剛性計提，利潤空間被進一步壓縮。

除此之外，非經(jīng)常性收益對利潤的支撐明顯減弱。2025年公司歸母凈利潤同比下滑，但政府補助僅小幅增長，由2024年的0.64億元增至0.94億元，難以抵消主業(yè)盈利惡化的影響，對利潤的托底作用顯著下降。

綜合來看，歐菲光當前的盈利困局，本質(zhì)或是戰(zhàn)略轉型期“傳統(tǒng)業(yè)務承壓、新業(yè)務尚未形成穩(wěn)定貢獻”的結構性矛盾。公司過往依賴規(guī)模擴張與低價競爭的發(fā)展模式，在消費電子行業(yè)紅利消退后已難以為繼，向智能汽車等新領域轉型仍需突破技術、客戶及成本三重壁壘。

投時關鍵詞：歐菲光（002456.SZ）