當(dāng)?shù)涂战?jīng)濟(jì)被寫入國(guó)家戰(zhàn)略，當(dāng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎來(lái)爆發(fā)前夜，一家深耕動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域十六年的企業(yè)正站在資本市場(chǎng)的新起點(diǎn)上。

3月19日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（下稱“三瑞智能”）正式啟動(dòng)招股程序，距離其2025年12月26日創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過僅過去不到三個(gè)月。這家在全球民用無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)占據(jù)“榜眼”之位的企業(yè)，即將走完登陸A股的“最后一公里”。

從2009年創(chuàng)立時(shí)的行業(yè)拓荒者，到如今產(chǎn)品遠(yuǎn)銷100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的行業(yè)龍頭，三瑞智能的成長(zhǎng)軌跡與中國(guó)無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)的崛起深度交織。如今，它正迎來(lái)一個(gè)好的時(shí)代。

在無(wú)人機(jī)被稱為“低空經(jīng)濟(jì)”核心引擎、人形機(jī)器人被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠明珠”的當(dāng)下，這家為各類無(wú)人機(jī)與機(jī)器人提供“心臟”與“大腦”的隱形冠軍，正站在兩條黃金賽道的交匯點(diǎn)上。

黃金賽道上的“賣水人” 搶占動(dòng)力系統(tǒng)價(jià)值制高點(diǎn)

當(dāng)市場(chǎng)熱議低空經(jīng)濟(jì)與人形機(jī)器人的萬(wàn)億級(jí)藍(lán)圖時(shí)，率先吃到紅利的，往往是產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心零部件供應(yīng)商。三瑞智能正是這樣一位在黃金礦場(chǎng)“賣鏟子”的關(guān)鍵角色。

招股書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（電機(jī)、電子調(diào)速器、螺旋槳）及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)。動(dòng)力系統(tǒng)則是無(wú)人機(jī)的“心臟”和機(jī)器人的“大腦”，在eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）的成本結(jié)構(gòu)中，其占比高達(dá)40%，是決定整機(jī)運(yùn)行效率、載荷能力乃至飛行安全的核心部件。

根據(jù)弗若斯特沙利文的最新研究報(bào)告，以2024年銷售額計(jì)，三瑞智能在全球民用無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（不含動(dòng)力電池）市場(chǎng)中豪取7.1%的份額，排名僅次于行業(yè)巨擘大疆創(chuàng)新，穩(wěn)居全球第二。這一市場(chǎng)地位含金量極高。在全球無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域，除大疆采用垂直整合自研自產(chǎn)外，其余絕大部分市場(chǎng)份額由第三方專業(yè)供應(yīng)商瓜分。

支撐其市場(chǎng)地位的，是下游市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2019年的657.40億元增長(zhǎng)至2024年的1938.33億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.14%。其中，工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)增速是增長(zhǎng)主引擎，同期年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.33%。

此外，中國(guó)作為全球最大市場(chǎng)，在《2025年政府工作報(bào)告》《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》等政策加持下，低空經(jīng)濟(jì)正從概念走向現(xiàn)實(shí)。

與此同時(shí)，機(jī)器人賽道也在加速起跑。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)測(cè)，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的10.17億美元增長(zhǎng)至2030年的150億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過56%。

身處兩大高景氣賽道，三瑞智能也交出了亮眼的成績(jī)單。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從3.62億元躍升至8.31億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)51.64% ；扣非歸母凈利潤(rùn)從1.01億元增長(zhǎng)至3.21億元。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元，歸母凈利潤(rùn)4.21億元。

值得一提的是，三瑞智能的毛利率超同業(yè)平均水平。招股書顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的52.54%穩(wěn)步提升至2024年的59.76%，而以2024年數(shù)據(jù)為例，同業(yè)公司的毛利率則在45%左右。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)的成長(zhǎng)密碼

事實(shí)上，三瑞智能在毛利率上的突出優(yōu)勢(shì)，在于其底層的技術(shù)支撐。

公司創(chuàng)立于2009年，彼時(shí)國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)尚處于萌芽階段，動(dòng)力系統(tǒng)作為無(wú)人機(jī)的“心臟”，其技術(shù)門檻與戰(zhàn)略價(jià)值尚未被廣泛認(rèn)知。創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)以敏銳的產(chǎn)業(yè)洞察力，選擇了這一高壁壘賽道，并在此后16年間持續(xù)深耕。

這種專注轉(zhuǎn)化為持續(xù)的研發(fā)投入與豐碩的科研成果。截至2025年6月30日，三瑞智能研發(fā)團(tuán)隊(duì)已達(dá)141人，占員工總數(shù)的12.21%；擁有境內(nèi)授權(quán)專利368項(xiàng)，其中發(fā)明專利45項(xiàng)，另有境外發(fā)明專利4項(xiàng)、軟件著作權(quán)26項(xiàng)。

值得一提的是，三瑞智能已深度參與到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定中。據(jù)披露，公司受邀參與編寫了中國(guó)民用航空規(guī)章《正常類飛機(jī)適航規(guī)定》中的“電動(dòng)飛機(jī)動(dòng)力裝置補(bǔ)充要求”部分。在航空領(lǐng)域，參與標(biāo)準(zhǔn)制定意味著企業(yè)的技術(shù)實(shí)力已獲得行業(yè)監(jiān)管與權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

而在技術(shù)體系上，公司已構(gòu)建起覆蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、軟件算法、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品檢測(cè)等全鏈條的13項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)。以其主打的一體化動(dòng)力系統(tǒng)為例，通過深度集成設(shè)計(jì)，可實(shí)現(xiàn)體積縮小20%以上、減重10%以上，功率密度最高可達(dá)7.84W/g。在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，每一克重量的減輕、每一分效率的提升，都意味著更長(zhǎng)的續(xù)航和更強(qiáng)的作業(yè)能力，這正是下游客戶愿意為高毛利產(chǎn)品買單的根本原因。

招股書顯示，三瑞智能已構(gòu)建起穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶群體。公司電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)系列產(chǎn)品不僅服務(wù)于航天電子、縱橫股份等國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)知名企業(yè)，也遠(yuǎn)銷亞洲、歐洲、美洲、非洲、大洋洲超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，進(jìn)入瑞士Leica Geosystems、日本NTT等國(guó)際無(wú)人機(jī)領(lǐng)域知名企業(yè)的供應(yīng)鏈。這種客戶結(jié)構(gòu)的多元化，既保障了訂單質(zhì)量，也使公司始終處于技術(shù)應(yīng)用的最前沿。

在機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)板塊，客戶已涵蓋優(yōu)必選、極殼科技、瑞典Hexagon及北美Kinova等創(chuàng)新企業(yè)，并與清華、上海交大、MIT等頂尖科研機(jī)構(gòu)形成合作。與頂尖科研機(jī)構(gòu)的合作，不僅為公司帶來(lái)前沿技術(shù)需求，也構(gòu)建了產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。

值得一提的是，三瑞智能的客戶網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)期穩(wěn)定。截至2025年10月31日，公司在手訂單金額較2024年同期增長(zhǎng)51.02%，顯示出客戶黏性與市場(chǎng)需求的持續(xù)旺盛。正是訂單增長(zhǎng)與產(chǎn)能利用率的高度匹配，2025年1-9月公司電機(jī)、電子調(diào)速器和螺旋槳產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到134.55%、97.41%、100.54%，處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。

正是這種硬核實(shí)力，公司獲得“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”“國(guó)家級(jí)專精特新‘重點(diǎn)小巨人’企業(yè)”“國(guó)家級(jí)綠色工廠企業(yè)”“省級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”等稱號(hào)。一連串的資質(zhì)認(rèn)證，構(gòu)成了公司的技術(shù)護(hù)城河。

募資擴(kuò)產(chǎn)錨定未來(lái)

如果說過去十幾年的技術(shù)積累是三瑞智能的“地基”，那么此次IPO募資，則是其向上生長(zhǎng)的“腳手架”。

根據(jù)招股意向書，公司本次擬公開發(fā)行股票4001.00萬(wàn)股，募集資金7.69億元，投向三大項(xiàng)目：無(wú)人機(jī)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（4.07億元）、研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目（2.58億元）、信息化升級(jí)及智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目（1.05億元）。

據(jù)了解，隨著下游市場(chǎng)需求的井噴，三瑞智能的產(chǎn)能利用率已拉響“警報(bào)”。2024年度，公司電機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達(dá)到123.26%，2025年1-9月進(jìn)一步提升至134.55%。電子調(diào)速器和螺旋槳的產(chǎn)能利用率也分別攀升至97.41%和100.54%。

據(jù)披露，公司無(wú)人機(jī)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增各類電機(jī)產(chǎn)品100萬(wàn)臺(tái)/年、電子調(diào)速器80萬(wàn)臺(tái)/年、螺旋槳80萬(wàn)支/年的產(chǎn)能。這一產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模，相當(dāng)于在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再造一個(gè)“新三瑞”。

但擴(kuò)產(chǎn)并非簡(jiǎn)單的規(guī)模復(fù)制，而是與效率提升、技術(shù)升級(jí)同步進(jìn)行。目前公司的動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)以“多品種、小批量、柔性產(chǎn)線”為特點(diǎn)，繞線、焊線等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度仍有提升空間。通過引入自動(dòng)化、智能化設(shè)備，公司旨在降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品一致性，最終實(shí)現(xiàn)盈利能力的進(jìn)一步提升。

在效率端，信息化升級(jí)及智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目將打通從原材料入庫(kù)到產(chǎn)品交貨的全流程數(shù)據(jù)閉環(huán)。在研發(fā)端，研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目將針對(duì)新一代無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)和機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)兩大方向進(jìn)行前瞻性布局，包括“軸向磁通電動(dòng)航空動(dòng)力系統(tǒng)”“水下機(jī)器人推進(jìn)動(dòng)力系統(tǒng)”“機(jī)器人關(guān)節(jié)高精度模組”等前沿課題。

與此同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為未來(lái)的擴(kuò)張預(yù)留了充足空間。截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.66%，流動(dòng)比率達(dá)5.43倍，賬上貨幣資金充裕。這意味著，即便不依賴募資，公司也具備穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)；而募資的到位，將進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)并購(gòu)整合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供彈藥。

分析認(rèn)為，隨著公司一方面持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先生產(chǎn)并交付大功率、大尺寸、高附加值產(chǎn)品；另一方面隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，其規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，單位成本有望持續(xù)下降；以及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，三瑞智能的盈利空間或?qū)⑦M(jìn)一步打開。

從一家名不見經(jīng)傳的南昌小廠，到全球無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)“榜眼”，三瑞智能用十幾年時(shí)間證明：在硬科技賽道，真正的護(hù)城河不是資本堆砌，而是日復(fù)一日的技術(shù)深耕。站在低空經(jīng)濟(jì)與人形機(jī)器人兩大風(fēng)口的交匯處，這家手握核心技術(shù)、占據(jù)全球第二席位的動(dòng)力系統(tǒng)“心臟”制造商，正在書寫屬于自己的資本故事。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/十一