成為第二增長曲線

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

史上最快盈利的新勢力誕生了。

昨晚，小米集團正式發(fā)布Q4業(yè)績報告以及2025年財報，全年總收入4573億元，經(jīng)調整凈利潤392億元，雙雙都創(chuàng)下業(yè)績最佳表現(xiàn)。

重點是汽車業(yè)務，收入首次突破千億，達到1,061億元，同比增長223.8%，更重要的是，2025年，小米汽車業(yè)務首次實現(xiàn)了9億元的全年經(jīng)營收益，達成年度扭虧為盈的成就。

該說不說，小米汽車的成長，真是讓友商們羨慕不來，距離首車上市不到2年時間，小米的汽車業(yè)務就實現(xiàn)全年盈利，正式告別虧損周期。

不過，在“車輪”狂飆之時，背后隱藏的卻是“基本盤”的失血。

01

收入破千億

從整年的維度看，小米剛交出的這份年度業(yè)績表現(xiàn)確實光鮮。

總營收達到4572.87億元，同比增長25.0%。雖然增速相比2024年的35.04%有所下滑，但絕對值達到歷史新高，并且是首破4000億，經(jīng)調整全年凈利潤為人民幣392億元，同比增長加43.8%，妥妥歷史最佳業(yè)績。

利潤43.8%的增速遠超營收25%的增速，也意味著小米在擴大規(guī)模的同時，整體經(jīng)營效率和產(chǎn)品結構得到了優(yōu)化。

支撐小米2025年創(chuàng)紀錄業(yè)績的關鍵，自然是其在智能手機高端化和智能電動汽車兩個維度的雙線狂飆。

尤其是智能汽車業(yè)務，更是實現(xiàn)了從虧損期到盈利期的里程碑式跨越——2025年全年汽車業(yè)務首次實現(xiàn)正向經(jīng)調整利潤貢獻。

具體來看，2025年，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部收入為人民幣1,061億元，同比增長223.8%。其中，智能電動汽車收入為人民幣1033億元，較2024年的321億元增加了712億元，同比增長221.8%。其他相關業(yè)務收入僅為人民幣28億元。

這也意味著，智能汽車業(yè)務已經(jīng)成為小米集團絕對的第二增長曲線，2025年，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務，占小米集團全部營收的23.2%，較2024年的9.0%提升了14.2個百分點。

小米則表示主要由于汽車交付量增加及ASP（平均售價）上升所致，2025全年，小米集團汽車交付量達411082輛，較2024年的13.69萬輛增加了約27.42萬輛，同比增長200.4%。

在財報中還特意強調，小米SU7位列2025年國內(nèi)20萬以上轎車銷量冠軍，小米YU7連續(xù)7個月位列國內(nèi)中大型SUV銷量第一。

而且是賣的越多，賺的越多，2025年，業(yè)務分部毛利率從2024年全年的18.5%躍升至全年的24.3%，并首次實現(xiàn)經(jīng)營收益轉正，全年錄得9億元的經(jīng)營收益，而2024年小米集團智能電動車等創(chuàng)新業(yè)務分部經(jīng)調整凈虧損還是人民幣62億元。

24.3%的毛利率，這是什么概念？

作為參考，連續(xù)實現(xiàn)三年盈利的理想在2025年綜合毛利率為18.7%，小鵬汽車為18.9%，零跑為14.5%，蔚來為13.6%。甚至也超過了比亞迪，特斯拉這些大廠，前者毛利率為17.5，后者毛利率為17.8%。

而在整個中國汽車行業(yè)中，能和小米毛利率匹敵的，目前就只有賽力斯。賽力斯2025年前三季度毛利率達到了29.38%，其2025年的財報數(shù)據(jù)尚未發(fā)布。

這也讓小米汽車成了有史以來最快達成盈利的造車新勢力，從小米SU7交付以來，僅僅兩年就完成了從燒錢期到盈利期的跨越。

這是因為得益于ASP較高的SU7 Ultra及YU7系列的交付，2025年，小米汽車的ASP達到了25.12萬元，同比2024年的23.45萬元增長了7.1%。根據(jù)財務數(shù)據(jù)簡單估算，小米在2025年單車毛賺約6.11萬元，而單車凈利潤為2190元。

另外，在研發(fā)投入方面，小米集團2025年研發(fā)投入為331億元，同比增長37.8%，主要是由于與智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務相關的研發(fā)開支增加。

值得一提的是，別忘了小米的智能汽車業(yè)務是和AI等創(chuàng)新業(yè)務綁定在一起的，鑒于目前小米的AI進度仍處于燒錢階段，就連小米集團CFO李世偉都表示，該板塊的整體利潤表現(xiàn)，是“汽車規(guī)?；找妗迸c“AI 及機器人研發(fā)投入”博弈后的結果。

換言之，單純小米智能汽車業(yè)務的毛利率以及利潤有可能比明面上的指標所呈現(xiàn)的更高。

02

手機業(yè)務滑坡

如果將Q4單獨拎出來看，會發(fā)現(xiàn)單季度經(jīng)營利潤僅為62.29億元， 不僅同比24年Q4的83億元下滑了29%，如果環(huán)比25年Q3的151億元，更是直接腰斬。

Q4也打破了連續(xù)三季創(chuàng)新高的節(jié)奏，而且，小米在Q4的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額也大幅縮水，僅為6.14億元。

要理解Q4利潤的下滑并不難，一個擺在眼前的事實是，第四季度小米的智能手機業(yè)務已經(jīng)出現(xiàn)了實質性的收縮—— 3770萬臺的出貨量同比下降約11%，業(yè)務營收為443億元，同環(huán)比都出現(xiàn)下滑，手機毛利率也跌至8.3%的歷史低位。

自2025年11月以來的存儲芯片價格上漲是核心殺手，盧偉冰在電話會上坦言，上漲的幅度比原來預測的還要高很多，原來預測在行業(yè)里已經(jīng)算是比較激進的，但實際情況比想的還要更加激進。

當然，這也是整個行業(yè)的共同處境，其實從今年一季度開始，整個手機行業(yè)已經(jīng)掀起了一輪集體漲價潮，這正是上游存儲價格飆升至歷史高位后，向下游的被動傳導。

也正因如此，讓汽車業(yè)務在Q4的表現(xiàn)異常耀眼，小米集團2025年第四季度智能電動汽車收入人民幣363億元，相比2024年第四季度的163億元增加了200億元，同比增長122.0%。

而且占集團Q4總營收的比重超過30%，已經(jīng)非常接近智能手機業(yè)務的占比37%。

毛利率也提升至22.7%，貢獻了11億元的經(jīng)營收益，不僅實現(xiàn)首次季度盈利，而且支撐了集團當季的利潤表現(xiàn)，換句話說，Q4集團收入增長基本來自汽車業(yè)務的拉動。

即便是從全年維度看，手機×AIoT分部全年營收3512億元，看似增長5.4%，但智能手機收入實則下滑2.8%至1864億元，出貨量從1.685億臺降至1.652億臺，全球市占率也從高峰時期的14%回落至11%左右。

雖然高端化上有所突破，3000元以上機型占比升至27.1%。但這背后是毛利率從12.6%跌至10.9%的犧牲。這也讓小米手機業(yè)務的利潤貢獻正在萎縮，從2024年的242.54億元縮減至202.66億元，降幅16.4%。

而且，而在內(nèi)部兩大業(yè)務毛利率上，2025年手機×AIoT綜合毛利率為21.7%，同比增長了0.5個百分點，比智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務綜合毛利率低了2.6個百分點。

這足以表明，小米的汽車業(yè)務已經(jīng)要比手機業(yè)務更賺錢，而且增速更快。

同樣也意味著，小米集團已經(jīng)從此前手機獨撐大梁變換為“汽車+手機”雙輪驅動的格局，甚至接下來汽車業(yè)務還要開始返哺手機。

盧偉冰在財報會議上坦言，“因為內(nèi)存漲價、補貼退坡、競爭加劇等，短期內(nèi)業(yè)績會有一些壓力”，去年小米判斷內(nèi)存漲價潮會貫穿到2027年，這已經(jīng)是比較激進的預測，但目前看來，漲價趨勢超出了預期。

他也表示，非常理解其他手機廠商漲價的選擇，小米的成本壓力也很大，希望消費者理解漲價趨勢不可避免，“我們扛不動了肯定會去漲，小米只是比其他廠商多扛了一會兒?！?/p>

另外，他還表示，雖然汽車的內(nèi)存用量也較大，但在總物料成本中的占比提升并沒有特別明顯，內(nèi)存漲價對汽車毛利率的影響雖然存在，但遠沒有手機那么劇烈。

不難看出，集團內(nèi)部對小米汽車業(yè)務部分要比手機業(yè)務更有信心，在業(yè)績會上還再次重申了今年交付55萬臺的目標。

此消彼長之下，小米迎來“增長換擋”的節(jié)點還遠嗎？