圍繞華納兄弟探索公司（WBD）曠日持久的競購戰(zhàn)，近日以Netflix的退出和派拉蒙天舞的勝出落下帷幕。Netflix退出戰(zhàn)場，派拉蒙天舞與華納兄弟探索公司達(dá)成價值約1110億美元的并購意向。

Netflix放棄收購華納兄弟探索公司引發(fā)華爾街資本的廣泛討論

Netflix退出的決定引發(fā)華爾街分析師廣泛討論：為何Netflix在好萊塢這場高風(fēng)險博弈中退出？這對該公司的戰(zhàn)略重心和未來支出意味著什么？一些華爾街人士認(rèn)為，Netflix退出意味著其將重新專注于流媒體戰(zhàn)略；但也有投資者對Netflix的下一步投資方向心存隱憂。

以下是一些華爾街分析師的觀點：

伯恩斯坦研究公司（Bernstein）分析師

勞倫特·尤（Laurent Yoon）

勞倫特·尤在其最新報告中總結(jié)，“Netflix的退出可謂皆大歡喜。”在華納兄弟探索公司通知Netflix，其認(rèn)為派拉蒙天舞的報價更具優(yōu)勢后，Netflix于數(shù)小時內(nèi)就退出了競購。尤認(rèn)為，在資本配置方面，Netflix依然保持良好紀(jì)錄，這是該公司取得成功的關(guān)鍵因素。競購帶來的負(fù)面影響已經(jīng)暫時消失，Netflix管理層可以重新專注于推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

尤強調(diào)，隨著用戶在YouTube等平臺的觀看時長逐漸增加，Netflix在提升用戶活躍度方面仍將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。不過，Netflix2025年第四季度的業(yè)績顯示，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容能夠提升用戶活躍度，Netflix正再次加大內(nèi)容投入，以應(yīng)對挑戰(zhàn)。

尤還提到了另外一個懸念，即潛在的其他交易，或者說，擁有數(shù)百億美元資金的Netflix，為了確保其內(nèi)容制作和發(fā)行的長期可持續(xù)性，還可以考慮哪些其他并購選擇。他認(rèn)為，Netflix的野心，遠(yuǎn)不止單純增加內(nèi)容預(yù)算。

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）分析師 彼得·蘇皮諾（Peter Supino）

彼得·蘇皮諾在近期報告中總結(jié)道，盡管派拉蒙天舞成功并購華納兄弟探索，但Netflix也并非輸家。蘇皮諾表示，Netflix高層此前看上去非常想獲得華納兄弟探索，但在后者董事會宣布派拉蒙天舞的報價更優(yōu)后，Netflix旋即退出。如果Netflix隨之提高報價，市場可能將其視作孤注一擲，這并非投資者樂見之舉。況且，對Netflix而言，華納兄弟探索更像是“錦上添花”，而非“勢在必得”。Netflix在幾小時內(nèi)就決定不提高報價，表明公司對自身獨立發(fā)展的前景充滿信心。

蘇皮諾還談到，退出這場競購為Netflix帶來28億美元現(xiàn)金、更少的債務(wù)、股票回購、更高的投資回報率及更簡單的運營。Netflix未來關(guān)注的重點將是“回歸主導(dǎo)地位”。

道明證券高宏公司（TD Cowen）分析師

約翰·布萊克利奇（John Blackledge）

布萊克利奇對Netflix退出競購的速度頗為驚訝，他原以為Netflix會繼續(xù)和派拉蒙天舞叫價。不過，他認(rèn)同華納兄弟探索對Netflix來說是“錦上添花”而非“勢在必得”的觀點。同時，Netflix退出競購意味著其不必處理龐大復(fù)雜的業(yè)務(wù)整合。

布萊克利奇認(rèn)為，Netflix目前運營狀態(tài)良好，該公司后續(xù)還將繼續(xù)推動收視份額在美國和全球市場的增長。

同時，布萊克利奇的同事、娛樂行業(yè)分析師克羅伊茨也關(guān)注了Netflix退出競購之快。克羅伊茨認(rèn)為，在華納兄弟探索董事會發(fā)布公告后，Netflix在兩小時內(nèi)就做出退出的決定，這表明了兩種情況——一種情況可能是Netflix自參與競購以來的股價下跌，導(dǎo)致高層已經(jīng)重新評估該項交易；另一種情況是整個競購其實就是為了讓派拉蒙天舞投入更多的收購成本，至于Netflix的態(tài)度顯然是并不愿意進(jìn)一步提高收購風(fēng)險。

莫菲特·內(nèi)桑森公司（Moffett Nathanson）分析師

羅伯·菲什曼（Rob Fishman）

令菲什曼驚訝的是，Netflix并未花很長時間評估是否提高報價，而是很快就宣布了退出。通過迅速退出競購、避免公司面臨更多不確定性，Netflix發(fā)出了對其核心業(yè)務(wù)潛力充滿信心的信號。

菲什曼認(rèn)為，憑借在發(fā)行平臺上的規(guī)模優(yōu)勢，以及在打造爆款和擴(kuò)充內(nèi)容庫上的成功經(jīng)驗，Netflix本應(yīng)比華納兄弟探索更能將后者的影視IP變現(xiàn)。在Netflix目前強勁的發(fā)展軌跡上，這筆交易本可以通過吸引新訂閱用戶、降低流失率和帶動活躍度，進(jìn)一步加速其業(yè)務(wù)增長。然而，自去年12月初宣布有意競購華納兄弟探索以來，Netflix股價下跌約30%。人們越來越懷疑，Netflix盯上華納兄弟探索，是否因為其核心業(yè)務(wù)增長面臨停滯。

菲什曼預(yù)測，隨著這筆巨額交易取消，Netflix可以考慮通過其他方式，將這筆資金分配給優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，包括獲得美國橄欖球大聯(lián)盟等體育賽事的授權(quán)，或達(dá)成其他許可協(xié)議。比如，該公司最近與索尼達(dá)成的電影授權(quán)協(xié)議。雖然Netflix的用戶活躍度增長放緩，但其向“質(zhì)量重于數(shù)量”的轉(zhuǎn)型，特別是在廣告業(yè)務(wù)上的發(fā)力，有望推動收入強勁增長。他透露，Netflix計劃2026年在內(nèi)容方面的支出約為200億美元，如果Netflix將這筆資金策略性地用于提供更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，應(yīng)該能帶來更顯著的用戶活躍度提升，進(jìn)而在短期內(nèi)實現(xiàn)更強勁的營收增長。

蒙特利爾銀行（BMO Equity Research）分析師 布萊恩·皮茨（Brian Pitz）

皮茨在其最新報告中，將Netflix退出競購一事總結(jié)為“拿上錢就跑”。他認(rèn)為，雖然Netflix可以獲得由派拉蒙天舞代表華納兄弟探索支付的28億美元交易終止費，但投資者將會質(zhì)疑Netflix下一步將通過什么方式來支持其長期的用戶活躍度和收入增長。這筆28億美元的“分手費”，相當(dāng)于Netflix2025年內(nèi)容支出的16%，約占其2025年95億美元自由現(xiàn)金流的30%。

皮茨表示，盡管Netflix的決定消除了近期的一些不確定性，也避免了潛在的整合和執(zhí)行風(fēng)險，但這同時也引發(fā)市場對其長期增長動力的疑問。他表示，投資者可能會擔(dān)心，作為Netflix的核心競爭對手之一，派拉蒙天舞現(xiàn)在將以更大的規(guī)模更激烈地與Netflix競爭。

古根海姆證券公司（Guggenheim）分析師 邁克爾·莫里斯（Michael Morris）

邁克爾·莫里斯表示，Netflix退出競購，不僅保留了其資本靈活性，也驅(qū)散了自該交易公布以來籠罩在股價上方的監(jiān)管陰云。他認(rèn)為，Netflix在一份聲明中強調(diào)有機增長、持續(xù)增加內(nèi)容投入和股票回購，標(biāo)志著該公司回歸此前幫助其取得成功的獨立經(jīng)營戰(zhàn)略。

同時，莫里斯認(rèn)為，雖然Netflix失去了利用華納兄弟探索旗下HBO和華納兄弟影業(yè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容庫的機會，但Netflix管理層將該交易定性為“錦上添花”，而非“勢在必得”。這表明即便沒有這些資產(chǎn)，Netflix高層對自身競爭力仍然充滿信心。

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