出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

你入手的第一臺單反相機(jī)是什么？佳能、索尼，還是其他品牌？無論你當(dāng)時選擇了誰，尼康都曾是單反相機(jī)領(lǐng)域的首選之一，尤其在畫質(zhì)、耐用性和鏡頭群方面享有盛譽(yù)。

尼康曾是日本制造驕傲的企業(yè)，在2025財年交出了預(yù)虧850億日元的慘淡成績單，創(chuàng)下公司成立以來最大虧損紀(jì)錄。尼康將虧損歸咎于3D打印業(yè)務(wù)，稱數(shù)字制造業(yè)務(wù)產(chǎn)生906億日元減值損失。

但明眼人都清楚，真正拖垮尼康的，是其曾經(jīng)引以為傲的光刻機(jī)業(yè)務(wù)。這一核心板塊的潰敗，才是業(yè)績暴跌的關(guān)鍵。

PART.01

九成利潤蒸發(fā)

銷量價格雙重潰敗

尼康歷年財報

尼康2025財年財報顯示，集團(tuán)總營收同比微降0.3%至7152.85億日元，營業(yè)利潤卻同比暴跌93.9%，僅余24.22億日元。作為尼康第二大業(yè)務(wù)，光刻機(jī)所屬的精密設(shè)備業(yè)務(wù)營收約占總營收的28%，成了虧損重災(zāi)區(qū)。2025財年營收2019.63億日元同比下降7.9%，營業(yè)利潤暴跌89.8%，虧損態(tài)勢嚴(yán)峻。

比利潤更刺眼的是銷量與價格的雙重懸殊。

光刻機(jī)全球市場格局

雖然尼康是全球第3大光刻機(jī)巨頭，但過去半年，尼康光刻機(jī)僅售出9臺，且全為成熟制程舊款設(shè)備。其主力KrF光刻機(jī)單價約1600萬美元，即便按最高配ArF浸沒式光刻機(jī)8600萬美元定價，9臺總營收最高僅7.74億美元。

而荷蘭ASML同期總出貨160臺，其中20多臺高端EUV光刻機(jī)，普通低NA款單價1.83億美元，High-NAEUV型號高達(dá)4億美元，僅20臺EUV營收就達(dá)36.6億美元，是尼康9臺總營收的4.7倍。DUV系列ArFi型號單價0.93-1.28億美元，總營收遠(yuǎn)超尼康精密設(shè)備業(yè)務(wù)全年營收。

反觀其他業(yè)務(wù)，影像產(chǎn)品仍是營收貢獻(xiàn)最大的板塊，約占總營收的41%。盡管該業(yè)務(wù)營收增長5.6%，但利潤同比下降11.3%。而第三大業(yè)務(wù)——醫(yī)療健康業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收利潤雙增長，成為唯一雙增長板塊。相機(jī)業(yè)務(wù)雖能貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，卻難掩光刻機(jī)業(yè)務(wù)的巨大窟窿，印證了尼康業(yè)績滑坡的核心是核心板塊的全面潰敗。

PART.02

昔日全球光刻機(jī)霸主步步隕落

誰能想到，如今步履維艱的尼康，曾是全球光刻機(jī)絕對霸主。

上世紀(jì)80年代，尼康在專業(yè)相機(jī)和半導(dǎo)體光刻機(jī)領(lǐng)域雙雙登頂，光刻機(jī)市場份額一度高達(dá)40%，是半導(dǎo)體行業(yè)“心臟制造者”。

巔峰時期的尼康，技術(shù)精度堪稱行業(yè)標(biāo)桿。英特爾、IBM、德州儀器等巨頭為求一臺設(shè)備，紛紛成立專屬對接團(tuán)隊，甚至有企業(yè)老板蹲點工廠、預(yù)付全款爭取調(diào)試名額。

彼時，美國光刻機(jī)鼻祖GCA在尼康擠壓下破產(chǎn)，如今的行業(yè)龍頭ASML，不過是夾縫求生的小玩家。憑借技術(shù)獨占性，尼康光刻機(jī)即便定價天價仍供不應(yīng)求，是日本制造的驕傲。

說起來，尼康的衰落，源于兩次關(guān)鍵戰(zhàn)略誤判與骨子里的傲慢封閉，導(dǎo)致其最終從高價值賽道跌落至低利潤區(qū)間。

2002年，臺積電林本堅帶著浸沒式光刻機(jī)構(gòu)想登門，提出在鏡頭與晶圓間注水，突破193nm干式光刻機(jī)技術(shù)瓶頸。這一方案成本低、效果好，對應(yīng)的ArFiDUV光刻機(jī)后來成為7-28nm制程主力，單價0.8-1.2億歐元，是利潤核心賽道。

但尼康因已在157nm干式技術(shù)投入7億多美金，直接拒絕并試圖封殺該構(gòu)想。被拒的林本堅轉(zhuǎn)投ASML，2004年首款浸沒式光刻機(jī)問世橫掃市場，尼康就此錯失DUV高端市場主導(dǎo)權(quán)。

錯失浸沒式技術(shù)后，尼康又在EUV光刻機(jī)上閉門造車。提出“全自研、全日本產(chǎn)”目標(biāo)，日本政府投入數(shù)百億日元組建“產(chǎn)官學(xué)”聯(lián)盟攻關(guān)。但ASML早已聯(lián)合英特爾、三星、臺積電組建全球技術(shù)聯(lián)盟，綁定德國蔡司、美國Cymer等核心供應(yīng)商。

更致命的是，美國將尼康排除在聯(lián)盟外，切斷核心技術(shù)通道。截至2018年，尼康在EUV項目投入超千億日元，僅產(chǎn)出一臺無法商用的原型機(jī)，最終終止商業(yè)化開發(fā)，徹底錯失這一占全球光刻機(jī)市場6成以上銷售額、單價達(dá)4億美元的高價值賽道。

如果說技術(shù)誤判是內(nèi)在硬傷，那么錯失中國市場則是關(guān)鍵對外策略的作死。

中國是全球最大半導(dǎo)體市場，全球晶圓制造設(shè)備市場占比常年維持在35%-40%水平，光刻機(jī)需求龐大。美國對中國實施EUV禁令時，對日本企業(yè)僅口頭敦促限制，并未并沒有下令完全封鎖設(shè)備出口，其實為尼康留下巨大市場空間。

但尼康選擇緊跟美國步伐，放棄合作機(jī)會。直到2024年，迫于壓力推出面向中國的28nm浸潤式光刻機(jī)NSR-S625E，單價約8600萬美元。

而此時上海微電子SSA800系列28nmDUV光刻機(jī)已量產(chǎn)，售價僅為進(jìn)口設(shè)備的60%，性價比優(yōu)勢顯著。

更關(guān)鍵的是，國產(chǎn)ArF干式光刻機(jī)193nm波長、65nm分辨率等指標(biāo)已追平尼康同款，低價之下，尼康設(shè)備難以吸引客戶�！度战�(jīng)亞洲》指出，中國已成全球第三個擁有完整光刻機(jī)制造能力的國家，尼康再想憑高價舊款分羹，早已錯失良機(jī)。

PART.03

從比技術(shù)到求生存

如今的尼康，在光刻機(jī)領(lǐng)域陷入“前有狼后有虎”的絕境，價格與技術(shù)雙重失勢毫無還手之力。

在高端市場，ASML憑EUV技術(shù)形成100%壟斷，4億美元一臺的High-NAEUV設(shè)備已交付巨頭，尼康連商用EUV都未研發(fā)成功。

而在成熟制程市場，其KrF光刻機(jī)也競爭不過佳能，還遭中國企業(yè)低價擠壓，1600萬美元單價毫無優(yōu)勢；主打的ArF光刻機(jī)技術(shù)僅等同于ASML2020年產(chǎn)品，8600萬美元定價卻與ASML現(xiàn)行產(chǎn)品接近，性價比嚴(yán)重不足。

2025年9月，尼康關(guān)閉運營58年的橫濱工廠，光刻機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮。

尼康代表取締役兼會長執(zhí)行役員CEO馬立稔和

70歲技術(shù)負(fù)責(zé)人馬立稔和即將卸任，新任管理層提出的自救策略，核心設(shè)備要到2027-2029財年才推出，而ASML訂單已排至2027年，光刻機(jī)價格呈上漲趨勢，尼康屆時亦難以形成競爭力。

反觀影像業(yè)務(wù)，2026財年前三季度實現(xiàn)209億日元營業(yè)利潤，但受智能手機(jī)沖擊，市場天花板已現(xiàn)，只能作為“現(xiàn)金奶�！北Ｗ∧峥怠跋孪蕖保瑹o法驅(qū)動高速增長。說到底，光刻機(jī)業(yè)務(wù)才是決定尼康能否“活得好”的關(guān)鍵。

尼康的潰敗，是日本產(chǎn)業(yè)“加拉帕戈斯化”的典型案例。既錯失EUV高價值賽道，又在成熟制程市場失去價格競爭力。這才有了從技術(shù)之戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯嬷畱?zhàn)的困局。

科技產(chǎn)業(yè)最危險的不是技術(shù)落后，而是傲慢封閉。技術(shù)創(chuàng)新無捷徑，開放合作是王道；忽視市場多元化、喪失價格與技術(shù)競爭力，終將陷入被動，尼康的教訓(xùn)值得所有企業(yè)深思。