3月11日，禮來(lái)和康龍化成的一紙合作協(xié)議讓業(yè)內(nèi)炸了鍋：雙方就禮來(lái)最受矚目的口服GLP-1減肥藥Orforglipron達(dá)成生產(chǎn)合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，禮來(lái)將向康龍化成投資2億美元支持其技術(shù)能力建設(shè)，未來(lái)視發(fā)展情況會(huì)逐步擴(kuò)大規(guī)模。

根據(jù)已披露信息，禮來(lái)向康龍化成投資的主要是針對(duì)Orforglipron的制劑生產(chǎn)，雙方合作項(xiàng)目的年產(chǎn)能峰值將達(dá)到數(shù)十億片的規(guī)模。

不久前，禮來(lái)宣布Orforglipron的減重、降糖效果打敗口服版司美格魯肽，而且已經(jīng)向國(guó)家藥監(jiān)局遞交了上市申請(qǐng)，包括降糖和減重兩項(xiàng)適應(yīng)癥。這則合作消息近乎宣告：爆款潛力股在中國(guó)的生產(chǎn)，交給康龍化成了。

康龍化成的多肽業(yè)務(wù)算不上突出，但小分子業(yè)務(wù)還是比較強(qiáng)的。根據(jù)禮來(lái)新聞稿，禮來(lái)計(jì)劃未來(lái)十年在中國(guó)投資30億美元，加強(qiáng)內(nèi)部產(chǎn)能擴(kuò)建的同時(shí)，攜手中國(guó)企業(yè)合作，核心打造口服固體制劑本土生產(chǎn)與供應(yīng)體系。

3月12日一早，康龍化成逆勢(shì)收獲大漲，港股最高漲13%。截至收盤，康龍化成A股、H股分別漲4%和8%。

被砸中的幸運(yùn)兒

這些年，禮來(lái)極其重視產(chǎn)能建設(shè)，在全球各地開(kāi)廠，向各大代工企業(yè)下單以保證替爾泊肽等產(chǎn)品的供應(yīng)。2024年10月，禮來(lái)才宣布投資2億美元升級(jí)其蘇州工廠的產(chǎn)能，用于胰島素和腸促胰素產(chǎn)品的生產(chǎn)，擴(kuò)大產(chǎn)能用于中國(guó)及歐洲的產(chǎn)品供應(yīng)。

替爾泊肽在全球橫掃減肥藥市場(chǎng)，禮來(lái)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有著很大預(yù)期，一上市就迅速鋪好了線上線下布局：一邊積極爭(zhēng)取通過(guò)醫(yī)保談判，一邊在自費(fèi)市場(chǎng)大力營(yíng)銷。替爾泊肽，成為司美格魯肽最有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

口服GLP-1藥物即將成為新的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，目前口服GLP-1減肥藥中，Orforglipron療效數(shù)據(jù)極為突出，會(huì)成為禮來(lái)今后的核心競(jìng)爭(zhēng)力。禮來(lái)向媒體披露，公司正在全力推進(jìn)Orforglipron的上市進(jìn)程，努力讓中國(guó)成為全球首批上市的市場(chǎng)。

為了日后的供應(yīng)，找合作伙伴是必然的布局。 近年來(lái)，北京、上海都在大力推動(dòng)當(dāng)?shù)厣镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，希望跨國(guó)藥企布局生產(chǎn)研發(fā)的業(yè)務(wù)。禮來(lái)也在兩地設(shè)立了創(chuàng)新研發(fā)孵化中心，支持初創(chuàng)生物技術(shù)公司。康龍化成作為在北京的頭部CXO公司，與禮來(lái)牽手也是情理之中。

就康龍化成本身而言，它以實(shí)驗(yàn)室服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，占公司收入的60%左右，CDMO業(yè)務(wù)主要集中在小分子領(lǐng)域，這正是禮來(lái)需要的。2025年，康龍化成前三季度小分子CDMO服務(wù)收入22.93億元，同比增長(zhǎng)16%，雖然尚未成為足夠強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)主力，但也表現(xiàn)出了一定的潛力。2025年前三季度，康龍化成小分子CDMO新簽訂單同比增長(zhǎng)約20%，超過(guò)了實(shí)驗(yàn)室服務(wù)新簽訂單的增幅。

大樹下好乘涼

業(yè)界對(duì)于禮來(lái)投向康龍化成，更多是感到驚喜。康龍化成從北京起家，這些年過(guò)得不算差，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.72億元至142.4億元，但一直缺乏爆點(diǎn)。

2023年，康龍化成曾重點(diǎn)拓展細(xì)胞基因治療業(yè)務(wù)，但這一療法受困于成本端的控制與產(chǎn)能的限制，很難完成快速的商業(yè)轉(zhuǎn)化，目前仍在業(yè)務(wù)拓展的初期。

減肥藥可能是康龍化成逆襲翻盤的絕佳機(jī)會(huì)。藥明康德承接了替爾泊肽35%的多肽原料，TIDES業(yè)務(wù)成為最猛的增長(zhǎng)動(dòng)力。2025年前三季度，藥明康德寡核苷酸和多肽收入同比增長(zhǎng)121.1%至78.4億元，一切都只因替爾泊肽。

口服GLP-1今后只會(huì)越來(lái)越火熱，禮來(lái)明顯期望更高。2025年底，諾和諾德的口服減重版司美格魯肽在美國(guó)獲批，諾和諾德首席執(zhí)行官披露今年1月以來(lái)已經(jīng)有60萬(wàn)份處方。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，Orforglipron上市首年銷售額有望達(dá)到10億美元，長(zhǎng)期銷售峰值將介于250億至430億美元之間。今年3月初，禮來(lái)首席財(cái)務(wù)官曾透露，口服藥Orforglipron預(yù)計(jì)4月獲批，最早可能于第二季度進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。與此同時(shí)，2024年底禮來(lái)就已經(jīng)備好了5億美元的庫(kù)存，到2025年底已經(jīng)達(dá)到15億美元庫(kù)存，其中大部分都是Orforglipron。

2024年末，諾和諾德的司美格魯肽口服藥已經(jīng)在中國(guó)獲批，不過(guò)僅用于降糖適應(yīng)癥。在這之后，還有大量多靶點(diǎn)或口服藥的GLP-1產(chǎn)品在臨床階段。華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等GLP-1口服小分子藥物已經(jīng)到達(dá)臨床三期，加速攪局減肥藥市場(chǎng)。

這些都促使著禮來(lái)對(duì)Orforglipron加大投入。目前，禮來(lái)已經(jīng)向國(guó)家藥監(jiān)局遞交了Orforglipron的上市申請(qǐng)，且包括降糖和減重兩項(xiàng)適應(yīng)癥，并表態(tài)希望中國(guó)成為全球首批上市的市場(chǎng)。

正是這份戰(zhàn)略上的確定性，會(huì)給康龍化成極大的安全感。如果能夠好好利用這2億美元和合作效應(yīng)，康龍化成的前景將一片大好。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng)｜李木子

插圖｜視覺(jué)中國(guó)

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