【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 瞿新榮】

2026年2月28日，美國以色列突然空襲伊朗，油價(jià)應(yīng)聲上漲，3月2日布倫特原油78.34（上漲10%）開盤。

3月3日，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)指揮官在國家媒體講話宣布，關(guān)閉霍爾木茲海峽，將向任何試圖通行的船只開火。歷史上，地緣沖突對油價(jià)的影響分成兩種情況，一種是供應(yīng)中斷造成的滯脹，另一種是供應(yīng)沒有發(fā)生中斷，油價(jià)最終隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。

而眼下的這場美伊沖突實(shí)際上構(gòu)成半供應(yīng)中斷�；魻柲酒澓{封鎖對全球煉油及經(jīng)濟(jì)有何影響？后續(xù)油價(jià)走勢將如何演繹？全球煉油及經(jīng)濟(jì)有何影響，接下來油價(jià)如何演繹，需要密切跟蹤以上兩種邏輯。

當(dāng)然，對中國來說，這場地緣沖突將對本國的能源、生產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)有何影響？針對上述問題，本文將試圖做些探討。

伊朗沖突期間，油輪避開霍爾木茲海峽。路透社

美國打開中東“潘多拉之盒”

2月28日，周六，美以突襲伊朗，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇害。亞洲時(shí)段，原油開盤上漲10%，隨后震蕩收盤。國內(nèi)SC原油連續(xù)3個(gè)漲停（第三個(gè)漲停打開）。

本次美伊沖突何以發(fā)生？如何理解沖突可能持續(xù)的時(shí)間及影響呢？

美伊沖突本質(zhì)，很重要一點(diǎn)在于不同的秩序理念。2013年春，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在一個(gè)伊斯蘭教神職人員國際會(huì)議上稱，世界其他地方所謂的“阿拉伯之春”其實(shí)是一場影響波及全球的“伊斯蘭覺醒”，這場覺醒將打敗專橫跋扈的美國及盟國。西方以為民眾上街示威代表著自由民主的勝利，實(shí)在大錯(cuò)特錯(cuò)，示威者將“拒絕在政治、行為和生活方式上效法西方，因?yàn)槟侵荒軒砜膳碌耐纯唷薄?/p>

可見，伊朗最高領(lǐng)袖對世界秩序的理解是普世的宗教原則，這與美國、以色列的國家利益或自由國際主義形成沖突。

這一理念沖突的重要體現(xiàn)，就是2011年北非顏色革命后，伊朗一直在構(gòu)筑所謂“抵抗之弧”——包括敘利亞、也門、伊拉克、黎巴嫩的“什葉派”成為伊朗資助對象。伊朗用“抵抗之弧”來對抗西方——主要是以色列，并隨著自身在核研發(fā)方面的進(jìn)展，對以色列形成壓力。

2023年10月7日哈馬斯襲擊以色列，發(fā)起“阿克薩洪水行動(dòng)”，加沙戰(zhàn)爭爆發(fā)。以色列反擊并開始掃除周邊軍事勢力，包括對黎巴嫩真主黨進(jìn)行打擊，定點(diǎn)清除真主黨高層。

2024年12月敘利亞阿薩德政權(quán)倒臺(tái)，進(jìn)一步瓦解了“抵抗之弧”的勢力，減少了以色列襲擊伊朗阻力。隨后2025年6月13日，以色列開啟對伊朗的定點(diǎn)清除與空襲，均取得了預(yù)期成功，沖突持續(xù)擴(kuò)大，直至希望顛覆伊朗政權(quán)。

美國的本次襲擊可能打開中東“潘多拉之盒”。美以的訴求是在短期清除伊朗軍事力量，顛覆伊朗政權(quán)，解除對以色列的威脅。然而，這片有著數(shù)千年歷史的土地最終由誰來治理，如何治理？始終是個(gè)大哉問。而新的治理格局對世界經(jīng)濟(jì)、地緣格局也會(huì)帶來重大影響。

霍爾木茲海峽關(guān)閉影響幾何？中國如何應(yīng)對？

霍爾木茲海峽每天經(jīng)過的原油量約1600-2000萬桶/日，主要運(yùn)往中日韓印及部分歐洲。

霍爾木茲海峽被封鎖，影響最大的當(dāng)數(shù)中國。2025年中國原油需求大概在7.65億噸（約1500-1600萬桶/日），按照2億噸自產(chǎn)紅線來算，進(jìn)口約5.65億噸，實(shí)際進(jìn)口約5.78億噸（國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)），進(jìn)口依存度74%左右，約1100萬桶/日，其中約50%（約500-600萬桶/日）需要經(jīng)過霍爾木茲海峽。

其次影響最大的是日本韓國與印度。日韓自身不生產(chǎn)原油，所有需求基本依賴進(jìn)口，分別約為240萬桶/日、300萬桶/日。這些原油進(jìn)口中大概有70-80%要經(jīng)過霍爾木茲海峽。除中東外，日韓的原油進(jìn)口補(bǔ)充還包括美俄，但俄羅斯遭國際制裁后，便主要依賴美國。值得注意的是，隨著人口老齡化、節(jié)能技術(shù)進(jìn)步及電動(dòng)車普及，日本2026-27財(cái)年的原油需求預(yù)期有所下降。

印度原油需求量約570-580萬桶/日，其中進(jìn)口約占90%。進(jìn)口原油中50%左右要經(jīng)過霍爾木茲海峽，約為250-270萬桶/日。

霍爾木茲海峽的封鎖，對美國影響相對比較小。與第四次中東戰(zhàn)爭與兩伊戰(zhàn)爭時(shí)不同，美國當(dāng)前已基本實(shí)現(xiàn)原油自給自足（2015年原油出口約410萬桶/日，進(jìn)口約620萬桶/日，原油依然凈進(jìn)口，但成品油已經(jīng)凈出口），當(dāng)前還成為全球最大的液化天然氣（LNG）出口國（2025年約1.1億噸）。

綜上所述，霍爾木茲海峽被封鎖后，主要影響的國家地區(qū)包括中國（500-600萬桶/日）、印度（200-300萬桶/日）、韓國（200-300萬桶/日）、日本（200-300萬桶/日）、歐洲（90-100萬桶/日），以及部分美國的需求等。

那么，對中國來說，具體影響主要體現(xiàn)在哪？該如何應(yīng)對？

面對短期的供應(yīng)中斷，中國首先可能采取的應(yīng)對策略就是釋放一定的戰(zhàn)略庫存。市場上大概估計(jì)中國原油儲(chǔ)備的戰(zhàn)略+商業(yè)庫存在13-16億桶區(qū)間，能滿足3-4個(gè)月需求（大于國際能源署IEA建議的90天）。

釋放庫存的時(shí)間，可在一定程度上參考國際能源署成員機(jī)構(gòu)的態(tài)度。過去35年中，該機(jī)構(gòu)曾五次實(shí)施原油庫存釋放：1991年海灣戰(zhàn)爭期間、2005年卡特里娜颶風(fēng)和麗塔颶風(fēng)期間、2011年利比亞起義期間以及2022年俄烏沖突后兩次。

值得注意的是，美國當(dāng)時(shí)的原油戰(zhàn)略庫存不到4億桶，約為高峰期的50%不到，降低了美國應(yīng)對高油價(jià)能力。而如今，中國會(huì)不會(huì)釋放庫存，以及何時(shí)釋放庫存，對國內(nèi)及全球油價(jià)短期預(yù)期有較大影響。

另外，中國可能增加陸上原油天然氣進(jìn)口。除海運(yùn)外，中國可能增加中俄（1500萬噸/年）、中哈（2000萬噸/年）、中緬（1300萬噸/年）的陸路管道進(jìn)口量。2025年俄羅斯批準(zhǔn)通過哈薩克斯坦（中哈管道）向中國增供250萬噸原油，目前管道進(jìn)口占進(jìn)口量的約8-10%。

當(dāng)然，如果原油供應(yīng)持續(xù)中斷，也可考慮增加煤炭供應(yīng)，這些年煤化工的快速發(fā)展替代了部分原油需求。

此外，中國或許在需求方面會(huì)進(jìn)一步加快推進(jìn)新能源車普及，同時(shí)限制成品油出口來應(yīng)對可能的原油供應(yīng)不足；2026年也有望加速推進(jìn)電力系統(tǒng)及新能源體系建設(shè)。

總體來講，中國較為充足的戰(zhàn)略庫存，多元化的供應(yīng)，以及需求端“油→電”轉(zhuǎn)型，加大了中國能源系統(tǒng)短期抗壓能力。2025年中國成功應(yīng)對美國發(fā)動(dòng)的“關(guān)稅戰(zhàn)”，也增強(qiáng)了中國科技與產(chǎn)業(yè)鏈信心，我們有理由相信中國能較好應(yīng)對本次能源供應(yīng)沖擊。

那么，面對東北亞國家原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，作為能源生產(chǎn)方的海灣國家，又是何態(tài)度，會(huì)如何應(yīng)對？

3月1日，OPEC+宣布4月起實(shí)施20.6萬桶/日增產(chǎn)，超過此前預(yù)期的13.7萬桶/日，以應(yīng)對地緣風(fēng)險(xiǎn)與即將到來的需求旺季。然而眼前的事實(shí)是，霍爾木茲海峽的停航，促使伊拉克宣布可能暫停300萬桶/日產(chǎn)量。如果霍爾木茲海峽停航2-4周，可能加劇海灣國家原油庫存憋庫風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致更多的停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著海峽封鎖等干擾因素的持續(xù)，OPEC+（尤其是目前的沙特、阿聯(lián)酋較高點(diǎn)剩約200萬桶/日產(chǎn)能）的供應(yīng)能力將遭到市場質(zhì)疑，這也可能增加OPEC+部分成員國如沙特等，冒險(xiǎn)介入沖突。

美伊沖突后，油價(jià)走勢如何？

雖然地緣沖突增加了油價(jià)波動(dòng)，但無一例外，地緣沖突后油價(jià)最終會(huì)回歸需求基本面邏輯。

美原油72小時(shí)行情走勢圖

1973年10月，埃及對以色列發(fā)動(dòng)第四次中東戰(zhàn)爭。隨后阿拉伯國家對西方石油實(shí)施禁運(yùn)，油價(jià)一度從3美元/桶上漲至12美元/桶。實(shí)際上，油價(jià)如此大幅上行，除了阿拉伯國家禁運(yùn)造成約500萬桶/日（占全球需求約10%左右）的供應(yīng)中斷外，另一個(gè)原因是1971年美元與黃金脫鉤，美元貶值（超發(fā)）帶來的商品價(jià)格上漲（1971年聯(lián)邦基金利率從9%降低到4%，1973年美國財(cái)政赤字率約1.1%——一直到1980年里根時(shí)期開始快速突破6%）。

1978年11月，伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，12月關(guān)閉石油出口，原油供應(yīng)減少約500萬桶/日（占全球消費(fèi)約10%），造成油價(jià)持續(xù)上行。緊接著，1980年兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，原油供應(yīng)持續(xù)受影響。1978-1980年，美國經(jīng)歷了典型的滯脹周期——經(jīng)濟(jì)下行、通脹高位。1980年以后隨著美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬加息，及其國內(nèi)需求走弱，油價(jià)在1980年見頂，隨后開啟了6年的緩慢下行周期。

1990年8月2日凌晨，伊拉克軍隊(duì)跨過科威特，薩達(dá)姆試圖吞并科威特。1990年8月至11月，短短3個(gè)月時(shí)間，油價(jià)從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶。1991年1月，美國發(fā)動(dòng)“沙漠風(fēng)暴”行動(dòng)，進(jìn)行壓倒性轟炸，市場意識(shí)到美國將很快戰(zhàn)勝伊拉克；與此同時(shí)，華盛頓開放戰(zhàn)略石油庫存，出售數(shù)百萬桶石油，1月17日油價(jià)短短24小時(shí)暴跌35%。值得關(guān)注的是，1990-1991年美國經(jīng)濟(jì)正處于儲(chǔ)貸危機(jī)中，收入和消費(fèi)正在下行，當(dāng)美國對伊拉克取得壓倒性勝利后，油價(jià)隨著需求基本面下行。

2018年5月，特朗普退出《伊核協(xié)議》，并制裁伊朗。彼時(shí)，伊朗原油產(chǎn)量約380萬桶/日。美國對伊朗實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，引發(fā)市場對原油供應(yīng)下降擔(dān)憂，油價(jià)持續(xù)上行。但當(dāng)時(shí)全球及美國經(jīng)濟(jì)開始處于下行，給油價(jià)上漲蒙上陰影，等到是年10月，隨著特朗普宣布制裁部分國家豁免，油價(jià)便應(yīng)聲下行。

2025年6月，市場同樣擔(dān)心以伊沖突造成伊朗以及更大范圍的霍爾木茲海峽供應(yīng)中斷，油價(jià)應(yīng)聲上漲，但回頭來看，并沒有出現(xiàn)實(shí)際的供應(yīng)中斷以及OPEC增產(chǎn)油價(jià)2025年持續(xù)下行。

過去的經(jīng)驗(yàn)表明，需求決定方向，供給決定彈性，這一邏輯在油價(jià)分析上基本是合適的。

2026年第一季度，假如霍爾木茲海峽供應(yīng)持續(xù)受影響（約1600-2000萬桶/日），油價(jià)有望站上100美元/桶。供應(yīng)中斷可能導(dǎo)致油價(jià)短期放棄經(jīng)濟(jì)基本面，使經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷滯脹，比如1973、1980、1990年的情勢。

畢竟，1973年阿拉伯國家禁運(yùn)，以及1980年伊朗關(guān)閉石油出口，影響的供應(yīng)量均約500萬桶/日（占當(dāng)時(shí)全球消費(fèi)約10%左右），那時(shí)油價(jià)在短期內(nèi)漲了4倍（3美元/桶上升至12美元/桶）以及2倍（20美元/桶升至40美元/桶）。盡管當(dāng)前西方對中東的原油依賴度已不如過去（1970-1980年代美國汽車普及，原油消費(fèi)占全球約30%），新能源普及也限制了原油的需求空間（英國石油公司BP曾預(yù)期2025-2030年全球原油需求見頂），但果霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖（占全球消費(fèi)10-20%），油價(jià)站上100美元/桶并非難以想象。

然而，歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落后，油價(jià)往往重新反映需求基本面（1990,2018,2022）。這里重點(diǎn)跟蹤的數(shù)據(jù)是OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)、PMI就業(yè)、消費(fèi)與進(jìn)口、財(cái)政與利率。

從當(dāng)前來看，世界主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)是：

美國經(jīng)濟(jì)，偏擴(kuò)張。2026年1月OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)100.50；1月美國ISM PMI 52.6，新訂單回落57.1，物價(jià)回升59。美國就業(yè)韌性：1月失業(yè)率4.3%，新增就業(yè)13萬人，薪資增速3.7%，1月失業(yè)率下降，薪資增速回落；物價(jià)回落：1月CPI2.4%；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升：1月2.3%。美國經(jīng)濟(jì)投資與工業(yè)生產(chǎn)火熱，消費(fèi)（12月2.4%）就業(yè)下行關(guān)注度下降。10年期美債利率高位，4.20%附近。2026年1-2月美國PMI/OECD綜合領(lǐng)先/石油表需/庫存，均顯示美國經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期。

中國方面，經(jīng)濟(jì)“衰退→復(fù)蘇”緩慢。1月中采PMI49.30，新訂單回落，出廠價(jià)回升。1月中美PMI顯示，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)弱于美國。1月韓國出口增速34%，其中12月半導(dǎo)體出口金額增速43%。中國1-12月累計(jì)出口 5.5%，1-12月零售總額累計(jì)同比3.7%，商品房銷售面積累計(jì)同比-8.7%，制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比6.4%。外需韌性，內(nèi)需疲弱，2025年12月PPI -1.9%，負(fù)增長39個(gè)月。1月社融8.2%，居民信貸與住房貸款余額持續(xù)下行。

其他方面，G7國家（主要日韓歐洲美國）OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期。

2026年第一季度，就經(jīng)濟(jì)周期而言，美歐及全球經(jīng)濟(jì)偏擴(kuò)張周期，上行拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)。在OPEC增產(chǎn)有限，以及霍爾木茲海峽供應(yīng)干擾背景下，油價(jià)預(yù)期維持震蕩偏強(qiáng)格局，調(diào)整布油年度收盤均價(jià)至68-70（±2）。

地緣沖突與經(jīng)濟(jì)周期

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