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“2025年以來，人民銀行按照黨中央決策部署，在中央金融委員會的指導(dǎo)下，實施適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化央行政策與市場關(guān)切的契合度和針對性。

在總量、利率、結(jié)構(gòu)等方面，推出了多項政策舉措，支持實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場平穩(wěn)運行?！?/p>

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 余紀(jì)昕

編輯 | 周炎炎

排版 | 張舒惠

3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上介紹稱，2025年以來，人民銀行按照黨中央決策部署，在中央金融委員會的指導(dǎo)下，實施適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化央行政策與市場關(guān)切的契合度和針對性。在總量、利率、結(jié)構(gòu)等方面，推出了多項政策舉措，支持實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場平穩(wěn)運行。

中國金融市場融資結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化

潘功勝表示，今年年初，人民銀行發(fā)布了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的若干調(diào)整安排：下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，擴(kuò)大投放規(guī)模和支持范圍，完善政策要素，并單設(shè)1萬億元民營企業(yè)再貸款。同時，保持流動性合理充裕。今年以來，也就是過去兩個月，人民銀行通過公開市場各類工具投放中長期資金約2萬億元。總體看，社會融資條件保持寬松，金融總量合理增長。

今年1月末及2月份的貨幣金融數(shù)據(jù)，將在一周后發(fā)布。初步來看，社會融資規(guī)模同比增長8.2%，廣義貨幣M2同比增長9%，社會綜合融資成本保持低位運行。1月份新發(fā)放企業(yè)貸款和個人住房貸款加權(quán)平均利率分別為3.2%和3.1%，處于歷史低位水平。信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等領(lǐng)域貸款保持兩位數(shù)增長，高于貸款平均增速。

潘功勝指出，債券市場融資穩(wěn)步增長，2025年債券市場凈融資16萬億元，占社會融資規(guī)模增量的46%，為近年來較高水平，這也反映出我國金融市場融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。

將綜合運用短、中、長期政策工具保證流動性充裕

潘功勝表示，2026年人民銀行將實施適度寬松的貨幣政策，靈活高效地運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，發(fā)揮增量和存量、貨幣政策和財政政策的集成協(xié)同效應(yīng)。在數(shù)量上，將綜合運用短、中、長期的政策工具，保證市場的流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長，同經(jīng)濟(jì)增長、價格水平的預(yù)期目標(biāo)相匹配。

目前我國貨幣政策采用數(shù)量型和價格型調(diào)控并行的方式，未來將逐步淡化數(shù)量型中介目標(biāo)，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預(yù)期性指標(biāo)，為更好發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件。

中國沒有必要也無意通過匯率貶值獲取貿(mào)易競爭優(yōu)勢

匯率方面，潘功勝提到，今年以來人民幣對美元匯率有所升值，與我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、美元指數(shù)走弱、企業(yè)季節(jié)性結(jié)匯等都有關(guān)，目前人民幣對美元雙邊的匯率水平處于這些年來的中值區(qū)間，中國沒有必要也無意通過匯率貶值獲取貿(mào)易競爭優(yōu)勢。

潘功勝表示，人民銀行的立場始終是清晰的，堅持市場在匯率形成之中的決定性作用，保持匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。在特定情景下，使用宏觀審慎管理工具校正市場的“羊群效應(yīng)”和負(fù)向的自我強(qiáng)化。前幾天央行調(diào)整了遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，也是基于這樣的國際規(guī)則和實踐。

關(guān)于上述表述，值得關(guān)注的是，此前央行已在多個場合傳遞了類似的政策立場。例如1月15日，央行副行長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會上表示，2025年5月以來，中美經(jīng)貿(mào)形勢趨于緩和，美元指數(shù)有所走弱，人民幣匯率相對美元升值。中國匯率政策是清晰的、一貫的，堅持市場在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國是負(fù)責(zé)任的大國，沒有必要、也無意通過匯率貶值來獲取國際貿(mào)易競爭優(yōu)勢。

對于匯率波動信號，中信證券研究團(tuán)隊也指出，從基本面來看，2025年以來中國出口持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計后續(xù)仍有望保持較快增長。2024年以來人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)波動7%，對應(yīng)匯率區(qū)間6.8-7.3。該團(tuán)隊認(rèn)為匯率波動對貿(mào)易競爭力的影響相對有限。

不斷提高貨幣政策透明度

潘功勝指出，2025年以來，人民銀行實施適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化央行政策與市場關(guān)切的交集度和針對性，在數(shù)量、利率、結(jié)構(gòu)等方面推出多項政策舉措，支持實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場穩(wěn)定運行。

值得關(guān)注的是，在利率傳導(dǎo)方面，潘功勝指出，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化和宏觀經(jīng)濟(jì)的運行情況，引導(dǎo)和調(diào)控好利率水平，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。對于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)效果的市場行為加強(qiáng)規(guī)范，要求銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本，規(guī)范融資中間費。

潘功勝表示，將不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。發(fā)揮好公開市場7天期逆回購利率的政策利率作用，引導(dǎo)短期貨幣市場利率更好地圍繞政策利率運行。繼續(xù)開展國債買賣操作，完善存款準(zhǔn)備金制度。聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。傳導(dǎo)機(jī)制方面，健全市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，暢通由政策利率向市場基準(zhǔn)利率、再到各種金融市場利率的傳導(dǎo)。健全政策溝通機(jī)制，不斷提高貨幣政策的透明度。

剝離融資平臺的政府融資功能

潘功勝表示，將有序化解重點領(lǐng)域的風(fēng)險。在化解融資平臺債務(wù)風(fēng)險方面，嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，繼續(xù)推動地方政府統(tǒng)籌資金、資產(chǎn)、資源化解債務(wù)風(fēng)險，剝離融資平臺的政府融資功能，轉(zhuǎn)型為市場化經(jīng)營主體；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過債務(wù)重組，降低融資平臺流動性風(fēng)險和利息負(fù)擔(dān)。

在中小銀行改革化險方面，健全具有硬約束的風(fēng)險早期糾正機(jī)制和權(quán)責(zé)統(tǒng)一、激勵約束相容的風(fēng)險處置責(zé)任機(jī)制，支持配合金融監(jiān)管部門和地方政府在市場化、法治化原則下穩(wěn)妥化解重點金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，督促各方切實履行職責(zé)義務(wù)，嚴(yán)格防范風(fēng)險外溢和道德風(fēng)險，促進(jìn)中小銀行風(fēng)險收斂。會同行業(yè)監(jiān)管和公安等執(zhí)法部門繼續(xù)高壓打擊非法金融活動。

支持中央?yún)R金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用

潘功勝表示，在資本市場方面，中國人民銀行將會同證監(jiān)會實施好支持資本市場政策工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和活力。

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，2月10日，央行發(fā)布2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告并曾經(jīng)提到，優(yōu)化支持資本市場兩項貨幣政策工具，支持發(fā)揮匯金公司“類平準(zhǔn)基金”作用。

事實上，更早的2025年4月8日，相關(guān)政策信號就已初步顯現(xiàn)。回顧當(dāng)天，中國人民銀行、中央?yún)R金公司同步發(fā)聲。其中，中央?yún)R金公司首次明確表態(tài)將發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”作用，提出“堅定增持各類市場風(fēng)格ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)”。中國人民銀行同步宣布，將在必要時通過再貸款向中央?yún)R金提供充足資金支持，從而構(gòu)建“政策工具—資金渠道—市場操作”的閉環(huán)。這些舉措旨在優(yōu)化長期資金配置，發(fā)揮“耐心資本”優(yōu)勢，共同為市場提供堅實支撐。

回顧歷史，中央?yún)R金公司作為國有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)，曾多次在市場關(guān)鍵時期發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。對于其定位，在中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊看來，中央?yún)R金具備履行中國版“平準(zhǔn)基金”職責(zé)的充分條件：一方面，其自身經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)負(fù)債表健康，擁有可觀的自有資金；另一方面，其具備包括央行再貸款支持在內(nèi)的通暢融資渠道。

大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟認(rèn)為，通過平準(zhǔn)基金機(jī)制，不僅可以為國內(nèi)市場筑起“防波堤”，更向全球傳遞“以開放對沖保護(hù)主義”的戰(zhàn)略定力。

科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款規(guī)模擴(kuò)大到8000億元至1萬億元

潘功勝表示，近期，為進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，人民銀行將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。同時，人民銀行將進(jìn)一步優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，進(jìn)一步擴(kuò)大再貸款規(guī)模，從目前的5000億元擴(kuò)大到8000億元至1萬億元；降低再貸款利率；擴(kuò)大再貸款支持范圍，大幅提高政策覆蓋面；保持財政貼息力度，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本；優(yōu)化再貸款使用流程。