從提升上市制度的包容性到引導(dǎo)“耐心資本”長(zhǎng)期陪伴，從優(yōu)化融資工具到筑牢監(jiān)管防線(xiàn)，在兩會(huì)代表們踴躍建言獻(xiàn)策后，一幅以資本市場(chǎng)激活創(chuàng)新生態(tài)、護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展的改革藍(lán)圖愈發(fā)清晰。

2026年，作為“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向“新”而行的步伐堅(jiān)定。

正在召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)上，“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為貫穿會(huì)場(chǎng)內(nèi)外的核心關(guān)鍵詞。作為資源配置的樞紐，資本市場(chǎng)如何深化改革以精準(zhǔn)灌溉創(chuàng)新沃土，成為代表委員們建言獻(xiàn)策的焦點(diǎn)。

張力制圖

提升制度包容性

代表委員們普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的改革深化，核心在于提升制度包容性與適應(yīng)性，使其更好地匹配科技創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律。

全國(guó)人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒指出，創(chuàng)業(yè)板改革的關(guān)鍵在于著力提升板塊的包容性，其使命是服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。改革的最終目標(biāo)，是讓優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新型企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)更好獲得低成本融資，并快速成長(zhǎng)發(fā)展，給投資者帶來(lái)更合理的回報(bào)。

全國(guó)人大代表、河北金融學(xué)院校長(zhǎng)楊偉坤表示，去年科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，并明確了商業(yè)火箭、機(jī)器人領(lǐng)域企業(yè)的適用細(xì)則，為高研發(fā)投入、暫未實(shí)現(xiàn)盈利的硬科技企業(yè)打開(kāi)了上市通道。

2026年以來(lái)，商業(yè)航天、機(jī)器人等硬科技賽道企業(yè)上市進(jìn)程顯著提速，正是這一制度包容性提升的直接體現(xiàn)。

全國(guó)人大代表、上海國(guó)投公司董事長(zhǎng)袁國(guó)華建議，正在推進(jìn)的創(chuàng)業(yè)板改革應(yīng)在制度設(shè)計(jì)上，為未來(lái)產(chǎn)業(yè)提供更多支持，進(jìn)而實(shí)現(xiàn) “從早、從小、從長(zhǎng)”全方位賦能，讓企業(yè)成長(zhǎng)與資本投資的周期更加匹配。這要求市場(chǎng)不僅服務(wù)于相對(duì)成熟的企業(yè)，更要為處于更早階段的未來(lái)產(chǎn)業(yè)種子提供土壤。

全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)從更宏觀(guān)的角度指出，要進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)制度的包容性和適應(yīng)性，包容多元化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和多元化的創(chuàng)新型企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。這需要監(jiān)管部門(mén)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者共同努力。

構(gòu)建多元上市評(píng)價(jià)體系

超越傳統(tǒng)的盈利門(mén)檻，建立更多元、更精準(zhǔn)的上市評(píng)價(jià)體系，是代表委員建言的重點(diǎn)。

田軒代表在談及完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度時(shí)建議，應(yīng)當(dāng)通過(guò)優(yōu)化IPO審核程序、拓展上市標(biāo)準(zhǔn)、把控受理節(jié)奏等方式，降低對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)盈利性要求的上市門(mén)檻，逐步推進(jìn)上市發(fā)行節(jié)奏的常態(tài)化。

全國(guó)政協(xié)委員、南方科技大學(xué)副校長(zhǎng)金李也指出，當(dāng)前中國(guó)未盈利科技企業(yè)仍面臨上市通道受限問(wèn)題，需貫徹新“國(guó)九條”精神，優(yōu)化上市制度，縮短科技企業(yè)上市周期。

同時(shí)，金李委員提出了具體方案，建議可借鑒“科創(chuàng)板八條”經(jīng)驗(yàn)，允許未盈利硬科技企業(yè)采用市值/研發(fā)占比等替代盈利指標(biāo)。同時(shí)，優(yōu)化并購(gòu)重組規(guī)則，鼓勵(lì)上市公司收購(gòu)早期技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這也是暢通資本與技術(shù)對(duì)接的重要途徑。

全國(guó)人大代表、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所董事長(zhǎng)朱建弟則表示，當(dāng)前科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)雖允許未盈利企業(yè)上市，但對(duì)AI算法、合成生物等“零營(yíng)收、高研發(fā)”的前沿領(lǐng)域仍存在門(mén)檻。

他建議，可參考納斯達(dá)克“IPO+直接上市”雙軌制，為純技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)增設(shè)“專(zhuān)利數(shù)量+研發(fā)團(tuán)隊(duì)背景”的替代性標(biāo)準(zhǔn)，以提高上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)新業(yè)態(tài)的適配空間。

完善配套金融生態(tài)

此次全國(guó)兩會(huì)，除了上市門(mén)檻，如何為不同發(fā)展階段、不同特點(diǎn)的科技創(chuàng)新企業(yè)提供全周期、多元化的融資支持，是代表委員們關(guān)注的另一核心。

新質(zhì)生產(chǎn)力的培育往往需要長(zhǎng)周期的研發(fā)投入，資本市場(chǎng)迫切需要能夠陪伴企業(yè)穿越周期的“耐心資本”。引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，成為鞏固市場(chǎng)穩(wěn)中向好勢(shì)頭、支撐科技創(chuàng)新的關(guān)鍵。

全國(guó)人大代表、北京證監(jiān)局原局長(zhǎng)賈文勤建議，完善投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制。她認(rèn)為，開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域、暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)具有重要意義。應(yīng)建立健全業(yè)務(wù)平臺(tái)和合作機(jī)制，強(qiáng)化政策支持。田軒代表建議，培育長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，壯大社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、公募基金等隊(duì)伍，并出臺(tái)更多支持中長(zhǎng)期資金入市的政策，如稅收優(yōu)惠、投資便利化措施。

這一點(diǎn)與金李委員的觀(guān)點(diǎn)不謀而合，他指出，交易所應(yīng)聯(lián)合社?；?、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期資金管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)適配新質(zhì)生產(chǎn)力特征的指數(shù)產(chǎn)品與ETF，完善私募股權(quán)基金與二級(jí)市場(chǎng)的銜接機(jī)制，暢通“募投管退”良性循環(huán)，鼓勵(lì)更多社會(huì)資本投早、投小、投硬科技。

同時(shí)，楊成長(zhǎng)委員強(qiáng)調(diào)，一方面要提升上市公司質(zhì)量，讓“長(zhǎng)錢(qián)”愿意進(jìn)來(lái)；另一方面要?jiǎng)?chuàng)新投研方法，夯實(shí)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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