?新華社記者 陳君清 攝

特朗普在多個(gè)場合批評鮑威爾是“太慢先生”。

并在2026年2月4日接受采訪時(shí)說，利率“很快就會(huì)下調(diào)”幾乎“沒有太多疑問”。

但是，特朗普的降息幻想又要落空了。

因?yàn)?，霍爾木茲海峽。

基辛格曾說，誰控制了石油，誰就控制了國家。

所以說，能源從來都不是簡單的商品，而是關(guān)乎經(jīng)濟(jì)冷暖、國家命脈的關(guān)鍵指標(biāo)。

中東沖突之前，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月降息的概率為83%，全球資本市場受益于流動(dòng)性寬松會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的牛市。

但問題是，如果油價(jià)重心持續(xù)抬升呢？

3月2日，據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)指揮官公開表示，任何試圖通過霍爾木茲海峽的船只都會(huì)被擊毀，“不會(huì)允許一滴石油流出”。

很多人聽完這句話，完全無感，不知所云。

但如果大家知道霍爾木茲海峽的重要性，可能就不得不緊張起來了。

根據(jù)美國能源信息署（EIA）公開數(shù)據(jù)，2024年每天約有2000萬桶原油通過霍爾木茲海峽，占全球石油海運(yùn)貿(mào)易量的約20%—30%。

什么意思？

想象一下，上海連接浦東浦西的隧道臨時(shí)封閉管控。

會(huì)發(fā)生什么？

霍爾木茲海峽，就是全球石油運(yùn)輸?shù)摹瓣P(guān)鍵隧道”。

沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋等國家的大部分出口原油，必須從這里出海，流向亞洲，尤其是中國和印度。

這不是一個(gè)海峽的問題，而是全球能源的神經(jīng)中樞。

現(xiàn)在，很多人盯著油價(jià)的漲跌。

但真正的風(fēng)險(xiǎn)，根本不在于油價(jià)短期漲5%還是10%，而在于運(yùn)輸是否持續(xù)受阻。

據(jù)多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的分析，若海峽短期中斷數(shù)日，油價(jià)可能上漲5%—10%；若出現(xiàn)持續(xù)封鎖或重大供應(yīng)中斷，油價(jià)沖向100美元以上。

解釋一下背后的邏輯。

原油不像普通的電子生產(chǎn)線，可以隨時(shí)減少生產(chǎn)、隨時(shí)停工。

它的每一次停工都會(huì)帶來巨大的時(shí)間、金錢成本。

但是問題在于這批生產(chǎn)出來的石油受制于狹長的霍爾木茲海峽的封鎖，無法順利運(yùn)輸出去。

這就使得中東地區(qū)以外的石油供應(yīng)減少，價(jià)格攀升。

而中東地區(qū)的石油如果連續(xù)四五周無法出口，中東產(chǎn)油國的儲(chǔ)油設(shè)施可能堆滿，油井不得不停產(chǎn)。

這就會(huì)使得整個(gè)全球地區(qū)的供應(yīng)出現(xiàn)巨大缺口。

所以說，霍爾木茲海峽封鎖時(shí)間越久，全球石油20%以上的供應(yīng)受到的沖擊就越大，油價(jià)沖向100美元以上的概率就會(huì)越大。

另外，霍爾木茲海峽的封鎖已經(jīng)在產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道， 卡塔爾在遭到伊朗無人機(jī)襲擊后， 關(guān)閉了全球最大液化天然氣(LNG)出口設(shè)施卡塔爾能源公司旗下的Ras Laffan工廠生產(chǎn)，引發(fā)歐洲天然氣價(jià)格飆升逾50%。

而據(jù)高盛進(jìn)一步報(bào)道，世界上約五分之一的液化天然氣都要經(jīng)過霍爾木茲海峽運(yùn)輸，如果封鎖持續(xù)一個(gè)月，可能會(huì)導(dǎo)致歐洲和亞洲現(xiàn)貨液化天然氣價(jià)格飆升130%。

此外，中東地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能在世界占比也很大。

接近10%。

當(dāng)下，中東電解鋁工廠受到上游原料氧化鋁無法進(jìn)入，庫存耗盡后將會(huì)進(jìn)入停產(chǎn)的可能。

而，已經(jīng)生產(chǎn)好的電解鋁也會(huì)因?yàn)闊o法運(yùn)輸出去，使得外部電解鋁市場供需出現(xiàn)錯(cuò)配。

值得警惕的是，歐洲天然氣價(jià)格暴漲之后，也會(huì)給區(qū)域電解鋁成本帶來巨大的成本壓力。

這些都是潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)！

因?yàn)椋娊怃X極度依賴穩(wěn)定且持續(xù)的生產(chǎn)。

一旦停止生產(chǎn)，電解槽可能報(bào)廢。

重啟成本巨大。

中東沖突的種種跡象表明，能源價(jià)格已經(jīng)開始波動(dòng)，而工業(yè)金屬、化工、農(nóng)業(yè)等等也正在受到波及，這些最終都會(huì)傳導(dǎo)到價(jià)格上，推升通脹。

當(dāng)下，市場最大的風(fēng)險(xiǎn)可能就在于“降息預(yù)期落空”。因?yàn)?，資本最怕的，就是預(yù)期被打臉。

美聯(lián)儲(chǔ)，為什么有可能推遲降息？

因?yàn)樗峦洝盎仡^”。

2021年美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)信“通脹暫時(shí)論”，結(jié)果2022年通脹沖到9.1%，隨后激進(jìn)加息，全球資產(chǎn)價(jià)格雪崩。

教訓(xùn)就在眼前。

現(xiàn)在，美國債務(wù)已達(dá)36萬億美元。

高利率意味著高利息支出。

但如果貿(mào)然降息，引發(fā)通脹二次反彈，會(huì)更致命。

放水容易，收水難。

通脹容易，控通脹難。

所以，霍爾木茲海峽就是懸在美聯(lián)儲(chǔ)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

霍爾木茲海峽封鎖越久，原油上漲動(dòng)力越強(qiáng)，美國在內(nèi)的全球通脹抬升，降息概率下降，全球流動(dòng)性收緊。

進(jìn)一步解釋該邏輯，

能源占美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）籃子的約7%，其中能源商品（如汽油）約4%。

更關(guān)鍵的是，能源是“基礎(chǔ)成本”。運(yùn)輸、塑料、化纖、航空、物流、食品加工……

幾乎所有行業(yè)都受能源影響。

所以歷史數(shù)據(jù)才會(huì)顯示，美國CPI同比增速與WTI原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.8以上。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也曾說，每桶原油價(jià)格上漲10美元，會(huì)推高美國通脹0.2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)拖累經(jīng)濟(jì)增長0.1%。

國際貨幣基金組織（IMF）研究也顯示，全球油價(jià)上漲10%，發(fā)達(dá)國家國內(nèi)通脹平均上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，并且對新興市場影響更大。

因此，原油決定了美國的通脹，決定了降息的路徑，也沖擊著經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

全球資本市場此前交易的是，2026年6月美聯(lián)儲(chǔ)降息，科技股上漲、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈。

這些本質(zhì)上是流動(dòng)性預(yù)期改善。

但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落空。市場當(dāng)前的定價(jià)邏輯，就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，這并非危言聳聽。

根據(jù)芝商所的FedWatch工具顯示，投資者已經(jīng)在周一重新調(diào)整了利率預(yù)期。

預(yù)計(jì)6月會(huì)議維持利率不變的概率為47%，高于上周五的42.7%。

這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息的概率在下降。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能隨時(shí)爆發(fā)。

美國當(dāng)下的債務(wù)已經(jīng)超過36萬億美元，利息支出超過1萬億美元；

而失業(yè)率4.3%，表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際放緩。

這種背景下，

降息預(yù)期的落空，無疑會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回撤。

霍爾木茲海峽，是一個(gè)提醒。

它提醒我們，

通脹從未真正消失，經(jīng)濟(jì)也遠(yuǎn)未安全。

聲明：以上僅代表作者個(gè)人立場，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用。

THE END