楊德龍：持有貴金屬和優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)是應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期和國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩的重要手段

近期，伯克希爾·哈撒韋年度致股東信正式發(fā)布。在本次股東信中，格雷格·阿貝爾回顧了巴菲特長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資理念，同時(shí)總結(jié)了公司2025年戰(zhàn)略思考，并重申將延續(xù)伯克希爾穩(wěn)健、理性的投資風(fēng)格。

從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看，伯克希爾過去61年實(shí)現(xiàn)了年均約19.7%的復(fù)合回報(bào)率，顯著高于標(biāo)普500指數(shù)約10.5%的水平。若從整體復(fù)利效應(yīng)觀察，公司凈資產(chǎn)在61年間增長(zhǎng)約6萬倍，而標(biāo)普500指數(shù)同期上漲約460倍，充分體現(xiàn)出復(fù)利的長(zhǎng)期威力。這說明，價(jià)值投資或許在單一年份未必突出，但長(zhǎng)期積累帶來的回報(bào)極為可觀。

從去年年底財(cái)報(bào)看，截至去年年底，伯克希爾持有的現(xiàn)金及美國(guó)國(guó)債規(guī)模已超過3700億美元，創(chuàng)歷史新高，且首次超過股票持倉(cāng)市值。過去兩年，公司持續(xù)減持部分股票資產(chǎn)，降低權(quán)益?zhèn)}位，以防范潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這反映出管理層在美股持續(xù)上漲背景下保持審慎態(tài)度。

在資本配置方面，阿貝爾強(qiáng)調(diào)將股東資本投向充分理解、具備持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、擁有長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的匹配，這一思路體現(xiàn)了對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力的高度重視。

以上是對(duì)伯克希爾·哈撒韋年度致股東信的回顧，從投資主線看，2026年科技和資源依然是重點(diǎn)：

第一，人工智能進(jìn)入兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的階段。全球正處于第四次科技革命階段，核心特征是人工智能的廣泛應(yīng)用。以英偉達(dá)為代表的龍頭企業(yè)，已逐步從“超預(yù)期發(fā)展”轉(zhuǎn)向“收益與利潤(rùn)逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)”階段。AI智能體應(yīng)用正逐步落地，可能迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，推動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

去年在A股市場(chǎng)科技股表現(xiàn)突出。今年雖不再是唯一主線，但仍是重要方向，但投資難度明顯加大，部分個(gè)股漲幅較大，存在獲利回吐壓力。投資者應(yīng)防范題材炒作后的大幅波動(dòng)，更應(yīng)回歸基本面研究，關(guān)注訂單與業(yè)績(jī)驗(yàn)證。

2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，科技創(chuàng)新方向仍將獲得政策支持，包括具身智能、芯片半導(dǎo)體、算力算法、生物醫(yī)藥、量子技術(shù)、商業(yè)航天、可控核聚變等領(lǐng)域。若實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，相關(guān)企業(yè)有望具備更強(qiáng)的持續(xù)性表現(xiàn)。

第二，在AI時(shí)代背景下，有色金屬、化工、原油等資源品的重要性進(jìn)一步提升。近期國(guó)際局勢(shì)變化推動(dòng)原油價(jià)格上漲，美國(guó)加大對(duì)有色金屬的收儲(chǔ)與囤積，也帶動(dòng)價(jià)格上行，該趨勢(shì)也會(huì)在未來繼續(xù)延續(xù)。在“去美元化”的背景下，黃金、白銀等貴金屬價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)，銅、鋁等工業(yè)金屬受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期回升。持有具備避險(xiǎn)屬性的貴金屬資產(chǎn)，有助于對(duì)沖貨幣貶值與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)正進(jìn)入牛市第二階段，結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，從中長(zhǎng)期角度布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤為重要。

第三，當(dāng)下化工板塊估值修復(fù)有較大幅度的表現(xiàn)。經(jīng)歷四年下行周期后，行業(yè)景氣度處于反轉(zhuǎn)的階段，多項(xiàng)指標(biāo)顯示逐步觸底，2026年迎來了周期拐點(diǎn)。此前行業(yè)價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，盈利端的企穩(wěn)回升有望帶來盈利的增長(zhǎng)。

同時(shí)，歐洲化工產(chǎn)能加速收縮，中國(guó)企業(yè)憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)有望提升全球市場(chǎng)份額。不過，在經(jīng)濟(jì)增速整體放緩背景下，需求恢復(fù)仍存在不確定性，可能存在階段性波動(dòng)。

投資上可重點(diǎn)關(guān)注終端需求旺盛、產(chǎn)品出現(xiàn)提價(jià)跡象的細(xì)分領(lǐng)域，并觀察下游復(fù)工率與補(bǔ)庫(kù)存力度，從而判斷本輪行情能否由反彈走向反轉(zhuǎn)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）