財(cái)務(wù)漏洞持續(xù)擴(kuò)大、戰(zhàn)略受挫、高管離職，氫能明星企業(yè)億華通（688339.SH）正經(jīng)歷至暗時(shí)刻。

2026年1月30日，億華通發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損5.5億元至7.2億元，這已是這家“氫能第一股”自2020年上市以來(lái)連續(xù)第六年虧損，且虧損幅度呈持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

比整體業(yè)績(jī)更堪憂(yōu)的是經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的全面下滑。2025年前三季度，公司營(yíng)收僅1.04億元，同比暴跌67.31%，單第三季度營(yíng)收更是下降80.6%，創(chuàng)下近年來(lái)新低。前三季度毛利率持續(xù)為負(fù)，為-19.56%，前三季度銷(xiāo)售凈利率低至--349.29%。

二級(jí)市場(chǎng)上，wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日收盤(pán)，億華通的股價(jià)為33.88元/股，日漲6.11%，總市值75.91億元。

來(lái)源：公司公告

業(yè)績(jī)滑坡，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面惡化

億華通的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-5.5億元到-7.2億元，較上年同期下降20.50%到57.74%。這是公司繼2024年虧損4.56億元后，虧損額再次擴(kuò)大。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，億華通的盈利能力持續(xù)惡化。2025年前三季度，公司銷(xiāo)售凈利率為-468.79%，意味著每收入1元錢(qián)，凈虧損接近4.68元。毛利率方面，前三季度為-19.56%，而2024年同期為正值17.54%。

公司的運(yùn)營(yíng)效率也大幅下滑。2025年前三季度，億華通的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.01次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.02次，存貨周轉(zhuǎn)率為0.23次。這些數(shù)據(jù)表明公司資產(chǎn)使用效率低下，資金周轉(zhuǎn)緩慢。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，億華通在公告中表示，公司基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，進(jìn)一步計(jì)提信用減值與資產(chǎn)減值損失，且兩項(xiàng)減值規(guī)模較上年同期有所擴(kuò)大，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損加劇。

億華通面臨著明顯的現(xiàn)金流壓力。2025年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8828萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重為-838.66%。盡管上半年該指標(biāo)改善至-0.35億元，但依然為負(fù)。2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為正數(shù)，為461.05萬(wàn)元。

公司現(xiàn)金流緊張問(wèn)題早已顯現(xiàn)。近3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值/流動(dòng)負(fù)債僅為-35.19%，表明公司資金鏈緊張，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在風(fēng)險(xiǎn)。

為緩解資金壓力，億華通在2025年12月通過(guò)折價(jià)配售H股募資2.01億港元，其中90%資金用于償還銀行貸款，10%用于補(bǔ)充一般營(yíng)運(yùn)資金。

資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。2024年，億華通計(jì)提信用減值損失2.01億元，而2025年進(jìn)一步計(jì)提信用減值和資產(chǎn)減值損失，且規(guī)模較上年同期有所擴(kuò)大，直接拖累了公司業(yè)績(jī)。

行業(yè)困局，氫能市場(chǎng)需求萎縮

億華通的業(yè)績(jī)困境部分源于氫能行業(yè)整體下行。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年氫燃料電池汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1364輛和1373輛，同比分別下降約47%。

這一數(shù)據(jù)相較2024年全年產(chǎn)銷(xiāo)量5548輛和5405輛大幅下滑。“燃料電池行業(yè)市場(chǎng)需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減”，億華通在2025年中報(bào)中坦言。

氫能產(chǎn)業(yè)目前仍處于商業(yè)化初期，存在制氫成本高、基礎(chǔ)設(shè)施不足、應(yīng)用場(chǎng)景有限等挑戰(zhàn)。

2021年，財(cái)政部等五部門(mén)推出為期四年的“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”燃料電池汽車(chē)示范推廣補(bǔ)貼政策，而2025年正是示范政策的收官之年，政策空窗期加劇了行業(yè)不確定性。

行業(yè)困局并非億華通獨(dú)有。國(guó)鴻氫能2025年上半年?duì)I收為5890萬(wàn)元，同比減少55.7%；重塑能源上半年總收入約為1.07億元，同比減少約9.9%。多家氫能企業(yè)業(yè)績(jī)不理想，反映出產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的多重挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)略受挫，并購(gòu)計(jì)劃終止與高管離職

在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，億華通試圖通過(guò)戰(zhàn)略重組尋求突破。2025年2月，公司披露籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)，計(jì)劃以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)旭陽(yáng)氫能100%股權(quán)，并募集不超過(guò)5.5億元配套資金。

這筆交易被業(yè)內(nèi)視為億華通向上游延伸、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合的重要舉措。然而，在歷時(shí)半年后，億華通于2025年9月公告終止該交易，理由為“交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達(dá)成一致意見(jiàn)”。

戰(zhàn)略重組失敗的同時(shí)，億華通內(nèi)部也經(jīng)歷了一系列人事震動(dòng)。2025年9月，公司核心技術(shù)人員楊紹軍因個(gè)人原因離職；12月，副總經(jīng)理于民、核心技術(shù)人員方川也相繼離職。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模的大幅縮減。2025年中報(bào)顯示，億華通的研發(fā)人員數(shù)量為128人，較上年同期的300人減少約57%。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重為35.41%，也低于上年同期的50.45%。

面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的困境，億華通正積極尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司采取“縱向深化+橫向拓展”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，試圖重構(gòu)企業(yè)發(fā)展版圖。

在縱向深化方面，億華通積極參與氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司參與實(shí)施的張家口風(fēng)氫一體化源網(wǎng)荷儲(chǔ)綜合示范工程項(xiàng)目，建成了1.6萬(wàn)Nm3/h制氫系統(tǒng)、0.8萬(wàn)Nm3氫儲(chǔ)能系統(tǒng)以及40兆瓦氫燃料電池發(fā)電系統(tǒng)，打造“綠電-制氫-儲(chǔ)能-應(yīng)用”的生態(tài)閉環(huán)。

橫向拓展上，公司于2025年12月成立全資子公司北京億華通儲(chǔ)能科技有限公司，正式進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)儲(chǔ)能賽道。億華通選擇了差異化路線(xiàn)，研發(fā)分布式電熱氫綜合儲(chǔ)能系統(tǒng)，構(gòu)建“氫-儲(chǔ)-用”協(xié)同的能源解決方案。

海外市場(chǎng)也成為億華通發(fā)力的重點(diǎn)。2025年8月，公司240kW燃電系統(tǒng)助力國(guó)產(chǎn)氫能重卡進(jìn)軍澳大利亞；12月，100kW燃料電池發(fā)電機(jī)組交付澳大利亞客戶(hù)。目前，公司海外出口收入占比已提升至15%。

同時(shí)，億華通與鵬飛集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，首批簽約采購(gòu)100輛氫燃料電池重卡及250輛氫燃料電池物流車(chē)，試圖通過(guò)合作拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景。

行業(yè)前景，政策與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)并存

盡管短期業(yè)績(jī)承壓，但氫能行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景仍被看好。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)可再生能源制氫項(xiàng)目累計(jì)建成產(chǎn)能超25萬(wàn)噸/年，較上年實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。

政策層面也在持續(xù)釋放利好。國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，2025年燃料電池車(chē)輛保有量達(dá)5萬(wàn)輛、加氫站超300座的目標(biāo)?！笆逦濉币?guī)劃更是將氫能列為未來(lái)產(chǎn)業(yè)主攻方向。

中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)9500億元，綠氫產(chǎn)能增至200萬(wàn)噸，燃料電池汽車(chē)保有量突破8萬(wàn)輛。行業(yè)的加速發(fā)展將為技術(shù)型龍頭企業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)遇。

億華通作為國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)、電堆、膜電極全鏈條自主量產(chǎn)的企業(yè)，2025年進(jìn)一步突破核心技術(shù)瓶頸，電堆自供率超60%，核心材料國(guó)產(chǎn)化率超80%。這些技術(shù)優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊蔀槠鋺?yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

億華通在2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)反映了氫能產(chǎn)業(yè)從“政策驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的陣痛。截至2025年9月末，億華通總資產(chǎn)為41.09億元，較2024年末下降14.0%；歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為22.65億元，下降11.6%。

在行業(yè)規(guī)?；絹?lái)之前，短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)或許難以避免。對(duì)億華通而言，2026年的核心任務(wù)是將已有的技術(shù)布局與市場(chǎng)儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為實(shí)際營(yíng)收，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低減值風(fēng)險(xiǎn)，方能在氫能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)春天時(shí)搶占先機(jī)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）