我國預(yù)計(jì)將面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021-2024 年我國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放累積降幅約8% ，較“十四五 ”期間下降 13.5%的目標(biāo)差距較大。我們認(rèn)為，在“十四五 ”期間減碳目標(biāo)有差距的背景下，我國仍面臨 2030年碳達(dá)峰硬性目標(biāo)， “十五五 ”期間減碳壓力將提升。 與此同時(shí)，新能源裝機(jī)速度存在放緩的趨勢 ，2025 年風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)超過 430GW ，我們預(yù)計(jì) 2025-2035 年年均新能源裝機(jī) 400GW ，總體裝機(jī)保持增長趨勢，但增速放緩。我國面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾，此時(shí)需要政策端發(fā)力以打開減碳空間 。

　　我國出臺容量電價(jià)政策 ，建設(shè)穩(wěn)定電源打開新能源裝機(jī)空間

　　2026年1月30日， 國家發(fā)改委、 國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知》，明確提出建立統(tǒng)籌電力安全穩(wěn)定供應(yīng)、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和資源經(jīng)濟(jì)高效配置 ，分類完善煤電、 天然氣發(fā)電、 抽水蓄能、新型儲(chǔ)能容量電價(jià)機(jī)制。我們認(rèn)為政策出臺存在多項(xiàng)影響 ，分別包括：1) 通過容量電價(jià)支持調(diào)節(jié)性電源發(fā)展;2) 通過建成調(diào)節(jié)性電源進(jìn)一步支持新能源上量;3) 為電力企業(yè)提供高收益投資品種支撐“ 十五五 ”投資強(qiáng)度提高;4) 為 “十五五 ”期間數(shù)據(jù)中心等新業(yè)態(tài)以及全社會(huì)減碳打下基礎(chǔ)。

　　容量電價(jià)推動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率提升 ，激發(fā)電力央企動(dòng)力

　　根據(jù)我們測算，假設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng) 目投資 0.9 元/Wh ，電能量市場峰谷價(jià)差 0.3 元/kWh ，一個(gè) 100MW/400MWh 的儲(chǔ)能電站年充放電次數(shù) 300天 ，項(xiàng)目收益率大約 6.5%。若考慮當(dāng)前容量電價(jià)政策 ，即便按照 10 小時(shí)放電時(shí)長要求、50%的補(bǔ)貼折算比例 ，儲(chǔ)能電站的項(xiàng)目收益率可提升至 8%以上 。我們認(rèn)為 ，儲(chǔ)能容量電價(jià)政策是儲(chǔ)能發(fā)展的 “ 最后一塊拼圖 ” ，在穩(wěn)定投資方收益預(yù)期的前提下 ，將本身就具備一定經(jīng)濟(jì)性的儲(chǔ)能電站的收益率進(jìn)一步提高， 引發(fā)央國企投資熱情 。從 2024年上半年到 2025年下半年 ， 電力央企在新建儲(chǔ)能項(xiàng)目的市占率已經(jīng)從 41.5%穩(wěn)步下降至 23.3% ，從中長期維度 ， 電力央企在新建儲(chǔ)能項(xiàng)目的市占率具備充足提升空間 。

　　儲(chǔ)能需求呈現(xiàn)高增長趨勢

　　2025 年我國新型儲(chǔ)能新增 66.43GW/189.48GWh ，功率規(guī)模 、 能量規(guī)模 同 比+52%/+73% 。 我們預(yù)計(jì) 2026-2027 年國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)高景氣度 。

　　相關(guān)公司

　　一 、 寧德時(shí)代 (300750) ： 全球儲(chǔ)能電芯絕對龍頭

　　作為全球儲(chǔ)能電池市占率第一的企業(yè) (2025 年上半年達(dá) 36%-38%) ， 寧德時(shí)代在技術(shù)迭代與規(guī)?；季稚线b遙領(lǐng)先。其推出的第三代儲(chǔ)能專用鋰電池能量密度提升 20%，循環(huán)壽命超 12000 次 ，并已量產(chǎn) 587Ah 大電芯及“天恒”5 年零衰減系統(tǒng) 。 同時(shí) ，凝聚態(tài)電池能量密度突破 500Wh/kg ， 為高能量密度場景提供前瞻解決方案 。 公司深度綁定特斯拉 、華為 、國家電網(wǎng)等頭部客戶 ，2025 年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收達(dá) 284 億元 ，同比增長32%。

　　二 、 陽光電源 (300274) ： 光儲(chǔ)融合與系統(tǒng)集成雙冠王

　　陽光電源不僅是全球光伏逆變器龍頭，更是儲(chǔ)能系統(tǒng)集成領(lǐng)域的領(lǐng)軍者 ，2024 年全球市占率約 25% ， 出貨量位居全球前三 。 公司在 PCS(儲(chǔ)能變流器) 領(lǐng)域連續(xù)多年全球第一 ， 具備從電芯 、 BMS 到 EMS 的全棧自研能力 ， 推出構(gòu)網(wǎng)型控制技術(shù) ， 適配高比例新能源并網(wǎng)需求 。其儲(chǔ)能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于發(fā)電側(cè) 、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè) ，2025 年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入達(dá) 178 億元 ， 同比增長 127.78%。

　　三 、 比亞迪 (002594) ： 刀片電池驅(qū)動(dòng)戶儲(chǔ)與大儲(chǔ)雙增長

　　比亞迪憑借“刀片電池”在安全性與成組效率上的優(yōu)勢 ， 在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)差異化突圍。其家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)全球市占率位居前三 ， 北美戶用儲(chǔ)能市占率高達(dá) 51% 。 電網(wǎng)級儲(chǔ)能產(chǎn)品PowerTitan 系列在歐洲市場快速放量 ， 2024 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收同比激增 180% ， 成為公司第二增長曲線 。 刀片電池搭配自研 BMS 系統(tǒng) ， 循環(huán)壽命超 12000 次 ， 兼具高安全與長壽命特性。

　　四 、 億緯鋰能 (300014) ： 專注儲(chǔ)能的高成長黑馬

　　億緯鋰能是 A 股中較為純粹的儲(chǔ)能電池供應(yīng)商之一，2025 年上半年儲(chǔ)能電池出貨量達(dá) 28.71GWh ， 同比增長 37.02% 。 公司推出 628A h 大容量儲(chǔ)能電芯“欣岳”， 專為長時(shí)儲(chǔ)能設(shè)計(jì) ， 循環(huán)壽命超 12000 次 ， 已批量交付海外頭部客戶 。 其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占比達(dá)39. 14%(2024 年) ， 戶儲(chǔ)出貨量全球第一 ， 深度綁定歐洲主流集成商。

　　五 、 國軒高科 (002074) ： 全固態(tài)電池技術(shù)先鋒

　　國軒高科聚焦磷酸鐵鋰與全固態(tài)電池研發(fā) ， 2025 年全球儲(chǔ)能電池出貨量排名第五。其全固態(tài)電池已通過 200 ℃ 熱箱 測試， 計(jì)劃 2027 年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)， 能量密度達(dá)400Wh/kg ， 瞄準(zhǔn)長時(shí)儲(chǔ)能與高端應(yīng)用市場 。公司產(chǎn)能擴(kuò)張迅速 ， 2025 年上半年儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品收入達(dá) 82 億元 ， 同比增長 72.4% ， 德國工廠投產(chǎn)將進(jìn)一步加速全球化布局。

　　參考資料：20260205-中銀證券-儲(chǔ)能行業(yè)系列報(bào)告：容量電價(jià)政策發(fā)布， 儲(chǔ)能有望打開成長空間。

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。