山西
作者 | 謝美浴
編輯 | 付影
來源 | 獨(dú)角金融
作為全國(guó)最大的黃金珠寶產(chǎn)業(yè)集散地，深圳水貝承載著無數(shù)人對(duì)“真金白銀”的信賴。這里匯聚了全國(guó)七成以上的黃金珠寶交易，工費(fèi)低廉、品類齊全，既是從業(yè)者的淘金沃土，也是普通消費(fèi)者囤金避險(xiǎn)的首選之地。
然而，在這片常年喧囂的黃金交易市場(chǎng)中，作為商戶之一的深圳市杰我睿珠寶有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杰我?！保┙瞻l(fā)生了一場(chǎng)浩大的兌付危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，根據(jù)投資者自行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，杰我睿未兌付資金已超過百億元；另據(jù)一份投資者提供的呈報(bào)書，截至1月27日，僅初步實(shí)名統(tǒng)計(jì)，涉案未結(jié)算金額達(dá)到2.46億元。
1月31日，深圳羅湖區(qū)工作專班發(fā)布情況通報(bào)稱，在工作專班督促下，杰我睿公司處置資產(chǎn)、籌集資金，已啟動(dòng)兌付，開通線上簽約兌付渠道，并設(shè)立線下接洽辦理點(diǎn)，同時(shí)委托第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)，并稱“初步結(jié)果顯示，網(wǎng)傳金額明顯夸大”。
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從“網(wǎng)紅平臺(tái)”到陷入兌付困局
天眼查信息顯示，杰我睿成立于2014年6月，注冊(cè)資本1100萬元，法定代表人及實(shí)際控制人為張志騰，員工僅有15人。杰我睿主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬及礦石批發(fā)，最初是水貝地區(qū)的黃金原料交易商，近年來逐漸轉(zhuǎn)向貴金屬零售，并向散戶開放黃金預(yù)定價(jià)交易。
杰我睿在深圳水貝設(shè)有實(shí)體門店，具體有三種業(yè)務(wù)模式。
一是免工費(fèi)換款模式，用戶將自有實(shí)體黃金寄售給平臺(tái)，在特定活動(dòng)期間，可以免費(fèi)換取平臺(tái)指定的黃金飾品，無需支付手工費(fèi)，僅需保證寄售金料與目標(biāo)飾品克重一致。
二是回收業(yè)務(wù)，即投資人將金料寄給平臺(tái)，并按回收價(jià)獲得款項(xiàng)，該業(yè)務(wù)還附帶“寄存業(yè)務(wù)”及“舊物換新”，其中“寄存業(yè)務(wù)”即投資人可以選擇在平臺(tái)上寄存金料，平臺(tái)按當(dāng)天金價(jià)的80%預(yù)付部分款項(xiàng)給投資人，等投資人發(fā)出“賣出”指令，平臺(tái)再按實(shí)時(shí)金價(jià)支付剩余尾款。
三是近年新推出的定價(jià)買黃金/白銀業(yè)務(wù)，投資人只需支付少量定金（黃金為20-30元/克，白銀為3-4元/克）即可鎖定金銀材料的所有權(quán)。當(dāng)投資人提取實(shí)物時(shí)，需補(bǔ)足鎖定金價(jià)的尾款。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，“這種‘空約’業(yè)務(wù)允許客戶進(jìn)行漲跌博弈，且沒有期限，這并非正常的黃金預(yù)售。”
圖源：罐頭圖庫(kù)
實(shí)體門店外，杰我睿還搭建了小程序平臺(tái)。據(jù)《上海證券報(bào)》、“澎湃新聞”等媒體報(bào)道，杰我睿宣傳其平臺(tái)注冊(cè)用戶約15萬人。此外，據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，2025年10月，杰我睿上線“龍冶金”小程序，將板料購(gòu)買業(yè)務(wù)獨(dú)立至此；2025年12月，杰我睿又上線第三個(gè)平臺(tái)“金城金世界”，主要銷售黃金首飾與金條。三個(gè)小程序的賬戶余額與貴金屬存貨（即“料”）可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部互轉(zhuǎn)。
因?yàn)樽鳇S金原料生意數(shù)年，且有線下門店，杰我睿公司獲取了一大批消費(fèi)者的信任，加之免工費(fèi)、低價(jià)鎖金等策略，杰我睿相關(guān)平臺(tái)在社交平臺(tái)上流行起來。而杰我睿實(shí)際控制人張志騰在小紅書上擁有近7萬粉絲，是水貝黃金圈小有名氣的網(wǎng)紅，目前已被標(biāo)注為風(fēng)險(xiǎn)賬號(hào)。
圖源：小紅書
江蘇的投資者崽崽（化名）就是杰我睿的長(zhǎng)期用戶，該小程序上的寄賣、投資、寄存的服務(wù)她都使用過，她表示：“我屬于金融小白，開始是里邊買賣實(shí)物黃金賣的，后來又簡(jiǎn)單查了一下，覺得十幾年的老店應(yīng)該問題不大，也相信老板（張志騰）的人品。”
“我們?cè)邶堃苯鹳I料，在杰我睿賣料。我最后一次往里充錢是2026年1月18號(hào)，準(zhǔn)備提板料回來，所以補(bǔ)了6.7萬進(jìn)去，提了1000克黃金給我發(fā)了100克。”崽崽表示，她的賬戶還有35萬余額，1095克黃金。
圖源：投資者供圖
而自1月20日左右，杰我睿就已無法正常提現(xiàn)；1月24日，平臺(tái)負(fù)責(zé)人張志騰曾通過視頻安撫投資者，稱以“官方小程序首頁彈窗為準(zhǔn)”；1月25日，杰我睿公告稱，已主動(dòng)申請(qǐng)政府部門對(duì)全部資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，并強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)未被轉(zhuǎn)移，并將每日兌付金額限定為1克黃金或等值500元現(xiàn)金，具體處置方案仍需協(xié)商，預(yù)計(jì)需7至15天處理。
中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧指出，“杰我睿的‘預(yù)定價(jià)’模式實(shí)質(zhì)上構(gòu)建了一個(gè)對(duì)賭私盤。其崩盤的原因在于這種模式本質(zhì)上是通過高杠桿放大客戶的資金進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，而沒有足夠的實(shí)物儲(chǔ)備支持。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，特別是金價(jià)上漲導(dǎo)致平臺(tái)虧損加劇，無法滿足客戶的提貨需求或兌現(xiàn)承諾，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂?！?/p>
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本金兌付進(jìn)行時(shí)：
兩折或四折兌付、簽諒解書
隨著事件發(fā)酵，1月28日，羅湖區(qū)工作專班發(fā)布情況通報(bào)稱，目前杰我睿負(fù)責(zé)人及相關(guān)核心管理人員均在崗，積極開展與投資人溝通、資產(chǎn)梳理和兌付等工作；1月31日，羅湖區(qū)工作專班發(fā)布情況通報(bào)顯示，在工作專班督促下，杰我睿公司處置資產(chǎn)、籌集資金，已啟動(dòng)兌付。
據(jù)了解，兌付危機(jī)出現(xiàn)后，杰我睿為客戶提供的兌付方案為接受本金按兩折一次性兌付或者按四折分12期兌付，不過大部分投資者并不同意這樣的兌付方案，同時(shí)也擔(dān)心“四折12期后邊可能不給了”。
廣東投資者石榴（化名）從2025年1月開始使用杰我睿，最后一次提現(xiàn)是2025年10月30日，目前，石榴在杰我睿小程序的賬戶中，大約60萬余額無法提現(xiàn)。
石榴表示，她在1月27日下午去過羅湖體育館，兌付方案是本金按兩折一次性兌付，另需簽署刑事諒解書，她沒有簽；前述投資者崽崽也表示“159萬給5000的話那寧可不簽了”。
圖源：投資者供圖
對(duì)此，上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師孫宇昊指出，簽署任何協(xié)議前，務(wù)必審閱并明確以下關(guān)鍵條款。
第一，協(xié)議中“債權(quán)本金”的計(jì)算方式，債權(quán)應(yīng)基于您的全部損失，包括充值款和交付實(shí)物的合理市場(chǎng)價(jià)值。
第二，兌付的具體方案細(xì)節(jié)，對(duì)于分期兌付，必須明確每一期的支付金額、具體日期、收款賬戶以及任何一期違約的全部協(xié)議是否立即到期；對(duì)于打折一次性兌付，需明確折后金額是否為最終、全部了結(jié)。
第三，必須檢查協(xié)議中是否包含“本人放棄就本案事宜向其他任何主體主張任何權(quán)利”等概括性棄權(quán)表述。
圖源：罐頭圖庫(kù)
而針對(duì)杰我睿的業(yè)務(wù)模式，孫宇昊表示已遠(yuǎn)超實(shí)物黃金買賣范疇，“判斷其是否構(gòu)成非法期貨交易的核心法律標(biāo)準(zhǔn)，在于其是否實(shí)質(zhì)上開展了標(biāo)準(zhǔn)化合約的集中交易，并允許交易者以對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)權(quán)利義務(wù)，而不以實(shí)物交收為目的。監(jiān)管實(shí)踐中，杠桿倍數(shù)、是否允許無實(shí)物交割的‘對(duì)賭’以及是否面向不特定公眾募集資金是關(guān)鍵考察點(diǎn)。”
值得一提的是，杰我睿公司原股東郭芳芳名下深圳市設(shè)夢(mèng)珠寶有限公司（以下簡(jiǎn)稱“設(shè)夢(mèng)珠寶”）運(yùn)營(yíng)的微信小程序“設(shè)夢(mèng)珠寶”，目前仍在正常運(yùn)營(yíng)。不過，“設(shè)夢(mèng)珠寶”用于開展約價(jià)回收業(yè)務(wù)、舊金回收與舊金換新業(yè)務(wù)的另一個(gè)小程序“設(shè)夢(mèng)珠寶黃金回收”顯示小程序系統(tǒng)更新維護(hù)中，要在2月24日才能恢復(fù)服務(wù)。
天眼查信息顯示，設(shè)夢(mèng)珠寶2024年7月由張志龍創(chuàng)立，彼時(shí)恰好龍我睿負(fù)責(zé)人由張志龍變更為張志騰；2025年8月，設(shè)夢(mèng)珠寶正式易主郭芳芳，而郭芳芳2014年6月至2024年7月也是杰我睿公司的股東。股權(quán)與業(yè)務(wù)的交織，也讓這場(chǎng)維護(hù)更添耐人尋味的細(xì)節(jié)。
圖源：天眼查
3
杰我睿兌付危機(jī)的連鎖反應(yīng)，
多家類似平臺(tái)小程序被暫停服務(wù)
杰我睿兌付危機(jī)并非個(gè)例，在社交媒體上，多位消費(fèi)者反映與“杰我睿珠寶”運(yùn)營(yíng)模式類似的“寶媽買金”“云點(diǎn)當(dāng)”“融通金”等黃金交易平臺(tái)小程序已被暫停使用，其中“云點(diǎn)當(dāng)”顯示為“違規(guī)暫?！保嫦印按嬖谄墼p行為”；“融通金”被暫停的理由則是所選類目與小程序運(yùn)營(yíng)內(nèi)容不符合。
值得一提的是，云點(diǎn)當(dāng)兌付異常的原因是受杰我睿波及。據(jù)“界面新聞”報(bào)道，云點(diǎn)當(dāng)工作人員表示，公司在杰我睿等平臺(tái)上有對(duì)沖操作，受此影響，公司目前出現(xiàn)較大的現(xiàn)金缺口。
而目前“寶媽買金”已無法檢索，“融通金”的公眾號(hào)仍在正常運(yùn)營(yíng)，線上業(yè)務(wù)的“官方商城”仍可正常打開。
圖源：罐頭圖庫(kù)
實(shí)際上，在杰我睿兌付危機(jī)之前，2025年10月11日，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)官方曾發(fā)布行業(yè)警示函，稱深圳水貝三家黃金珠寶公司被查處，已涉嫌構(gòu)成開設(shè)賭場(chǎng)罪。警示函稱，“經(jīng)查，這些公司以經(jīng)營(yíng)黃金為名，實(shí)際通過線上平臺(tái)開展‘非實(shí)物黃金對(duì)賭’業(yè)務(wù)，其行為已涉嫌構(gòu)成開設(shè)賭場(chǎng)罪。目前，相關(guān)公司負(fù)責(zé)人及骨干成員已被依法采取刑事強(qiáng)制措施，涉案人員將面臨嚴(yán)重的法律后果。”
對(duì)此，余豐慧指出，“深圳水貝作為全國(guó)黃金珠寶產(chǎn)業(yè)中心，確實(shí)存在一些商家采用類似金融化的操作手法。然而，這類操作并非行業(yè)主流，而是個(gè)別現(xiàn)象。這些操作破壞了實(shí)體黃金交易的正常秩序，因?yàn)樗鼈兺撾x了實(shí)物交割的基礎(chǔ)，更多地依賴于價(jià)格波動(dòng)和杠桿放大效應(yīng)來吸引投資者。這不僅可能導(dǎo)致市場(chǎng)泡沫，還可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害行業(yè)的信譽(yù)?！?/p>
圖源：罐頭圖庫(kù)
投資者方面，余豐慧則表示，“近年來黃金價(jià)格的波動(dòng)吸引了大量非專業(yè)投資者尋求短期獲利機(jī)會(huì)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，杰我睿等平臺(tái)利用投資者對(duì)高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)的誤解，包裝出看似安全的投資產(chǎn)品。但實(shí)際上，黃金投資并非完全沒有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)涉及到高杠桿交易時(shí)，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。此類事件暴露出部分投資者對(duì)于黃金市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不足，過于追求收益而忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
柏文喜也指出，“近年來國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，給投資者制造了黃金只漲不跌的錯(cuò)覺，忽視了杠桿交易的毀滅性風(fēng)險(xiǎn)。比如杰我睿的客戶中，既有尋求零工費(fèi)換金飾的保守型消費(fèi)者，也有被引導(dǎo)至高杠桿預(yù)定價(jià)交易的投機(jī)者，后者往往低估了高倍杠桿在波動(dòng)中的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。”
“杰我睿崩盤警示黃金零售行業(yè)的創(chuàng)新方向應(yīng)當(dāng)是從金融化套利回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，專注于黃金首飾設(shè)計(jì)、加工、回收等真實(shí)需求，而非制造高杠桿對(duì)賭工具。”柏文喜表示。
你最近投資黃金了嗎？有沒有接觸過類似杰我睿的黃金交易平臺(tái)？對(duì)于這場(chǎng)百億元兌付危機(jī)，你有什么看法？評(píng)論區(qū)聊聊吧。
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