作者 |鄭理、劉銀平

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

1月中旬，德邦基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱“德邦基金”）旗下一只AI應(yīng)用主題基金因規(guī)模暴漲引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合在2025年上半年之前規(guī)模還在2億元以下徘徊，三季度末、四季度末分別增至7.21億元、10.27億元，然而，市場(chǎng)忽然傳出該基金“單日吸金超120億元”。

德邦基金與多家代銷渠道很快否認(rèn)了該傳聞，并且效仿此前連續(xù)多日漲停的國(guó)投白銀LOF，連發(fā)兩條限購(gòu)公告，試圖給這只產(chǎn)品短期資金的狂歡降溫。

然而，該事件并未因此“熄火”。1月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一則監(jiān)管通報(bào)，德邦基金再次被推向風(fēng)口浪尖。根據(jù)監(jiān)管通報(bào)，經(jīng)核查，D基金公司與不具備基金銷售業(yè)務(wù)資格和從業(yè)資格的互聯(lián)網(wǎng)“大V”開展?fàn)I銷合作，涉嫌違規(guī)銷售。

雖然通報(bào)中未指明基金公司名稱，但《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》提到，這家基金公司正是德邦基金，涉及的產(chǎn)品是其旗下的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)。

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互聯(lián)網(wǎng)“大V”違規(guī)“帶貨”，

德邦基金被暫停受理基金注冊(cè)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的2026年第一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)，D基金公司與不具備相關(guān)業(yè)務(wù)資格的互聯(lián)網(wǎng)“大V”開展?fàn)I銷合作，向其支付大額廣告費(fèi)，以互聯(lián)網(wǎng)“大V”在平臺(tái)上預(yù)告某日（將）大額購(gòu)入D公司的A產(chǎn)品為噱頭，利用互聯(lián)網(wǎng)“大V”的流量和影響力，鼓動(dòng)投資者跟進(jìn)買入A產(chǎn)品，誘導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的投資者購(gòu)買中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

以上行為，違反了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》第二十一條規(guī)定，公司未對(duì)投資者充分揭露風(fēng)險(xiǎn)，投資者適當(dāng)性管理不到位。

監(jiān)管通報(bào)的內(nèi)容，與此前德邦基金旗下德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合被網(wǎng)紅“大V”推薦的模式高度相似。

有傳聞稱，某大V通過曬實(shí)盤操作的方式帶貨德邦基金，并收取公司返點(diǎn)。對(duì)此，“藍(lán)鯨新聞”從接近大V的知情人士處獲悉，其并未收取基金公司任何費(fèi)用，網(wǎng)傳信息純屬謠言，并針對(duì)不實(shí)消息會(huì)采取相應(yīng)的法律措施。

圖源：網(wǎng)絡(luò)，目前原文已刪除

該“大V”已刪除了此前發(fā)布的具有爭(zhēng)議的推廣信息，并且很快被打臉，監(jiān)管通報(bào)中明確指出“D基金公司向互聯(lián)網(wǎng)‘大V’支付大額廣告費(fèi)”。

在金融領(lǐng)域，基金推廣資格通常指代的是基金銷售資格，即依法可以向公眾募集資金、銷售公募基金產(chǎn)品的資質(zhì)。擁有該資格的機(jī)構(gòu)主要包括銀行、證券公司、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)等。互聯(lián)網(wǎng)“大V”公開宣傳、推薦基金產(chǎn)品，本質(zhì)上屬于基金銷售的一種行為，顯然違反基金銷售規(guī)定。

該事件暴露出德邦基金內(nèi)控機(jī)制不健全、有效性不足，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)對(duì)德邦基金采取責(zé)令改正并暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊(cè)的監(jiān)管措施，同步追究公司總經(jīng)理、督察長(zhǎng)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等責(zé)任人員責(zé)任。

根據(jù)德邦基金披露的高管團(tuán)隊(duì)，目前公司總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為張騄，督察長(zhǎng)兼風(fēng)控負(fù)責(zé)人為徐曉紅。

暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊(cè)，該監(jiān)管處罰措施對(duì)基金公司來(lái)說沖擊不小。2025年德邦基金新發(fā)了4只基金，其中3只偏股混合型、1只增強(qiáng)指數(shù)型。

2

排名第12位、近一個(gè)月凈值漲幅超31%，

踩中了什么風(fēng)口？

處在輿論漩渦中的到底是怎樣一只基金？德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)是一只靈活配置型基金，A和C類分別成立于2017年3月、2023年5月，由基金經(jīng)理雷濤、陸陽(yáng)共同管理。截至2025年末產(chǎn)品總規(guī)模站到成立以來(lái)的高點(diǎn)，為10.27億元，三季度末為7.21億元，而此前五年長(zhǎng)期徘徊在3億元以下。其中德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)C類的規(guī)模為9.65億元，占比近94%。

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)A成立時(shí)間長(zhǎng)，也具備完整的牛熊周期業(yè)績(jī)驗(yàn)證。從其業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至1月30日，近1年、近2年、近3年收益率分別為28.05%、72.18%、10.15%，在同類產(chǎn)品中大致處在中游水平。

圖源：罐頭圖庫(kù)

短期業(yè)績(jī)則非常優(yōu)異，近1個(gè)月、近3個(gè)月收益率分別為31.35%、35.3%，大幅跑贏滬深300指數(shù)的1.18%、-0.08%。近1個(gè)月在同類2331只產(chǎn)品中排名12。2026年以來(lái)該基金漲幅為25.68%，尤其是1月9日單日漲幅更是達(dá)到9.24%，又在下一個(gè)交易日上漲8.32%，因此成為2026年的公募基金市場(chǎng)中的“黑馬”。

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合A階段漲幅

圖源：天天基金網(wǎng)

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)究竟憑借什么實(shí)現(xiàn)凈值飆升？

核心之一是踩中了AI應(yīng)用板塊的火熱行情。產(chǎn)品2025年末重倉(cāng)的股票，前十持倉(cāng)占比合計(jì)68.29%，包括合合信息（688615.SH）、卓易信息(688258.SH)、萬(wàn)興科技（300624.SZ）、易點(diǎn)天下（301171.SZ）、光云科技（688365.SH）等AI應(yīng)用，涵蓋創(chuàng)意軟件AI化、企業(yè)級(jí)AI服務(wù)、電商SaaS AI、網(wǎng)絡(luò)安全AI等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

除了AI應(yīng)用賽道外，馬斯克宣布開源X平臺(tái)內(nèi)容推薦算法，帶火了GEO概念股（指與生成式引擎優(yōu)化技術(shù)相關(guān)的上市公司股），這些個(gè)股同期集體漲停，推動(dòng)了基金凈值快速攀升。

其中，萬(wàn)興科技股價(jià)在1月9日和12日漲幅分別為9.5%、20%，卓易信息兩日漲幅分別為15.56%、20%，光云科技兩日上漲11.9%、20%，易點(diǎn)天下兩日股價(jià)漲幅均為20%。

這些個(gè)股的集體走強(qiáng)，疊加基金較高的持倉(cāng)集中度，推動(dòng)基金在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值的快速攀升，創(chuàng)下階段性凈值增長(zhǎng)高點(diǎn)。

雖然德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)短期受到資金追捧，但過去3年從凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，A類2023年為-15.14%，跑輸基準(zhǔn)11.73%，2024年為0.26%，低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率的11.86%，2025年為8.06%，未跑贏9.19%的基準(zhǔn)收益。

3

單日收益被稀釋超百倍，

48小時(shí)內(nèi)兩輪“限購(gòu)令”降溫

產(chǎn)品收益短期大漲，似乎是最好的廣告。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，1月12日，單螞蟻基金一個(gè)渠道，申購(gòu)這只基金的資金就有120億元。

針對(duì)這一消息，德邦基金對(duì)南都.灣財(cái)社回應(yīng)表示，公募基金產(chǎn)品當(dāng)日規(guī)模數(shù)據(jù)屬于非公開信息，最終以定期報(bào)告為準(zhǔn)，并提醒投資者避免被不實(shí)信息誤導(dǎo)。但從基金當(dāng)日的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，就能看出資金涌入有多猛。

雖然否認(rèn)了市場(chǎng)傳聞，但德邦基金48小時(shí)內(nèi)兩次收緊申購(gòu)限制。1月13日開盤前，把A類份額單渠道單日申購(gòu)上限設(shè)為1000萬(wàn)元，C類設(shè)為100萬(wàn)元。

當(dāng)天收盤后限購(gòu)令又進(jìn)一步加碼，德邦基金發(fā)布公告稱從1月14日起，將兩類份額的限購(gòu)額分別降到10萬(wàn)元和1萬(wàn)元，以試圖用嚴(yán)格的限購(gòu)給這只爆款基金降溫。

圖源：罐頭圖庫(kù)

對(duì)于同日進(jìn)行兩輪限購(gòu)調(diào)整，德邦基金向《國(guó)際金融報(bào)》表示，考慮到基金申購(gòu)的資金流入可能對(duì)基金的收益率產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，是基于“持有人利益優(yōu)先”的核心原則，為切實(shí)保護(hù)全體基金份額持有人的合法權(quán)益，維護(hù)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健運(yùn)作，公司審慎研究后決定的。

收益率產(chǎn)生稀釋效應(yīng)這一考量的背后，是基于《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的硬性約束，該辦法強(qiáng)調(diào)，基金管理人在進(jìn)行投資運(yùn)作時(shí)，必須以維護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益為首要目標(biāo)。

當(dāng)大額資金快速涌入時(shí)，基金經(jīng)理若短期內(nèi)無(wú)法完成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，可能被迫持有大量現(xiàn)金或被動(dòng)買入標(biāo)的，拉低基金整體收益率，損害原有持有人利益。因此，通過限購(gòu)控制規(guī)模增速，是基金管理人履行合規(guī)義務(wù)，保障基金穩(wěn)健運(yùn)作的必要手段。

根據(jù)1月13日產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股平均漲幅6.06%，而當(dāng)日基金單位凈值實(shí)際漲幅僅0.05%。根據(jù)該數(shù)據(jù)計(jì)算，隨著新資金涌入，若管理人未能及時(shí)買入相應(yīng)金額的持股數(shù)量，1月13日，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)混合老份額收益被稀釋121.2倍。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍此前分析稱，通常基金規(guī)模過大會(huì)導(dǎo)致操作難度加大，進(jìn)而可能影響投資收益，限制大額申購(gòu)主要目的是為了保護(hù)現(xiàn)有持有人利益。

另一方面，他談及，從銷售角度來(lái)看，限購(gòu)能營(yíng)造份額緊俏的感覺，“稀缺效應(yīng)”會(huì)吸引更多投資者在限額內(nèi)進(jìn)行申購(gòu)。

市場(chǎng)關(guān)注到德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)A在部分階段跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這一表現(xiàn)也與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的設(shè)置較為寬松有關(guān)。

根據(jù)該基金合同，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由50%的滬深300指數(shù)收益率，加上50%的中證綜合債券指數(shù)收益率組成。

此次被市場(chǎng)關(guān)注的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)，屬于靈活配置型基金，其精髓在于靈活性和攻守兼?zhèn)涞哪芰Α?/strong>

盡管截至2025年末前十大重倉(cāng)股占比近70%，但股票倉(cāng)位并非固定不變。在市場(chǎng)向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)，基金可能會(huì)將股票倉(cāng)位提至70%以上甚至更高，以充分參與市場(chǎng)上漲。

當(dāng)市場(chǎng)震蕩、不確定性增加時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)迅速降低股票倉(cāng)位，增加債券等防御性資產(chǎn)的配置，以控制回撤，保護(hù)投資者本金。

因此，該產(chǎn)品當(dāng)前70%的前十大重倉(cāng)股倉(cāng)位是根據(jù)市場(chǎng)判斷做出的主動(dòng)決策，而非固定策略。

從德邦基金的這只產(chǎn)品看，一方面，基金持倉(cāng)高度集中于AI應(yīng)用及GEO概念板塊，而科技板塊受技術(shù)迭代、政策調(diào)控、市場(chǎng)情緒等因素影響較大，若后續(xù)熱度降溫，基金凈值可能面臨回調(diào)壓力。另一方面，基金規(guī)模不大，重倉(cāng)個(gè)股的流動(dòng)性對(duì)基金凈值影響較大，若出現(xiàn)大額贖回或個(gè)股流動(dòng)性收緊，可能加劇凈值波動(dòng)。

公募投資的核心是長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期流量狂歡。投資者應(yīng)理性看待基金短期業(yè)績(jī)爆發(fā)，了解基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征及管理人能力后，再結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出決策，避免被爆款光環(huán)和流量營(yíng)銷裹挾。

監(jiān)管處罰也為德邦基金敲響一記警鐘：基金產(chǎn)品并非追逐短期熱點(diǎn)的工具，以流量裹挾銷售、以熱點(diǎn)替代價(jià)值的做法終將損害投資者信任，唯有恪守合規(guī)底線、回歸專業(yè)本源，才是基金行業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的根基。