《金證研》南方資本中心 壬川DL/作者 易溪 映蔚/風控

在上市輔導期間，昆山鴻仕達智能科技股份有限公司（以下簡稱“鴻仕達”）根據(jù)自身經(jīng)營情況，結合未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，擬將上市輔導備案申報板塊由創(chuàng)業(yè)板變更為北交所。而截至2026年1月28日，鴻仕達已歷經(jīng)兩輪問詢，其收入確認遭“兩連問”，涉及收入確認的合規(guī)性及真實準確性。

值得注意的是，鴻仕達超七成員工為專科及以下學歷，專利數(shù)量在同行業(yè)可比公司中墊底。在此背景下，鴻仕達稱以主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似等標準選取同行，而選取的可比公司之一，其設備收入占比不足兩成，或異于其他可比公公司。另一方面，鴻仕達擬使用1億元募集資金用于償還銀行貸款及補流，占募資總額的超四成。不僅如此，鴻仕達募資擴產(chǎn)的項目中，部分購置設備單價或現(xiàn)疑云。

一、專利數(shù)量或行業(yè)墊底，可比公司強瑞技術設備收入占比不足兩成或異于其他同行

根據(jù)鴻仕達披露，如果鴻仕達的研發(fā)能力達不到Apple Inc.及其下屬公司蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的技術要求，將對鴻仕達的經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。然而，鴻仕達不僅專利數(shù)量在同行業(yè)可比公司中墊底，且超七成員工為?？萍耙韵聦W歷。

此外，鴻仕達以主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似等標準選取同行，其中選取的同行包括深圳市強瑞精密技術股份有限公司（以下簡稱“強瑞技術”）。而強瑞技術的設備收入占比不足兩成，或異于其他同行。相較之下，產(chǎn)品結構與鴻仕達相似、且下游存重疊的深圳市智信精密儀器股份有限公司(以下簡稱“智信精密”)，未被鴻仕達列為同行可比公司。其中，智信精密發(fā)明專利及專利總數(shù)多于強瑞技術。

1.1 稱所屬行業(yè)為技術密集型行業(yè)，截至2025年6月末超七成員工為?？萍耙韵聦W歷

鴻仕達擬申請上市的板塊為北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）。

據(jù)2024年北交所發(fā)布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》第三條，北交所主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等領域的企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，培育經(jīng)濟發(fā)展新動能，促進經(jīng)濟高質量發(fā)展。

此次申報北交所，鴻仕達的人員構成情況值得留意。

據(jù)2026年1月22日簽署的招股說明書（以下簡稱為“2026年1月22日簽署的招股書”），鴻仕達所屬行業(yè)是智能制造裝備產(chǎn)業(yè)。而智能制造裝備行業(yè)屬于跨學科的技術密集型行業(yè)，需要相關人員具備專業(yè)的知識和豐富的經(jīng)驗。擁有專業(yè)的人才團隊是行業(yè)參與者保持競爭優(yōu)勢的關鍵。

截至2025年6月末，鴻仕達的員工總數(shù)為894人。按照學歷劃分，碩士、本科、?？啤？埔韵聦W歷的人數(shù)分別為6人、193人、350人、345人。

經(jīng)計算，截至2025年6月末，鴻仕達專科及專科以下學歷的人員數(shù)量合計695人，占鴻仕達總員工人數(shù)的比例為77.74%。即鴻仕達超七成的員工為專科及?？埔韵聦W歷。

1.2 2024年研發(fā)投入占比低于同行均值，且截至2025年6月末專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，2022-2024年以及2025年1-6月，鴻仕達研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為10.12%、10.6%、8.9%、14.13%。同期，鴻仕達同行業(yè)可比公司平均研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為10.12%、10.6%、8.9%、8.62%。

換言之，2024年，鴻仕達的研發(fā)投入占比出現(xiàn)下滑，且低于同行業(yè)可比公司平均水平。

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，截至2025年6月末，鴻仕達獲得專利173項，其中發(fā)明專利50項。

而鴻仕達的同行業(yè)可比公司方面，截至2025年6月末，博眾精工科技股份有限公司（以下簡稱“博眾精工”）獲得專利2,858項，其中發(fā)明專利1,449項；昆山佰奧智能裝備股份有限公司（以下簡稱“佰奧智能”）獲得專利178項，其中發(fā)明專利87項；強瑞技術獲得發(fā)明專利44項，實用新型專利274項。

截至2024年12月31日，珠海銳翔智能科技股份有限公司（以下簡稱“銳翔智能”）獲得專利208項，其中發(fā)明專利54項。

其中，蘇州賽騰精密電子股份有限公司（以下簡稱“賽騰股份”）在定期報告中未披露獲得的專利數(shù)量。

據(jù)國家知識產(chǎn)權局，截至查詢?nèi)?026年1月25日，經(jīng)不完全統(tǒng)計，賽騰股份截至2024年12月31日已授權有效專利279項。其中，發(fā)明專利78項，實用新型專利201項。

由上可知，截至2025年6月末，鴻仕達的專利數(shù)量或在同行業(yè)可比公司中“墊底”。并且，鴻仕達的發(fā)明專利亦在同行業(yè)可比公司中排名靠后。

問題尚未結束。

1.3 以主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似等選取同行，其中強瑞技術設備收入占比低或異于其他可比公司

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，鴻仕達對選取可比公司的標準，為與鴻仕達主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似、業(yè)務數(shù)據(jù)的公開可獲取性及可比性等作為篩選標準，并選取了博眾精工、賽騰股份、佰奧智能、強瑞技術、銳翔智能作為同行業(yè)可比公司。

此外，博眾精工從事自動化設備、自動化柔性生產(chǎn)線、自動化關鍵零部件以及工裝夾（治）具等產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售及技術服務，業(yè)務涵蓋消費電子、新能源、汽車、家電、日化等行業(yè)領域。

賽騰股份主要從事智能制造裝備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售及技術服務，為客戶實現(xiàn)智能化生產(chǎn)提供系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品主要應用于消費電子、半導體、新能源領域。

佰奧智能主要從事智能制造裝備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供成套智能制造裝備及相關零組件，產(chǎn)品主要應用于消費電子、新能源及新能源汽車和火工品行業(yè)。

銳翔智能主要從事FPC智能制造裝備的研發(fā)設計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應用于消費電子、新能源汽車等行業(yè)的智能制造領域。

需要指出的是，強瑞技術主要從事工裝和檢測治具及設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應用于移動終端、智能汽車、AI服務器等產(chǎn)品的零部件模組和整機的組裝、拆卸和加工，以及產(chǎn)品電性能、光學性能、氣密性、射頻及音頻等方面的檢測。

據(jù)強瑞技術簽署于2021年10月27日的招股說明書，彼時強瑞技術現(xiàn)階段產(chǎn)品以治具為主，設備占比較低，而博杰股份、賽騰股份、科瑞技術等同行業(yè)上市公司的產(chǎn)品結構均以設備為主。

據(jù)強瑞技術2023-2024年年報，強瑞技術以產(chǎn)品分類的營業(yè)收入構成分為治具、設備、零部件及其他、散熱器四個部分。2022-2024年，強瑞技術治具收入占營業(yè)收入比重分別為67.59%、61.03%、45.27%；設備收入占營業(yè)收入比重分別為15.7%、18.72%、18.67%；零部件及其他收入占營業(yè)收入比重分別為16.71%、13.95%、18.8%；散熱器收入占營業(yè)收入比重分別為0%、6.3%、17.26%。

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，鴻仕達按產(chǎn)品劃分的銷售收入，分為智能自動化設備（線）、配件及耗材。其中，智能自動化設備（線）可細分為裝備銷售、改配升級，下游客戶來源于消費電子、新能源和泛半導體行業(yè)。

2022-2024年以及2025年1-6月，鴻仕達智能自動化設備（線）收入分別為36,490.07萬元、42,622.68、萬元、57,411.32萬元、17,908.16萬元，其中設備銷售收入分別為33,548.87萬元、40,551.04萬元、52,088.18萬元、15,050.71萬元，改配升級收入分別為2,941.2萬元、2,071.64萬元、5,323.14萬元、2,857.45萬元；配件及耗材收入分別為2,890.65萬元、4,650.56萬元、7,324.51萬元、1,688.11萬元。

且同期，鴻仕達的營業(yè)收入分別為39,726.61萬元、47,577.62萬元、64,857.8萬元、19,637.78萬元。

經(jīng)計算，2022-2024年以及2025年1-6月，鴻仕達智能自動化設備（線）收入占營業(yè)收入的比重分別為91.85%、89.59%、88.52%、91.19%，其中設備銷售收入占營業(yè)收入比重分別為84.45%、85.23%、80.31%、76.64%，改配升級收入占營業(yè)收入比重分別為7.4%、4.35%、8.21%、14.55%；同期，配件及耗材收入占營業(yè)收入比重分別為7.28%、9.77%、11.29%、8.6%。

可見，鴻仕達稱，以與其主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似、業(yè)務數(shù)據(jù)的公開可獲取性及可比性等作為篩選標準，選取了博眾精工、賽騰股份、佰奧智能、強瑞技術、銳翔智能作為同行業(yè)可比公司。而其中的可比公司強瑞技術2024年來自設備的收入占比不足20%，其收入主要來自治具，強瑞技術還稱博杰股份、賽騰股份、科瑞技術等同行業(yè)上市公司的產(chǎn)品結構均以設備為主。

1.4 智信精密的產(chǎn)品結構相近及下游存重疊但未被列同行，且發(fā)明專利及專利總數(shù)多于強瑞技術

據(jù)深圳市智信精密儀器股份有限公司(以下簡稱“智信精密”) 2024年報，智信精密主營業(yè)務構成以產(chǎn)品分類可分為自動化設備、自動化線體、夾治具、改造及技術服務、其他五個部分。且智信精密下游應用領域主要為消費電子產(chǎn)品。

據(jù)智信精密2023-2024年年報，2022-2024年，智信精密自動化設備收入占營業(yè)收入比重分別為28.57%、17.39%、38.34%；自動化線體收入占營業(yè)收入比重分別為28.7%、53.96%、20.81%；夾治具占主營收入比重分別為7.59%、2.18%、1.88%；改造及技術服務收入占營業(yè)收入比重分別為34.2%、22.52%、37.23%；其他收入占營業(yè)收入比重分別為0.94%、3.96%、1.74%。

可見，鴻仕達產(chǎn)品結構中，夾治具收入占比逐年下滑至不足2%，自動化設備及自動化線體合計的收入占比超五成，且下游應用領域主要為消費電子。即鴻仕達與智信精密的產(chǎn)品收入構成相近，且下游領域與鴻仕達或存重疊。

而鴻仕達未將智信精密列為可比公司的另一面，智信精密的專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量均高于強瑞技術。

上述提及，截至2025年6月末，強瑞技術獲得發(fā)明專利44項，實用新型專利274項。

據(jù)智信精密2025年半年年報，截至2025年6月30日，智信精密已有專利335項，其中發(fā)明專利52項。

綜上而言，作為技術密集型企業(yè)的鴻仕達，其截至2025年6月末超七成員工系大專及以下學歷的員工，專利數(shù)量或行業(yè)墊底，且2024年研發(fā)投入占比低于同行均值。此外，鴻仕達以主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似等標準選取同行，強瑞技術被鴻仕達列為可比公司之一，其中強瑞技術設備收入占比不足20%，或異于其他可比公司。而研究發(fā)現(xiàn)，智信精密的產(chǎn)品結構與鴻仕達或相似，且下游存重疊。鴻仕達未將智信精密列為可比公司另一面，截至2025年6月末，智信精密的發(fā)明數(shù)量及專利總數(shù)均多于強瑞技術。

二、超四成募資額用于償還銀行貸款及補流，擴產(chǎn)項目設備采購價格或現(xiàn)疑云

此次上市，鴻仕達的募資額超2億元，其中用于償還銀行貸款及補流的募資額占比超四成。此外，關于擴產(chǎn)項目的設備購置價格，或也值得關注。

2.1 此番上市募投項目合理性遭問詢，超四成募集資金用于償還銀行貸款及補流

據(jù)鴻仕達2025年10月21日簽署的公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復（2025年10月21日簽署的首輪問詢回復），北交所要求鴻仕達說明募投項目的必要性、合理性。

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，此次申報北交所，鴻仕達的募投項目分別為智能制造裝備擴產(chǎn)項目（以下簡稱“擴產(chǎn)項目”）、研發(fā)中心建設項目、償還銀行貸款、補充流動資金，總投資額及總募資金額均為21,695.31萬元。

其中，“擴產(chǎn)項目”擬投入募集資金金額為6,634.11萬元；研發(fā)中心建設項目擬投入募集資金金額為5,061.2萬元；償還銀行貸款擬投入募集資金金額為4,000萬元；補充流動資金擬投入募集資金金額為6,000萬元。

經(jīng)計算，此次上市，鴻仕達用于償還銀行貸款及補充流動資金的擬投入募集資金合計為1億元，占募資總額的46.09%。

而據(jù)《證券期貨法律適用意見第18號》，通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或者董事會確定發(fā)行對象的向特定對象發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的百分之三十。募集資金用于支付人員工資、貨款、預備費、市場推廣費、鋪底流動資金等非資本性支出的，視為補充流動資金。

2.2 “擴產(chǎn)項目”擬新增400臺智能制造裝備產(chǎn)能，生產(chǎn)設備投資金額為2,800萬元

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，募投項目“擴產(chǎn)項目”在項目建設完成后，將新增年產(chǎn)智能制造裝備400臺（套）的生產(chǎn)制造能力。

據(jù)2025年10月21日簽署的首輪問詢回復，募投項目“擴產(chǎn)項目”的設備及軟件購置安裝費為3,010萬元，其中生產(chǎn)設備購置及安裝費為2,800萬元。

也就是說，鴻仕達的募投項目“擴產(chǎn)項目”擬新增年產(chǎn)400臺智能制造裝備的產(chǎn)能，其中生產(chǎn)設備投資金額為2,800萬元。

“問題”由此展開。

2.3 2022年鴻仕達主要產(chǎn)品的產(chǎn)量超千臺，同年年末機器設備原值為2,302.4萬元

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，2022-2024年末及2025年6月末，鴻仕達機器設備賬面原值分別為2,302.4萬元、2,721.71萬元、3,275.69萬元、2,030.82萬元，運輸設備的賬面原值分別為410.09萬元、515.89萬元、515.89萬元、515.39萬元，電子設備及其他設備的賬面原值分別為428.02萬元、670.44萬元、828.03萬元、734.18萬元。

同期期末，鴻仕達機器設備、運輸設備、電子設備及其他設備的賬面原值合計分別為3,140.51萬元、3,908.04萬元、4,619.61萬元、3,280.39萬元。

據(jù)2025年10月21日簽署的首輪問詢回復，鴻仕達主要產(chǎn)品具有定制化特性，根據(jù)不同客戶實際生產(chǎn)需要進行設計，不同產(chǎn)品在技術參數(shù)要求、設計規(guī)模和設計難度上差異較大，所需投入的人力、物力具有明顯的差異。仕達產(chǎn)品不由生產(chǎn)線批量生產(chǎn)形成，故以設備臺數(shù)為統(tǒng)計指標無法準確衡量生產(chǎn)能力，不適用傳統(tǒng)意義的產(chǎn)能。

而鴻仕達生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要是進行設備裝配和設備調試，產(chǎn)品裝配、調試環(huán)節(jié)主要依靠人力完成，使用的生產(chǎn)設備相對較少。裝配、調試人員的工作時長是對產(chǎn)能影響較大的因素。參考同行業(yè)上市公司，鴻仕達使用裝配調試人員的工時作為衡量產(chǎn)能的標準，以裝配調試人員的利用率合理地反映的產(chǎn)能利用率情況。

2022-2024年以及2025年1-6月，鴻仕達主要產(chǎn)品定額工時分別為82.94萬小時、90.8萬小時、125.73萬小時、63.21萬小時，實際工時分別為93.5萬小時、113.14萬小時、170.93萬小時、82.13萬小時，產(chǎn)能利用率分別為112.73%、124.6%、135.95%、129.93%。

同期，鴻仕達的智能自動化設備（線）產(chǎn)量分別為1,103臺、926臺、863臺、342臺。

也就是說，2022年，鴻仕達智能自動化設備（線）產(chǎn)量超千臺，同年年末其機器設備原值為2,302.4萬元。

2.4 擴產(chǎn)項目擬購置設備加工中心的單價為82萬元，而鴻仕達披露現(xiàn)有的加工中心設備每臺賬面原值或不足50萬元

據(jù)2025年10月21日簽署的首輪問詢回復，前述提到“擴產(chǎn)項目”的生產(chǎn)檢測設備中，分別有三次元測量設備、電子看板系統(tǒng)、標準操作程序系統(tǒng)、高精度組裝工作臺、高精度扭力工裝、溫濕度控制系統(tǒng)、空壓機、干燥機、模組測試平臺、激光干涉儀、高精度檢測儀器、數(shù)控加工中心、激光切割機、高精折彎機。

其中，數(shù)控加工中心單價為82萬元，購置15臺，總額1,230萬元。

據(jù)2026年1月22日簽署的招股書，截至2025年6月末，鴻仕達擁有的主要設備包括加工中心、切割機、三坐標測量儀、數(shù)控機床、精雕機、折彎機、磨床、影像儀測量機、激光干涉儀、3D相機高速度高容量控制器。

據(jù)2025年10月21日簽署的首輪問詢回復，鴻仕達披露了其主要設備及對應生產(chǎn)環(huán)節(jié)的情況。其中自制備件加工方面，在數(shù)控加工環(huán)節(jié)中，涉及的設備主要包括加工中心，數(shù)量為22臺，賬面原值為943.12萬元。

簡言之，該加工中心設備系在數(shù)控加工環(huán)節(jié)使用，或系數(shù)控加工中心設備。倘若以上述943.12萬元的賬面原值測算，鴻仕達現(xiàn)有數(shù)控加工中心的每臺賬面原值或為42.87萬元。而鴻仕達募投項目“擴產(chǎn)項目”擬購置設備包括數(shù)控加工中心，單價為82萬元/臺。

而且，“擴產(chǎn)項目”擬新增400臺產(chǎn)能，生產(chǎn)設備投資金額為2,800萬元。在招股書中，鴻仕達稱使用裝配調試人員的工時作為衡量產(chǎn)能的標準。而鴻仕達2022年末機器設備賬面原值為2,302.4萬元，當年產(chǎn)量超千臺，且截至2025年6月末，鴻仕達機器設備賬面原值為2,030.82萬元。除此之外，此番上市，鴻仕達擬募資超2億，用于募投項目“擴產(chǎn)項目”、償還銀行貸款、補充流動資金等。而經(jīng)測算，鴻仕達超四成的募集資金用于償還銀行貸款及補流。

三、結語

對于鴻仕達所處的智能制造裝備行業(yè)，其稱屬于技術密集型行業(yè)。而鴻仕達不僅超七成員工為?？萍耙韵聦W歷，其還面臨專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”的“窘境”。在選取同行方面，鴻仕達以主營業(yè)務和產(chǎn)品結構相似等標準選取同行，選取的同行包括強瑞技術。值得一提對的是，2024年強瑞技術設備收入占比不足20%，或異于其他同行。而未被選為可比公司的智信精密，產(chǎn)品結構或與鴻仕達相近，且下游或存重疊，而智信精密持有的專利數(shù)量多于強瑞技術。

另外，此番上市，鴻仕達上市募投項目合理性遭問詢，其中其超四成募資額用于償還銀行貸款及補充流動資金。擴產(chǎn)項目方面，該項目擬新增400臺智能裝備產(chǎn)能，其中生產(chǎn)設備投資額為2,800萬元。需要指出的是，2022年鴻仕達主要產(chǎn)品的產(chǎn)量超千臺，同年年末機器設備原值為2,302.4萬元。且募投項目購置生產(chǎn)設備中，數(shù)控加工中心的單價超80萬元，而經(jīng)測算現(xiàn)有加工中心的每臺賬面原值不足50萬元。