2026年1月28日，全球CDMO巨頭龍沙在蘇黎世交出2025年全年“成績(jī)單”：CDMO業(yè)務(wù)銷售額達(dá)65.31億瑞郎，約合72.8億美元，以恒定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)21.7%；核心EBITDA突破20.64億瑞郎，利潤(rùn)率攀升至31.6%，較2024年提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：Lonza 官網(wǎng)

戰(zhàn)略“瘦身”：剝離CHI、整合Vacaville，純CDMO路線見(jiàn)效

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回顧2025年，龍沙高舉“OneLonza”旗號(hào)做出了一系列戰(zhàn)略規(guī)劃和收購(gòu)擴(kuò)張。

首當(dāng)其沖的就是龍沙對(duì)于非CDMO業(yè)務(wù)的“瘦身”，將膠囊與健康成分（CHI）業(yè)務(wù)剝離，完成了與三星生物類似的純粹CDMO轉(zhuǎn)化。

其次則是對(duì)產(chǎn)能和規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張和增加，2020-2025年，公司在全球砸下100億瑞郎（約111億美元）對(duì)美國(guó)、歐洲、亞洲市場(chǎng)進(jìn)一步布局，形成“美歐亞”三大需求區(qū)全覆蓋的制造網(wǎng)絡(luò)。詳情可見(jiàn)往期報(bào)道

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最后則是對(duì)大型項(xiàng)目的全面推進(jìn)，瑞士Visp基地的商業(yè)級(jí)生物偶聯(lián)物產(chǎn)線、德國(guó)Stein的大規(guī)模無(wú)菌灌裝線、美國(guó)Portsmouth的糖尿病細(xì)胞治療等都實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能突破。全球基地的哺乳動(dòng)物、微生物、ADC等核心賽道的產(chǎn)能利用率更是90%，將龍沙手上的訂單轉(zhuǎn)化為了實(shí)在的業(yè)績(jī)。

結(jié)構(gòu)分化：龍沙 CDMO 三平臺(tái)各展所長(zhǎng)，主力貢獻(xiàn)超一半

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從其去年的規(guī)劃，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上龍沙將核心CDMO業(yè)務(wù)整合為三大平臺(tái)，各板塊分工明確、表現(xiàn)分化。

Integrated Biologics作為絕對(duì)主力，貢獻(xiàn)了55.9%的銷售額和62.4%的EBITDA，核心增速達(dá)32.2%。該板塊依托哺乳動(dòng)物細(xì)胞和制劑業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁需求，再加上2024年收購(gòu)的Vacaville基地，成為整體增長(zhǎng)的核心引擎，其美國(guó)市場(chǎng)35%以上的哺乳動(dòng)物CDMO產(chǎn)能占比，充分契合供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢(shì)。

Advanced Synthesis則是盈利高地，以24.7%的銷售額占比貢獻(xiàn)了32.7%的利潤(rùn)，41.8%的利潤(rùn)率同比提升5.2個(gè)百分點(diǎn)。受益于生物偶聯(lián)物和高活性API（HPAPI）業(yè)務(wù)的快速放量，該板塊的規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)效率同樣在持續(xù)優(yōu)化中。

Specialized Modalities受Cell & Gene（CGT）業(yè)務(wù)短期疲軟影響，銷售額下滑3.0%，但在二季度已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。微生物和Bioscience業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，17.0%的利潤(rùn)率通過(guò)成本控制得以穩(wěn)定，有望在2026年扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)。

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全鏈深耕：從臨床到商業(yè)化梯次布局，北美產(chǎn)能貢獻(xiàn)增長(zhǎng)

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業(yè)務(wù)占比方面，臨床前及I期項(xiàng)目貢獻(xiàn)約10%營(yíng)收，聚焦早期藥物研發(fā)；II期項(xiàng)目占比約20%，銜接早期研發(fā)與后期商業(yè)化；III期及商業(yè)化生產(chǎn)是核心收入來(lái)源，占比達(dá)70%，提供規(guī)?；圃旆?wù)。

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臨床前階段，其技術(shù)平臺(tái)覆蓋Mammalian、微生物、CGT、mRNA等9大領(lǐng)域，可滿足超90%的創(chuàng)新臨床管線，憑借前沿科學(xué)與數(shù)字生態(tài)，為客戶提供早期研究發(fā)現(xiàn)服務(wù)。

臨床階段項(xiàng)目留存率高達(dá)99%（調(diào)整臨床失敗后），Pre-clinical/I期項(xiàng)目增速達(dá)50%，II/III期達(dá)35%，依托端到端執(zhí)行能力，實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到臨床的無(wú)縫銜接。

生產(chǎn)階段，龍沙擁有全球領(lǐng)先的制造網(wǎng)絡(luò)，在美、歐、亞布局多個(gè)基地，美國(guó)哺乳動(dòng)物CDMO產(chǎn)能占比超35%，商業(yè)化項(xiàng)目年交付超80個(gè)；通過(guò)Vacaville等大型基地整合，發(fā)酵產(chǎn)能達(dá)45萬(wàn)升以上；同時(shí)具備靈活的小規(guī)模、中試及大規(guī)模生產(chǎn)能力，契合供應(yīng)鏈區(qū)域化需求。

從客戶結(jié)構(gòu)看，全球Top20藥企貢獻(xiàn)超60%銷售額，中小型生物科技公司訂單占比穩(wěn)步提升。超1000的在研分子管線中，臨床后期及商業(yè)化項(xiàng)目占比達(dá)70%，價(jià)值更多還是體現(xiàn)在M端。

北美市場(chǎng)仍是龍沙的營(yíng)收重心。受美國(guó)《生物安全法案》推動(dòng)，龍沙憑借Vacaville及休斯頓、新罕布什爾州的基地，成功承接多筆分流訂單。2025年龍沙北美地區(qū)營(yíng)收占比較2024年提升5個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)自美國(guó)的新簽訂單金額同比增長(zhǎng)超25%，成為業(yè)績(jī)?cè)鏊偻黄?0%的關(guān)鍵助力。

圖源：Lonza 官網(wǎng)

展望2026年，龍沙持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)其CDMO業(yè)務(wù)增長(zhǎng)11-12%（比同行高一點(diǎn)點(diǎn)），EBITDA利潤(rùn)率有望突破32%。為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，龍沙計(jì)劃將銷售額的五分之一左右投向ADC、細(xì)胞與基因治療（CGT）等下一代療法，同時(shí)繼續(xù)砸錢收購(gòu)，補(bǔ)充技術(shù)短板。

結(jié)語(yǔ)

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從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略規(guī)劃看，龍沙與三星生物走的方向還是很接近的。宏觀層面看，龍沙和三星生物兩家公司都在去年進(jìn)行了向純粹CDMO企業(yè)的轉(zhuǎn)型，全球化的產(chǎn)能布局，聚焦M端。從兩家公司2025年全年財(cái)報(bào)也可看出，M端的持續(xù)放大才是兩家公司增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。藥明合聯(lián)則是在技術(shù)壁壘更高的R端大放異彩，并且隨著R端項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，M端的爆發(fā)也在持續(xù)進(jìn)行中。

隨著全球CDMO行業(yè)從“產(chǎn)業(yè)密集型”到“技術(shù)密集型“的轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)重合度更高的龍沙和三星生物必將迎來(lái)更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。藥明合聯(lián)則是憑借差異化競(jìng)爭(zhēng)，布局CRDMO全產(chǎn)業(yè)鏈，在另一賽道上遙遙領(lǐng)先。

參考來(lái)源：

[1]Lonza官網(wǎng)

[2]蓋德視界歷史報(bào)道

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撰寫編輯：Adelos / 封面圖來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

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