19世紀(jì)中期，西方醫(yī)學(xué)雖已啟蒙，但手術(shù)環(huán)境仍堪稱死亡陷阱——骯臟的環(huán)境、未經(jīng)消毒的器械和雙手，將致命病菌直接帶入患者體內(nèi)，導(dǎo)致術(shù)后感染死亡率居高不下。直到微生物致病學(xué)說的確立揭示了感染的根源，這一嚴(yán)峻局面才得以扭轉(zhuǎn)。

以此為起點(diǎn)，現(xiàn)代無菌技術(shù)與感染防控體系逐步建立。作為該體系的核心防線，一次性醫(yī)用耗材應(yīng)運(yùn)而生。其“即用即棄”的特性，最大程度阻斷了感染傳播鏈條，同時顯著提升了操作效率、保障了質(zhì)量穩(wěn)定性、簡化了管理流程。如今，這類耗材已成為現(xiàn)代醫(yī)療安全不可或缺的基石。

江蘇愛舍倫醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：920050 簡稱“愛舍倫”），正是這一關(guān)鍵領(lǐng)域的領(lǐng)先者。公司聚焦手術(shù)與康復(fù)核心場景，憑借持續(xù)的創(chuàng)新技術(shù)與精密制造能力，推出了一系列高品質(zhì)耗材產(chǎn)品，成功打入多家國際頂尖醫(yī)療器械品牌的供應(yīng)鏈。1月12日，愛舍倫已開啟申購，發(fā)行價格為15.98元/股，申購上限為76.13萬股，市盈率14.99倍。

直擊行業(yè)痛點(diǎn)，構(gòu)建差異化優(yōu)勢

愛舍倫成立于2015年，其業(yè)務(wù)根基可追溯至2003年。公司深耕康復(fù)護(hù)理與醫(yī)療防護(hù)核心場景，構(gòu)建了康復(fù)護(hù)理類與手術(shù)感控類兩大核心業(yè)務(wù)板塊，形成了涵蓋醫(yī)用護(hù)理墊、醫(yī)用冰袋、手術(shù)衣、手術(shù)鋪單、手術(shù)組合包等在內(nèi)的豐富產(chǎn)品矩陣，覆蓋醫(yī)院手術(shù)室、醫(yī)療門診、衛(wèi)生護(hù)理機(jī)構(gòu)及政府公益醫(yī)療機(jī)構(gòu)等全鏈條醫(yī)療場景。

然而，傳統(tǒng)醫(yī)用敷料行業(yè)市場格局相對分散，存在大量中小企業(yè)。這些企業(yè)普遍依賴人工生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低、功能單一、制作粗糙、使用舒適性差，難以滿足現(xiàn)代醫(yī)療的高標(biāo)準(zhǔn)需求。

針對上述行業(yè)痛點(diǎn)，愛舍倫通過工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新雙輪驅(qū)動，成功構(gòu)建了鮮明的差異化競爭優(yōu)勢。

在工藝創(chuàng)新方面，愛舍倫掌握了包括高強(qiáng)度手術(shù)鋪單多層膠合一體化生產(chǎn)工藝，引流袋自動上料、焊接、測漏、卸料一體化技術(shù)等在內(nèi)的8項(xiàng)核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了從材料投料、膠粘壓合到分切包裝的全流程自動化生產(chǎn)。這一突破不僅顯著降低了對人工的依賴，減少了人工操作帶來的污染風(fēng)險，更大幅提升了生產(chǎn)效率。例如，其醫(yī)用冰袋一體化智能生產(chǎn)線可實(shí)現(xiàn)不同規(guī)格產(chǎn)品的快速換模換線生產(chǎn)，設(shè)備利用率得到顯著提高。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，愛舍倫對核心產(chǎn)品進(jìn)行了持續(xù)升級，通過復(fù)合工藝技術(shù)，將高強(qiáng)度薄膜材料與無紡布等進(jìn)行多層膠粘壓合，賦予手術(shù)鋪單、護(hù)理墊等產(chǎn)品卓越的物理強(qiáng)度和承重性。其高承重性床墊醫(yī)用款承重可達(dá)661磅，寵物款達(dá)473磅，極大方便了醫(yī)療場景中患者或?qū)櫸锏闹苯愚D(zhuǎn)移，提升了臨床便利性。同時，應(yīng)用透氣膜技術(shù)，公司使產(chǎn)品透濕率達(dá)到2662g/(m2·24h)，有效解決了患者臥床時濕氣揮發(fā)緩慢的問題，提升舒適度。此外，公司通過材料創(chuàng)新，添加絨毛漿和高分子等原材料進(jìn)行復(fù)合，大幅提高產(chǎn)品的吸水性和防反滲性能。公司高吸水性ABD墊吸水倍率高達(dá)自身干重的18.9倍，能夠充分滿足腹部傷口大容量體液吸收需求，顯著優(yōu)化了醫(yī)護(hù)人員在術(shù)中和術(shù)后各場景的使用體驗(yàn)及患者舒適度。

憑借持續(xù)的創(chuàng)新與卓越的產(chǎn)品力，愛舍倫已成長為國內(nèi)醫(yī)用敷料出口前十企業(yè)。公司擁有國內(nèi)外4家已投產(chǎn)生產(chǎn)基地，3家在建以及2家籌備中的生產(chǎn)基地，已然躋身國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)頭部，在醫(yī)用護(hù)理墊產(chǎn)品細(xì)分市場占據(jù)國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。

借巨頭渠道突圍，持續(xù)構(gòu)建抗風(fēng)險能力

憑借過硬的產(chǎn)品品質(zhì)，愛舍倫建立起了完善的質(zhì)量管理體系，并成功通過ISO13485:2016醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證、歐盟CE產(chǎn)品認(rèn)證及美國FDA企業(yè)注冊和產(chǎn)品列名，符合全球醫(yī)療耗材高標(biāo)準(zhǔn)要求，已成為Medline集團(tuán)、Zarys International Group、Sejong Healthcare Co.,Ltd.等多個國際知名品牌的核心一級供應(yīng)商。

其中Medline集團(tuán)位列Medical Design&Outsourcing發(fā)布的2024年全球醫(yī)療器械公司百強(qiáng)榜第四位，營業(yè)收入超200億美元，在醫(yī)療耗材銷售領(lǐng)域位居世界第一，具備強(qiáng)大的全球渠道覆蓋與穩(wěn)定的訂單釋放能力；Zarys International Group則是波蘭知名醫(yī)療器械公司，位列波蘭前三名；Sejong Healthcare co.,Ltd為韓國知名上市公司，為韓國醫(yī)用敷料前二名企業(yè)。

愛舍倫主要采用ODM/OEM業(yè)務(wù)模式與以上客戶開展合作。區(qū)別于傳統(tǒng)OEM模式下僅從事代工生產(chǎn)，愛舍倫憑借深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與研發(fā)設(shè)計能力，在與主要OEM客戶的合作中，往往主導(dǎo)或深度參與產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)，并在客戶產(chǎn)品的更新迭代過程中持續(xù)提供設(shè)計方案支持。

更為重要的是，公司基于自身對市場的敏銳洞察和預(yù)判，主動把握潛在需求，對產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)迭代升級與功能拓展，以此反哺客戶，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品解決方案，從而深化合作關(guān)系，推動業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

經(jīng)過多年緊密合作，愛舍倫與核心客戶在生產(chǎn)工藝、交期保障、質(zhì)量控制等方面已形成高度默契與深度信任。客戶更換供應(yīng)商的成本較高，合作粘性強(qiáng)且穩(wěn)定。未來隨著合作的不斷深化，公司的供應(yīng)品類正從單一產(chǎn)品向多品類延伸，進(jìn)一步提升了收入規(guī)模和抗風(fēng)險能力。

業(yè)績高速增長，驗(yàn)證成長可持續(xù)性

得益于與巨頭客戶的穩(wěn)定合作及產(chǎn)品競爭力的持續(xù)提升，愛舍倫近年來業(yè)績呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。

公司2022-2023年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)定在約5.7億元，2024年實(shí)現(xiàn)營收6.92億元，同比增長20.56%；2025年1-6月營收進(jìn)一步增至4.38億元，同比大幅增長44.81%。

公司歸母凈利潤從2022年的6,280.24萬元逐步增長至2024年的8,061.07萬元；2025年1-6月公司歸母凈利潤為4,943.38萬元，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品以醫(yī)用護(hù)理墊為核心，2024年實(shí)現(xiàn)收入3.69億元，占主營業(yè)務(wù)收入53.41%，其憑借性能優(yōu)勢穩(wěn)居美國市場第一梯隊(duì)，為公司貢獻(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流；手術(shù)感控產(chǎn)品收入占比則從2022年的32.93%快速增長至2024年的45.76%，成為核心增長引擎。

在盈利質(zhì)量方面，公司亦表現(xiàn)穩(wěn)健。2022-2025上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率維持在22%-23%的穩(wěn)定區(qū)間，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制能力和產(chǎn)品競爭力?，F(xiàn)金流方面，2022-2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均超6千萬，為公司產(chǎn)能擴(kuò)張、研發(fā)投入和市場拓展提供了堅實(shí)的資金支撐。

此外，訂單數(shù)據(jù)也進(jìn)一步印證了公司成長的可持續(xù)性，根據(jù)愛舍倫問詢回復(fù)，2022和2023年，公司新簽訂單金額分別為5.40億元、5.68億元，為業(yè)績穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)；2024年新簽訂單金額大幅增長至7.54億元，同比增長32.64%；2025年1-6月新簽訂單達(dá)4.53億元，期末在手訂單達(dá)1.51億元，為后續(xù)營收增長提供了明確支撐。

耗材剛性需求不變，募集資金完善產(chǎn)品矩陣

醫(yī)用耗材作為醫(yī)療健康領(lǐng)域的剛性需求產(chǎn)品，其市場規(guī)模隨著全球人口老齡化加劇、醫(yī)療感染防控標(biāo)準(zhǔn)升級、新興市場醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施改善而持續(xù)擴(kuò)大。

國際市場方面，根據(jù)尚普咨詢統(tǒng)計，2011-2023年全球醫(yī)用敷料市場規(guī)模從90億美元增長至195億美元，預(yù)計2026年將達(dá)到235億美元；

全球醫(yī)用護(hù)理墊市場規(guī)模從2011年的50.80億元升至2023年的209.96億元，年均增長率達(dá)10.7%。

國內(nèi)市場方面，隨著醫(yī)療感染防控標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級，醫(yī)用敷料市場規(guī)模2023年達(dá)247億元，預(yù)計2026年將增至333億元。

此外，全球及中國老齡化趨勢加速。聯(lián)合國預(yù)測，2023年至2100年，全球65歲及以上人口將成為增長最快的年齡組。中國已于2021年進(jìn)入中度老齡化社會（65歲以上人口占比>14%），預(yù)計2035年將進(jìn)入重度老齡化（>21%）。

根據(jù)保險行業(yè)協(xié)會與社科院人口所聯(lián)合發(fā)布的《2018-2019中國長期護(hù)理調(diào)研報告》，調(diào)查地區(qū)有4.8%的老人重度失能，7%處于中度失能，有四分之一的老人需要得到全方位的照料。以此推算，全國需要使用康復(fù)護(hù)理用品的失能老人總?cè)藬?shù)將超過5,000萬人，而成人失禁用品等康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品的滲透率僅3%，存在巨大的提升空間。

為把握這一歷史性機(jī)遇，愛舍倫本次上市擬募集資金3億元，主要用于“凱普樂公共衛(wèi)生醫(yī)療物資產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目具有雙重戰(zhàn)略意義，既用于擴(kuò)充醫(yī)用護(hù)理墊、手術(shù)衣、手術(shù)組合包等現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)品的產(chǎn)能，緩解產(chǎn)能瓶頸，滿足核心客戶日益增長的訂單需求；又將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，助力公司從傳統(tǒng)敷料向精密袋類/管類產(chǎn)品（如尿袋、胃食袋、血袋等）延伸。這類產(chǎn)品核心應(yīng)用于術(shù)后康復(fù)、老年失禁護(hù)理、重癥監(jiān)護(hù)等場景，與公司現(xiàn)有康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品目標(biāo)客群高度重疊，可形成顯著的協(xié)同效應(yīng)。

截至2025年6月末，該募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已過半，并取得積極進(jìn)展，環(huán)氧乙烷滅菌服務(wù)于2025年5月投產(chǎn)，袋類及管類產(chǎn)品已于2025年6月實(shí)現(xiàn)小批量試產(chǎn)，其余產(chǎn)品預(yù)計2026年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后愛舍倫可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)集尿袋2,000萬個，預(yù)計增加年?duì)I業(yè)收入3億元。公司也將形成“傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品+高附加值新產(chǎn)品”的多元化產(chǎn)品矩陣，生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平將邁上新臺階。