自突破以來，現(xiàn)貨鉑、NYMEX鉑金在過去7個(gè)交易日中飆漲35%，廣期所鉑連續(xù)漲停....

本文是對(duì)原發(fā)于25年12月16號(hào)的星球內(nèi)容的公開放送，講到了為什么我們?cè)诋?dāng)時(shí)認(rèn)為“鉑金的上漲空間預(yù)期將在所有貴金屬里排名第一....”

圖：從新增供應(yīng)來看，鉑金的稀有程度是黃金20倍以上，白銀的100倍以上

圖：至今已經(jīng)走出極度瘋狂的延展走勢(shì)

...下面是當(dāng)時(shí)的正文內(nèi)容：

圖：NYMEX鉑（日線圖，截止251216）

1）全球每年新產(chǎn)出的黃金大約為1.15–1.16億盎司，白銀約為8.35–8.37億盎司，而鉑金只有大約580–610萬盎司。這意味著，從新增供給的角度看，鉑金的稀缺程度約為黃金的20倍，而相對(duì)于白銀則超過100倍。

2）鉑金的精煉后地上總庫存（即歷史上所有已產(chǎn)出、在扣除不可回收損耗后仍然存在的鉑金數(shù)量）大約在1萬至1.2萬噸之間。其中真正能夠進(jìn)入市場(chǎng)、可供交易的只占很小一部分。

3）本質(zhì)上，

市場(chǎng)所依賴的可用供給主要來自兩大層面：

一，高度流動(dòng)的前線持有量，包括ETF、交易所庫存以及金條和金幣；

二，被追蹤為AGS的隱性應(yīng)急儲(chǔ)備（世界鉑金投資協(xié)會(huì)作為鉑金供需領(lǐng)域的權(quán)威機(jī)構(gòu)，專門追蹤一類被稱為“地上庫存”（above-ground stocks，簡(jiǎn)稱 AGS）的指標(biāo)。該指標(biāo)指的是未公開披露、存放于金庫中的隱性持有量，充當(dāng)著在市場(chǎng)出現(xiàn)供給缺口或過剩時(shí)用于平衡的“靜默緩沖池”。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，WPIC在AGS 的統(tǒng)計(jì)中，明確不包括流動(dòng)性最高的實(shí)物支持型ETF、存放在交易所倉庫中的金屬、投資用金條和金幣，以及供應(yīng)鏈中的在途庫存。）。除此之外，其余供給在實(shí)際層面上基本難以觸及、無法動(dòng)用。

4）ETF、交易所庫存以及金條和金幣，是目前通過公開市場(chǎng)最容易、最快被動(dòng)員出來的鉑金來源。它們能夠?qū)r(jià)格變化和基本面轉(zhuǎn)向作出迅速的流入或流出反應(yīng)。合計(jì)來看，這部分規(guī)模大約在400萬至500萬盎司之間。

5）累計(jì)來看，23-25年的鉑金供給缺口已超過230-240萬盎司；若以24年之前的水平為參照，這意味著AGS在短短兩年內(nèi)被削減近50%。換言之，對(duì)精煉后、可動(dòng)用的地上鉑金庫存（不包括珠寶和工業(yè)嵌入部分）的估算顯示，其規(guī)模已從24年1月約330萬盎司下降了 23%，按照這個(gè)進(jìn)度到26年1月將僅剩約210-250萬盎司，相當(dāng)于全球需求3-4個(gè)月用量。

6）根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會(huì)最新發(fā)布的第三季度報(bào)告，南非約占全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)的72%。就目前而言，政治層面的尾部風(fēng)險(xiǎn)仍然較低，但對(duì)于如此關(guān)鍵的一項(xiàng)供給而言，來源高度集中于單一的地區(qū)，本應(yīng)對(duì)應(yīng)著一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而這一溢價(jià)自08年以來一直未被定價(jià)。

7）2025年6月，一種關(guān)于中國正在抽走全球鉑金供給并大量進(jìn)口的敘事，引發(fā)了鉑族金屬的一輪恐慌式垂直拉升。成交量出現(xiàn)放量見頂后開始回落，而持倉量則持續(xù)上升。

高成交量配合價(jià)格上行，意味著2015年至2025年那段極為漫長的橫盤整理已經(jīng)轉(zhuǎn)化為趨勢(shì)行情。如今成交量回歸常態(tài)，表明市場(chǎng)正在接受這些新的價(jià)格中樞，而不是對(duì)其加以否定。

8）持倉量處于高位且基本不變，意味著未平倉合約的一方并未積極向每日的公開競(jìng)價(jià)過程提供流動(dòng)性。結(jié)合黃金與白銀市場(chǎng)，可以判斷這一“靜止”的一側(cè)更可能是多頭；而空頭則主要是在彼此之間進(jìn)行交易。

9）NYMEX倉庫庫存的兩年變化情況顯示，25年二季度倉儲(chǔ)庫存的陡峭下滑，與中國進(jìn)口量創(chuàng)下歷史新高同步出現(xiàn)。根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，“中國在第二季度進(jìn)口了創(chuàng)紀(jì)錄的 120萬盎司（約37-38噸）鉑金，同比增幅達(dá)26%。

考慮到中國對(duì)黃金和白銀一貫而持續(xù)的強(qiáng)勁需求，鉑金顯然不可能只是一次性、曇花一現(xiàn)的交易機(jī)會(huì)。

圖：我們?cè)?2月14日判斷鉑金將迎來突破確認(rèn)并完成入場(chǎng)

本文原發(fā)于星球

《25-12-16 鉑金的故事》，

文內(nèi)敏感內(nèi)容有所刪減。更多內(nèi)容均在星球?qū)凇Ｎ覀冊(cè)谶^去的日子里已針對(duì)全球資產(chǎn)完成了數(shù)百萬字的運(yùn)行邏輯及體系闡述，購買入口詳見：

https://t.zsxq.com/NR0qH

訂閱

僅面向獨(dú)立思考者開放，一切內(nèi)容僅作拋磚引玉，跟單請(qǐng)走他處。

點(diǎn)贊、推薦與轉(zhuǎn)發(fā)是對(duì)我們最大的幫助，由于推送機(jī)制改版，請(qǐng)您星標(biāo)公眾號(hào)，以在第一時(shí)間收到我們的專業(yè)全球宏觀推送。

本文所涉及一切內(nèi)容僅供分享參考，接收人不因閱讀本文而被視為我方客戶，也不構(gòu)成向任何人發(fā)出出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)，更不構(gòu)成交易依據(jù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文所有信息及觀點(diǎn)均不構(gòu)成任何投資建議；過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行審慎評(píng)估、獨(dú)立決策并自行承擔(dān)全部責(zé)任。任何情況下，我方均不對(duì)因使用本文內(nèi)容而產(chǎn)生的任何損失承擔(dān)責(zé)任。相關(guān)數(shù)據(jù)可能存在滯后或誤差，我方不對(duì)信息的完整性及準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。