《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2026：預(yù)測與戰(zhàn)略 · 年度對(duì)話暨2025全球財(cái)富管理論壇”于12月18日至20日在北京舉行，主題為“變局中的中國定力”。12月18日，第十四屆全國政協(xié)委員、中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌圍繞“擴(kuò)大內(nèi)需的政策著力點(diǎn)”進(jìn)行主旨演講。本文來源：《財(cái)經(jīng)》新媒體

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張斌：提振消費(fèi)最有效的辦法

我主要回答兩個(gè)問題：第一，為什么會(huì)出現(xiàn)需求不足；第二，走出需求不足需要什么樣的政策支持。由于時(shí)間有限，我盡量簡要，重點(diǎn)講結(jié)論。

學(xué)過宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)上是一門研究總需求管理的學(xué)科，其核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)供求匹配。但是有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，無論是初級(jí)、中級(jí)還是高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，都很難找到一個(gè)明確的章節(jié)系統(tǒng)解釋“為什么會(huì)出現(xiàn)需求不足”。幾乎沒有哪本教材直接給出答案。

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展脈絡(luò)來看，對(duì)需求不足的解釋五花八門，而且聽起來都各有道理。比如，早期強(qiáng)調(diào)收入分配問題，這個(gè)觀點(diǎn)到今天也很有影響力。再比如凱恩斯認(rèn)為資本邊際回報(bào)遞減會(huì)抑制投資積極性，消費(fèi)的邊際傾向也會(huì)隨收入上升而下降；后來又有“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”“動(dòng)物精神”等解釋。教科書中隱含的一個(gè)統(tǒng)一答案，往往是價(jià)格粘性：價(jià)格無法通過市場機(jī)制自動(dòng)調(diào)整，從而導(dǎo)致供需失衡。

總的來說你能聽到各種各樣的解釋，怎么去看這些解釋呢？我嘗試從學(xué)說史的角度做一個(gè)梳理，希望對(duì)大家認(rèn)識(shí)這個(gè)問題會(huì)有幫助。

第一，需求不足與發(fā)展階段有關(guān)。生產(chǎn)力水平較低的經(jīng)濟(jì)體，更多面臨供給不足和通貨膨脹問題；而在較高發(fā)展階段，需求不足更為常見。

第二，需求不足往往有明確誘因，例如資產(chǎn)泡沫破裂、外需驟降或金融危機(jī)，通常伴隨著周期性行業(yè)的快速收縮。

第三，也是我認(rèn)為最重要的一點(diǎn)，需求不足源于支出收縮的自我放大機(jī)制。

我給大家講一個(gè)例子。想象房間里有A、B、C三個(gè)人，A的支出是B和C的收入，B的支出是A和C的收入，三個(gè)人的收入和支出相互構(gòu)成了個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。不管出于什么原因，如果某一天A突然停止支出，不論原因是什么，結(jié)果必然是B和C收入下降；收入下降后，B和C也會(huì)減少支出，進(jìn)一步壓縮他人的收入，從而形成螺旋式下行。這種負(fù)向循環(huán)在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為：政府支出減少，居民和企業(yè)收入下降，企業(yè)盈利下滑、投資收縮，稅收進(jìn)一步減少，形成自我強(qiáng)化的逆循環(huán)。

而且在這個(gè)過程中還存在一個(gè)重要特征：快變量帶著慢變量下行。投資、信貸、企業(yè)盈利是快變量，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)首先收縮；名義支出隨之下降，進(jìn)而拖累居民收入和消費(fèi)等慢變量。

基于以上分析，我將需求不足概括為四個(gè)特征。第一，它由多種復(fù)雜原因共同造成。第二，它是一種市場失靈，個(gè)體理性行為疊加后，導(dǎo)致整體結(jié)果惡化，并且具有自我放大性。第三，它表現(xiàn)為快變量拉著慢變量下行。第四，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害極其巨大。

這四個(gè)特征，對(duì)政策提出了明確要求。

首先，既然需求不足的成因復(fù)雜，就不能指望通過逐一解決所有結(jié)構(gòu)性問題來應(yīng)對(duì)。收入分配、社會(huì)公平、營商環(huán)境等問題都重要，但很多屬于長期問題，短期內(nèi)難以解決。應(yīng)對(duì)需求不足的關(guān)鍵，不在于解決所有根源，而在于盡快打斷需求收縮的自我放大傳導(dǎo)鏈條。

一個(gè)人得了基礎(chǔ)病，遇到了很多不好的事情，心情也很不愉快，又不小心摔倒了，送到醫(yī)院里，醫(yī)院的醫(yī)生先干什么？醫(yī)生首先要止血、穩(wěn)定生命體征，而不是立刻治療所有基礎(chǔ)病。需求不足具有急性和放大特征，如果不能及時(shí)遏制，危害會(huì)迅速累積。即便某些結(jié)構(gòu)性改革方向正確，也未必能最有效地應(yīng)對(duì)需求不足。

第二，需求不足是一種市場失靈，具有自我放大性，因此應(yīng)對(duì)它不能完全依賴市場機(jī)制。在需求不足環(huán)境下，企業(yè)投資和居民消費(fèi)在賬面上都是“不劃算”的選擇，這時(shí)就需要跳出商業(yè)回報(bào)率和預(yù)算約束的主體來支出，這個(gè)角色往往只能由政府承擔(dān)。政府在這一過程中就不能考慮商業(yè)回報(bào)率了，否則永遠(yuǎn)也走不出來。同時(shí)，由于需求不足會(huì)不斷自我強(qiáng)化，政策必須與時(shí)間賽跑，力度和速度都要超出市場自發(fā)下行，才能改變預(yù)期。

第三，既然快變量帶著慢變量下行，政策就應(yīng)優(yōu)先瞄準(zhǔn)快變量。我們總是講提高消費(fèi)，但怎么才能提高消費(fèi)呢？消費(fèi)固然重要，但它是慢變量，短期內(nèi)難以大幅提升。短期內(nèi)支撐消費(fèi)最有效的方式，是擴(kuò)大投資。投資是快變量，能夠迅速推高名義GDP，做大經(jīng)濟(jì)總量，從而帶動(dòng)居民收入、企業(yè)盈利和政府稅收的改善，對(duì)消費(fèi)形成有力支撐。投資和消費(fèi)并非對(duì)立，尤其在短期內(nèi)，提高投資是提升消費(fèi)最有效的路徑。

第四，需求不足的危害極大。我舉兩個(gè)例子。大蕭條是需求不足急性爆發(fā)的典型案例，在生產(chǎn)率快速提升、技術(shù)進(jìn)步顯著的背景下，經(jīng)濟(jì)卻在短時(shí)間內(nèi)崩潰。另一個(gè)例子，日本上世紀(jì)九十年代初人均GDP一度顯著高于美國，但1992年至2012年間幾乎長期停滯，需求不足在“失去的二十年”中起到了關(guān)鍵作用。這種“鈍刀子割肉”的過程，對(duì)經(jīng)濟(jì)活力的侵蝕同樣深刻。

正因?yàn)樾枨蟛蛔阄：薮笄揖哂凶晕曳糯笮�，政策�?yīng)對(duì)時(shí)必須明確主次。當(dāng)需求不足成為主要矛盾時(shí)，就應(yīng)優(yōu)先解決這一問題，而不是在政策排序上“既要又要還要”。只要把主要矛盾解決好，許多其他問題都會(huì)隨之緩解，用一句話概括就是：“打得一拳開，免得百拳來”。

最后再稍微總結(jié)一下。解決需求不足問題，對(duì)政策是有獨(dú)特的要求的。關(guān)鍵不在于解決所有深層結(jié)構(gòu)性問題，而在于迅速打斷需求不足的自我放大傳導(dǎo)鏈條。在這一過程中，應(yīng)聚焦投資和信貸等快變量，通過穩(wěn)住快變量來帶動(dòng)慢變量改善。應(yīng)對(duì)需求不足必須下定決心、集中力量，先把這個(gè)問題解決好，才能避免更多問題疊加放大。

我就報(bào)告這些，謝謝�！�

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