債市要聞

【央行加大跨年流動(dòng)性投放力度 專家：明年初降準(zhǔn)預(yù)期升溫】

央行18日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展883億元7天期逆回購(gòu)操作，利率維持在1.40%，并同步進(jìn)行1000億元14天期逆回購(gòu)操作。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，年末臨近，央行按慣例在這一時(shí)點(diǎn)開(kāi)啟14天期逆回購(gòu)，主要是年末前后銀行考核、財(cái)政收支、居民提現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng)因素增多，央行開(kāi)展14天期逆回購(gòu)，可以有效熨平資金面波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。市場(chǎng)對(duì)明年初央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)頗有預(yù)期。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)及貨幣政策取向，預(yù)計(jì)2026年1月央行有可能宣布降準(zhǔn)，降準(zhǔn)幅度估計(jì)為0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)注入約1萬(wàn)億元的長(zhǎng)期流動(dòng)性。這在支持明年初銀行信貸大規(guī)模投放的同時(shí)，也能兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力信號(hào)。王青說(shuō)。

【國(guó)家發(fā)改委：研究調(diào)整地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目“自審自發(fā)”試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步優(yōu)化專項(xiàng)債券項(xiàng)目和資金管理機(jī)制】

國(guó)家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司發(fā)表文章《著力擴(kuò)大有效投資》。文章指出，研究調(diào)整地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目“自審自發(fā)”試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步優(yōu)化專項(xiàng)債券項(xiàng)目和資金管理機(jī)制。統(tǒng)籌用好各類政府投資，在工作基礎(chǔ)較好的地方探索編制全口徑政府投資計(jì)劃，更好統(tǒng)籌政府投資需求和能力。強(qiáng)化政府投資項(xiàng)目全過(guò)程監(jiān)督管理，加快項(xiàng)目建設(shè)和資金使用進(jìn)度，防止資金沉淀閑置、擠占挪用。

【財(cái)政部擬第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式附息（二十三期）國(guó)債 競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額970億元】

財(cái)政部擬第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式附息（二十三期）國(guó)債。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債為3年期固定利率附息債。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額970億元，進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債票面利率與之前發(fā)行的同期國(guó)債相同，為1.40%。招標(biāo)時(shí)間為2025年12月19日上午10:35至11:35。

【積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資 資本市場(chǎng)制度包容性吸引力持續(xù)提升】

“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性”是“十五五”規(guī)劃建議對(duì)資本市場(chǎng)作出的重要部署。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，必須進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，持續(xù)提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力，從而更大力度支持科技創(chuàng)新、更好滿足投資者多元化財(cái)富管理需求、更加精準(zhǔn)高效加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn)。

【今年存量轉(zhuǎn)債已縮水1700+億，年末迎發(fā)行小高峰，新券上市一周價(jià)格接近翻倍】

臨近年末，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)一波發(fā)行小高峰。盡管發(fā)行端有所回暖，但今年存量轉(zhuǎn)債的縮水幅度擴(kuò)大，目前存續(xù)轉(zhuǎn)債規(guī)模較年初減少了1700多億元。新券的行情延續(xù)火爆，近期有轉(zhuǎn)債上市一周價(jià)格即接近翻倍。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，供需進(jìn)一步收緊會(huì)繼續(xù)推升轉(zhuǎn)債的估值水平。

【天風(fēng)證券：擬將40億元次級(jí)債務(wù)展期一年并下調(diào)利率】

天風(fēng)證券(601162.SH)公告稱，公司擬將向控股股東湖北宏泰集團(tuán)有限公司借入的40億元次級(jí)債務(wù)進(jìn)行展期及利率調(diào)整，債務(wù)期限展期一年，年化利率由5%調(diào)整為4%。此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且無(wú)需提交股東會(huì)審議。

【華南城：整體債務(wù)重組主要條款討論預(yù)計(jì)持續(xù)至2026年1月】

12月18日，華南城（01668.HK）發(fā)布自愿性公告。公告稱，自公司于2025年11月10日發(fā)出公告以來(lái)，公司已與若干主要債權(quán)人及持有者簽訂保密協(xié)議，以推進(jìn)協(xié)商整體債務(wù)重組的關(guān)鍵條款，相關(guān)討論持續(xù)進(jìn)行中。為配合復(fù)牌指引期限，清盤人擬定的整體債務(wù)重組的時(shí)間表顯示，主要條款的討論預(yù)計(jì)從2025年11月持續(xù)至2026年1月；重組方案及重組支持協(xié)議書計(jì)劃在2026年第一季度內(nèi)發(fā)布；清盤人將在2026年3月底前判定是否獲得足夠的債權(quán)人及股東支持以推進(jìn)整體債務(wù)重組；若條件允許，整體債務(wù)重組的啟動(dòng)和實(shí)施將在2026年6月至2027年1月進(jìn)行。

【海南自貿(mào)港全島正式封關(guān)，多類金融機(jī)構(gòu)搶灘落子】

12月18日，海南自由貿(mào)易港全島封關(guān)系列活動(dòng)在海口舉行。金融作為貿(mào)易重要基礎(chǔ)，引發(fā)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的關(guān)注。在系列活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，某大型支付機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，從金融角度，海南封關(guān)首先會(huì)給跨境支付結(jié)算帶來(lái)極大的政策便利和發(fā)展空間。賬戶系統(tǒng)高度集成化和信息化，將跨境支付結(jié)算的手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)大幅降低一半，貿(mào)易商和跨境電商行業(yè)將會(huì)直接受惠。該人士表示，海南貨物貿(mào)易EF賬戶體系已經(jīng)投入使用，下一步服務(wù)類賬戶體系即將成行。人行數(shù)據(jù)顯示：截至2025年10月末，海南轄內(nèi)境外貸款余額同比大增248.53%，EF賬戶業(yè)務(wù)量折合人民幣超2500億元，開(kāi)戶主體與80個(gè)國(guó)家和地區(qū)發(fā)生資金往來(lái)。財(cái)聯(lián)社記者還注意到，在封關(guān)正式落地前后，金融機(jī)構(gòu)正加速“搶灘”海南。封關(guān)預(yù)期之下，銀行體系的動(dòng)作最為密集，且明顯呈現(xiàn)出“總行下場(chǎng)”的特征。除了銀行之外，金融租賃、保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)、航運(yùn)金融、專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也在持續(xù)進(jìn)入。

【天津市：將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點(diǎn)范圍】

天津市商務(wù)局印發(fā)《天津市加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)任務(wù)清單》。其中提到，將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點(diǎn)范圍，在當(dāng)?shù)刈?cè)的金融租賃公司下設(shè)的項(xiàng)目公司可共享母公司外債額度。

【美國(guó)CPI重返“2時(shí)代”！美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比 “松口”：明年利率或大幅下降】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四， 2025年FOMC票委、芝加哥聯(lián)邦主席古爾斯比表示，最新公布的通脹數(shù)據(jù)"良好"，如果這一趨勢(shì)持續(xù)，可能為明年進(jìn)行更多的降息打開(kāi)大門。"我的觀點(diǎn)是，利率的均衡水平比目前低很多，只要我們能夠?qū)崿F(xiàn)將通脹率拉回2%的目標(biāo)，我認(rèn)為到明年年底，利率大幅下降是現(xiàn)實(shí)的，"古爾斯比在接受采訪時(shí)表示。古爾斯比稱，11 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示物價(jià)壓力有所緩解，這是一個(gè)“不錯(cuò)的月份”，但他同時(shí)提醒稱，不要對(duì)單月的數(shù)據(jù)過(guò)度解讀。

【歐洲央行維持三大利率不變 為連續(xù)第四次會(huì)議按兵不動(dòng)】

歐洲央行將存款利率維持在2.00%不變，維持主要再融資利率在2.15%不變，將邊際貸款利率維持在2.40%不變。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，12月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了883億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。同時(shí)，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元14天期逆回購(gòu)操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1186億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放697億元。此外，央行12月22日將在香港招標(biāo)發(fā)行6個(gè)月期400億元人民幣央票。

信用債事件

■22萬(wàn)科MTN005：應(yīng)于12月28日兌付本息，正籌備持有人會(huì)議商議相關(guān)安排；

■佳兆業(yè)集團(tuán)：延長(zhǎng)六只美元票據(jù)同意征求期限至12月28日；

■寶龍地產(chǎn)境內(nèi)債務(wù)重組進(jìn)展：“H0寶龍04”和“H21寶龍1”等債券的重組方案獲通過(guò)；

■正榮地產(chǎn)：公司新增2筆金額1.5億以上的重大終本案件 執(zhí)行標(biāo)的金額合計(jì)8.07億元；

■五礦地產(chǎn)：擬現(xiàn)金要約回購(gòu)3億美元MINMET 4.95 07/22/26，同時(shí)增設(shè)提前贖回權(quán)；

■鹽城東方投開(kāi)：控股股東變更為鹽東方產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，變更后為鹽城市政府二級(jí)子公司；

■廣匯汽車服務(wù)：未按時(shí)披露定期報(bào)告，收到上交所紀(jì)律處分決定書；

■乳山國(guó)資運(yùn)營(yíng)：已無(wú)償轉(zhuǎn)出部分股權(quán)及資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模1958.81萬(wàn)元；

■寧波通商銀行：將行使“21通商銀行永續(xù)債01”贖回選擇權(quán)；

■“24靜安投資MTN001”持有人會(huì)議：無(wú)償劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)議案未生效；

■欽州濱海新城投資：”19欽州濱海專項(xiàng)債“提前兌付議案獲持有人會(huì)議審議通過(guò)；

■成都羊安新城：100%股權(quán)被無(wú)償劃轉(zhuǎn)至天新功能區(qū)商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理；

■滕州國(guó)資經(jīng)營(yíng)：擬將”23滕州國(guó)資MTN001“票息下調(diào)350BP至2.00%，12月19日起回售申請(qǐng)；

■廈門信達(dá)：取消發(fā)行”25信達(dá)MTN001“。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行0.14BP報(bào)1.2717%，創(chuàng)2023年8月以來(lái)新低；7天期下行0.31BP報(bào)1.4392%，14天期上行10.48BP報(bào)1.5842%，創(chuàng)逾一個(gè)月新高。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種下行0.2BP報(bào)1.273%，創(chuàng)2023年8月以來(lái)新低；7天期下行0.2BP報(bào)1.426%；14天期上行11.1BP報(bào)1.582%；1個(gè)月期上行0.9BP報(bào)1.55%。

銀行間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FR001報(bào)1.3700%，漲1.00個(gè)基點(diǎn)；FR007報(bào)1.5000%，與前一交易日持平；FR014報(bào)1.6000%，漲7.00個(gè)基點(diǎn)。

銀銀間回購(gòu)定盤利率漲跌互現(xiàn)。FDR001報(bào)1.2900%，與前一交易日持平；FDR007報(bào)1.4500%，跌2.00個(gè)基點(diǎn)；FDR014報(bào)1.5687%，漲8.87個(gè)基點(diǎn)。

【利率債|尾盤快速調(diào)整，30年期超長(zhǎng)債上行幅度超1BP】

周四，國(guó)債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.23%報(bào)112.250元，10年期主力合約持平于108.010元，5年期主力合約漲0.02%報(bào)105.850元，2年期主力合約漲0.01%報(bào)102.442元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250016收益率上行0.65bp報(bào)1.8425%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率上行1bp報(bào)2.243%，10年期國(guó)開(kāi)活躍券250215收益率上行0.25bp報(bào)1.905%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從資金面來(lái)看，盤中延續(xù)寬松，債市近期雖然反彈，但做多情緒不高。整體上看，盡管經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)弱勢(shì)，但當(dāng)前債市核心矛盾已從基本面轉(zhuǎn)向政策預(yù)期與市場(chǎng)情緒，弱數(shù)據(jù)未能提振債市，或說(shuō)明投資者對(duì)供給壓力的敏感度高于對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，情緒面成為短期主導(dǎo)變量，后市仍可能繼續(xù)震蕩。

【信用債|信用債多數(shù)下跌，全天總成交金額明顯放量至1501億元】

周四，信用債多數(shù)下跌，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額明顯放量至1501億元；萬(wàn)科債多數(shù)下跌，“22萬(wàn)科06”跌8%，“21萬(wàn)科04”跌超6%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率持平報(bào)1.73%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率持平報(bào)1.8%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7558%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8287%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬(wàn)科06”、“21株發(fā)02”、“24葛洲壩MTN002”漲幅居前，分別漲46.43%、3.19%、2.28%，分別成交407.07萬(wàn)元、10.32萬(wàn)元、8264.25萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共11只，“22萬(wàn)科06”、“21萬(wàn)科04”、“22萬(wàn)科02”跌幅居前，分別跌8%、6.88%、6.4%，分別成交11.03萬(wàn)元、71.53萬(wàn)元、342.91萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?85只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬(wàn)科01”、“22萬(wàn)科02”、“21萬(wàn)科02”收益率居前，分別為492.72%、244%、102.08%，分別成交73.98萬(wàn)元、342.91萬(wàn)元、28.34萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)下行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.479%】

周四，歐債收益率多數(shù)下行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.479%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌1.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.555%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.847%，意大利10年期國(guó)債收益率跌2.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.537%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.277%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.460%】

周四，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.460%，3年期美債收益率跌2.78個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.497%，5年期美債收益率跌3.84個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.662%，10年期美債收益率跌3.31個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.120%，30年期美債收益率跌2.43個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.802%。

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