一個明星IPO來了。

12月10日，國產(chǎn)激光雷達企業(yè)圖達通以De-SPAC（特殊目的收購公司）模式正式登陸港交所，上市募集總計約10.3億港元。截至發(fā)稿，這家公司的市值超過200億港元。

這也意味著，伴隨著上市的掌聲，連投圖達通5輪且為對方外部第一大股東的蔚來資本，又成功收獲了一個回報豐厚的IPO。

蔚來資本管理合伙人朱巖表示，作為圖達通的早期產(chǎn)業(yè)投資方與長期戰(zhàn)略伙伴，蔚來資本始終對其技術(shù)創(chuàng)新實力與發(fā)展?jié)摿Ρв袌远ㄐ判?。?018年首次投資起，蔚來資本、蔚來汽車與圖達通便以資本為聯(lián)結(jié)、以產(chǎn)業(yè)為根基，在車規(guī)級激光雷達的研發(fā)與量產(chǎn)攻堅階段展開深度協(xié)同、共研共創(chuàng)，率先實現(xiàn)了圖像級高清激光雷達的全球首次規(guī)?；慨a(chǎn)。

這段從圖達通A輪融資就開始的投資故事，始于一個問題：如何在很遠(yuǎn)的距離就發(fā)現(xiàn)目標(biāo)？

蔚來資本管理合伙人朱巖、合伙人呂元興、董事總經(jīng)理凌雯與圖達通創(chuàng)始人鮑君威在上市儀式現(xiàn)場合影

非常難的事，非常牛的人

回到八年前蔚來資本剛接觸圖達通的時候，激光雷達賽道最火的是Velodyne、Quanergy等美國公司。當(dāng)時，這些明星公司估值達到10億美金，而激光雷達賽道的技術(shù)路線尚未形成共識。

“我們認(rèn)為激光雷達是自動駕駛L3和L4必備的傳感器?！敝鞄r道出了蔚來資本布局激光雷達賽道最大的邏輯。實際上，當(dāng)時全球最好的一批激光雷達公司都和蔚來資本進行過接觸，包括美國、以色列、澳大利亞等不同地區(qū)的，以及1550nm、905nm等不同技術(shù)路線的。

當(dāng)圖達通這個項目被推薦給朱巖的時候，他立刻想起那個北大物理系的師兄——鮑君威?！皩W(xué)霸，球也踢得好，后來去了美國，又去了伯克利，他在系里的時候就有很好的口碑了?！边@是朱巖回憶起大學(xué)時代對這位同系師兄的第一印象。

在2016年創(chuàng)立圖達通之前，鮑君威便是一位成功創(chuàng)業(yè)者。1998年，他首次創(chuàng)立的半導(dǎo)體光學(xué)測量公司被日本東電電子以1.5億美元收購，這段經(jīng)歷為其日后再次踏上創(chuàng)業(yè)之路埋下伏筆。此后，鮑君威又加入百度自動駕駛部門，并最終與另一位北大校友李義民一起決定要做一款真正能在自動駕駛上替代人眼的激光雷達。

在朱巖看來，鮑君威最大的標(biāo)簽就是技術(shù)能力深厚，“但他不僅僅是一個技術(shù)大牛，同時也有過自己經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗，甚至還成功地出售過公司，作為創(chuàng)始人來說更全面”。

為了獲得在真實場景中的準(zhǔn)確反饋，蔚來資本把包括圖達通在內(nèi)的一批頭部激光雷達公司，推薦給了蔚來汽車的測試團隊。

“測完以后他們的評價就是，真正要解決自動駕駛在乘用車上的使用，起到高效安全預(yù)警作用，還是需要1550nm的激光雷達，這樣才能看得遠(yuǎn)，讓車輛更早地作出反應(yīng)?！敝鞄r補充道。

據(jù)蔚來資本合伙人呂元興回憶，當(dāng)時還在造車的蘋果同樣選擇的是1550nm方案，但1550nm激光雷達使用的光纖激光器成本較高，同時整個產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，“在美國的企業(yè)做硬件創(chuàng)新是有引領(lǐng)作用的，但他們做工程化和量產(chǎn)還是有非常大的gap，所以我們當(dāng)時傾向于投一些具備工程化和制造能力的團隊?！?/p>

朱巖直言，圖達通當(dāng)時選擇做1550nm的激光雷達，是一件非常難的事，“在那個時間點，對于一個華人背景團隊去做這么難的事，客觀地講，行業(yè)里大家普遍信心不足?！?/p>

但朱巖和團隊選擇了相信他們?！笆紫?，圖達通有本源創(chuàng)新，而不是去copy Velodyne。”朱巖強調(diào)，這是蔚來資本內(nèi)部的一致判斷。

更為重要的是，鮑君威對自動駕駛行業(yè)擁有深刻認(rèn)知?！八霸诎俣茸鲎詣玉{駛，并且促成了百度投資Velodyne?！痹谥鞄r看來，鮑君威不僅僅是從激光雷達的技術(shù)路線角度去看，更是從自動駕駛行業(yè)終局去看，“站在市場和客戶的角度，以及真正要做自動駕駛公司的這些人的角度，最終去選擇要創(chuàng)新的領(lǐng)域?！?/p>

從7萬美金，到千元人民幣

內(nèi)部形成投資共識后，蔚來資本果斷出手了。

2018年8月，蔚來資本領(lǐng)投圖達通A輪融資，正式開啟一路支持和陪伴圖達通成長的商業(yè)征途。

資金無疑是投資機構(gòu)給予創(chuàng)業(yè)公司最“顯性”的支持。在先進技術(shù)從實驗室走向量產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點，蔚來資本除了多輪加磅圖達通，還幫助對方引入其他投資者，讓這家創(chuàng)業(yè)公司成功度過黎明前那個可謂“九死一生”的階段。

對于這支在美國創(chuàng)立的團隊而言，雖然擁有超前的技術(shù)和產(chǎn)品，但在2019年那個自動駕駛的寒冬里，如何盡快找到客戶、實現(xiàn)商業(yè)化仍是圖達通的重中之重，也是朱巖和他們討論最多的問題。

作為一家深耕產(chǎn)業(yè)的市場化投資機構(gòu)，蔚來資本憑借與蔚來汽車的深厚關(guān)系及豐富的行業(yè)資源，為圖達通在業(yè)務(wù)方面的“破局”與“起飛”提供了關(guān)鍵助力。

“在行業(yè)普遍對激光雷達沒有信心的時候，我就說要相信鮑總，他在硅谷見過最好的技術(shù)，作為創(chuàng)業(yè)者對技術(shù)的理解這么深刻，量產(chǎn)一定會有價值。”朱巖回憶道,“蔚來之前已經(jīng)測過他們的產(chǎn)品了，后續(xù)我們又促成圖達通和蔚來的相關(guān)團隊對接。”

最終，蔚來決定在全系車型上標(biāo)配圖達通的激光雷達。對于圖達通而言，這是重大利好，同時也是重大挑戰(zhàn)——蔚來留給圖達通量產(chǎn)的時間只有一年半，而國際OEM供應(yīng)商的一款產(chǎn)品從零到量產(chǎn)通常要4-5年。

這意味著，圖達通要迅速從一家研發(fā)公司，變成一家能真正量產(chǎn)的公司。幸運的是，在蔚來以及蔚來資本的共同協(xié)助下，圖達通在國內(nèi)的量產(chǎn)能力迅速建立起來。

2021年1月，蔚來在NIO Day上發(fā)布首款智能電動轎車ET7，宣布搭載由圖達通與蔚來合作開發(fā)的超遠(yuǎn)距離高精度激光雷達。在重大利好消息的刺激下，圖達通獲得眾多投資人的關(guān)注，僅當(dāng)年便拿到1億多美元的融資，自身估值開始快速提升。隨著ET7的交付，圖達通也成為全球第一家實現(xiàn)量產(chǎn)上車的激光雷達公司。

時至今日，圖達通已構(gòu)建起“多元產(chǎn)品+多元客戶+多元場景”的立體發(fā)展格局，易控智駕、贏徹科技等公司客戶亦是蔚來資本投資的生態(tài)企業(yè)。此外，蔚來資本投后團隊也在組織發(fā)展、人才招募等方面給予了圖達通重要支持。

招股書顯示，2022年至2024年，圖達通營收從0.66億美元增長至1.60億美元。隨著2024年四季度實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正后，其2025年一季度毛利率進一步提升至12.6%。

“回想Velodyne時代，是7萬美金一個激光雷達。”聊到這不到十年間市場的快速變化，朱巖甚至笑了笑，“現(xiàn)在激光雷達已經(jīng)降到了千元人民幣級別?！?/p>

根據(jù)灼識咨詢的資料顯示，全球激光雷達解決方案的市場規(guī)模于2024年已達19億美元，并預(yù)計將由2025年的35億美元增加至2030年的413億美元，復(fù)合年增長率為63.7%。

在朱巖看來，中國已經(jīng)是目前激光雷達在世界上最大的市場了，但激光雷達在中國的滲透率才10%，“這個行業(yè)的蛋糕絕對還可以更大，后續(xù)還有進一步降本的機會，以及還有全球市場，尤其當(dāng)高階自動駕駛到來的時候?！?/p>

看技術(shù)發(fā)展，也看場景趨勢

成功押注圖達通，是蔚來資本自成立便開始在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上圍繞電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化布局的一個絕佳注腳。

在蔚來資本近年來收獲的IPO項目中，寧德時代早已成為萬億級的龍頭；容百科技作為科創(chuàng)板首批上市公司，已發(fā)展為正極材料產(chǎn)業(yè)的全球化企業(yè)；富特科技專注于新能源汽車高壓電源系統(tǒng)，客戶涵蓋蔚來、小鵬、小米、廣汽埃安等多家頭部車企......

在智能化領(lǐng)域，不管是自動駕駛與相關(guān)的傳感器，還是半導(dǎo)體等，都是蔚來資本對汽車產(chǎn)業(yè)鏈更進一步的深挖與拓展。如今，這家投資機構(gòu)也已在這個重點布局領(lǐng)域迎來收獲季。

其中，黑芝麻智能于去年登陸港交所，為蔚來資本帶來了10倍回報；小馬智行Pony.ai上個月也在港交所鳴鑼，完成“美股+港股”雙重主要上市；此外，Momenta、嬴徹科技等一批明星獨角獸早已吸引全球投資者的關(guān)注。

這番在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)深耕的布局背后，朱巖道出了蔚來資本的投資邏輯，“我們會同時從整個宏觀和技術(shù)發(fā)展趨勢去看和投。一個是從技術(shù)創(chuàng)新方面出發(fā)，比如我們對自動駕駛做了很多研究，當(dāng)時在L3上選擇了Momenta，在L4的Robotaxi上布局了Pony；另一個是從場景上看，我們認(rèn)為場景很重要，所以在重卡上布局了嬴徹科技，港口有主線科技，礦山有易控智駕等等?！?/p>

在今年的蔚來資本AGM投資人大會上，蔚來資本拆解了從In car，By car，到Beyond car的新汽車投資三階邏輯——隨著具身智能的發(fā)展，其投資將突破物理載具的限制，通過自動駕駛能力的外溢，去解鎖具身智能市場。

按照這家投資機構(gòu)的說法，二者的核心底層邏輯非常相似，包括與3D物理空間的互動、底層模型架構(gòu)，以及技術(shù)范式。于是我們能看到，圖達通的產(chǎn)品已經(jīng)開始應(yīng)用于人形機器人。

在蔚來資本的播客「電波未來」中，呂元興也曾直言，在具身智能領(lǐng)域?qū)凑张c智能駕駛同樣的脈絡(luò)，“無論是做本體的，還是做大腦、小腦的企業(yè)進行持續(xù)投資”。

根據(jù)已公開的投資信息，不難發(fā)現(xiàn)蔚來資本已在這條當(dāng)下最熱門的賽道上深入布局。最近一年來，這家機構(gòu)先后出手投資了逐際動力、原力靈機等明星公司。

“沿著上游，我們會持續(xù)布局零部件企業(yè)，因為我們相信具身智能的零部件行業(yè)會誕生中國的博世?！眳卧d在播客中坦言，“對于下游，目前還沒有聚焦到場景，未來可能在一定階段會分化出場景下的專項機器人，我們會持續(xù)跟蹤這個過程?！?/p>

站在一家創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)展的角度，在朱巖看來，這是蔚來資本成立之初就建立的投資方法，也是穿越周期所需要一直堅持的。“我們就是既從bottom up，從deal flow上去看，也從top down上去判斷大的趨勢，深度地去做行業(yè)研究，從而尋找投資方向?！?/p>

如何在很遠(yuǎn)的距離就發(fā)現(xiàn)目標(biāo)？蔚來資本給出了自己的答案。