儲(chǔ)能電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，出現(xiàn)明顯分化！

2025年前三季度，在頭部?jī)?chǔ)能電池廠商中，億緯鋰能資本支出達(dá)到74.58億元，并以82.35%的同比增速位居第一。

同期，寧德時(shí)代資本開支同比增長41.47%；欣旺達(dá)、鵬輝能源同比增幅均超20%；南都電源、科力遠(yuǎn)等二三線電池廠商的擴(kuò)張節(jié)奏則較為緩慢。

然而，在億緯鋰能高速擴(kuò)張背后，是超過60%的資產(chǎn)負(fù)債率、高達(dá)225億元的長短期負(fù)債，以及短期償債能力的下滑。

那么，億緯鋰能為什么會(huì)加速擴(kuò)張？產(chǎn)能又能否如期消化？

儲(chǔ)能雙雄，貼身肉搏

億緯鋰能以鋰原電池起家，逐步構(gòu)建起動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池三大核心業(yè)務(wù)。2025年上半年，營收占比分別為45.26%、36.56%、18.03%。

不過，動(dòng)力電池這一主戰(zhàn)場(chǎng)有兩座難以翻越的大山。自2017年起，寧德時(shí)代動(dòng)力電池市占率連續(xù)8年全球第一，比亞迪從2022年起便牢牢占據(jù)全球第二的位置，甚至二者的市占率仍在不斷提升。

面對(duì)雙雄并立的競(jìng)爭(zhēng)格局，億緯鋰能嘗試以差異化破局。

公司沒有扎堆方形電池，而是主攻高安全性、高能量密度、高功率的大圓柱電池，成為我國首家量產(chǎn)并供應(yīng)大圓柱動(dòng)力電池的廠商。

盡管如此，億緯鋰能還是難以撼動(dòng)寧德時(shí)代和比亞迪的地位。2024年，寧德時(shí)代、比亞迪占據(jù)國內(nèi)動(dòng)力電池約70%的市場(chǎng)份額，而億緯鋰能裝機(jī)量位居全球第九、國內(nèi)第五。

市占率的落后，說明億緯鋰能等二線廠商規(guī)模效應(yīng)不及寧德時(shí)代，這也反映在毛利率上。

2023-2025年上半年，億緯鋰能動(dòng)力電池毛利率由14.37%增至17.6%，超越欣旺達(dá)、國軒高科，但還是略低于寧德時(shí)代。

對(duì)此，億緯鋰能董事長劉金成曾表示，“在動(dòng)力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時(shí)代”。

不過，夾縫求生的億緯鋰能，在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域得以喘息。

2024年，億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量首次超越比亞迪位居全球第二，市占率為11%，積累了W?rtsil?、ABB、臺(tái)達(dá)電子、中國移動(dòng)、南方電網(wǎng)等海內(nèi)外客戶。

億緯鋰能在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的發(fā)展也離不開差異化。2018年，隨著全資子公司億星能源成立，億緯鋰能正式進(jìn)軍儲(chǔ)能。

儲(chǔ)能電池的發(fā)展趨勢(shì)是通過不斷擴(kuò)大電芯容量，從而降低儲(chǔ)能系統(tǒng)的集成制造成本。因此公司沒有使用常規(guī)的卷繞工藝，而是研發(fā)更適配大容量電池的超薄疊片工藝。

2022年10月，當(dāng)市場(chǎng)還在主推280Ah電芯時(shí)，億緯鋰能就推出560Ah超大容量方形儲(chǔ)能電池LF560K，以零部件減少47%、生產(chǎn)效率提升30%，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)集成應(yīng)用降本10%。

2024年，公司將電芯容量升級(jí)到628Ah，成為全球首家量產(chǎn)600Ah+大方形磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池的公司，容量高于寧德時(shí)代的580Ah電芯。

國內(nèi)動(dòng)力電池的競(jìng)爭(zhēng)格局是“寧德時(shí)代+比亞迪+其他”，而儲(chǔ)能電池廠商的排名仍在快速變化中。因此，擴(kuò)產(chǎn)成為各家電池廠商搶占市場(chǎng)的第一選擇，億緯鋰能也不例外。

儲(chǔ)能電芯，一芯難求

當(dāng)下，正是億緯鋰能搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵期。

2025年前三季度，我國儲(chǔ)能電池出貨量為430GWh，預(yù)計(jì)全年總出貨量達(dá)580GWh，同比增速超75%，市場(chǎng)需求依舊旺盛。

同時(shí)，行業(yè)內(nèi)流傳著這樣一句話：“公司負(fù)責(zé)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高管，眼下的核心任務(wù)就是向客戶道歉”。這句話道出了儲(chǔ)能電芯供應(yīng)緊張，訂單不得不推遲交付的現(xiàn)狀。

受益于儲(chǔ)能電池的爆發(fā)，2025年前三季度，億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量為48.41GWh，同比增長35.51%，已超過動(dòng)力電池34.59GWh的出貨量。

億緯鋰能披露其儲(chǔ)能電池處于滿產(chǎn)狀態(tài)，公司的產(chǎn)能利用率也從2024年的86.56%提升至2025年上半年的87.51%。

儲(chǔ)能電池供不應(yīng)求點(diǎn)燃了億緯鋰能的擴(kuò)產(chǎn)熱情。2025年前三季度，公司固定資產(chǎn)為313.94億元，在建工程為132.85億元，再創(chuàng)新高。

而且，公司還計(jì)劃2027年擴(kuò)產(chǎn)到328GWh，約為2023年的四倍。

目前，億緯鋰能的在建工程主要包括荊門工廠及海外工廠。

2025年初，荊門60GWh超級(jí)儲(chǔ)能工廠一期產(chǎn)線投產(chǎn)，二期仍在建設(shè)中，該工廠具備每秒1.5顆電芯、PPB級(jí)缺陷率、全流程自動(dòng)化的制造能力，保障628Ah儲(chǔ)能電池Mr.Big穩(wěn)定量產(chǎn)。

4月，億緯鋰能匈牙利生產(chǎn)基地獲得建筑許可，總投資額不超過99.71億元，將生產(chǎn)適配客戶寶馬的大圓柱動(dòng)力電池，年產(chǎn)能30GWh，預(yù)計(jì)2027年建成投產(chǎn)。

鑒于歐洲車企普遍關(guān)注寶馬、奔馳等巨頭的供應(yīng)鏈選擇，此次與寶馬的合作有望助力億緯鋰能開拓歐洲市場(chǎng)。

6月27日，億緯鋰能公告擬在馬來西亞投資86.54億元，建設(shè)新型儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年初部分產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

億緯鋰能豪擲約190億元投建海外產(chǎn)能有訂單做支撐，不到兩個(gè)月公司連續(xù)公布三項(xiàng)海外重大合作。

9月30日，公司與TSL Assembly簽署2026-2030年1GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目協(xié)議；10月29日，公司與澳大利亞企業(yè)EVO Power達(dá)成合作，未來五年將為其供應(yīng)2.2GWh儲(chǔ)能大電池Mr.Big和儲(chǔ)能直流系統(tǒng)Mr.Giant產(chǎn)品。

11月7日，億緯鋰能與西班牙企業(yè)CEGASA合作，計(jì)劃在2026-2028年共同開發(fā)部署1GWh的儲(chǔ)能項(xiàng)目。

從海外營收占比看，2025年上半年，億緯鋰能（24.74%）距離寧德時(shí)代（34.2%）、欣旺達(dá)（39.6%）、國軒高科（33%）等廠商均有差距。

但同期，億緯鋰能海外業(yè)務(wù)毛利率為21.71%，比國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高了接近6個(gè)百分點(diǎn)。海外市場(chǎng)的高毛利，也是億緯鋰能加速海外產(chǎn)能建設(shè)的重要原因。

赴港上市，補(bǔ)充資金

對(duì)億緯鋰能而言，大手筆押注產(chǎn)能，要背負(fù)一定壓力。

自2019年以來，億緯鋰能通過定增等方式，共募集約190億元。2020-2025年前三季度，公司長期負(fù)債由11億元攀升至217.64億元，資產(chǎn)負(fù)債率也從35.13%增至63.47%。

2025年前三季度，公司在賬資金有94.45億元，交易性金融資產(chǎn)為55.8億元，無法覆蓋總計(jì)225億元的長短期負(fù)債。

而且，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用在2025年三季度末增長至5.72億元，達(dá)到上市以來的最高值，其中利息費(fèi)用為5.41億元。這種加杠桿擴(kuò)產(chǎn)的經(jīng)營方式，使億緯鋰能背上了負(fù)債與利息的包袱。

從償債指標(biāo)看，2020-2025年前三季度，公司流動(dòng)比率從1.58降至1.05，速動(dòng)比率從1.34降至0.92，短期償債能力有所減弱。

在此背景下，億緯鋰能敢于繼續(xù)下注，底氣來自“造血”能力增強(qiáng)和“補(bǔ)血”方式增多。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收450億元，同比增加32.17%，第三季度營收達(dá)168.32億元，創(chuàng)下單季度營收新高。

雖然2025年前三季度公司凈利潤出現(xiàn)11.7%的下滑，但這主要是受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、單項(xiàng)資產(chǎn)減值計(jì)提等因素影響。剔除上述因素后，公司凈利潤仍保持了18.4%的同比增長。

而且，億緯鋰能賺到的錢實(shí)實(shí)在在落到錢袋子里。2025年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~為49.04億元，同比大增131.7%，凈現(xiàn)比明顯大于1。

除此之外，億緯鋰能還將通過減持、赴港上市等方式補(bǔ)充資金。

2025年6月16日，億緯鋰能公告續(xù)期減持計(jì)劃，擬在一年內(nèi)擇機(jī)減持控股子公司思摩爾國際約2.17億股。

6月30日，億緯鋰能追隨寧德時(shí)代腳步，遞交港股招股書，擬募資300億港幣投向匈牙利30GWh大圓柱電池和馬來西亞38GWh儲(chǔ)能電池三期項(xiàng)目。

若是億緯鋰能成功赴港上市，就能夠完成出海棋局的又一次落子，并且保障產(chǎn)能建設(shè)。

結(jié)語

億緯鋰能快速增長的資本支出，恰恰折射出其在巨頭擠壓下的求生法則。

面對(duì)主營業(yè)務(wù)動(dòng)力電池領(lǐng)域的格局固化，億緯鋰能果斷投入約87億元押注當(dāng)下供不應(yīng)求的儲(chǔ)能電池，并積極開拓海外市場(chǎng)。當(dāng)然，這種擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式也讓億緯鋰能背上了不小的債務(wù)包袱。

未來，億緯鋰能在儲(chǔ)能電池行業(yè)能走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵在于產(chǎn)能與訂單的適配情況，以及能否駕馭產(chǎn)能擴(kuò)張與財(cái)務(wù)健康之間的平衡。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。