撰文：秦朔

11月3日，泉果基金管理有限公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理王國斌先生，因病不幸逝世，享年57歲。11月9日，在上海市龍華殯儀館舉行了追思會(huì)，800多名親朋好友和他做了最后的告別。

國斌是中國證券市場和資管行業(yè)的標(biāo)志性人物之一，是中國最早提出價(jià)值投資理念并一直踐行的代表性人物之一。他是東方紅資產(chǎn)管理的創(chuàng)始人、首任董事長，君和資本的聯(lián)合創(chuàng)始人，2022年又作為主要股東之一創(chuàng)辦了泉果基金，在業(yè)內(nèi)被譽(yù)為“企業(yè)家型投資人”。

我和國斌生于同年，雖交往不多，但對(duì)中國制造和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著共同的興趣，對(duì)一些上市公司也有相似的看法，如萬華化學(xué)、美的集團(tuán)、�？低�、海天味業(yè)等。

我看過他的《投資中國》一書，2022年7月他推給我“泉果視點(diǎn)”的公眾號(hào)，我經(jīng)�？矗焚|(zhì)很高，也很有精神感染力。這種氣質(zhì)，我想一定源于充滿家國情懷、勤學(xué)善思的國斌本人。

基于這些閱讀，我覺得國斌是我認(rèn)識(shí)的投資人中最看好中國明天的那一個(gè)。

是不是“最”？我想了好一陣。

當(dāng)我再次翻閱他的書，看他的演講內(nèi)容，那個(gè)表面斯斯文文，內(nèi)心卻激情洋溢，充滿樂觀韌性的形象又站在我眼前。

在國斌的文字里，我找不到對(duì)中國的不滿、抱怨和指責(zé)。我不相信他真的一點(diǎn)都沒有，但我相信他真心看好中國和中國市場的明天。

國斌生前，我們沒有深度交流過。這篇文章，既是對(duì)他的學(xué)習(xí)，也是為了表達(dá)懷念。

始終堅(jiān)定看好中國

2022年2月8日，作為一家全國性公募基金管理公司，泉果基金經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在上海成立�！锻顿Y中國》也在此時(shí)出版。他說，他是以自己再創(chuàng)業(yè)的行為，展現(xiàn)對(duì)未來的信心。

《投資中國》是國斌過去在公司內(nèi)外部演講的結(jié)集，從中可以看出，他對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心由來已久。

例如，2015年夏天中國股市在暴漲后暴跌，市場情緒非常低迷。而他在2016年安信證券策略會(huì)上表示，“中國有完整的工業(yè)體系，有這么強(qiáng)大的制造業(yè)，是能夠抵抗金融風(fēng)暴沖擊的。中國不會(huì)發(fā)生金融風(fēng)暴；即便發(fā)生金融風(fēng)暴，中國的經(jīng)濟(jì)體在不久的時(shí)間內(nèi)也能迅速恢復(fù)。”

2022年，新冠疫情的第三年，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理壓力都很大，而國斌在《投資中國》序言所寫的最后一句話是，“相信刷新后的中國，投資豁然開朗。”

2022年6月，他在復(fù)工復(fù)產(chǎn)全員例會(huì)上說，目前市場競爭確實(shí)變得更為激烈，大家都說企業(yè)錢難賺，我們投資人也說難賺，難賺的原因就是競爭越來越激烈。競爭這么激烈，企業(yè)都需要進(jìn)入差異化競爭狀態(tài)。只要有差異化競爭，中國經(jīng)濟(jì)的未來肯定有希望。

2023年3月，他在招商銀行私行投資策略報(bào)告會(huì)又說道，只要中國存在競爭，大家就不應(yīng)該失望。在穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境下，這種充分的競爭是企業(yè)成長的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力�！帮L(fēng)浪越大魚越貴，此刻春耕正當(dāng)時(shí)”，他建議投資者在“倒春寒”時(shí)節(jié)抓住“春耕”的機(jī)會(huì)。

他還提到巴菲特致股東信中的一個(gè)比喻：“大概每十年，烏云總會(huì)遮住天空，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這時(shí)股市也會(huì)驟降一場‘黃金雨’。當(dāng)這種事情發(fā)生時(shí)，你必須扛著浴缸沖出去，而不是帶一把勺子�！�

國斌在任何情況下都看好中國的產(chǎn)業(yè)未來，我非常欽佩，雖然有些方面我并不完全認(rèn)同。競爭很重要，但我認(rèn)為存在卷贏、卷輸兩種可能。即使是先進(jìn)產(chǎn)能，競爭過度，產(chǎn)能過多，也不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。因?yàn)槠髽I(yè)到了紛紛虧損、裁員之時(shí)，勢必波及對(duì)研發(fā)的投入，這就會(huì)影響到未來。

國斌的一位朋友用“微詞云”軟件對(duì)《投資中國》做了詞頻統(tǒng)計(jì)，全書用的最多的詞依次是：中國、市場、公司、企業(yè)、經(jīng)濟(jì)、價(jià)值、未來、問題、資本。國斌說，“《投資中國》這個(gè)題目確實(shí)表達(dá)了我做投資的初衷——看好中國，因而看好中國的資產(chǎn)管理。”

他寫道：“巴菲特曾講過：‘在過去238年中，有誰是通過押注美國衰落而成功的？’同樣，在我一次與美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健先生會(huì)面時(shí)，他說過一句話：‘不是樂觀主義者，就不要當(dāng)企業(yè)家。守規(guī)矩，向前看，愛中國！’”

何享健說的這九個(gè)字，也是國斌最常引用的話之一。

為什么看好中國？

國斌看好中國，并不只是情懷，而是有自己的一套思考邏輯。

他認(rèn)為，推動(dòng)人類社會(huì)發(fā)展的三個(gè)核心驅(qū)動(dòng)力分別是城市化、全球化和科技進(jìn)步，在中國，這三種力量都很強(qiáng)。中國的具體優(yōu)勢和投資機(jī)會(huì)表現(xiàn)為：

1. 全球最多的工程師供給

2.全世界目前最豐富和多樣性的消費(fèi)市場

3.全世界競爭最激烈的市場之一

4.超過美日總和的制造業(yè)和完善的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)體系

5. 進(jìn)行中的深度城市化和超級(jí)城市集群

6. AI、5G、機(jī)器人、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)等生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)工具

7. 越來越多的新一代企業(yè)家開始涌現(xiàn)

國斌看好中國，還基于他長期在一線調(diào)研，對(duì)不少中國優(yōu)秀企業(yè)了如指掌。泉果基金創(chuàng)立后，經(jīng)常邀請(qǐng)來自科技和工業(yè)領(lǐng)域的先鋒力量來進(jìn)行“無限對(duì)話”，包括量子力學(xué)、智能駕駛、工業(yè)機(jī)器人、商業(yè)火箭、車規(guī)芯片、萬物互聯(lián)、人工智能等。

“這些70后、80后、90后，不但風(fēng)華正茂，而且視野開闊，兼具推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的執(zhí)行勇氣和使命情懷，堪稱中國制造業(yè)新趨勢之‘科技先鋒’的一個(gè)小小縮影。”

他們的前沿分享讓人們真切感受到，“創(chuàng)造力是對(duì)抗焦慮的武器，技術(shù)進(jìn)步是看得見的未來”。

“泉果視點(diǎn)”也經(jīng)常刊登國外的研究機(jī)構(gòu)看好中國的內(nèi)容。我印象最深的是哈佛增長實(shí)驗(yàn)室（Growth Lab）的一項(xiàng)研究。該研究不是從中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模切入，而是從中國出口產(chǎn)品的多樣性和差異性入手，以此衡量中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜度。因?yàn)樵綇?fù)雜的產(chǎn)品，背后所需的知識(shí)體系和協(xié)作深度越強(qiáng)。

該研究的結(jié)論是，中國已經(jīng)突破了發(fā)展中國家“技術(shù)升級(jí)受限”的“知識(shí)陷阱”，在“科學(xué)－技術(shù)－產(chǎn)業(yè)”三個(gè)維度上，構(gòu)筑了科技創(chuàng)新的“黃金三角”，共同驅(qū)動(dòng)中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)雜度提升。

今年初，DeepSeek一鳴驚人，國斌在2025春季策略會(huì)上以此為例指出，中國科技創(chuàng)新類企業(yè)的成功絕非偶然。

他說：“過去十年中，中國是全球范圍內(nèi)創(chuàng)新力攀升最快的經(jīng)濟(jì)體，包括中國新生代科研力量的崛起，80后、90后已成為創(chuàng)新主力，這也是泉果基金對(duì)投資中國一直充滿信心的原因�！�

他還說：“中國科技企業(yè)展現(xiàn)出的創(chuàng)新爆發(fā)力，特別是中國在AI和機(jī)器人領(lǐng)域的前沿突破，讓全球資本重新審視中國經(jīng)濟(jì)的增長韌性�！�

從最根本的角度看，國斌看好中國，是因?yàn)橹袊恕?/strong>

“第二次世界大戰(zhàn)后，西方國家完成工業(yè)化時(shí)，所有發(fā)達(dá)國家總?cè)丝谝膊贿^5億，中國現(xiàn)在有14億人口，遠(yuǎn)超那時(shí)候，中國自身的市場就龐大到足以讓國家的城市化完成。自然資源也許會(huì)枯竭，但中國人民的勤勞、智慧、勇氣以及對(duì)美好生活的向往和拼搏是無窮無盡、永不枯竭的�！�

價(jià)值投資的哲學(xué)和卓越公司的文化

國斌是價(jià)值投資者，堅(jiān)持價(jià)值主導(dǎo)的道路。

他的北大同窗高善文評(píng)價(jià)說，王國斌的價(jià)值投資方法，就是將交易集中于少數(shù)公司的長期成長，從而獲得信息洞察優(yōu)勢的方法�！皟r(jià)值投資略去了許多短期內(nèi)的擾動(dòng)因素，將交易集中于長時(shí)段內(nèi)與少數(shù)交易對(duì)手的博弈。這種方法的突出優(yōu)勢是可重復(fù)、可擴(kuò)展，能夠管理海量的資金規(guī)模，當(dāng)然這要求對(duì)長期趨勢具有深刻的洞察和堅(jiān)定的信仰，并能夠忍受短期內(nèi)的波動(dòng)�！�

價(jià)值投資，說來容易做來難。國斌在《投資中國》中強(qiáng)調(diào)，投資最困難的部分是要管理好自己的心性。沒有核心哲學(xué)，你就無法在真正的困難時(shí)期堅(jiān)守你的立場或交易計(jì)劃。

在為經(jīng)典的《證券分析》一書作序時(shí)，他說，長期忍受業(yè)績不佳的壓力，僅僅是價(jià)值投資的特點(diǎn)之一；另外一點(diǎn)則是必須堅(jiān)持獨(dú)立思考，特立獨(dú)行。

其實(shí)，國斌的投資哲學(xué)也不復(fù)雜。投資股票的本質(zhì)，就是買到好的企業(yè)，“對(duì)企業(yè)的商業(yè)分析，超過宏觀分析，超過證券分析，超過市場分析”。他曾多次引用查理·芒格的投資原則——“價(jià)格公道的偉大公司，比價(jià)格便宜的普通公司好”。

國斌堅(jiān)持用“望遠(yuǎn)鏡”看待中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面和不斷進(jìn)步的科技力量，用“探照燈”擴(kuò)展認(rèn)知邊界，看待自下而上的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，用“顯微鏡”看近期的二級(jí)市場波動(dòng)，則可能陷入不知所措的情緒陷阱。

國斌對(duì)價(jià)值投資的堅(jiān)持，還有著深厚的研究底蘊(yùn)。

他在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院讀書期間完成了博士論文《沃倫·巴菲特的阿爾法在中國資本市場的實(shí)證研究》。該文基于美國AQR公司投研團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建的巴菲特風(fēng)格的量化投資組合，根據(jù)A股市場特點(diǎn)，對(duì)重要指征進(jìn)行校準(zhǔn)，構(gòu)筑了適配A股市場的巴菲特風(fēng)格的量化投資策略。這一策略放在A股數(shù)據(jù)中進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論是，巴菲特風(fēng)格投資策略在中國A股這一新興市場中，有比成熟市場更優(yōu)秀的表現(xiàn)。

價(jià)值投資要成功，歸根結(jié)底是能投到有長期價(jià)值的好公司。哪些公司能成為卓越公司？國斌認(rèn)為，可以回到中國的傳統(tǒng)文化上，具備傳統(tǒng)文化推崇的優(yōu)良品質(zhì)的公司都有機(jī)會(huì)。

如愚公移山的精神。企業(yè)家更應(yīng)該有愚公移山的精神，投資人則要去尋找具有愚公移山精神的企業(yè)家；

如同仁堂“炮制雖繁，必不敢省人工；品味雖貴，必不敢減物力”的精神。中國古代優(yōu)秀的商人就是這樣做生意的，現(xiàn)代真正的企業(yè)家一定也是這么做的；

如華為的“烏龜精神”。任正非說，華為就是一只大烏龜，20多年來只知爬呀爬，全然沒看見路兩旁的香花，不被各種所謂的風(fēng)口所左右，只傻傻地走自己的路。

如韓國三星集團(tuán)創(chuàng)始人李秉哲信奉《論語》，要兒子李健熙講究“智、仁、勇”，實(shí)踐“恭、寬、信、敏、惠”，推崇“言必行，行必果”的精神。他還要兒子掌握《莊子》里“呆若木雞”的“木雞哲學(xué)”，一是不要傲慢，二是一定要專心，不受任何外界環(huán)境的影響，三是保持平常心。

國斌的價(jià)值投資理念，幾十年一以貫之——資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，取決于真正為市場創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)的發(fā)展，資本市場的發(fā)展空間最終取決于企業(yè)的空間，而企業(yè)發(fā)展的核心就是企業(yè)家。把自己的事情做好，比外部環(huán)境更重要。

資本市場發(fā)展的核心在于企業(yè)做好自己的事

企業(yè)穿越危機(jī)的底氣

是做好自己的事情

真正的好公司能夠經(jīng)受環(huán)境變化，如果它不能經(jīng)受，它就不是一個(gè)好公司。

企業(yè)家具備這些精神，就能越來越卓越，我們就不用擔(dān)心我們的投資了。