這家中國(guó)人工智能“國(guó)家隊(duì)”成員的最新業(yè)績(jī)與大模型訂單，透露出其在長(zhǎng)期投入和戰(zhàn)略布局后，目前正進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期的信號(hào)。

文/每日資本論

這家中國(guó)人工智能“國(guó)家隊(duì)”成員向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確信號(hào)：經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投入和戰(zhàn)略布局，目前已開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。

10月20日，科大訊飛股份有限公司（下稱，科大訊飛）披露的三季度報(bào)告打破了資本市場(chǎng)的沉寂。當(dāng)季1.72億元的歸母凈利潤(rùn)同比大增202.40%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.95億元，同比增長(zhǎng)25.19%。這組數(shù)據(jù)不僅標(biāo)志著單季凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流雙雙轉(zhuǎn)正，更宣告這家AI巨頭在經(jīng)歷前期投入期后，正式邁入盈利釋放的拐點(diǎn)。

科大訊飛前三季度169.89億元的營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.41%，歸母凈虧損較去年收窄80.6%至0.67億元，扣非虧損也收窄27.83%。在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的背后，是其研發(fā)投入與商業(yè)化落地的精準(zhǔn)平衡——31.88億元研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重達(dá)18.76%。

顯然，“研發(fā)換增長(zhǎng)”的策略正在顯現(xiàn)成效，也驗(yàn)證了此前科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰的判斷：前期渠道與品牌投入形成的規(guī)模效應(yīng)，正進(jìn)入邊際效益遞增階段。

資產(chǎn)負(fù)債表展現(xiàn)出科大訊飛穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)底色。截至今年9月末，其249.15億元流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)167.84億元流動(dòng)負(fù)債形成充分覆蓋，應(yīng)收賬款中政府、金融機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)客戶占比超80%，而系統(tǒng)性回款管理機(jī)制讓8.95億元的季度現(xiàn)金流顯得堅(jiān)實(shí)可靠。

持續(xù)的高研發(fā)投入更是科大訊飛堅(jiān)守的底線。第三季度，公司開(kāi)發(fā)支出高達(dá)7.21億元，占當(dāng)期收入比重達(dá)11.85%，顯示出對(duì)前沿技術(shù)的執(zhí)著追求；前三季度研發(fā)費(fèi)用總計(jì)31.88億元，占營(yíng)收比例18.76%，這一比例不僅遠(yuǎn)超許多同行，也高于多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)。

與之匹配的銷售費(fèi)用投入同樣可觀，前三季度累計(jì)達(dá)到32.2億元，占營(yíng)收比重18.99%。劉慶峰表示，科大訊飛不以效果廣告為主，而是品牌廣告?？蛻粽J(rèn)知和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位一旦形成，將來(lái)規(guī)模效應(yīng)和邊際效益會(huì)越來(lái)越高。渠道建設(shè)亦是如此，前期投入期由公司和代理商來(lái)共擔(dān)建設(shè)成本，現(xiàn)在幾乎所有的代理商都實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)入良性循環(huán)。

但真正點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情的，是科大訊飛在大模型領(lǐng)域的爆發(fā)式突破，堪稱現(xiàn)象級(jí)。

根據(jù)“智能超參數(shù)”發(fā)布的權(quán)威報(bào)告《中國(guó)大模型中標(biāo)項(xiàng)目監(jiān)測(cè)與洞察報(bào)告》，2025年1-9月，在TOP6通用大模型廠商中，科大訊飛拿到了中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量和中標(biāo)金額的雙第一。僅第三季度，其大模型相關(guān)項(xiàng)目中標(biāo)金額就達(dá)到5.45億元，是第二名至第五名總和的1.88倍，優(yōu)勢(shì)之大令人驚嘆。

本能的問(wèn)題是，科大訊飛憑什么在大模型訂單上霸榜，又憑什么業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升？

技術(shù)護(hù)城河三重構(gòu)建

事實(shí)上，取得這一成績(jī)并非偶然，背后是訊飛星火大模型在數(shù)學(xué)、翻譯、推理、文本生成等核心能力上的業(yè)界領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及其在國(guó)產(chǎn)算力領(lǐng)域第一梯隊(duì)的技術(shù)積淀所提供的堅(jiān)實(shí)支撐。

核心是技術(shù)落地與生態(tài)構(gòu)建形成了完美閉環(huán)。前三季度，訊飛新增開(kāi)發(fā)者數(shù)量超過(guò)122萬(wàn)，其中大模型開(kāi)發(fā)者新增69萬(wàn)，龐大的開(kāi)發(fā)者社群正在加速各行業(yè)的應(yīng)用賦能，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。

算法層面的領(lǐng)先性在國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)得到驗(yàn)證。在跨國(guó)視頻會(huì)議中，訊飛翻譯機(jī)連接電腦可實(shí)時(shí)同傳并顯示字幕、播報(bào)語(yǔ)音，中英同傳準(zhǔn)確率超98%，延遲僅2秒，真正達(dá)到高級(jí)口譯員水平。最新研發(fā)的多模態(tài)交互系統(tǒng)，可同步處理語(yǔ)音、圖像與文本信息。7月上線的訊飛星火X1升級(jí)版，在模型參數(shù)小于業(yè)界同類產(chǎn)品一個(gè)數(shù)量級(jí)的情況下，實(shí)現(xiàn)了對(duì)標(biāo) OpenAI o3 的綜合能力。

特別是，在掣肘大模型落地應(yīng)用的幻覺(jué)治理準(zhǔn)確率上，訊飛星火大幅領(lǐng)先業(yè)界主流模型，進(jìn)一步擴(kuò)大了教育、醫(yī)療等行業(yè)大模型的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這種“輕量化+高精度”的特性，恰好契合了金融機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)穩(wěn)定性的苛刻要求。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的積累構(gòu)成了更深的壁壘。教育領(lǐng)域超500億條學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)、醫(yī)療領(lǐng)域1億份電子病歷，再加上金融項(xiàng)目中沉淀的客服交互、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等專項(xiàng)數(shù)據(jù)，形成了AI模型迭代的燃料庫(kù)。當(dāng)部分依賴通用數(shù)據(jù)訓(xùn)練金融模型時(shí)，訊飛已能基于垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)打造定制化解決方案，這種差異在基于金融話術(shù)數(shù)據(jù)訓(xùn)練的模型，接通轉(zhuǎn)化率較行業(yè)平均水平大幅提升。

政策紅利的加持讓技術(shù)落地事半功倍。作為國(guó)家人工智能開(kāi)放創(chuàng)新平臺(tái)承建單位，科大訊飛參與制定多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+行動(dòng)的意見(jiàn)”》政策東風(fēng)下，其自主可控的技術(shù)底座成為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避安全風(fēng)險(xiǎn)的首選，這也是眾多央企從開(kāi)源模型轉(zhuǎn)向訊飛方案的核心原因。

更具標(biāo)志性的事件，發(fā)生在9月17日的第22屆中國(guó)—東盟博覽會(huì)上?？拼笥嶏w發(fā)布了專門(mén)為東盟十國(guó)打造的星火東盟多語(yǔ)言大模型底座，這是基于純國(guó)產(chǎn)化軟硬件構(gòu)建的區(qū)域通用大模型底座，標(biāo)志著其技術(shù)輸出能力和本地化適配能力邁上了新臺(tái)階。

多業(yè)務(wù)協(xié)同共振

智能超參數(shù)發(fā)布的《中國(guó)大模型中標(biāo)項(xiàng)目監(jiān)測(cè)與洞察報(bào)告》，同樣彰顯了科大訊飛深層次的競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年前三季度，智能超參數(shù)統(tǒng)計(jì)到的科大訊飛中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到108個(gè)，中標(biāo)項(xiàng)目披露的中標(biāo)金額為93588萬(wàn)元。其中，科大訊飛中標(biāo)的金融大模型項(xiàng)目有24個(gè)，中標(biāo)金額是2815萬(wàn)元。

在科大訊飛中標(biāo)的金融大模型項(xiàng)目，絕大部分是應(yīng)用類項(xiàng)目，突出的落地場(chǎng)景是智能客服&數(shù)字人?？拼笥嶏w通過(guò)深厚的語(yǔ)音技術(shù)積累，并融合大模型技術(shù)，在智能外呼、智能客服、數(shù)字人等應(yīng)用場(chǎng)景下實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化的復(fù)制。尤其數(shù)字人方案，在多個(gè)金融機(jī)構(gòu)的招標(biāo)項(xiàng)目中，科大訊飛展現(xiàn)出明顯突出的競(jìng)爭(zhēng)力。

這一成績(jī)誕生于爆發(fā)式增長(zhǎng)的市場(chǎng)中。2025年前三季度，358個(gè)金融行業(yè)大模型中標(biāo)項(xiàng)目，其中93個(gè)未披露中標(biāo)金額（為便于統(tǒng)計(jì)，中標(biāo)金額標(biāo)注為0元），其余265個(gè)項(xiàng)目披露中標(biāo)金額總額為95540萬(wàn)元。以大模型中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量計(jì)算，金融行業(yè)在所有行業(yè)中排名第五。對(duì)比2024年全年，2025年前三季度，金融行業(yè)的大模型中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)了170%，披露金額增長(zhǎng)了298%。

這就不難理解，在眾多行業(yè)中，科大訊飛為何選擇金融行業(yè)作為大模型落地的重要突破口。而且，憑借語(yǔ)音技術(shù)積淀與大模型能力的融合，走出了差異化路線。這樣就形成金融+教育+醫(yī)療等成熟業(yè)務(wù)，形成了協(xié)同效應(yīng)，共同支撐起了科大訊飛的增長(zhǎng)版圖。

教育業(yè)務(wù)堪稱“AI老師的黃金時(shí)代”。科大訊飛智慧教育解決方案已覆蓋全國(guó)32個(gè)省級(jí)行政區(qū)，“因材施教”系統(tǒng)服務(wù)超千萬(wàn)師生。安徽某中學(xué)引入AI閱卷系統(tǒng)的實(shí)踐頗具代表性：教師批改效率提升40%，學(xué)生錯(cuò)題分析準(zhǔn)確率高達(dá)92%，科技賦能教育的實(shí)效得以充分展現(xiàn)。

醫(yī)療業(yè)務(wù)則化身基層醫(yī)生的“AI外腦”。科大訊飛智醫(yī)助理輔助完成的診斷次數(shù)已超10億次。在安徽、四川等地的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，AI輔助診斷準(zhǔn)確率達(dá)97%，切實(shí)提升了基層醫(yī)療服務(wù)水平。更具戰(zhàn)略意義的是，9月發(fā)布的東盟多語(yǔ)言醫(yī)療大模型，支持中英越泰等8種語(yǔ)言實(shí)時(shí)交互，為跨境醫(yī)療合作打開(kāi)了想象空間。

值得一提的是，9月29日修訂的定增預(yù)案，揭示了科大訊飛決勝未來(lái)的布局。40億元募資中，24億元投向算力平臺(tái)，8億元用于星火教育大模型及典型產(chǎn)品項(xiàng)目，剩余8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。這種調(diào)整體現(xiàn)了清晰的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)：在AI算力需求爆發(fā)的背景下，通過(guò)租賃模式擴(kuò)充算力規(guī)模，支撐“模型底座—行業(yè)模型—智能體應(yīng)用”的閉環(huán)迭代。

鑒于科大訊飛前三季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及在大模型訂單方面取得的成績(jī)，機(jī)構(gòu)投資者已率先給出積極信號(hào)。國(guó)金證券研究員表示，科大訊飛在C端業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，定增加強(qiáng)教育產(chǎn)品研發(fā)，給予買入評(píng)級(jí)。而國(guó)盛證券更明確表示，科大訊飛三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，利潤(rùn)端增長(zhǎng)則十分亮眼，標(biāo)志著公司開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

技術(shù)上看，科大訊飛股價(jià)以60日均線為支撐，震蕩攀升。周線圖上看，60.99元的上影線位置恰恰是其歷史上多個(gè)高點(diǎn)位置所在。預(yù)計(jì)在充分整理后，或有望在年報(bào)業(yè)績(jī)支撐下，繼續(xù)維持震蕩攀升走勢(shì)并挑戰(zhàn)新高。

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