價(jià)值線 |來(lái)源

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邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

眨眼間，“924行情”迎來(lái)一周年。2024年9月24日，A股以一場(chǎng)氣勢(shì)如虹的上漲告別長(zhǎng)達(dá)三年的熊市，滬指單日飆升4.15%，成交額較前一日翻倍。

一年后，A股總市值從68萬(wàn)億增長(zhǎng)至104萬(wàn)億元，激增36萬(wàn)億，相當(dāng)于德國(guó)一年的GDP總量。約1500只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍，4只個(gè)股漲幅甚至超過(guò)1000%。

這場(chǎng)始于政策催化的行情，已演變?yōu)榭萍脊梢I(lǐng)的結(jié)構(gòu)性牛市。北證50指數(shù)飆漲165%，創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)雙雙翻倍，而煤炭板塊漲幅不足2%，首尾差距高達(dá)122個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)，大勢(shì)還能不斷向上嗎？哪些賽道還有后勁？

“9.24”一周年，財(cái)富盛宴！

上證指數(shù)從一年前2700點(diǎn)低位穩(wěn)步攀升，上周四一度逼近3900點(diǎn)關(guān)口，大漲約1200點(diǎn)，累計(jì)漲幅為39%，并數(shù)次刷新2015年以來(lái)的十年新高，彰顯出市場(chǎng)的強(qiáng)勁活力。

創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)大漲約103%，漲幅翻倍；作為硬科技企業(yè)的聚集地，科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)大漲119%；最牛的指數(shù)非北證50莫屬，近1年飆漲165%.毫無(wú)疑問(wèn)，高β的北證50和雙創(chuàng)指數(shù)成為924以來(lái)最鋒利的矛。

全市場(chǎng)個(gè)股平均漲幅達(dá)84.2%、中位數(shù)58.6%，超過(guò)1500只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍，其中170只個(gè)股漲幅超過(guò)300%，有4只個(gè)股漲幅突破10倍，成為散戶津津樂(lè)道的“造富神話”。

值得一提的是，全A股五次日成交額超3萬(wàn)億都發(fā)生在這一年間。

與此同時(shí)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)輪動(dòng)、市值分布等方面均發(fā)生了深刻變化：電子行業(yè)總市值歷史性超越銀行業(yè)，成為A股市場(chǎng)的市值新霸主；寒武紀(jì)股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)；ETF規(guī)模突破5.31萬(wàn)億元……

按市值分段來(lái)看，500億元以上、100-500億元、100億元以下三大市值區(qū)間公司的漲幅前20名如下（扣除上市不到1年新股）：

1、500億市值以上公司（2024.9.24至2025.9.23）漲幅TOP20

2、100-500億元市值以上公司（2024.9.24至2025.9.23）漲幅TOP20

3、100億元以下市值以上公司（2024.9.24至2025.9.23）漲幅TOP20

1453家漲幅超過(guò)100%公司行業(yè)分布如下（扣除上市不到1年新股）：

未來(lái)，大勢(shì)怎么看？

判斷未來(lái)一段時(shí)間的中期趨勢(shì)，昨天的金融發(fā)布會(huì)上的不少表述值得深刻體會(huì)。

1、8月，A股總市值突破100萬(wàn)億，目前A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。

（科技牛大勢(shì)所趨，科技強(qiáng)國(guó)A股擔(dān)當(dāng)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的科技占比是否要相應(yīng)提升？）

2、近5年上市公司通過(guò)分紅、回購(gòu)派發(fā)“紅包”合計(jì)10.6萬(wàn)億元，比“十三五”增長(zhǎng)超8成，相當(dāng)于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

（要保障上市公司融資需求，也要保護(hù)中小投資者利益，融資與投資并重，深化投融資綜合改革）

3、“十四五”期間，A股市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，上證綜指年化波動(dòng)率15.9％，較“十三五”下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。

（沒(méi)有提漲幅，沒(méi)有提點(diǎn)位，但是提及了波動(dòng)率，與投資者持有體驗(yàn)相關(guān)性更高的指標(biāo)）

4、截至今年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%，外資持有的A股市值達(dá)到了3.4萬(wàn)億元

（長(zhǎng)線資金越來(lái)越多，中國(guó)資本市場(chǎng)朋友圈越來(lái)越大）

總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)走到現(xiàn)在，無(wú)論外資還是內(nèi)資，賣方還是買方，已經(jīng)沒(méi)有人懷疑這是一場(chǎng)流動(dòng)性牛市了。上面要的是穩(wěn)中有進(jìn)，要的是慢牛。

野村在最近的研報(bào)中說(shuō)，中國(guó)A股市場(chǎng)正受益于“三股流動(dòng)性洪流”的推動(dòng)，第一股流動(dòng)性力量來(lái)自保險(xiǎn)資金，尤其是會(huì)計(jì)新規(guī)下其他綜合收益（OCI）賬戶擴(kuò)容后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)高股息央企及銀行板塊的配置吸引力提升。第二股力量來(lái)自理財(cái)資金（WMP），而非銀行存款。第三股力量則來(lái)自被動(dòng)資金的結(jié)構(gòu)性流入，ETF等工具已成為場(chǎng)外資金的主要入市渠道。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，部分投資者選擇獲利了結(jié)，市場(chǎng)近期出現(xiàn)調(diào)整。但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這不會(huì)改變A股中長(zhǎng)期的走勢(shì)。

“牛市可以慢，但牛市還有縱深?！鄙耆f(wàn)宏源證券分析認(rèn)為，當(dāng)前是一個(gè)難得的“牛市不怕等”窗口，A股處于基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來(lái)越好。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，四季度市場(chǎng)往往會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性切換。東吳證券分析師陳剛表示，勝負(fù)手可能來(lái)自兩個(gè)方向，一是順周期板塊，二是低位科技分支。市場(chǎng)風(fēng)格在四季度會(huì)迎來(lái)一個(gè)再平衡的過(guò)程。

哪些賽道還有后勁？

總的來(lái)說(shuō)，未來(lái)的焦點(diǎn)還是科技。具體可分為：

1、AI

分兩條線：一邊關(guān)注北美大廠的映射邏輯；一邊關(guān)注國(guó)內(nèi)華為、寒武紀(jì)、中芯國(guó)際、海光等公司的技術(shù)突破。

自主可控這邊，接下來(lái)可以重點(diǎn)關(guān)注高端芯片領(lǐng)域的突破。

9月18日，華為全聯(lián)接大會(huì)上，華為首次披露了華為昇騰芯片演進(jìn)規(guī)劃和目標(biāo)。未來(lái)三年，華為已經(jīng)規(guī)劃了昇騰多款芯片，包括950PR、950DT以及昇騰960和970。

麒麟和昇騰高端芯片都需要用到先進(jìn)制程，麒麟和昇騰的首次高調(diào)官宣，都表明華為在先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)芯片供給上有了底氣，國(guó)產(chǎn)先進(jìn)制程大概率已經(jīng)有了突破。

從光刻機(jī)環(huán)節(jié)來(lái)看，9月4日-6日，中國(guó)光刻機(jī)“希望之星”新凱來(lái)亮相展會(huì)，并且顯示它繞開(kāi)了LPP方案，走的是使用激光誘導(dǎo)放電等離子體（LDP）技術(shù)線路，是一次對(duì)LPP高成本、高能耗模式的顛覆性創(chuàng)新。

9月中旬，根據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)，國(guó)內(nèi)代工廠正在測(cè)試由上海初創(chuàng)企業(yè)宇量昇制造的浸沒(méi)式DUV光刻機(jī)，采用"多重曝光技術(shù)"生產(chǎn)7納米芯片。

標(biāo)的上：龍頭方面繼續(xù)關(guān)注中芯國(guó)際、海光信息、寒武紀(jì)、芯原股份等；一些分支賽道上的小而美也值得挖掘。

2、人形機(jī)器人

接來(lái)關(guān)于人形機(jī)器人的催化不斷。

9月16日，馬斯克深夜推特發(fā)文表示正在全身心投入到Optimus生產(chǎn)等工作中。馬斯克周五熬夜審查Optimus工作，周一開(kāi)始12h的連續(xù)會(huì)議和特斯拉所有部門逐一溝通，但會(huì)特別關(guān)注Optimus生產(chǎn)計(jì)劃/AI/自動(dòng)駕駛/車輛生產(chǎn)與交付。馬斯克目前工作重心明顯回歸機(jī)器人，是促進(jìn)Gen3發(fā)布是量產(chǎn)的先決條件，量產(chǎn)是機(jī)器人板塊第一催化劑。

Figure正式宣布完成超10億美元的C輪融資，投后估值390億美元（2800億元）。作為對(duì)比，F(xiàn)igure在2024年2月B輪估值26億美元。此次Figure的C輪融資資金用于①人形機(jī)器人在B/C端的運(yùn)營(yíng)，②構(gòu)建訓(xùn)練的GPU算力中心，③數(shù)據(jù)采集。

國(guó)內(nèi)方面，宇樹(shù)、智元等也動(dòng)作不斷，四季度宇樹(shù)加速A股上市。

標(biāo)的上：龍頭繼續(xù)關(guān)注拓普集團(tuán)、三花智控；均勝電子、寧波華翔、北特科技、漢威科技等中小市值公司也值得跟蹤。

3、固態(tài)電池

9月18日，松下控股旗下的松下能源公司宣布，將致力于生產(chǎn)被視為新一代電池?zé)衢T候選的“全固態(tài)電池”，有望延長(zhǎng)電動(dòng)汽車的行駛里程，力爭(zhēng)2026年度實(shí)現(xiàn)樣品出貨。據(jù)報(bào)道，到2027年底，該技術(shù)可能提供“世界領(lǐng)先水平”的容量。

國(guó)內(nèi)方面，多家電池頭部企業(yè)明確量產(chǎn)計(jì)劃，如：1）寧德時(shí)代計(jì)劃于2027年小批量生產(chǎn)全固態(tài)。2）國(guó)軒高科表明公司已完成第一代全固態(tài)電池量產(chǎn)線的初步設(shè)計(jì)規(guī)劃，產(chǎn)能規(guī)模確定為2GWh，計(jì)劃2027年前實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。3）億緯鋰能宣布其“龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池研發(fā)成功成功下線，成都量產(chǎn)基地一期將于2025年12月建成，具備60Ah電池制造能力；二期計(jì)劃于2026年12月實(shí)現(xiàn)100MWh年產(chǎn)能交付。

標(biāo)的上：龍頭關(guān)注寧德時(shí)代、先導(dǎo)智能、億緯鋰能等；中小市值關(guān)注宏工科技、海博思創(chuàng)等。