With great power comes great responsibility！

（能力越大、責(zé)任越大）

上證指數(shù)接連突破，創(chuàng)下十年新高。今年無(wú)疑是一個(gè)大牛市——這一點(diǎn)，相信很少有人反對(duì)。

可是，在大牛市中國(guó)融基金的美女基金經(jīng)理賈雨璇，卻硬是能夠“戰(zhàn)勝”市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大幅虧損。

另外，賈雨璇身上的“謎團(tuán)”，遠(yuǎn)不止業(yè)績(jī)這一樁。

按常理，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)?cè)胶?，管理的產(chǎn)品規(guī)模就越大。但賈雨璇恰恰相反：她虧得越狠，地位反而越穩(wěn)。

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盡管其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)堪稱(chēng)“慘不忍睹”，國(guó)融基金卻對(duì)她報(bào)以極大信任，不斷為她新發(fā)基金、增聘管理權(quán)限。截至目前，她已管理6只基金，而國(guó)融基金總共也僅有10只產(chǎn)品。

當(dāng)然，國(guó)融基金本身也充滿(mǎn)謎團(tuán)。我們此前已發(fā)表多篇文章探討這家公司耐人尋味之處。

國(guó)融基金和國(guó)融證券的“小秘密”

反差！左手冠軍基右手墊底基，他一年賺47%是運(yùn)氣還是實(shí)力？

兩只產(chǎn)品虧損40%！國(guó)融基金的美女基金經(jīng)理，竟然還能成功發(fā)行新產(chǎn)品？

為何牛市大虧

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據(jù)iFind數(shù)據(jù)，賈雨璇目前管理的6只基金中，截至目前2只基金虧損幅度超過(guò)40%，1只基金虧損幅度接近30%，另外兩只盈利的基金只不過(guò)是債券資產(chǎn)占比較大而已。

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有意思的是，這6只基金沒(méi)有一只是由賈雨璇單獨(dú)管理的。

因此，把所有的“鍋”甩給她或許有失公允，但若并非她的責(zé)任整件事情則顯得更加微妙。

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往事不可追，要把賈雨璇過(guò)往的“精彩”操作都盤(pán)點(diǎn)一遍，基毛哥估計(jì)血壓都得高，所以我們就只看她今年的表現(xiàn)。

賈雨璇管理的6只基金中今年以來(lái)虧損的有1只，實(shí)現(xiàn)盈利的有5只，但沒(méi)有一只基金的盈利幅度超過(guò)10%，更沒(méi)有一只能跑贏滬深300指數(shù)。

她為何會(huì)在牛市中出現(xiàn)如此表現(xiàn)？原因主要有三：

一、資產(chǎn)配置離譜到想拍桌子！

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牛市賺錢(qián)的核心是啥？不是比誰(shuí)看得準(zhǔn)，而是比誰(shuí)坐得穩(wěn)。

然而在大牛市，別人都在滿(mǎn)倉(cāng)吃牛市紅利，賈雨璇倒好，反手就把股票倉(cāng)位砍了！

據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至二季度末，她管的6只基金里，3只權(quán)益?zhèn)}位直接干到0，1 只32%，1只40%，最高的也才60%！

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對(duì)比今年一季度，國(guó)融融銀、國(guó)融融興的權(quán)益?zhèn)}位直接砍了一半！這也就導(dǎo)致在4月到7月那波大漲，別人的基金凈值跟坐火箭似的往上沖，她的凈值跟“軟腳蝦”似的趴在那兒不動(dòng)。

到6月底滬指都飆到3500點(diǎn)了，她的幾只產(chǎn)品還虧著20%左右！

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有意思的是，市場(chǎng)環(huán)境最糟糕的2023年，那年A股跌得爹媽都不認(rèn)，賈雨璇偏要滿(mǎn)倉(cāng)死扛，持倉(cāng)還一動(dòng)不動(dòng)，結(jié)果凈值 “飛流直下三千尺”。

基毛哥作為標(biāo)準(zhǔn)的散戶(hù)，深知自己身上有兩個(gè)壞習(xí)慣。

1、套牢了能拿三年不動(dòng)，盈利不到三天就心慌手亂趕緊賣(mài)，結(jié)果一頭牛只吃到一根毛。

2、二是越漲越不敢買(mǎi)，越不敢買(mǎi)越漲！市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)猶豫不決，漲到半山腰還在觀望，等漲到頂峰終于忍不住沖進(jìn)去，轉(zhuǎn)頭就精準(zhǔn)站崗。

在賈雨璇的投資上，基毛哥看到了自己的影子。

二、持倉(cāng)死磕單賽道，還精準(zhǔn)踩雷！

老話說(shuō) “狡兔三窟”，賈雨璇的操作也遵循此道，她有權(quán)益?zhèn)}位的三只基金直接押注了三條賽道：國(guó)融融信死磕消費(fèi)，國(guó)融融銀重倉(cāng)新能源，國(guó)融融興堆計(jì)算機(jī)。

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由于消費(fèi)股今年表現(xiàn)比較低迷，這也就直接導(dǎo)致國(guó)融融信今年以來(lái)虧損嚴(yán)重，產(chǎn)品至今依然沒(méi)有扭虧。

國(guó)融融銀和國(guó)融融興的重倉(cāng)股表現(xiàn)還算不錯(cuò)，國(guó)融融銀的前十大重倉(cāng)股最低漲幅也有20%，本該是賺錢(qián)的好局，結(jié)果賈雨璇給配了32%、40%的低倉(cāng)位！

這不就跟咱散戶(hù)的魔咒一模一樣嗎？輕倉(cāng)買(mǎi)的票猛漲，重倉(cāng)買(mǎi)的票虧到哭，賈雨璇這“散戶(hù)式操作”，比散戶(hù)還散戶(hù)，基毛哥看了都直呼“找到共鳴了”！

三、換手率高到離譜，“勤奮” 全用在瞎折騰上！

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賈雨璇還是一位非常“勤奮”的基金經(jīng)理。有多勤奮？盡管她管理的基金倉(cāng)位非常低，但是換手率并不低。

據(jù)iFind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)融融興、國(guó)融融銀、國(guó)融融信消費(fèi)嚴(yán)選上半年換手率分別為701%、1104%和1519%，要知道三只產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的倉(cāng)位只有40%、32%和60%。

如果按照普通權(quán)益?zhèn)}位80%-90%來(lái)算的話，那么換手率數(shù)據(jù)要分別乘以2、3和1.5，也就是來(lái)到1400%、3300%和2300%這個(gè)樣子，大家感受一下！

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“勤奮”的DNA是刻在國(guó)融基金骨子里的，可以看到這家基金公司的基金過(guò)往幾年普遍都要高的離譜，例如國(guó)融融興在2021年換手率竟然達(dá)到了夸張的5177%。

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5177%？啥概念？給兄弟們算筆賬。

換手率（Turnover Ratio）的計(jì)算公式通常為：換手率=min(期間買(mǎi)入總成本, 期間賣(mài)出總收入)/平均資產(chǎn)凈值

可以近似理解為，在過(guò)去一年（或半年）里，基金把其全部的股票資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)了整整51.77遍。

量化舉例：假設(shè)該基金平均資產(chǎn)凈值為10億元。

為了達(dá)到5177%的換手率，它在這一年中的買(mǎi)入和賣(mài)出的總交易金額至少達(dá)到了517.7億元（10億 * 5177%）。

平均到每個(gè)交易日（約250個(gè)交易日），每天的買(mǎi)賣(mài)交易額大約要達(dá)到2.07億元。

這意味著基金的平均持倉(cāng)周期極短。粗略計(jì)算：365天/51.77≈7天。也就是說(shuō)，平均每只股票持有不到一周就會(huì)被賣(mài)掉。

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國(guó)融基金的基金經(jīng)理為啥這么 “勤奮”？咱不得而知。但有個(gè)數(shù)據(jù)值得琢磨：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年國(guó)融基金的總傭金達(dá)到446.22萬(wàn)元，其中317萬(wàn)元都貢獻(xiàn)給了國(guó)融基金的大股東——國(guó)融證券。

這里面的門(mén)道，你繼續(xù)品，你繼續(xù)細(xì)品……

這里推薦大家再讀一下我們此前文章《國(guó)融基金和國(guó)融證券的“小秘密”》

虧得越狠，地位越穩(wěn)？

賈雨璇身上的 “謎題”，遠(yuǎn)不止業(yè)績(jī)這一層。

在行業(yè)共識(shí)與投資者固有認(rèn)知里，基金經(jīng)理的職業(yè)生涯邏輯清晰：業(yè)績(jī)是立身之本，業(yè)績(jī)?cè)胶?、歷史收益越穩(wěn)定，越容易獲得公司資源傾斜，管理的產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模也會(huì)隨之增加。

但賈雨璇完全打破了這套邏輯。她的長(zhǎng)期收益 “慘不忍睹”，而且無(wú)論是震蕩市還是如今的牛市，其管理產(chǎn)品的盈利能力始終未見(jiàn)改善。

可即便如此，國(guó)融基金對(duì)她的信任卻絲毫未減：不僅沒(méi)有收回其管理權(quán)限，反而不斷將新基金交由她打理。

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資料顯示，賈雨璇自2021年11月開(kāi)始管理產(chǎn)品，且一上來(lái)就接管了3只基金。

盡管2022年全年表現(xiàn)平平，但是國(guó)融基金在2023年年初讓她和初出茅廬的小將顧喆彬一起發(fā)行國(guó)融添益增強(qiáng)，而且募集規(guī)模在5億+，確實(shí)有點(diǎn)玄幻了。

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2023年，賈雨璇的表現(xiàn)非常炸裂，國(guó)融融興虧了30%、國(guó)融融銀虧了40%。

但是國(guó)融基金竟然在2024年又讓她接管了國(guó)融融君，并在今年初讓她接手國(guó)融融信消費(fèi)。

最離譜的是，國(guó)融基金今年4月11日發(fā)行國(guó)融添利6個(gè)月，擬由李青華、賈雨璇擔(dān)任基金經(jīng)理。

李青華現(xiàn)任國(guó)融基金固收投資部總監(jiān)，賈雨璇是國(guó)融基金的權(quán)益投資部“大拿”。

7月14日，國(guó)融添利6個(gè)月宣告發(fā)行失敗。

就在基金發(fā)行失敗同日，國(guó)融基金另有公告披露，李青華因休產(chǎn)假暫離工作崗位超過(guò)30天，無(wú)法正常履行基金經(jīng)理相關(guān)職責(zé)。

基金出師未捷，基金經(jīng)理卻身先“休假”，此前未有之奇觀！

還好沒(méi)有發(fā)行成功，要是發(fā)行成功了，基金運(yùn)營(yíng)的第一天基金經(jīng)理就休假去了...很難相信持有人的情緒會(huì)保持穩(wěn)定。

國(guó)融基金，你這么干事可不地道了啊...